#市场触底了吗？ Índice de pânico a aproximar-se de valores extremos, criptomoedas continuam em queda, o Bitcoin oscila nos 87.000 dólares, o Ethereum mantém-se firme nos 3 mil pontos. O que o mercado está a esperar?

Quando o índice de medo e ganância continua a descer para a zona de “medo extremo”, o Bitcoin luta para manter-se na barreira dos 87.000 dólares, o Ethereum defende a linha de vida dos 3 mil pontos, e o mercado entra numa rara “silenciosa ansiedade”. Por um lado, ativos de risco estão a ser vendidos em massa, fundos institucionais continuam a aguardar, e por outro, gigantes como o BitMine aumentam contrariamente a tendência as suas posições em Ethereum. Por trás desta contradição, o mercado está na verdade à espera de três sinais-chave: uma âncora clara na política macroeconómica, a validação da diferenciação dos fundamentos dos ativos, e o momento de viragem do ciclo de liquidez.

A principal expectativa do mercado é uma saída clara na política macroeconómica. Atualmente, as divergências internas na Federal Reserve atingiram o pico desde 2019, com a inflação persistente e o mercado de trabalho fraco a criar um dilema para a política monetária, que se encontra envolta em névoa. Como “bastonete” na avaliação de ativos de risco globais, a hesitação da Fed aumenta o sentimento de refúgio de capital. Como ativos de alta volatilidade, as criptomoedas são especialmente sensíveis às mudanças de liquidez — quando os custos de empréstimo permanecem elevados, as instituições não se atrevem a aumentar agressivamente as suas posições em ETFs de Bitcoin, nem a entrar em setores de risco mais elevado.

A notícia de que o Japão planeia ajustar a política fiscal de criptomoedas acrescenta mais incerteza, e esta ambiguidade na política entre mercados só piora a situação já de por si de pânico. A postura de espera dos investidores institucionais não é de pessimismo, mas sim de aguardar uma orientação clara da Fed para redução de taxas, pois só com expectativas políticas estáveis é que os ativos de risco podem ter uma base para uma recuperação.

Em segundo lugar, o mercado aguarda a validação da diferenciação dos fundamentos dos ativos. A divergência entre o desempenho do Bitcoin e do Ethereum já revela uma divisão na lógica do mercado. O Bitcoin estagna, devido ao seu relato de “ouro digital” ainda não suportado por fundamentos sólidos: fluxo de fundos para ETFs fraco, as baleias continuam a manter posições em prejuízo, e a venda por parte de detentores de curto prazo com lucros ainda não se inverteu.

Por outro lado, a firmeza do Ethereum deve-se ao reconhecimento sólido dos seus fundamentos por parte das instituições. O BitMine aumentou em 13,8 mil ETH numa semana, atingindo uma posição total superior a 3,86 milhões de ETH, apoiado pelo upgrade Fusaka que melhora a escalabilidade, e pela contínua expansão de aplicações na blockchain. Esta diferenciação faz o mercado ficar em modo de observação: o Bitcoin pode recuperar a sua função de refúgio? O aumento institucional no Ethereum pode transformar-se numa força de subida generalizada? São questões que ainda precisam de validação através de dados fundamentais. O mercado não duvida do valor a longo prazo dos ativos digitais, mas espera sinais claros de diferenciação de força para ajustar posições. Finalmente, o mercado aguarda sinais de viragem no ciclo de liquidez. A recente liquidação de 270 mil traders, com 985 milhões de dólares evaporados, parece uma manifestação de pânico, mas na verdade revela a crise de liquidez do mercado.

A vitalidade do mercado de criptomoedas depende do fluxo de fundos: quando os ETFs de Bitcoin deixam de ser “máquinas de captação de capital” e passam a fluxo líquido de saída, e quando os investidores de retalho, traumatizados pelo colapso de 2022, evitam entrar, torna-se difícil ativar o mercado apenas com operações contrárias de poucos institucionais como o BitMine.

Atualmente, o mercado acompanha de perto dois principais indicadores de liquidez: primeiro, se o processo de redução do balanço da Fed desacelera, o que determina a oferta global de capital de risco; segundo, se o Banco do Japão aumenta ou não as taxas na decisão de dezembro, pois uma mudança na política pode reconfigurar o fluxo global de fundos. A liquidez é como o “sangue” do mercado — só quando o capital estiver disposto a entrar novamente em ativos de risco, o índice de pânico poderá diminuir, e as criptomoedas poderão sair de uma fase de lateralização.

Por trás do pânico e da espera, está o desejo racional do mercado por certezas. A clareza na política da Fed, a validação dos fundamentos dos ativos digitais, e o momento de viragem na liquidez — estes três sinais são as chaves para o mercado sair do impasse. A operação contrária do BitMine já revelou que os fundos de longo prazo estão a focar-se em ativos com fundamentos sólidos.