Огляд

Останні роки блокчейн технологія та ринок криптовалют викликали значні трансформації в традиційній фінансовій сфері. Одним із найвидатніших трендів є токенізація реальних активів (RWA), до яких відносяться активи, такі як стейблкоїни (наприклад, USDT, USDC) та державні облігації (наприклад, BUIDL).

По мірі зростання технологій та розвитку регуляторних рамок токенізовані акції США можуть вибухнути як третій основний активний клас RWA, наслідуючи стейблкоїни та скарбниці, пропонуючи величезний ринковий потенціал та довгостроковий вплив.

Основна цінність

Акційний ринок США є найбільшим у світі, з загальною ринковою капіталізацією понад 50 трильйонів доларів, що включає в себе високоякісні активи в галузі технологій, фінансів та споживчих товарів. Однак традиційний ринок акцій США має кілька обмежень, таких як високі бар'єри входу, обмежений час торгівлі та складність міжнародних інвестицій.

Токенізація перетворює активи відсотків в цифрові токени, які прив'язані до блокчейну та пропонують наступні ключові переваги:

Глобальна доступність: Токенізовані американські акції можна торгувати цілодобово, усуваючи географічні та часові обмеження та дозволяючи участь глобальних інвесторів у будь-який час.

Часткова власність: Токенізація дозволяє інвесторам придбати часткові акції високоцінних акцій (наприклад, Apple або Tesla), значно знижуючи поріг інвестування і роблячи акції більш доступними для роздрібних інвесторів.

Ефективне проведення розрахунків: Блокчейн дозволяє проводити розрахунки з відстрочкою T+0 або навіть в режимі реального часу, що радикально підвищує ефективність транзакцій.

Зниження витрат на транзакції: Традиційна торгівля акціями передбачає участь кількох посередників, таких як брокери та біржі, що призводить до високих комісій. Токенізація, використовуючи децентралізовану природу блокчейну, зменшує залежність від посередників та скорочує витрати.

Покращена ліквідність: Токенізовані активи можуть бути інтегровані в протоколи децентралізованих фінансів (DeFi) як застава або торгові пари, значно збільшуючи їх ліквідність. Токени акцій США також можуть бути використані для створення індексів та продуктів фондування в межах DeFi, розширюючи їхні використання в екосистемі.

Ці переваги роблять токенізовані акції США привабливими не лише для традиційних інвесторів, але й вводять нову енергію на криптовалютний ринок.

Порівняльний аналіз

Наступна таблиця порівнює токенізовані акції США з традиційними фондовими ринками за різними аспектами, включаючи форму активів, торгові платформи, ліквідність та відповідність. Це порівняння надає чітке уявлення про переваги та виклики токенізованих акцій США, пропонуючи інвесторам комплексний погляд на обидва підходи до інвестування.

Історія розвитку

Історія розвитку токенізованих американських акцій демонструє перехід від експериментального концепту до основного застосування, що спричинено технологічними досягненнями, регулятивною підтримкою та зростаючою ринковою прийнятістю. Порівняно з стабільними монетами та токенізацією урядових облігацій, токенізовані американські акції почалися пізніше, але мають величезний потенціал через розмір (понад 50 трильйонів доларів) та різноманітність американського фондового ринку.

Джерело:https://backed.fi/news-updates/backed-issued-tokenized-coinbase-stock-bcoin-on-base

Огляд поточної ситуації

З початку 14 квітня 2025 року загальна кількість активів на ланцюжку для реальних активів (RWA) у всьому світі становить приблизно 20,88 мільярдів доларів, при цьому активи, пов'язані з акціями, становлять близько 414 мільйонів доларів, що становить лише 2% від загальної кількості активів RWA на ланцюжку.

Серед активів, пов'язаних зі складськими запасами, EXOD домінує на ринку з часткою 95,57%, підкреслюючи своє лідерство на ринку. У порівнянні з цим, TSLA та NVDA складають лише 0,09% та 0,02% відповідно, незважаючи на те, що ці дві акції мають великі ринкові капіталізації та є високо популярними на традиційних фондових ринках.

