Revisão dos temas quentes do mercado macro recente
Contexto macroeconômico positivo
Nos últimos dois meses, a inflação diminuiu claramente. O CPI dos EUA em junho caiu pela primeira vez em quatro anos em relação ao mês anterior, e a taxa de crescimento do núcleo atingiu o nível mais baixo em mais de três anos. Espera-se que a inflação continue a diminuir nos próximos dois anos. A inflação habitacional está a desacelerar rapidamente.
O mercado de trabalho apresentou uma ligeira suavização, mas, no geral, continua relativamente estável. O índice de surpresas econômicas está em um vale, indicando que os dados econômicos estão, em sua maioria, abaixo das expectativas. O índice de condições financeiras mostra um alívio contínuo, sendo o mais amplo desde o final de 2022.
Esses antecedentes são favoráveis ao mercado de ativos de risco, pois os investidores esperam que o Federal Reserve tome medidas para apoiar a expansão econômica. As preocupações com a inflação no final do primeiro trimestre se mostraram excessivas, embora a inflação dos serviços ainda esteja acima da meta do banco central, a inflação dos bens caiu de forma significativa.
Com a fraqueza do dólar e o Federal Reserve a começar a reduzir as taxas de juro, os mercados emergentes e as criptomoedas podem beneficiar-se, desde que não ocorra uma recessão. Se as expectativas mudarem para um aterragem forçada, pode ser necessário uma rápida transição de ações para obrigações.
Grande pressão na época de relatórios financeiros do segundo trimestre
O foco atual do mercado está na temporada de lucros que já começou. As expectativas do mercado são muito otimistas, mas pode haver dificuldades para alcançar os níveis de surpresas anteriores, por isso pode haver alguma realização de lucros ou mudança de setores.
A Wall Street espera que os lucros do S&P 500 cresçam 8,9% no segundo trimestre em relação ao ano anterior, significativamente acima dos 5,9% do trimestre anterior. Esta é a maior expectativa de crescimento de lucros desde o primeiro trimestre de 2022.
A partir da reação do mercado no primeiro trimestre, o aumento das boas notícias não é tão evidente quanto a queda das más notícias. As empresas com um valor surpresa de EPS positivo tiveram uma média de aumento de preço das ações ligeiramente abaixo da média dos últimos cinco anos. As empresas com um valor surpresa de EPS negativo tiveram uma média de queda de preço das ações ligeiramente superior à média dos últimos cinco anos.
O debate sobre a rentabilidade da IA está a aumentar. À medida que as grandes ações tecnológicas saem do fundo do poço de resultados de 2022, a probabilidade de manter uma força após os relatórios financeiros diminui, exceto para algumas empresas. Poderá haver uma mudança de foco do Mag7 para o 493, ou uma transferência da atenção da IA para áreas como robôs humanoides e condução autónoma.
A Boeing reconhece culpa
A Boeing concordou em se declarar culpada em dois casos de acidentes com o 737 Max, admitindo ter ocultado intencionalmente riscos de segurança durante o processo de certificação. A empresa enfrentará uma multa de quase 500 milhões de dólares, mas o valor real será decidido pelo juiz. Como já pagou parte das multas e indenizações anteriormente, desta vez terá que pagar uma multa criminal de 244 milhões de dólares.
Apesar da controvérsia em torno da severidade das punições, do ponto de vista do investimento, isso representa que o pior para a Boeing já passou, o que favorece a recuperação da valorização. Esta situação é semelhante ao grande aumento do BNB após a multa da Binance em novembro de 2023.
Expectativa de Mercado para Vitória do Partido Republicano
O mercado de derivados é pessimista em relação a Biden. A probabilidade de Trump vencer subiu de 40%-50% no início do ano para cerca de 60%. A probabilidade de o Partido Republicano ganhar tanto a Câmara dos Representantes quanto o Senado e a presidência aumentou para cerca de 50%. A probabilidade de Biden vencer caiu para menos de 20%.
