O Bitcoin oscila em torno de 87.600,00 USD, e o otimismo com a IA não consegue esconder a preocupação subjacente com a alta volatilidade implícita

週三亞市時段，比特幣在8.76萬美元附近反覆波動，較週末低點8.555萬美元上漲約2.5%，但漲勢明顯乏力。表面上看，亞馬遜500億美元AI基礎設施投資承諾在週一推動了市場樂觀情緒，但這股熱力正在迅速消退。英偉達週二的6%跌幅直接戳穿了「AI帶動加密貨幣」這一敘事的脆弱性。

AI浪潮能否撐住比特幣的上行

市場對2025年的預期正在發生微妙轉變。加密貨幣不再是傳統的通脹對沖工具，反而淪為「高波動的AI代理資產」。做市商Enflux直言：當科技股陣腳不穩時，整個加密市場就失去了最關鍵的宏觀增長驅動。

更關鍵的是，資金流向已經洗牌。儘管市場風險情緒下滑，比特幣卻沒有如預期吸引避險買盤，反而有大量資金湧向Solana、以太坊、DePIN等具有更明確催化劑的資產。比特幣的主導地位並未像往年危機中那樣飆升，流動性正在加速分散。

期權交易員在暗示什麼？隱含波動率高企背後的真相

Deribit上出現的大宗鷹式價差交易（名義價值約2萬枚比特幣）則傳遞出一個複雜信號：交易員預期比特幣將在2025年12月到期時落在10萬至11.8萬美元區間。這不是看漲者的歡呼，反而是在說——別指望年底出現急速拉升。

Wintermute場外交易員Jake Ostrovskis直言：市場一致預期的「年底聖誕行情」已被完全定價消除。更值得警惕的是，30天和180天的隱含波動率仍在上升。Derive研究主管Sean Dawson指出，交易員願意為「恐慌保護」持續付費，這本身就說明市場遠未見底。

隱含波動率升高意味著什麼？市場預計未來波動將加劇，而目前的波動率期限結構處於「反向市場」狀態——短期波動率高於長期波動率。這通常是市場壓力的典型信號。只有當結構恢復為「正向」（長期IV更高）時，才能說明風險真正得到釋放。

市場情緒轉向，但見底條件未滿足

GreeksLive研究主管Adam Chu對Decrypt表示，第四季度再創新高的預期已徹底消散，市場情緒正轉向偏空。但這並不意味著反彈已結束——只是說明市場預期已從「狂歡」調整到「謹慎」。

Glassnode上週報告指出，賣壓動能確實在下降，儘管仍處超賣狀態。與此同時，持倉量趨於穩定、現貨成交清淡、以太坊ETF持續淨流出，這些訊號暗示市場可能在從恐慌緩慢過渡到更中立的格局。以太坊目前在2.94萬美元中位上方波動，較比特幣表現相對堅挺。

隱含波動率未回歸中性，下行風險猶存

Dawson強調，市場尚未滿足「真正見底」的條件。自10月10日的閃崩以來，期權偏度一直深度為負。儘管過去一週略有恢復，但距離偏度真正回歸中性仍有很長的路。這意味著看跌情緒並未完全消散。

專業交易員正在為持續波動和非直線式反彈做準備。Chu補充稱，年底仍充滿風險，隱含波動率預期依舊處於較高水平。Dawson預計比特幣將在2025年剩餘時間維持在10萬至11.8萬美元區間，突破12萬美元更可能發生在2026年以後。

換句話說，當前的上漲空間被天花板牢牢壓制，而隱含波動率高企的局面難以迅速改善——這正是市場恐慌並未真正落地的最直接證據。