Como funciona a finança descentralizada (DeFi)? No boletim informativo Crypto for Advisors de hoje, Elisabeth Phizackerley e Ilan Solot da Marex Solutions co-autores deste artigo sobre a mecânica de uma transação DeFi usando Ethena, Pendle e Aave e como todos eles trabalham juntos para criar rendimentos de investimento.
Então, DJ Windle explica os conceitos e responde a perguntas sobre esses investimentos em "Pergunte a um Especialista."
Obrigado ao nosso patrocinador do boletim informativo desta semana, Grayscale. Para consultores financeiros perto de Minneapolis, a Grayscale está a organizar um evento exclusivo, Crypto Connect, na quinta-feira, 18 de setembro. Saiba mais.
– Sarah Morton
Tipo de bloco desconhecido "divider", especifique um componente para ele na opção components.types
Motores de Rendimento DeFi: Ethena, Pendle, Aave e Hyperliquid
No financiamento tradicional, os conselheiros estão acostumados a produtos como fundos de obrigações, instrumentos do mercado monetário ou notas estruturadas que geram rendimento ao reciclar capital de forma mais eficiente. No financiamento descentralizado (DeFi), existe uma ideia semelhante — mas alimentada inteiramente por contratos inteligentes, explorando como os mercados financeiros podem operar em trilhos de blockchain. Não tem havido escassez de experimentos DeFi nos últimos seis anos, desde que o setor começou; no entanto, poucos funcionaram tão bem quanto a interação entre Ethena, Pendle e Aave. Juntas, essas três protocolos construíram um ciclo auto-reforçador que canaliza mais de $4 bilhões em ativos compostáveis. À medida que o espaço se desenvolve, as interligações provavelmente se expandirão ainda mais, por exemplo, integrando elementos de Hyperliquid e sua nova camada-1, HyperEVM. Primeiro, algumas definições:
Ethena: como um fundo de mercado monetário gerando rendimento a partir de futuros.
Pendle: como uma mesa de obrigações que divide esse rendimento em partes "fixas" e "variáveis".
Aave: como um banco que oferece empréstimos contra colateral nativo de cripto.
Hyperliquid: como qualquer cripto exchange para negociação de futuros e à vista, mas totalmente em cadeia.
O loop original do USDe PT funciona mais ou menos assim: Começa com a Ethena, que emite o USDe, um dólar sintético apoiado por uma combinação de stablecoins e cripto. A Ethena utiliza depósitos para implementar estratégias delta-neutras em contratos futuros para gerar rendimento, que é pago aos stakers de USDe. O USDe em stake está a render cerca de 9% desde o final de agosto.
Pendle então pega USDe e o decompõe em duas partes: Principal Tokens (PTs) e Yield Tokens (YTs). YTs representam o fluxo variável de rendimento ( e quaisquer pontos acumulados) do ativo subjacente – USDe neste caso. Enquanto PTs representam o valor subjacente do USDe, que é vendido pela Pendle com desconto ( como um T-bill) e, em seguida, resgatado um por um na maturidade.
A História ContinuaEntão Aave fecha o ciclo permitindo que os investidores peçam emprestado contra os seus depósitos de PT. Como os PTs têm uma estrutura de resgate previsível, funcionam bem como colateral. Assim, os depositantes frequentemente pedem emprestado USDC (, por exemplo), e reciclam-no de volta para o Ethena para cunhar novos USDe, que flui novamente para o Pendle, reforçando o ciclo.
Em resumo, a Ethena gera rendimento, a Pendle empacota-o e a Aave aproveita-o. Esta estrutura agora representa a maior parte dos depósitos da Ethena na Aave e a maior parte do valor total da Pendle bloqueado (TVL), tornando-se um dos motores de rendimento mais influentes na cadeia.
Gráfico do USDe da Flyweel Este flywheel não funcionou apenas porque os rendimentos são atraentes, mas porque os protocolos compartilham uma base comum. Todos os três são compatíveis com EVM, facilitando a integração. Cada um é projetado para ser totalmente on-chain e cripto-nativo, evitando dependências de bancos ou ativos off-chain. Além disso, operam na mesma "vizinhança" DeFi, com bases de usuários e pools de liquidez sobrepostos que aceleram a adoção. O que poderia ter permanecido como um experimento de nicho tornou-se um bloco de construção fundamental das estratégias de rendimento on-chain.