На даний момент ринок токенізації RWA все ще знаходиться на початкових етапах, при цьому EXOD може бути піонером. Однак токенізація акцій інших великих компаній стикається з численними викликами, включаючи технологічні та регуляторні перешкоди.

Джерела:https://app.rwa.xyz/stocks

Джерело: https://app.rwa.xyz/

У порівнянні зі стейблкоїнами та токенізацією урядових облігацій, токенізація акцій в США є складнішою, але ринковий обсяг і привабливість безсумнівно більші. Станом на 14 квітня 2025 року загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів становить приблизно 233,65 мільярда доларів, а токенізація урядових облігацій (така, як Buidl), стрімко досягла 5,75 мільярда доларів. Якщо токенізація акцій в США зможе подолати регуляторні та технологічні перешкоди, її масштаби очікуються швидко перевищити ці показники.

Джерело: https://defillama.com/stablecoins

Джерело: https://app.rwa.xyz/treasuries

Pioneer: Exodus Movement Inc. (EXOD)

Компанія Exodus Movement Inc. (EXOD) - це фінтех-компанія з Омахи, Небраска, США, що спеціалізується на блокчейні та цифрових активах. Її основний продукт - це криптовалютний гаманець самостійного зберігання (Exodus Wallet). Токенізація акцій EXOD є значущим випадком в галузі токенізації акцій в США.

Формат токенізації:
Назва токену: EXIT (зараз торгується як EXOD)
Блокчейн: Випущено на блокчейні Algorand, при цьому кожен токен EXIT представляє одну акцію звичайних акцій класу A компанії Exodus, закріплена 1:1.
Метод випуску: Випущено у червні 2021 року через платформу Securitize за допомогою Reg A+ (виняток з закону про цінні папери США), збираючи 75 мільйонів доларів, з загальною кількістю випущених акцій у розмірі 2,73 мільйона.
Торгові платформи: Спочатку торгували на ринках Securitize та позаплатежних (OTC) ринках під кодом акцій EXOD. 18 грудня 2024 року EXOD почав торгуватися на NYSE American під символом тікера EXOD.

Функції та особливості:
Відповідність: Схвалено Комісією з цінних паперів та бірж США, що вимагає відповідності стандартам KYC/AML. Інвестиції доступні кваліфікованим користувачам у США та понад 40 інших країнах.
Доступність: Підтримує роздрібних інвесторів, з токенами, збереженими в гаманцях Exodus, що дозволяє їх єдине управління разом з іншими цифровими активами.
Ефективність: Технологія блокчейн дозволяє швидке врегулювання (наприклад, розподіл дивідендів) та прозорі записи, зменшуючи витрати посередників.
Токенізований акціонерний капітал EXOD поєднує в собі інновації та потенціал зростання, служачи в якості орієнтиру для токенізації акцій у США. Однак його висока волатильність потребує обережності. Він підходить для інвесторів, які оптимістично відносяться до RWA, але рішення повинні базуватися на динаміці ринку.

Джерело: https://app.rwa.xyz/assets/EXOD

Огляд платформи

Токенізація акцій на фондовому ринку США, як ключове підрозділ токенізації активів реального світу (RWA), побачила появу кількох представницьких проектів у останні роки. Ці проекти використовують технологію блокчейн для цифровізації акцій з метою підвищення ефективності торгівлі, зниження бар'єрів для входу і збільшення ліквідності. Нижче наведено кілька основних представницьких проектів, які охоплюють різні типи технологій та шляхи відповідності:

Securitize

Огляд: Securitize - це платформа, спрямована на токенізацію активів у сфері дотримання вимог, співпрацюючи з традиційними брокерськими компаніями для випуску цифрових цінних паперів, прив'язаних до американських акцій.

Особливості:

• Надає фреймворк STO (Security Token Offering), який відповідає вимогам SEC, щоб забезпечити дотримання KYC/AML.
• Підтримує часткову власність, дозволяючи інвесторам придбати токенізовані частки акцій, таких як Amazon, Tesla, тощо.
• Використовує смарт-контракти для миттєвого розрахунку та автоматичного розподілу дивідендів.

Прогрес: Станом на 14 квітня 2025 року успішно токенізовано $2 мільярди активів on-chain. Securitize токенізував кілька активів у формі акцій США, серед значущих проектів, зокрема Exodus Movement Inc. (EXOD), U.S. Dollar Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) від BlackRock, та Arca U.S. Treasury Fund.

