Após a divulgação das atas da reunião do FOMC de dezembro, um sinal tornou-se cada vez mais claro — a possibilidade de uma nova redução de juros em janeiro do próximo ano praticamente não existe mais. Compreender a redação das atas é, na verdade, entender a verdadeira postura dos altos dirigentes do Federal Reserve.

Primeiro, vejamos a votação de dezembro. Quantos dos membros que apoiaram a redução de juros realmente queriam essa redução? Para ser honesto, poucos. Muitos inicialmente eram contra, e só concordaram com a redução de 25bp no final, principalmente por preocupação com a deterioração do mercado de trabalho e para fazer uma cobertura antecipada. Isso mostra que aquela redução foi um compromisso, e não uma mudança genuína de postura.

Depois, sobre a questão da inflação. Em dezembro, a possibilidade de redução de juros parecia viável, além do risco para o emprego, havia uma lógica subjacente — a inflação iria naturalmente recuar. Mas desta vez, as atas mudaram de tom, ficando claramente mais duras. O principal significado é que quebraram o sonho do mercado, reforçando que a meta de 2% de inflação continua sendo a prioridade. É como se jogassem uma ducha de água fria nas expectativas do mercado.

Há também um detalhe muito importante — as atas mencionam o início do RMP e a remoção do limite do SRF. Essa combinação parece indicar continuidade do afrouxamento, mas na essência, é outra coisa. O Federal Reserve está preparando o sistema financeiro com antecedência, garantindo liquidez suficiente. O objetivo real dessa ação não é injetar mais dinheiro, mas assegurar que a reunião de janeiro tenha firmeza suficiente para manter a política inalterada, aguardando mais alguns meses de dados antes de tomar uma decisão.

Portanto, a situação atual é: antes da reunião de janeiro, a menos que os dados de inflação sofram uma queda inesperada ou a situação do emprego piore drasticamente, a pausa na redução de juros é praticamente uma direção já definida. Claro que, se o novo presidente do Federal Reserve tiver uma visão diferente sobre a política de juros, isso pode mudar a expectativa. Mas, pelos sinais atuais, essa probabilidade não é muito alta.