A pergunta natural agora é se um quarto protocolo se juntará, e a Hyperliquid tem um forte caso para isso. A Ethena usa os perps da Hyperliquid como parte de sua estratégia de geração de rendimento, e o USDe já está embutido tanto no HyperCore quanto no HyperEVM. A Pendle tem $300 milhões em TVL atrelados a produtos do HyperEVM, e seus novos mercados de taxa de financiamento Boros são uma combinação natural para os futuros perpétuos da Hyperliquid. A relação da Aave com a Hyperliquid é mais tentadora, mas o surgimento do HyperLend, um fork amigável no HyperEVM, aponta para uma integração mais profunda à frente. À medida que a Hyperliquid se expande, o sistema pode evoluir de um loop fechado para uma rede mais ampla. A liquidez não circulava mais apenas dentro de três protocolos, mas fluiria diretamente para os mercados de futuros perpétuos, aprofundando a eficiência de capital e remodelando como as estratégias de rendimento em cadeia são construídas.
O loop Ethena-Pendle-Aave já mostra quão rapidamente o DeFi pode escalar quando os protocolos compartilham o mesmo ambiente. Os hyperliquids poderiam levar este modelo ainda mais longe.
- Ilan Solot, estrategista sênior de mercados globais e co-chefe de ativos digitais, Marex Solutions
- Elisabeth Phizackerley, analista de estratégia macroeconómica, Marex Solutions
Tipo de bloco desconhecido "divider", especifique um componente para ele na opção components.types
Pergunte a um Especialista
Q. O que significa “composabilidade” em DeFi?
A. Nas finanças tradicionais, os produtos existem em silos. No DeFi, a composabilidade significa que os protocolos se conectam uns aos outros como blocos de Lego. A Ethena cria rendimento, a Pendle empacota-o, e a Aave empresta contra ele, tudo em cadeia. Isso torna o crescimento rápido, mas também significa que os riscos podem se espalhar rapidamente.
Q. O que são os Tokens Principais (PTs) e os Tokens de Rendimento (YTs)?
A. Pendle divide um ativo em duas partes. O Token Principal (PT) é como comprar um título com desconto e resgatá-lo mais tarde. O Token de Rendimento (YT) é semelhante a um cupão, proporcionando um fluxo de rendimento. É simplesmente uma forma de separar o principal do rendimento em forma cripto.
Q. O que é uma “estratégia delta-neutra”?
A. A Ethena usa isto para manter o seu dólar sintético estável. Ao manter cripto e vender futuros simultaneamente, os ganhos e as perdas compensam-se mutuamente. A configuração mantém-se neutra em dólares enquanto ainda gera rendimento semelhante às estratégias de fundos de hedge neutros ao mercado, mas em cadeia.
- DJ Windle, fundador e gestor de portfólio, Windle Wealth
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Cripto para Consultores: A Mecânica de Geração de Rendimento On-Chain
Como funciona a finança descentralizada (DeFi)? No boletim informativo Crypto for Advisors de hoje, Elisabeth Phizackerley e Ilan Solot da Marex Solutions co-autores deste artigo sobre a mecânica de uma transação DeFi usando Ethena, Pendle e Aave e como todos eles trabalham juntos para criar rendimentos de investimento.
Então, DJ Windle explica os conceitos e responde a perguntas sobre esses investimentos em "Pergunte a um Especialista."
Obrigado ao nosso patrocinador do boletim informativo desta semana, Grayscale. Para consultores financeiros perto de Minneapolis, a Grayscale está a organizar um evento exclusivo, Crypto Connect, na quinta-feira, 18 de setembro. Saiba mais.
– Sarah Morton
Tipo de bloco desconhecido "divider", especifique um componente para ele na opção components.types
Motores de Rendimento DeFi: Ethena, Pendle, Aave e Hyperliquid
No financiamento tradicional, os conselheiros estão acostumados a produtos como fundos de obrigações, instrumentos do mercado monetário ou notas estruturadas que geram rendimento ao reciclar capital de forma mais eficiente. No financiamento descentralizado (DeFi), existe uma ideia semelhante — mas alimentada inteiramente por contratos inteligentes, explorando como os mercados financeiros podem operar em trilhos de blockchain. Não tem havido escassez de experimentos DeFi nos últimos seis anos, desde que o setor começou; no entanto, poucos funcionaram tão bem quanto a interação entre Ethena, Pendle e Aave. Juntas, essas três protocolos construíram um ciclo auto-reforçador que canaliza mais de $4 bilhões em ativos compostáveis. À medida que o espaço se desenvolve, as interligações provavelmente se expandirão ainda mais, por exemplo, integrando elementos de Hyperliquid e sua nova camada-1, HyperEVM. Primeiro, algumas definições:
O loop original do USDe PT funciona mais ou menos assim: Começa com a Ethena, que emite o USDe, um dólar sintético apoiado por uma combinação de stablecoins e cripto. A Ethena utiliza depósitos para implementar estratégias delta-neutras em contratos futuros para gerar rendimento, que é pago aos stakers de USDe. O USDe em stake está a render cerca de 9% desde o final de agosto.