Os investidores estão a mudar o seu foco de crescimento e política monetária para a política. A atenção está nas possíveis alterações nas tarifas, impostos e políticas regulatórias que Trump pode implementar. Espera-se que o aumento das tarifas beneficie as empresas nacionais e prejudique as empresas com negócios internacionais, podendo atrasar ligeiramente o crescimento do PIB e aumentar a inflação.
A incerteza política pode levar as empresas a adiar investimentos. Apesar do desempenho econômico forte, o investimento em equipamentos comerciais ainda está abaixo dos níveis de 2019. Uma grande vitória do Partido Republicano pode prolongar os cortes de impostos e aumentar os gastos públicos, o que seria mais benéfico para o mercado de ações.
Os setores afetados incluem:
Energias renováveis e energias tradicionais
Tecnologia e Big Data
Estratégia de investimento:
Acompanhar o desempenho das ações de crescimento e de valor
Preste atenção à volatilidade das ações sensíveis às taxas de juros
Efeito de desinflação da China
A China está em um estado de deflação, e as medidas políticas aumentam a capacidade ociosa. Como o maior exportador de produtos do mundo, a China está exportando o efeito deflacionário. Isso reduziu a taxa de inflação central na Europa e nos EUA em cerca de 0,1 ponto percentual, o que pode fornecer mais espaço para cortes nas taxas de juros pelos bancos centrais, beneficiando ações e criptomoedas.
A China detém uma quota de mercado significativa em vários setores de produtos de exportação, incluindo a manufatura tradicional e o setor de alta tecnologia. O modelo de crescimento econômico impulsionado por investimentos de longo prazo levou a uma sobrecapacidade, com níveis de despesa de capital muito superiores aos de outras economias importantes.
Espera-se que o índice de preços ao produtor da China (PPI) só termine a deflação no segundo semestre de 2025. Apesar da queda da quota de mercado da China nos EUA, o valor das exportações líquidas em dólares aumentou, o que pode aumentar a demanda por títulos do Tesouro dos EUA. Além da China, a demanda por títulos do Tesouro dos EUA em outros países asiáticos continua a crescer.
O desempenho do Bitcoin fica aquém
Desde o início do ano, o retorno ajustado ao risco do Bitcoin tem sido significativamente inferior ao das ações dos EUA, uma situação bastante rara. A principal razão é a queda acentuada e inesperada no último mês; no início de junho, o índice de Sharpe do Bitcoin desde o início do ano ainda era superior ao do S&P 500.
Indicadores econômicos enganosos
Alguns indicadores tradicionais de alerta de recessão falharam neste ciclo económico.
A inversão da curva de rendimento continua há dois anos, mas não levou a uma recessão
A queda do M2 não provocou uma desaceleração econômica
O índice ISM tem estado negativamente a longo prazo, mas a economia continua robusta
A taxa de desemprego aumentou 0,5 pontos percentuais, mas principalmente devido ao aumento da oferta de mão de obra.
Esta situação é semelhante à década de 1990, quando vários sinais de recessão tradicional apareceram, mas a economia não entrou em recessão imediatamente, em vez disso, passou por uma longa expansão.
O mercado RWA está a desenvolver-se de forma estável
A escala de títulos do Tesouro tokenizados da BlackRock BUIDL ultrapassa 500 milhões de dólares. A MakerDAO planeja investir 1 bilhão de dólares em produtos de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, o que aumentará significativamente a escala do mercado de tokens RWA.
Do ponto de vista da receita, isso pode trazer à MakerDAO uma receita adicional de 40 a 50 milhões de dólares por ano. Isso também pode se tornar um ponto de viragem crucial para a Maker na colaboração com grandes instituições tradicionais.
