Aqui está o que realmente aconteceu naquela reunião:

Começou de forma suave—muito suave. Todos pensaram que veríamos sinais dovish durante toda a sessão. Depois, a meio caminho, as coisas ficaram confusas. O tom mudou, mas ninguém conseguiu definir para onde estava a apontar.

Na fase final? Uma mudança total para território hawkish.

Essa mudança repentina é exatamente por isso que os mercados despencaram assim que a conferência terminou. As pessoas não estavam a entrar em pânico por uma redução de juros—estavam a reagir ao subtexto: cortes futuros tornaram-se muito menos prováveis. A orientação futura basicamente fechou a porta às expectativas que já estavam incorporadas.

Os mercados odeiam incerteza. Mas odeiam ainda mais promessas revertidas.