O Banco do Japão realmente encerrou a era de juros negativos e iniciou um ciclo de subida de juros, cujo impacto pode superar de longe o do Federal Reserve. Isto não se deve a uma economia japonesa mais forte, mas sim ao fato de o iene desempenhar no sistema financeiro global o papel de "recursos de financiamento" com menor custo.

**Lógica subjacente às operações de arbitragem**

A chamada operação de carry trade, basicamente, consiste em: pegar dinheiro a zero custo para investir em ativos de alto rendimento. Nas últimas décadas, as taxas de juros do iene permaneceram próximas de zero ou até negativas, tornando-se a ferramenta de financiamento preferida do capital global.

Quão comum é essa prática? Empresas sob o controle de Buffett, por exemplo, emitiram várias vezes títulos em ienes, tomando empréstimos a taxas próximas de 0%, depois trocando por dólares para investir em títulos do governo americano ou ações de empresas como Apple — lucrando facilmente com a diferença de juros. Isso não é uma operação secreta, mas uma estratégia de arbitragem de capital de domínio público.

Fundos de hedge e investidores institucionais também seguem essa lógica: tomam empréstimos em ienes baratos, investem massivamente em ações americanas, títulos em dólares australianos e até ativos cripto de alto rendimento. Assim, posições de arbitragem que somam trilhões de dólares se acumulam globalmente.

**Subida de juros do iene, mudança radical nas regras do jogo**

Assim que o Banco do Japão realmente iniciar o aumento das taxas, a situação se reverte imediatamente.

Primeiro, o custo de capital dispara. Tomar empréstimos em ienes deixa de ser a opção de zero custo, e as posições de arbitragem existentes tornam-se rapidamente não rentáveis, até mesmo com perdas. Os investidores institucionais não têm escolha — precisam liquidar grandes posições para cortar perdas.

Depois vem a fuga de capitais. Ações americanas despencam, títulos em dólares australianos são despejados, ativos cripto sofrem vendas concentradas. Todos fazem a mesma coisa ao mesmo tempo: vender ativos, trocar por ienes e pagar dívidas. Essa liquidação de pânico, com passos firmes, pode causar um golpe mortal nos ativos de risco globais.

Ainda mais assustador é o esgotamento da liquidez. O iene, ao retornar rapidamente ao mercado japonês, retira uma das fontes de liquidez mais críticas. As quedas em outros mercados podem se acelerar e intensificar por causa disso.

**Isso não é uma simples correção, mas um abalo na fundação**

A redução de juros pelo Federal Reserve é como "injeção de liquidez", potencialmente elevando os preços dos ativos. Mas o aumento de juros do iene é como um "retirada de liquidez", destruindo diretamente a base sobre a qual os ativos de alta avaliação global dependem — o desaparecimento do dinheiro barato.

Para o mercado cripto, as implicações são claras:

A volatilidade vinculada às ações americanas se ampliará drasticamente. O fluxo de caixa livre do mercado pode secar em fases, transformando o jogo de crescimento em um de estagnação, e até de retração. O verdadeiro teste não é quando o Federal Reserve cortará as taxas, mas sim a intensidade com que o "retirada de liquidez" do iene ocorrerá.