Fluxo de Capital no Mercado e Emoções
A proporção de vendedores a descoberto no mercado de ações dos EUA aumentou ligeiramente em junho, aproximando-se do nível mais alto em quatro anos, mas no geral ainda é baixa.
As posições CTA do S&P 500 e do índice Nasdaq 100 estão elevadas, enquanto a posição do índice Russell 2000 é neutra.
Os fundos do norte compraram líquidamente 15,9 bilhões de yuan esta semana, atingindo o maior nível em 11 semanas, revertendo a tendência de vendas líquidas das quatro semanas anteriores.
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A melhoria macroeconômica e a fraqueza da encriptação podem resultar em uma troca de zona na temporada de relatórios financeiros do segundo trimestre.
Revisão dos temas quentes do mercado macro recente
Contexto macroeconômico positivo
Nos últimos dois meses, a inflação diminuiu claramente. O CPI dos EUA em junho caiu pela primeira vez em quatro anos em relação ao mês anterior, e a taxa de crescimento do núcleo atingiu o nível mais baixo em mais de três anos. Espera-se que a inflação continue a diminuir nos próximos dois anos. A inflação habitacional está a desacelerar rapidamente.
O mercado de trabalho apresentou uma ligeira suavização, mas, no geral, continua relativamente estável. O índice de surpresas econômicas está em um vale, indicando que os dados econômicos estão, em sua maioria, abaixo das expectativas. O índice de condições financeiras mostra um alívio contínuo, sendo o mais amplo desde o final de 2022.
Esses antecedentes são favoráveis ao mercado de ativos de risco, pois os investidores esperam que o Federal Reserve tome medidas para apoiar a expansão econômica. As preocupações com a inflação no final do primeiro trimestre se mostraram excessivas, embora a inflação dos serviços ainda esteja acima da meta do banco central, a inflação dos bens caiu de forma significativa.
Com a fraqueza do dólar e o Federal Reserve a começar a reduzir as taxas de juro, os mercados emergentes e as criptomoedas podem beneficiar-se, desde que não ocorra uma recessão. Se as expectativas mudarem para um aterragem forçada, pode ser necessário uma rápida transição de ações para obrigações.
Grande pressão na época de relatórios financeiros do segundo trimestre
O foco atual do mercado está na temporada de lucros que já começou. As expectativas do mercado são muito otimistas, mas pode haver dificuldades para alcançar os níveis de surpresas anteriores, por isso pode haver alguma realização de lucros ou mudança de setores.
A Wall Street espera que os lucros do S&P 500 cresçam 8,9% no segundo trimestre em relação ao ano anterior, significativamente acima dos 5,9% do trimestre anterior. Esta é a maior expectativa de crescimento de lucros desde o primeiro trimestre de 2022.
A partir da reação do mercado no primeiro trimestre, o aumento das boas notícias não é tão evidente quanto a queda das más notícias. As empresas com um valor surpresa de EPS positivo tiveram uma média de aumento de preço das ações ligeiramente abaixo da média dos últimos cinco anos. As empresas com um valor surpresa de EPS negativo tiveram uma média de queda de preço das ações ligeiramente superior à média dos últimos cinco anos.
O debate sobre a rentabilidade da IA está a aumentar. À medida que as grandes ações tecnológicas saem do fundo do poço de resultados de 2022, a probabilidade de manter uma força após os relatórios financeiros diminui, exceto para algumas empresas. Poderá haver uma mudança de foco do Mag7 para o 493, ou uma transferência da atenção da IA para áreas como robôs humanoides e condução autónoma.
A Boeing reconhece culpa
A Boeing concordou em se declarar culpada em dois casos de acidentes com o 737 Max, admitindo ter ocultado intencionalmente riscos de segurança durante o processo de certificação. A empresa enfrentará uma multa de quase 500 milhões de dólares, mas o valor real será decidido pelo juiz. Como já pagou parte das multas e indenizações anteriormente, desta vez terá que pagar uma multa criminal de 244 milhões de dólares.
