Ativos de criptografia indústria adota estratégia de recompra de ações, efeito significativo mas risco persiste

Sete anos atrás, uma gigante da tecnologia completou um feito financeiro cujo impacto ultrapassou até mesmo os produtos mais notáveis da empresa. Em abril de 2017, a empresa inaugurou um novo campus sede na Califórnia, que custou 5 bilhões de dólares; um ano depois, a empresa anunciou um plano de recompra de ações de 100 bilhões de dólares, um montante 20 vezes maior do que o investimento em sua sede. Isso enviou um sinal importante ao mundo: além de seu produto principal, a empresa tem outro "produto" igualmente importante.

Este foi o maior programa de recompra de ações do mundo na época, e fazia parte do impulso de recompra da empresa que durou dez anos. Durante esse período, a empresa investiu mais de 725 bilhões de dólares na recompra de suas próprias ações. Seis anos depois, em maio de 2024, a empresa quebrou o recorde novamente, anunciando um plano de recompra de 110 bilhões de dólares. Esta operação prova que a empresa não apenas sabe como criar escassez em dispositivos de hardware, mas também é experiente na operação no nível das ações.

Hoje, a indústria de ativos de criptografia está a adotar estratégias semelhantes, com um ritmo mais rápido e em maior escala.

Os dois "motores de receita" da indústria – a bolsa de futuros perpétua Hyperliquid e a plataforma de emissão de moedas meme Pump.fun – estão gastando quase todos os centavos de receita de taxas na compra de seus próprios tokens.

A Hyperliquid estabeleceu um recorde de 106 milhões de dólares em receitas de taxas em agosto de 2025, das quais mais de 90% foram utilizadas para recomprar tokens HYPE no mercado público. Ao mesmo tempo, a receita diária do Pump.fun superou brevemente a da Hyperliquid - em um dia de setembro de 2025, a receita diária da plataforma atingiu 3,38 milhões de dólares. Essas receitas foram finalmente todas utilizadas para recomprar tokens PUMP, e esse modelo de recompra já dura mais de dois meses.

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Esta operação permite que os ativos de criptografia adquiram gradualmente a propriedade de "representação de direitos de acionistas", algo raro no campo das criptomoedas, uma vez que os tokens nesse setor costumam ser vendidos aos investidores assim que surge a oportunidade.

A lógica por trás disso é que os projetos de ativos de criptografia estão tentando replicar o caminho de sucesso de longo prazo das empresas tradicionais: retornando aos acionistas com grandes investimentos através de dividendos em dinheiro estáveis ou recompra de ações. Tomando como exemplo um grande gigante tecnológico, em 2024, o valor de recompra de suas ações atingiu 104 bilhões de dólares, representando cerca de 3%-4% do valor de mercado na época; enquanto a Hyperliquid alcançou uma "taxa de compensação de volume" de 9% através da recompra.

Mesmo que, segundo os padrões tradicionais do mercado de ações, esses números sejam impressionantes; no campo dos Ativos de criptografia, são verdadeiramente sem precedentes.

O posicionamento da Hyperliquid é claro: ela cria uma troca perpétua de futuros descentralizada com a experiência suave de uma bolsa centralizada, mas funciona inteiramente on-chain. A plataforma suporta taxas de gás zero, negociação de alta alavancagem e é uma Camada 1 com contratos perpétuos como núcleo. Em meados de 2025, seu volume mensal de negociação ultrapassou US$ 400 bilhões, representando cerca de 70% do mercado de contratos perpétuos DeFi.

O que realmente faz a Hyperliquid sobressair é a sua forma de utilização de fundos.

A plataforma destina mais de 90% da receita de taxas diariamente para o "Fundo de Assistência", e esses fundos serão utilizados diretamente para comprar tokens HYPE no mercado aberto.

Até à data da redação deste artigo, o fundo já acumulou mais de 31,61 milhões de tokens HYPE, no valor de cerca de 1,4 mil milhões de dólares — um aumento de 10 vezes em relação aos 3 milhões de tokens de janeiro de 2025.

Esta onda de recompra reduziu cerca de 9% da oferta circulante de HYPE, impulsionando o preço do token para um pico de 60 dólares em meados de setembro de 2025.

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Entretanto, a Pump.fun reduziu cerca de 7,5% da circulação de tokens PUMP através de recompra.

Esta plataforma, com taxas de serviço extremamente baixas, transformou a "onda das moedas Meme" em um modelo de negócio sustentável: qualquer pessoa pode emitir tokens na plataforma e construir "curvas de vinculação", permitindo que o entusiasmo do mercado fermente livremente. Esta plataforma, que inicialmente era apenas uma "ferramenta de brincadeira", tornou-se agora uma "fábrica de ativos especulativos".

Mas os riscos também existem.

A receita da Pump.fun apresenta uma clara periodicidade – pois a sua receita está diretamente ligada à popularidade da emissão de moedas Meme. Em julho de 2025, a receita da plataforma caiu para 17,11 milhões de dólares, o nível mais baixo desde abril de 2024, e o valor de recompra também foi reduzido; em agosto, a receita mensal voltou a subir para mais de 41,05 milhões de dólares.

No entanto, a "sustentabilidade" continua a ser uma questão pendente. Quando a "temporada de Meme" esfriar (o que já aconteceu no passado e inevitavelmente acontecerá no futuro), a recompra de tokens também diminuirá. Mais grave ainda, a plataforma enfrenta um processo judicial no valor de até 5,5 bilhões de dólares, com os demandantes acusando que seus negócios "são semelhantes a jogos de azar ilegais".

Atualmente, o núcleo que suporta Hyperliquid e Pump.fun é a sua "vontade de retribuir os ganhos à comunidade".