Значення: Securitize представляє собою відповідний шлях для поєднання традиційної фінансової сфери з технологією блокчейну, що привертає інституційних інвесторів.

Джерело:https://securitize.io/invest

Протокол дзеркала (раннє дослідження)

Огляд: Протокол Дзеркало був децентралізованою платформою на основі блокчейну Terra (тепер припинено), яка використовувала синтетичні активи для моделювання цін на акції у США.

Особливості:

• Користувачі можуть торгувати токенізованими акціями США (наприклад, Apple, Google) як mAssets, не володіючи фактичними акціями.
• Дані про ціни на акції в реальному часі були отримані за допомогою оракулів, таких як Chainlink.
• Підтримка торгівлі 24/7, спрямована на глобальних користувачів криптовалюти.

Прогрес: Протокол Mirror досяг свого піку між 2020-2021, але знизився через занепад екосистеми Terra.

Значення: Хоча неактивний, протокол дзеркала продемонстрував потенціал децентралізованої токенізації та надихнув наступні проекти.

Джерело: https://x.com/mirror_protocol

Динарі

Огляд: Dinari - це стартап з Каліфорнії, присвячений відповідній токенізації акцій США, з інвестиціями від традиційних фінансових гігантів, таких як Susquehanna.

Особливості:

• Зосереджується на перетворенні американських акцій в безпечні токени на основі блокчейну, наголошуючи на відповідності законодавству США про цінні папери.
• Використовує регульованих кастодіїв для утримання базових активів, що забезпечує прив'язку 1:1.
• Надає дружній інтерфейс торгівлі, спрямований як на криптовалютних, так і на традиційних інвесторів.

Прогрес: Запущений пілотний проект у 2023 році, з розширенням на додаткові пропозиції акцій у США з початку 2024 року.

Значення: Динарі представляє тенденцію виходу нових проектів на співпрацю з Уолл-стріт з увагою на сприятливість регулювання.

Джерело: https://sbt.dinari.com/tokens?orderType=0

Синтетичні активи (платформа синтетичних активів)

Огляд: Synthetix - це протокол, що базується на Ethereum, який дозволяє випуск синтетичних токенів, відомих як Синтетики, які відстежують ціни на американські акції.

Особливості:

• Токени (наприклад, sAAPL, sTSLA) не утримують акцій, але симулюють ціни на акції, використовуючи оракули.
• Підтримує інтеграцію з екосистемою DeFi, що дозволяє використовувати токени як заставу, позику тощо.
• Не потрібно KYC, відкрито для глобальних користувачів, хоча з меншим рівнем відповідності.

Прогрес: У 2023 році Synthetix розширила свій асортимент американських акційних синтетиків, хоча деякі функції були обмежені через регуляторний тиск.

Значущість: Synthetix показує, як децентралізована фінансова сфера може пропонувати інноваційні рішення для токенізації акцій США, хоча дотримання вимог все ще потребує покращення.

Джерело: https://x.com/ChainLinkGod/status/1385338143746924544

InvestaX

Огляд: InvestaX - це платформа токенізації, розташована в Сінгапурі, що фокусується на емісії та торгівлі цінними паперами, включаючи активи, пов'язані зі стоками США.

Особливості:

• Надає повний комплекс рішень від емісії до торгівлі на вторинному ринку.
• Підтримує структури токенізації SPV (Special Purpose Vehicle) для американських акцій, які відповідають вимогам як Сінгапуру, так і США.
• Дозволяє як роздрібним, так і інституційним інвесторам брати участь, підвищуючи доступність на ринку.

Прогрес: У 2024 році InvestaX токенізував частки у фондових компаніях, що включені до NASDAQ, зі стабільним зростанням торгового обсягу.

Значення: InvestaX демонструє потенціал азійського ринку в токенізації акцій у США, підкреслюючи дотримання міжнародних регуляторних вимог.