Pendle então pega USDe e o decompõe em duas partes: Principal Tokens (PTs) e Yield Tokens (YTs). YTs representam o fluxo variável de rendimento ( e quaisquer pontos acumulados) do ativo subjacente – USDe neste caso. Enquanto PTs representam o valor subjacente do USDe, que é vendido pela Pendle com desconto ( como um T-bill) e, em seguida, resgatado um por um na maturidade.
A História ContinuaEntão Aave fecha o ciclo permitindo que os investidores peçam emprestado contra os seus depósitos de PT. Como os PTs têm uma estrutura de resgate previsível, funcionam bem como colateral. Assim, os depositantes frequentemente pedem emprestado USDC (, por exemplo), e reciclam-no de volta para o Ethena para cunhar novos USDe, que flui novamente para o Pendle, reforçando o ciclo.
Em resumo, a Ethena gera rendimento, a Pendle empacota-o e a Aave aproveita-o. Esta estrutura agora representa a maior parte dos depósitos da Ethena na Aave e a maior parte do valor total da Pendle bloqueado (TVL), tornando-se um dos motores de rendimento mais influentes na cadeia.
Gráfico do USDe da Flyweel Este flywheel não funcionou apenas porque os rendimentos são atraentes, mas porque os protocolos compartilham uma base comum. Todos os três são compatíveis com EVM, facilitando a integração. Cada um é projetado para ser totalmente on-chain e cripto-nativo, evitando dependências de bancos ou ativos off-chain. Além disso, operam na mesma "vizinhança" DeFi, com bases de usuários e pools de liquidez sobrepostos que aceleram a adoção. O que poderia ter permanecido como um experimento de nicho tornou-se um bloco de construção fundamental das estratégias de rendimento on-chain.
A pergunta natural agora é se um quarto protocolo se juntará, e a Hyperliquid tem um forte caso para isso. A Ethena usa os perps da Hyperliquid como parte de sua estratégia de geração de rendimento, e o USDe já está embutido tanto no HyperCore quanto no HyperEVM. A Pendle tem $300 milhões em TVL atrelados a produtos do HyperEVM, e seus novos mercados de taxa de financiamento Boros são uma combinação natural para os futuros perpétuos da Hyperliquid. A relação da Aave com a Hyperliquid é mais tentadora, mas o surgimento do HyperLend, um fork amigável no HyperEVM, aponta para uma integração mais profunda à frente. À medida que a Hyperliquid se expande, o sistema pode evoluir de um loop fechado para uma rede mais ampla. A liquidez não circulava mais apenas dentro de três protocolos, mas fluiria diretamente para os mercados de futuros perpétuos, aprofundando a eficiência de capital e remodelando como as estratégias de rendimento em cadeia são construídas.
O loop Ethena-Pendle-Aave já mostra quão rapidamente o DeFi pode escalar quando os protocolos compartilham o mesmo ambiente. Os hyperliquids poderiam levar este modelo ainda mais longe.
- Ilan Solot, estrategista sênior de mercados globais e co-chefe de ativos digitais, Marex Solutions
- Elisabeth Phizackerley, analista de estratégia macroeconómica, Marex Solutions
Tipo de bloco desconhecido "divider", especifique um componente para ele na opção components.types
Pergunte a um Especialista
Q. O que significa “composabilidade” em DeFi?
A. Nas finanças tradicionais, os produtos existem em silos. No DeFi, a composabilidade significa que os protocolos se conectam uns aos outros como blocos de Lego. A Ethena cria rendimento, a Pendle empacota-o, e a Aave empresta contra ele, tudo em cadeia. Isso torna o crescimento rápido, mas também significa que os riscos podem se espalhar rapidamente.
Q. O que são os Tokens Principais (PTs) e os Tokens de Rendimento (YTs)?
A. Pendle divide um ativo em duas partes. O Token Principal (PT) é como comprar um título com desconto e resgatá-lo mais tarde. O Token de Rendimento (YT) é semelhante a um cupão, proporcionando um fluxo de rendimento. É simplesmente uma forma de separar o principal do rendimento em forma cripto.
Q. O que é uma “estratégia delta-neutra”?
A. A Ethena usa isto para manter o seu dólar sintético estável. Ao manter cripto e vender futuros simultaneamente, os ganhos e as perdas compensam-se mutuamente. A configuração mantém-se neutra em dólares enquanto ainda gera rendimento semelhante às estratégias de fundos de hedge neutros ao mercado, mas em cadeia.
- DJ Windle, fundador e gestor de portfólio, Windle Wealth
Tipo de bloco desconhecido "divider", especifique um componente para ele na opção components.types
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