Uma grande empresa de tecnologia já devolveu quase 90% dos lucros aos acionistas em alguns anos através de recompra e dividendos, mas essas decisões eram, na maioria das vezes, anúncios "em massa" de caráter temporário; já o Hyperliquid e o Pump.fun devolvem quase 100% da receita diariamente aos detentores de tokens — este modelo é contínuo.

Claro, os dois ainda têm diferenças essenciais: o dividendo em dinheiro é "rendimento líquido", embora necessite de impostos, mas tem uma forte estabilidade; enquanto a recompra é no máximo apenas "ferramenta de suporte de preço" - uma vez que a receita diminui, ou a quantidade de desbloqueio de tokens supera significativamente a quantidade de recompra, o efeito da recompra se tornará inválido. A Hyperliquid está enfrentando o iminente "impacto do desbloqueio", enquanto a Pump.fun precisa lidar com o risco da "transferência de popularidade das moedas Meme". Comparado ao recorde de uma certa empresa de "63 anos de aumento contínuo de dividendos", ou a estratégia de recompra estável a longo prazo de um certo gigante da tecnologia, as operações dessas duas plataformas de criptografia parecem mais como "andar na corda bamba".

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Mas talvez, isso já seja difícil na indústria de encriptação.

Ativos de criptografia ainda estão em fase de desenvolvimento e amadurecimento, não tendo ainda formado um modelo de negócios estável, mas já demonstraram uma surpreendente "velocidade de desenvolvimento". A estratégia de recompra possui exatamente os elementos que impulsionam a aceleração do setor: flexibilidade, eficiência fiscal e propriedades deflacionárias — essas características estão altamente alinhadas com o mercado de criptografia "impulsionado pela especulação". Até agora, essa estratégia transformou dois projetos com posicionamentos completamente diferentes em "máquinas de rendimento" de topo do setor.

O júri ainda não decidiu se este modelo se manterá a longo prazo. Mas o que está claro é que, pela primeira vez, afastou os tokens cripto do rótulo de "fichas de cassino" e se aproximou de "ações de empresas que geram retornos para os detentores" – com uma taxa de retorno que pode ser estressante até mesmo para negócios tradicionais.

Acredito que isso contém uma mensagem mais profunda: uma grande empresa de tecnologia percebeu, muito antes do surgimento dos ativos de criptografia, que não estava apenas vendendo dispositivos de hardware, mas também suas próprias ações. Desde 2012, a empresa gastou quase 1 trilhão de dólares em recompra (mais do que o PIB da maioria dos países), e a quantidade de ações em circulação diminuiu em mais de 40%.

Atualmente, a capitalização de mercado da empresa ainda se mantém acima de 3,8 trilhões de dólares, em parte porque a considera "um produto que precisa de marketing, polimento e manutenção da escassez". A empresa não precisa financiar-se através da emissão de novas ações - o seu balanço patrimonial tem um bom nível de liquidez, portanto, as próprias ações tornaram-se "produtos" e os acionistas tornaram-se "clientes".

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Esta lógica está gradualmente a infiltrar-se no campo dos Ativos de criptografia.

O sucesso da Hyperliquid e da Pump.fun reside em que: eles não usaram o dinheiro gerado pelos negócios para reinvestir ou acumular, mas sim para transformar em "poder de compra que aumenta a demanda pela sua própria moeda".

Isto também alterou a perceção dos investidores sobre ativos de criptografia.

As vendas dos produtos de certas gigantes da tecnologia são, sem dúvida, importantes, mas os investidores que acreditam nessa empresa sabem que suas ações têm outro "motor": a escassez. Hoje, em relação aos tokens HYPE e PUMP, os traders também começam a formar uma percepção semelhante — para eles, esses ativos têm um compromisso claro por trás: cada consumo ou transação baseado nesse token tem mais de 95% de probabilidade de se converter em "compra e destruição de mercado".

Mas os casos de empresas tradicionais também revelam outro lado: a força da recompra depende sempre da intensidade do fluxo de caixa por trás. O que acontece se a receita cair? Quando as vendas do produto principal desaceleram, o poderoso balanço patrimonial de um gigante tecnológico permite que ele cumpra as promessas de recompra através da emissão de dívidas; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun não têm esse "colchão" – uma vez que o volume de transações diminui, a recompra também para. Mais importante ainda, as empresas tradicionais podem recorrer a dividendos, serviços ou novos produtos para enfrentar crises, enquanto esses protocolos de criptografia ainda não têm "planos de backup".

Há também um risco de "diluição de token" quando se trata de criptomoedas.

Um gigante da tecnologia não precisa se preocupar com "200 milhões de novas ações entrando no mercado da noite para o dia", mas a Hyperliquid enfrenta esse problema: a partir de novembro de 2025, tokens HYPE no valor de quase 12 bilhões de dólares serão desbloqueados para insiders, um volume que supera de longe a quantidade de recompra diária.

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As empresas tradicionais podem controlar autonomamente o volume de circulação das ações, enquanto os protocolos de encriptação estão sujeitos a um cronograma de desbloqueio de tokens que foi "escrito em preto e branco" há muitos anos.

Mesmo assim, os investidores ainda veem valor nisso e desejam participar. A estratégia de um certo gigante da tecnologia é evidente, especialmente para aqueles que estão familiarizados com suas várias décadas de desenvolvimento - a empresa cultivou a lealdade dos acionistas ao transformar as ações em "produtos financeiros". Hoje, a Hyperliquid e a Pump.fun estão tentando replicar esse caminho no domínio dos Ativos de criptografia, apenas com um ritmo mais rápido, maior impulso e riscos mais elevados.

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