Джерело: https://www.investax.io/

Ризики

1. Технічні ризики

Уразливості розумних контрактів: Токенізація ґрунтується на розумних контрактах на блокчейні, і якщо в коді є дефекти, це може призвести до крадіжки активів або невдалих транзакцій. Наприклад, у 2023 році Curve постраждав від уразливості, що призвело до втрат у розмірі 70 мільйонів доларів.

Проблеми масштабованості блокчейну: Популярні громадські блокчейни, такі як Ethereum, можуть стикатися з високими комісіями за газ або затримками у транзакціях під час пікових періодів, обмежуючи сценарії високочастотної торгівлі акціями. Наприклад, хоча базовий ланцюжок має нижчі витрати, його стабільність для транзакцій великого масштабу залишається непідтвердженою.

Мережеві атаки: Хакери можуть націлювати блокчейн вузли, гаманці або біржі атаками, такими як атаки 51% або шахрайські схеми, загрожуючи безпеці токенізованих активів.

Проблеми взаємодії: Токенізовані активи повинні мати можливість взаємодіяти через різні ланцюжки або інтегруватися безшовно з традиційними фінансовими системами. Якщо стандарти не є уніфікованими, це може призвести до силосів даних або невдалих транзакцій.

Незрілість технології зберігання активів: Токенізовані активи потребують технології зберігання для забезпечення існування та відповідності реальних активів. Хоча технології багатозначного підпису та децентралізованого зберігання розвиваються, вони все ще стикаються з технічними обмеженнями і не можуть повністю гарантувати безпеку активів.

Ризики управління гаманцем: Якщо користувачі втрачають свої приватні ключі або мнемонічні фрази, вони можуть назавжди втратити свої токенізовані активи на складі, а незворотній характер блокчейну робить відновлення практично неможливим.

Джерело: https://www.chainalysis.com/blog/curve-finance-liquidity-pool-hack/

2. Ризики ринку

Спекуляції та волатильність: Токенізовані акції можуть привернути спекулянтів, особливо тих, хто використовує протоколи DeFi для підсилення кредитного ризику (наприклад, токени з кредитним ризиком 50x), що може збільшити волатильність ринку. Наприклад, 12 березня 2025 року, на децентралізованій постійній біржі контрактів Hyperliquid сталася масштабна ліквідація, коли один трейдер контролював понад $200 мільйонів вартості ETH з кредитним ризиком 50x.

Ризик ліквідності: Токенізовані пули для торгівлі акціями можуть бути малоглибинними, що може призвести до розсуву або неможливості виконання угод, особливо під час паніки на ринку. Порівняно з трільйонами у традиційних ліквідних пулах ринку, у DeFi ринках зазвичай лише є пули на величину мільйонів або сотень мільйонів, що може призвести до складнощів у виконанні угод під час коливань ринку.

Маніпулювання ринком: Анонімність блокчейну може бути використана для маніпулювання, таких як схеми "насосити і викидати", що впливають на справедливість цін на токенизовані акції.

Відсутність освіти для інвесторів: Роздрібні інвестори можуть не повністю розуміти механізми токенізованих активів (таких як правила вирішення на ланцюгу), що призводить до поганого прийняття рішень або потрапляння жертвою шахрайських проектів.

Конкуренція з Традиційних Ринків: Якщо токенізовані акції не пропонують значних переваг (наприклад, низькі витрати або вищу ефективність), вони можуть мати проблеми з привертанням традиційних інвесторів, обмежуючи їхній ринковий розмір.

Джерело: https://www.coindesk.com/markets/2025/03/12/hyperliquid-loses-usd4m-after-whale-s-over-usd200m-ether-trade-unwinds

3. Ризики виконання вимог

Невизначеність регулювання: нечітка класифікація токенізованих активів SEC в США може призвести до їх вважання цінними паперами, що вимагає дотримання Закону про цінні папери. Якщо регуляторні вимоги посиляться, платформи токенізації можуть стикатися з штрафами або навіть закриттям. Наприклад, у 2021 році Binance вилучила зі списку торгів токенізовані пари акцій (такі як Tesla та Google) через регуляторний тиск.

Вимоги щодо запобігання відмиванню коштів (AML) та пізнай свого клієнта (KYC): Анонімність блокчейну може викликати побоювання стосовно відмивання грошей або незаконного фінансування. Регулятори можуть змушувати дотримуватися строгих процесів KYC/AML, збільшуючи операційні витрати та ослаблюючи децентралізований характер цих платформ.

