Como eu estimava que haveria pelo menos uma correção de 20% no mercado de ações dos EUA, arrastando o$BTCpreço de volta ao nível de cerca de $50,000. Meu primeiro alvo foi atingido: o mercado de ações dos EUA fez uma correção de 20% com um índice VIX de cerca de 55, catalisada pelas tarifas mais intensas impostas pelo Presidente Trump a muitos outros países.$BTCuma vez mergulhado para o nível de $74,000, muito mais resiliente do que o esperado com referência aos movimentos históricos de preços. Aqui está o que vem a seguir: antes de junho, esperamos cortes de taxa pelo Fed, seguido pelo fundo tanto do mercado de ações dos EUA quanto do mercado de criptomoedas. De fato,O Presidente Trump acaba de forçar explicitamente o Presidente da Fed, Jerome Powell, a cortar as taxas de juro. Este artigo é para explicar por que o Presidente Trump está tão paranóico com o corte de taxas em detalhes completos e por que estamos otimistas em relação ao mercado de criptomoedas. Isto é apresentado a você por@velocitycap_.

Dois Problemas Urgentes Decorrentes das Altas Taxas de Juros

Existem dois problemas prementes que necessitam de cortes agressivos nas taxas nos próximos meses. Em primeiro lugar, o 'muro de vencimentos' de $9 trilhões em letras do tesouro este ano obrigou a administração Trump a fazer todos os esforços para encontrar formas de cortar as taxas e poupar trilhões de dólares em custos de refinanciamento. No entanto, aos olhos da Fed, o nível atual de inflação não deixa margem para cortar as taxas rapidamente. Assim, a melhor forma de explicar as políticas e medidas aparentemente irracionais e radicais da administração Trump, como as tarifas, a configuração do DOGE, etc., era que constituíam um esquema coordenado que tentava forçar a Fed a cortar as taxas com incerteza macroeconômica. Caso contrário, o governo dos EUA teria que gastar pelo menos 3-4 vezes mais em juros após o vencimento. De fato, o rendimento do tesouro a curto prazo de 2 anos tem vindo a diminuir para refletir o sentimento de aversão ao risco do mercado e a entrada de capital nos tesouros.

Quão urgente é o corte da taxa aos olhos da administração Trump pode ser melhor explicado pelo seguinte gráfico:

Com efeito, a probabilidade de corte das taxas da Fed pode ser ainda mais exemplificada pelo aumento do Índice de Estimativa de Volatilidade de Opções Merrill Lynch (MOVE), que reflete o nível de volatilidade nos futuros do Tesouro dos EUA. O índice é considerado um proxy para os prêmios de prazo dos títulos do Tesouro dos EUA (ou seja, o spread de rendimento entre títulos de longo prazo e curto prazo). À medida que ele aumenta, qualquer pessoa que faça negociações financiadas de títulos do Tesouro ou corporativos será obrigada a vender devido a maiores requisitos de margem. Uma elevação sustentada do Índice MOVE, especialmente acima de 140, poderia indicar instabilidade significativa, potencialmente forçando a Fed a estabilizar os mercados de títulos do Tesouro e corporativos através do corte de taxas, uma vez que estes são críticos para o funcionamento do sistema financeiro. (Nota: a última vez que o índice MOVE disparou acima de 140 foi devido ao colapso do Silicon Bank - o maior colapso bancário desde 2008)

A segunda razão para o corte agressivo da taxa nos próximos meses também se deve à 'parede de vencimentos', mas desta vez refere-se aos mais de $ 500B em empréstimos imobiliários comerciais (CRE) nos EUA que vencem este ano. Muitos empréstimos CRE, previamente subscritos a taxas mais baixas durante o período COVID, enfrentam desafios de refinanciamento em um ambiente de taxas mais altas por mais tempo, potencialmente levando a um aumento de inadimplências, especialmente para propriedades superalavancadas. Em particular, a política de trabalho remoto está se tornando mais prevalente, o que induz à mudança estrutural que realmente causou uma alta taxa de vacância após o COVID. De fato, o potencial de inadimplência maciça dos empréstimos CRE pode realmente contribuir para o aumento do índice MOVE.

No quarto trimestre de 2024, a taxa de incumprimento dos empréstimos CRE situava-se em 1,57%, acima dos 1,17% no quarto trimestre de 2023. As comparações históricas indicam que taxas acima de 1,5% são preocupantes, especialmente num ambiente monetário restritivo. Entretanto, os escritórios, com valores a descer 31% dos picos, enfrentam um risco de incumprimento elevado devido às altas taxas de vacância de 20%, às taxas de capitalização em alta (cerca de 7-8%) e aos vencimentos significativos dos empréstimos.

A lógica aqui é: altas taxas de vacância reduzem o Lucro Operacional Líquido (NOI), diminuindo a Taxa de Cobertura de Serviço da Dívida (DSCR) e o rendimento da dívida, mas aumentando as taxas de capitalização. Altas taxas de juros exacerbam isso, especialmente para empréstimos com vencimento em 2025, onde a refinanciamento a taxas mais altas pode ser insustentável. Portanto, se os empréstimos imobiliários comerciais não puderem ser refinanciados a taxas razoavelmente baixas semelhantes às taxas durante a COVID, os bancos estão destinados a ter mais dívidas ruins, o que por sua vez pode desencadear efeitos dominó que podem levar à falência de mais bancos (apenas para lembrar o quão significativo foi o aumento das taxas de juros em 2023 que levou à falência do Silicon Valley Bank e outros).

