O Triunfo do Ouro em 2025: O que Acontece Quando os Registos Fecharem?

O metal precioso acaba de encerrar um ano extraordinário. Com preços a ultrapassar ganhos de 60% e a quebrar recordes de preço em mais de 50 ocasiões, o ouro superou praticamente todas as outras principais classes de ativos e entregou o seu melhor retorno anual desde 1979. Agora surge a questão mais difícil: o ouro consegue manter o ritmo, ou 2026 está a preparar-se para ser um ano de consolidação?

A Tempestade Perfeita que Impulsionou a Explosão de 2025

O que tornou 2025 tão excecional não foi uma única história—foi o alinhamento de várias forças de suporte. Os bancos centrais nunca pararam de acumular. As tensões geopolíticas mantiveram os investidores nervosos. O dólar dos EUA enfraqueceu. As taxas de juro caíram. A política comercial permaneceu em fluxo. Cada fator isoladamente teria sido otimista; juntos, criaram uma força de propulsão imparável.

O Conselho Mundial de Ouro descompôs as contas: a fricção geopolítica sozinha contribuiu aproximadamente 12 pontos percentuais para o ganho do ouro. A fraqueza do dólar e a queda das taxas de juro adicionaram cerca de 10 pontos combinados. O posicionamento do mercado e o momentum contribuíram com mais 9 pontos percentuais, enquanto o crescimento económico global constante acrescentou mais 10. A procura dos bancos centrais manteve-se elevada durante todo o período—uma força estrutural que não mostra sinais de inverter.

2026: Os Pontos de Interrogação Acumulam-se

Aqui é que fica interessante. A visão base do Conselho Mundial de Ouro para 2026 é cautelosa. Depois de o ouro já refletir o que eles chamam de “consenso macro”—crescimento global moderado, algumas reduções das taxas pelo Fed, um dólar relativamente estável—o metal parece estar razoavelmente avaliado por agora. As taxas de juro reais pararam a sua queda livre. O momentum de compra de 2025 arrefeceu. O cenário central do Conselho prevê que o ouro seja negociado lateralmente, com retornos anuais provavelmente entre –5% e +5%.

Mas essa é apenas uma das possibilidades. Três cenários alternativos poderiam alterar dramaticamente o quadro:

Cenário 1: Recuo Económico — Se o crescimento decepcionar e o Fed cortar ainda mais as taxas, o ouro poderia valorizar entre 5–15%.

Cenário 2: Risco de Recessão — Uma desaceleração prolongada poderia desencadear ganhos de 15–30% à medida que os bancos centrais aliviam agressivamente e os fluxos de refúgio seguro retornam.

Cenário 3: Políticas Pró-Crescimento — Se as políticas da administração Trump conseguirem impulsionar o crescimento, um dólar mais forte e rendimentos mais elevados poderiam puxar o ouro para baixo entre 5–20%.

Wall Street Continua Otimista (Por Agora)

Apesar do tom moderado do Conselho Mundial de Ouro, os principais bancos estão a pintar um quadro mais otimista. O J.P. Morgan Private Bank prevê que o ouro suba para $5.200–$5.300 por onça, apostando na procura institucional persistente. A Goldman Sachs projeta preços em torno de $4.900 até ao final de 2026. O Deutsche Bank estima uma faixa de $3.950–$4.950, com um ponto médio próximo de $4.450. A Morgan Stanley prevê cerca de $4.500, embora reconheça oscilações de curto prazo.

Os otimistas apontam várias razões para otimismo. Os bancos centrais—particularmente de mercados emergentes—continuam a diversificar as reservas. Muitos investidores institucionais permanecem com peso inferior em ouro em relação às normas históricas. Os rendimentos reais mais baixos persistem. Os riscos macroeconómicos ainda não desapareceram. Todos estes fatores sustentam o papel do ouro como seguro de portfólio.

Os Riscos de Que Ninguém Está a Falar Bastante

Nem tudo aponta para cima. Se a economia dos EUA surpreender positivamente, o Fed poderá manter ou até aumentar novamente as taxas. Os rendimentos reais subirão. O dólar poderá fortalecer-se. Ambos os cenários representam problemas para o ouro. Além disso, se as entradas em ETFs desacelerarem ou as compras dos bancos centrais diminuírem—ou se a reciclagem nos mercados como o da Índia ganhar força—o momentum dos preços poderá dissipar-se mais rapidamente do que o esperado.

Ouro em 2026: A Base Permanece Sólida

Um segundo ano de ganhos de 60%? Muito improvável. Mas o ouro entra em 2026 apoiado em fundamentos mais sólidos do que muitos percebem. Os fatores que impulsionaram 2025—incerteza macro, reequilíbrio dos bancos centrais e o seu apelo como proteção contra a volatilidade—permanece intactos. Num mundo cheio de surpresas, o valor estratégico do ouro não vai desaparecer. A valorização pode ter perdido alguma energia explosiva, mas o argumento para o metal como uma posição central no portfólio persiste.