Конфлікти в галузі дотримання прикордонних норм: Токенізовані акції США можуть привернути глобальних інвесторів, але різниці в цінних паперах регулювання в різних країнах можуть призвести до проблем з дотримання правил. Наприклад, обмеження Китаю на торгівлю криптовалютами можуть перешкодити участі деяких ринків.

Складність оподаткування: Торгівля токенізованими активами може призвести до складних податкових питань, таких як податок на прибуток з капіталу або складнощі в відстеженні транзакцій on-chain, що збільшує навантаження на дотримання для інвесторів.

Ризики забезпечення: Якщо платформи токенізації не вдасться належним чином врахувати регуляторні вимоги, вони можуть стикатися з заморожуванням активів або правовими діями, що впливає на довіру користувачів та безпеку активів.

Джерело: https://www.cnbc.com/2021/07/16/crypto-exchange-binance-halts-stock-tokens-as-regulators-circle.html

Майбутній Вигляд

Стейблкоїни, завдяки стабільності цін та функціональності платежів, стають піонерами для активів реального світу (RWAs), широко застосовуються в міжнародних платежах та DeFi. Токенізовані урядові облігації привертають інституційних інвесторів завдяки низькому ризику та високій довірі, задовольняючи попит на безпечні активи на криптовалютному ринку. У порівнянні токенізовані акції США пропонують високий зріст та диверсифікацію, охоплюючи сектори, такі як технології, енергетика та охорона здоров'я, задовольняючи інвесторів з різними апетитами до ризику.

Якщо токенізовані американські акції будуть прогресувати безперешкодно, ринковий обсяг може досягти сотень мільярдів доларів протягом наступних 5-10 років, ставши третім за розміром стовпом RWAs. Нижче наведено ключові шляхи до досягнення цієї мети:

Технологічна зрілість: рішення другого рівня, такі як Ethereum та Polygon, зменшать вартість транзакцій та покращать ефективність токенізованих активів на ланцюжку.

Правова ясність: Чітке регулювання токенізованих активів від провідних світових ринків (наприклад, США та ЄС) значно збільшить довіру до галузі.

Інтеграція екосистеми: Якщо токенізовані акції США можуть безперешкодно інтегруватися в екосистеми DeFi та NFT, це сприятиме появі більш інноваційних сценаріїв, таких як кредитування заставних акцій та індексні токени.

Інституційний тиск: Глибока співпраця між традиційною фінансовою сферою та блокчейном прискорить процес токенізації, як це бачимо в запуску брокерськими фірмами платформ для торгівлі токенізованими акціями.

Висновок

У контексті швидкого розвитку блокчейну та криптовалют токенізація реальних активів (RWAs) виходить на перший план як значущий тренд. Як ключовий напрямок в цій галузі, токенізація американських акцій демонструє значний ринковий потенціал та можливості інновацій. За допомогою технології блокчейн традиційні активи, такі як американські акції, можуть досягти глобальної торгівлі 24/7, знизити пороги для інвестицій та збільшити ліквідність.

Наразі токенізовані акції США все ще знаходяться на початкових етапах, представницькі проекти, такі як EXOD, утримують невелику частку ринку. Однак їх потенціал зростання слід недооцінювати. Залучаючи більше традиційних фінансових установ, масштаб та сценарії застосування токенізованих акцій США будуть продовжувати розширюватися, що потенційно може зробити їх третім за обсягом активом RWA після стейблкоїнів та державних облігацій.

Незважаючи на кілька викликів, таких як невизначеність регулювання, технічні ризики, проблеми ліквідності на ринку та операційні ризики, очікується, що цей ринок поступово стане більш стабільним з розвитком технологій та уточненням регулятивних положень, стаючи важливим інструментом для глобальних інвесторів. Тому інвесторам слід уважно оцінювати ризики та приймати рішення на основі свого рівня толерантності до ризику.

В цілому, незважаючи на невизначеності та ризики, пов'язані з токенізованими акціями США, їхні перспективи майбутнього розвитку обіцяють бути перспективними, що робить їх гідними подальшої уваги.