Com esses 2 problemas urgentes decorrentes do atual alto nível de taxas de juros, a administração Trump tem que adotar medidas radicais para ter as taxas cortadas o mais rápido possível. Caso contrário, essas dívidas terão que ser roladas, onde o governo dos EUA sofreria um custo de refinanciamento muito mais alto, enquanto muitos empréstimos imobiliários comerciais podem falhar ao serem rolados e causar uma grande quantidade de dívidas ruins.

Catalisador Que Pode Impulsionar a Próxima Alta do Mercado - Stablecoins

O que mais afeta o mercado de criptomoedas é a liquidez do mercado. Mas o que mais afeta a liquidez são (i) a política monetária & (ii) a prevalência das stablecoins. Com uma política monetária dovish, a penetração das stablecoins pode catalisar ainda mais a entrada de capital na alta. O quanto a alta de um touro é dependente do aumento no fornecimento total de stablecoins. No último ciclo de alta (2019-2022), o fornecimento total de stablecoins aumentou 10 vezes do mínimo ao máximo, ao contrário de apenas cerca de 100% de aumento de 2023 ao início de 2025, como visto abaixo.

Destaquemos eventos que sugerem a rápida adoção crescente de stablecoins nos próximos 12 meses:

• Progresso Legislativo nos EUA sobre Stablecoins: no 1º trimestre de 2025, o Comitê Bancário do Senado aprovou o GENIUS Act em março, que estabelece regras de supervisão e reserva para emissores de stablecoins. Isso visa integrar as stablecoins no sistema financeiro convencional, refletindo uma crescente aceitação do seu papel nos mercados de criptomoedas. Além disso, o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos EUA aprovou um projeto de lei de estrutura para stablecoins, o STABLE Act, que diz que qualquer entidade não bancária pode emitir uma stablecoin desde que obtenha aprovação de um regulador federal. A clareza regulatória sempre foi reconhecida como o fator mais importante que afeta a adoção de stablecoin e, portanto, o influxo de capital para a indústria de criptomoedas via stablecoin.
• Acelerando a Adoção Institucional: A Fidelity Investments começou a testar uma stablecoin indexada ao dólar no final de março, marcando uma jogada significativa de um gigante financeiro tradicional no mercado de criptomoedas. Simultaneamente, Wyoming anunciou planos para lançar uma stablecoin apoiada pelo estado até julho, com o objetivo de ser o primeiro token apoiado por fiat, totalmente reservado, emitido por uma entidade dos EUA.
• Stablecoin World Liberty Financial de Trump: A World Liberty Financial, ligada ao Presidente Trump, anunciou planos em 25 de março para lançar USD1, uma stablecoin indexada ao dólar, após uma captação de $500 milhões numa venda separada de tokens. Esta ação está alinhada com o apoio da administração Trump às stablecoins como infraestrutura fundamental para transações de criptomoedas.
• Expansão Geográfica do USDC para o Japão: em 26 de março, a Circle lançou o USDC no Japão em colaboração com a SBI Holdings, marcando-o como o primeiro stablecoin oficialmente sancionado para uso no país sob o arcabouço regulatório do Japão. Esta ação reflete a postura proativa do Japão na integração de stablecoins em seu sistema financeiro, potencialmente estabelecendo um precedente para outras nações.
• Empurrão da Stablecoin do PayPal e da Gemini: ao longo do primeiro trimestre, o PayPal e a Gemini solidificaram sua presença no mercado de stablecoins. O PYUSD do PayPal e o GUSD da Gemini viram um aumento na adoção, com o PayPal aproveitando sua rede de pagamentos e a Gemini focando em clientes institucionais, contribuindo para o concorrido espaço de emissores de stablecoins nos EUA.
• Mais casos de uso via a plataforma de folha de pagamento estável da Rise: em 24 de março, a Rise, uma plataforma de folha de pagamento, expandiu suas ofertas para incluir pagamentos em stablecoin para empreiteiros internacionais em mais de 190 países. Este desenvolvimento destaca casos de uso práticos de stablecoin além da negociação, com empregadores financiando a folha de pagamento em stablecoins e trabalhadores retirando em moedas locais.
• IPO da Circle: A Circle apresentou pedidos de IPO. Se for aprovado, a Circle tornar-se-á a primeira emissora de stablecoins a poder ser listada na Bolsa de Valores de Nova Iorque. Isto significará o status oficial do negócio de stablecoins nos EUA e motivará mais corporações a explorar o cenário, especialmente para grandes instituições, uma vez que o negócio de stablecoins depende mais dos recursos institucionais, canais de distribuição e esforço de desenvolvimento de negócios.

Por que a administração Trump está apoiando tão ativamente o desenvolvimento da stablecoin? Isso está alinhado com a nossa primeira seção: o colateral que respalda a stablecoin em circulação é principalmente o tesouro dos EUA a curto prazo, e, portanto, quanto mais prevalentes forem as stablecoins, maior será a demanda pelos tesouros a curto prazo, à medida que o governo dos EUA renova os trilhões de dólares em letras do tesouro que vencem este ano.

Para nós, a direção do mercado está clara: a curto prazo, provavelmente iremos experienciar turbulência no mercado com alta volatilidade e uma queda ainda maior em relação ao nível atual. Mas a médio prazo, esperamos cortes agressivos nas taxas acompanhados de uma política monetária dovish, além de uma adoção mais prevalente de stablecoins que provavelmente causarão outro forte mercado em alta que pode ser comparável com o da última ciclo.

Estamos a aproximar-nos de um momento ideal para obter bons retornos ao investir no mercado de criptomoedas.

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