Apesar da controvérsia em torno da severidade das punições, do ponto de vista do investimento, isso representa que o pior para a Boeing já passou, o que favorece a recuperação da valorização. Esta situação é semelhante ao grande aumento do BNB após a multa da Binance em novembro de 2023.
Expectativa de Mercado para Vitória do Partido Republicano
O mercado de derivados é pessimista em relação a Biden. A probabilidade de Trump vencer subiu de 40%-50% no início do ano para cerca de 60%. A probabilidade de o Partido Republicano ganhar tanto a Câmara dos Representantes quanto o Senado e a presidência aumentou para cerca de 50%. A probabilidade de Biden vencer caiu para menos de 20%.
Os investidores estão a mudar o seu foco de crescimento e política monetária para a política. A atenção está nas possíveis alterações nas tarifas, impostos e políticas regulatórias que Trump pode implementar. Espera-se que o aumento das tarifas beneficie as empresas nacionais e prejudique as empresas com negócios internacionais, podendo atrasar ligeiramente o crescimento do PIB e aumentar a inflação.
A incerteza política pode levar as empresas a adiar investimentos. Apesar do desempenho econômico forte, o investimento em equipamentos comerciais ainda está abaixo dos níveis de 2019. Uma grande vitória do Partido Republicano pode prolongar os cortes de impostos e aumentar os gastos públicos, o que seria mais benéfico para o mercado de ações.
Os setores afetados incluem:
Estratégia de investimento:
Efeito de desinflação da China
A China está em um estado de deflação, e as medidas políticas aumentam a capacidade ociosa. Como o maior exportador de produtos do mundo, a China está exportando o efeito deflacionário. Isso reduziu a taxa de inflação central na Europa e nos EUA em cerca de 0,1 ponto percentual, o que pode fornecer mais espaço para cortes nas taxas de juros pelos bancos centrais, beneficiando ações e criptomoedas.
A China detém uma quota de mercado significativa em vários setores de produtos de exportação, incluindo a manufatura tradicional e o setor de alta tecnologia. O modelo de crescimento econômico impulsionado por investimentos de longo prazo levou a uma sobrecapacidade, com níveis de despesa de capital muito superiores aos de outras economias importantes.
Espera-se que o índice de preços ao produtor da China (PPI) só termine a deflação no segundo semestre de 2025. Apesar da queda da quota de mercado da China nos EUA, o valor das exportações líquidas em dólares aumentou, o que pode aumentar a demanda por títulos do Tesouro dos EUA. Além da China, a demanda por títulos do Tesouro dos EUA em outros países asiáticos continua a crescer.
O desempenho do Bitcoin fica aquém
Desde o início do ano, o retorno ajustado ao risco do Bitcoin tem sido significativamente inferior ao das ações dos EUA, uma situação bastante rara. A principal razão é a queda acentuada e inesperada no último mês; no início de junho, o índice de Sharpe do Bitcoin desde o início do ano ainda era superior ao do S&P 500.
Indicadores econômicos enganosos
Alguns indicadores tradicionais de alerta de recessão falharam neste ciclo económico.
Esta situação é semelhante à década de 1990, quando vários sinais de recessão tradicional apareceram, mas a economia não entrou em recessão imediatamente, em vez disso, passou por uma longa expansão.
O mercado RWA está a desenvolver-se de forma estável
A escala de títulos do Tesouro tokenizados da BlackRock BUIDL ultrapassa 500 milhões de dólares. A MakerDAO planeja investir 1 bilhão de dólares em produtos de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, o que aumentará significativamente a escala do mercado de tokens RWA.
Do ponto de vista da receita, isso pode trazer à MakerDAO uma receita adicional de 40 a 50 milhões de dólares por ano. Isso também pode se tornar um ponto de viragem crucial para a Maker na colaboração com grandes instituições tradicionais.
Fluxo de Capital no Mercado e Emoções