#流动性与利率政策 看到 estas últimas dias as discussões sobre liquidez e perspectivas de redução de taxas, a minha mente trouxe à tona a imagem do ciclo de 2015. Naquela altura também era assim — os bancos centrais a oscilar entre inflação e emprego, o mercado a mudar de expectativa de liquidez de otimista para pessimista e vice-versa, e no final ninguém acertou.

A situação atual parece uma versão repetida daquela época, mas os detalhes são completamente diferentes. Luke Gromen, que comprou a partir de abaixo de 30 mil dólares e ainda não vendeu, a história dessa posição por si só merece reflexão — mas a lógica de curto prazo dele de virar para o lado negativo, no fundo, diz o seguinte: a menos que aconteça uma "impressão de dinheiro de nível nuclear", o que enfrentamos é aperto, não afrouxamento. Essa avaliação merece atenção séria.

O ponto de contradição está aqui. De um lado, há uma divisão de opiniões dentro do Federal Reserve — um conselheiro da Casa Branca diz que a inflação está na verdade abaixo da meta, e o Fed tem espaço suficiente para continuar cortando taxas; do outro, Harker e outros estão mais preocupados com a persistência da inflação, defendendo manter a política até pelo menos a primavera. Ao mesmo tempo, o aumento de 25 pontos-base no Japão foi concluído recentemente, indicando que o antigo país de saída de liquidez global começou a retirar liquidez. Quanto dinheiro isso vai tirar dos detentores de títulos do Tesouro dos EUA? As preocupações de Wall Street não são infundadas.

Historicamente, quando as políticas dos grandes bancos centrais começam a divergir, geralmente sinalizam um ponto de inflexão na liquidez. No final de 2018, o BCE parou o QE, o Fed ainda estava a subir taxas, e resultou numa queda brutal no Natal. O cenário atual é o oposto, mas os sinais de divergência são igualmente evidentes. Os dados de fraqueza do mercado de trabalho também são reais, dando munição aos que defendem corte de taxas, mas a amplitude na interpretação dos dados de inflação mostra que o consenso do mercado já está desfeito.

Minha sensação é: no curto prazo, não se apegue demais a julgamentos de direção, pois a incerteza das políticas é por si só o maior fator de risco. Observe as mudanças na alocação de ativos do Tether — eles começaram a aumentar a participação em ouro e IA, e reduzir a dependência de criptoativos, o que pode refletir de forma mais verdadeira a visão das instituições sobre o futuro da liquidez do que qualquer comentário de analista.

Os ciclos muitas vezes mudam de direção justamente quando parecem mais claros.