Esta noite, serão finalmente divulgados os dados do PCE de setembro, que foram adiados dois meses devido ao shutdown do governo dos EUA. Este é também o último dado macroeconómico relevante antes da reunião do FOMC a 12 de dezembro, sendo a última janela observável das políticas da Reserva Federal antes do evento.

O jogo atual do mercado é, na verdade, uma disputa entre um “rebound inflacionista atrasado” e uma “desaceleração económica antecipada”.

Neste momento, o valor esperado pelo mercado para a taxa anual é de 2,9%, e para a taxa mensal é de 0,2%.

A probabilidade de corte das taxas em dezembro segundo a CME é de 87,2%.

Se esta noite o valor do PCE divulgado for inferior ao esperado, isso irá fortalecer ainda mais as expectativas de corte de taxas para a próxima semana. O mercado interpretará isso como evidência de que a inflação está controlada, e juntamente com a fraqueza dos dados de emprego ADP de quarta-feira, poderá impulsionar uma recuperação adicional nos mercados de risco.

Se o valor do PCE for superior ao esperado, mas não excessivamente elevado, os investidores “bull” poderão usar o argumento do atraso dos dados para se justificarem, dizendo que estes são dados de setembro e, portanto, de há três meses atrás, sendo que os preços do petróleo e o ambiente laboral já mudaram desde então.

Devido à redução inesperada de 32.000 postos de trabalho no ADP de quarta-feira, a margem de tolerância para este dado aumentou. Ou seja, mesmo que os dados do PCE não sejam ideais, Powell poderá ainda assim justificar um corte nas taxas, alegando: “Dado o efeito retardado da política monetária, precisamos de um corte preventivo nas taxas para evitar um colapso do mercado de emprego.”

O cenário ideal para esta noite seria uma taxa mensal do núcleo do PCE de 0,2%, confirmando que a inflação está controlada e que a economia mantém resiliência, o que seria o mais favorável para todos os mercados.

Se o resultado divulgado for uma taxa mensal do núcleo do PCE de 0,3% ou superior, então os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA podem recuperar, e o mercado poderá começar a preocupar-se com uma inflação persistente no longo prazo, o que não seria positivo para a tendência a médio e longo prazo.

Em resumo, o PCE desta noite é um catalisador emocional importante a curto prazo, mas já não consegue, por si só, determinar o destino do mercado a longo prazo. O verdadeiro desafio reside em, após a divulgação dos dados, como é que o mercado irá voltar a ancorar o valor dos ativos num novo ambiente de crescimento mais lento, inflação persistente e políticas a equilibrar-se entre uma “dupla missão”.