A aposta de IA da Oracle pode oferecer um crescimento de 3X ou a indústria vai ficar aquém das expectativas?

A Promessa e o Perigo

A transformação da Oracle numa potência de infraestrutura de IA depende de uma equação aparentemente simples: converter um compromisso reportado de $300 mil milhões da OpenAI em fluxos de receita reais. A empresa projeta que a sua receita anual aumentará de $67 mil milhões no exercício fiscal de 2026 para $225 mil milhões até 2030—uma trajetória que iria reformular todo o seu modelo de negócio. Mas aqui é onde o significado do oráculo fica claro: assim como os oráculos antigos exigiam fé cega, esta projeção requer que tudo esteja perfeitamente alinhado.

O rally do início deste ano refletiu este otimismo. Os investidores celebraram quando a Oracle anunciou o seu backlog em expansão, vendo-o como validação da tese de infraestrutura de IA. No entanto, o entusiasmo arrefeceu consideravelmente à medida que surgem dúvidas—perguntas sobre os níveis crescentes de dívida da Oracle e se a OpenAI consegue realmente financiar o alcance total dos seus compromissos ambiciosos.

As Condições que Devem Ser Cumpridas

Para que esta história de crescimento se concretize, vários dominós devem cair a favor da Oracle.

Realidade do Financiamento da OpenAI: A startup comprometeu-se aproximadamente a $1,4 triliões para infraestrutura de IA nos próximos oito anos. Este é um valor incompreensivelmente grande que exige captações de capital sem precedentes e um crescimento acelerado de receitas. A OpenAI enfrenta uma pressão crescente não apenas por executar a sua própria visão, mas também por pagar parceiros como a Oracle, enquanto financia simultaneamente outras iniciativas de infraestrutura. A margem de erro é extremamente estreita.

A Intensificação da Competição: A posição anteriormente dominante da OpenAI na corrida de IA deteriorou-se. A Anthropic está ganhando terreno. A Alphabet continua a inovar de forma agressiva. Neste ambiente, a capacidade da OpenAI de manter o poder de fixação de preços e exigir serviços de infraestrutura premium torna-se questionável.

O Pesadelo da Sobrecapacidade: Este é talvez o maior perigo. Toda a indústria está a investir capital em data centers de IA com visibilidade mínima sobre a procura futura genuína. A sobrecapacidade na infraestrutura de semicondutores é um padrão histórico, e todos os sinais apontam para que isso aconteça novamente. Se o mercado construir em excesso, os enormes investimentos de capital da Oracle gerarão retornos inadequados durante anos.

O Problema das Margens que Ninguém Quer Discutir

Mesmo em condições favoráveis, o modelo de negócio de infraestrutura de IA levanta suspeitas. A Oracle espera margens brutas de cerca de 35% neste segmento—respeitáveis pela maioria dos padrões, mas preocupantes para uma empresa que gera margens muito mais altas com software. Relatórios recentes indicaram que a Oracle estava a alcançar apenas 14% de margens brutas na infraestrutura de IA, uma diferença significativa em relação às orientações.

A questão das taxas de depreciação das GPUs acrescenta outra camada de complexidade. À medida que os chips ficam obsoletos mais rapidamente do que o previsto, as baixas de valor podem pressionar a rentabilidade. O modelo de negócio tradicional da Oracle beneficiava-se de contratos de software duradouros e estáveis. Este jogo de infraestrutura é muito mais commoditizado e intensivo em capital.

O Cálculo do Investimento

As ações da Oracle já experimentaram oscilações extremas com base no sentimento em relação à IA. Antes de fazer um compromisso, considere isto: projeções de crescimento excecionais não se traduzem automaticamente em retornos excecionais das ações. O mercado já precificou grande parte do potencial de valorização. Entretanto, os riscos—desafios de financiamento da OpenAI, sobrecapacidade na indústria, pressão competitiva e compressão de margens—permanece muito reais.

Exemplos históricos são importantes aqui. Quando a Netflix parecia imparável, os primeiros crentes viram retornos extraordinários. Da mesma forma, o domínio da Nvidia nos chips de IA recompensou investidores pacientes de forma generosa. Mas nem todas as empresas que surfam a onda de IA irão replicar essas histórias de sucesso. A jogada de infraestrutura da Oracle pode entregar resultados, ou pode tornar-se uma história de advertência sobre excesso de confiança num mercado hipercompetitivo.

A diferença entre um moonshot e uma aterragem forçada muitas vezes depende da execução contra probabilidades formidáveis—e neste momento, as probabilidades parecem desafiadoras.