إعادة توجيه العنوان الأصلي 'مايو 2024: العملات المستقرة تساعد في خلق مشترٍ من قبل الأخير لسندات خزانة الولايات المتحدة'

قبل وقت طويل كنت تاجر سندات وصرف أجنبي جديد، وأذكر حدوث هذه المحادثة كل بضعة أشهرمزادات وزارة الخزانة الأمريكيةكان (بتغيير الصياغة)

ما هو العرض الصيني

في الأساس، هل كان بنك الشعب الصيني (PBOC) سيكون مشتريًا في هذا المزاد الخاص أم لا. من الناحية الخلفية، لا أستطيع حتى تذكر ما إذا كان ذلك مهمًا على الإطلاق بالنسبة لأي مزاد شهدته، لكن الموضوع الذي أخذته هو أنه في يوم ما ربما لن يقوم بنك الشعب بشراء في مزاد وستكون الخزانة في مأزق.

لم أفكر في ذلك مرة أخرى حتى رأيت هذا الرسم البياني مؤخرًا:

المصدر هنا

لا حاجة للعين بأن تضيق كثيرًا لترى إلى أين يتجه هذا. عالم العملات الرقمية قد صمم (ربما) بشكل غير مقصود نظامًا من شأنه أن يعزز على الأرجح الدولار الأمريكي كعملة احتياطية. إليك السبب.

نقطة حديث متكررة لأنصار بيتكوين القصوى هي

1. الحكومة الأمريكية (ومعظم الحكومات) تقترض كثيرًا وتطبع الكثير من الأموال
2. هذا يعتبر سرقة ثروة من المستقبل
3. في النهاية سيؤدي هذا السلوك إلى تضخم فائق وتخريب الدولار.
4. عندما يحدث هذا سيبدأ الدولار في الانهيار الحر
5. لذلك امتلاك بيتكوين هو حواجز ضد #1 - #4

أعتقد شخصيا أن الدولار يتصرف بشكل غريب مقارنة بالعملات الأخرى بسبب الوضع الاحتياطي ومجموعة من الأشياء الأخرى (على سبيل المثال، ليس هناك الكثير من الأشياء التي تكون سائلة مثل أسواق الدولار، لذلك إذا كنت تعمل بمقياس معين، يصعب تجنب الدولار)، ولكنني حقا لست مستمعا معلوماتيا أو مفكرا أو محدثا بشكل خاص حول هذه الديناميات. بالإضافة إلى ذلك، رأي ماكرو ثاني (ما أستوعبه فقط من الصحافة الاقتصادية) هو:

1. يصبح العالم أكثر تعددا/أقل تكاملا كل يوم
2. لهذا السبب (وأسباب أخرى كثيرة) تظهر الصين (وعلى الأرجح حكومات أخرى كثيرة) أقل اهتمامًا بامتلاك الخزائن الأمريكية (وبالتالي يشتري المزيد من الذهب)، مما يفسر جزئيًالماذا تكون أسعار الذهب الفورية في أعلى مستوياتها على الإطلاق بينما تنهار مقتنيات صناديق الاستثمار في الذهب. قصة ليوم آخر [3]

ليس لدي حجة جيدة لسبب حدوث هذا الموضوع الماكرو، ولكن الكثير من البيانات تشير إلى أنه صحيح. ومع ذلك، أعتقد أن العملات المشفرة تمكّن من حدوث شيء آخر مثير للاهتمام حقًا، وهو عكس الوزن. تحت الغطاء، هناك طلب هائل على الدولار مقارنة بالعرض، من الأفراد والشركات غير الأمريكية. بالنسبة للأفراد غير الأمريكيين، الدولار الأمريكي في كثير من الأحيان طريقة أكثر استقرارًا للتوفير من عملتهم المحلية، والبنوك المحلية تجعل الأمر صعبًا. بالنسبة للشركات غير الأمريكية، هناك الكثير من التجارة عبر الحدودحوالي 40%) يستقر لا يزال في الدولار. غالباً ما يقوم الأفراد الأثرياء في معظم البلدان النامية بنقل توفيراتهم الزائدة إلى الولايات المتحدة / المملكة المتحدة / أوروبا. مدن مثل لندن وفانكوفر ونيويورككلها لديها أسواق عقارية تعكس هذا الطلب على الأصول المقومة بالدولار. الأفراد غير الأثرياء في البلدان النامية يواجهون صعوبة كبيرة في الوصول إلى الدولار، ولديهم منذ عقود، ونتيجة لذلك هناك طلب مكبوت عليه. لقد تحدثت عن هذا قليلا قبل.

العملات المستقرة للأسواق الناشئة

إن الدفاع عن العملات المشفرة بأنها "الذهب الرقمي" (أي أنها تعتبر حاجزاً ضد التضخم وأن طبيعتها الغير مرخصة [2] تمكّن المستهلكين من حماية أنفسهم من استيلاء الحكومة المحلية على ثرواتهم) أكثر صحة بكثير بالنسبة للعملات المستقرة (عملة مشفرة مرتبطة بعملة احتياطية مثل الدولار الأمريكي) منها بالنسبة للبيتكوين. بالإضافة إلى ذلك، نظراً لأن النسبة الأكبر من العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية مدعومة بالدولار الأمريكي، فإن العملات المستقرة ليست حقاً مفيدة بتلك الدرجة كحاجز ضد التضخم بالنسبة للمواطنين الأمريكيين.

قد يرغب شخص في بلد به عملة سيئة الإدارة نظريا في امتلاك عملة البيتكوين في مرحلة ما لأغراض المضاربة. ومع ذلك ، فإن التقلبات حتى الآن تجعلها فظيعة كمخزن للقيمة ، لأنك لا تثق في مقدار القيمة التي ستكون متاحة لك عندما تحتاج بالفعل إلى استخدامها. بطريقة أخرى ، في الأسواق الناشئة ، لا يملك المواطن العادي مدخرات فائضة كافية ضرورية لتحمل تقلبات البيتكوين من أجل المدخرات التي قد يحتاجها في يوم ممطر. يجعل البيتكوين مخزنا مكلفا للغاية وغير فعال للقيمة على المدى القصير. في المقابل ، قبل وجود العملة المشفرة ، كان (ولا يزال) من الشائع إلى حد ما أن يحتفظ الأفراد الأثرياء في البلدان الفقيرة بالعملات الأجنبية (عادة الدولار الأمريكي أو الجنيه الإسترليني أو اليورو) كآلية للادخار. بصفتي صانع سوق ، كنت أعتقد (وما زلت أعتقد) أن الاستدلال الجيد للمسار الاقتصادي لبلد ما هو "أين يضع أغنياء البلاد ثرواتهم؟". أينما يتم تصدير الثروة (على سبيل المثال ، إذا كان التحرك في بلدك عندما تصبح ثريا هو شراء العقارات في نيويورك أو لندن على الفور) هو إشارة إلى أن المواطنين يخافون من الاستيلاء على الثروة ، إما صراحة عن طريق أخذها بعيدا ، أو ضمنيا عن طريق طباعتها بعيدا.

تكره الحكومات هذا لأنه يخلق ضغوط بيع طبيعية لعملتها المحلية ويضع الأصول إلى حد ما بعيدا عن متناولها. ومع ذلك ، فإن العملة المستقرة المدعومة بالعملات الورقية والمرتبطة بالدولار الأمريكي أو اليورو (مع وجود أصول حقيقية تحت الإدارة) والتي لا تسمح بها وتتجاوز بشكل فعال قدرة حكومة الحكومة المحلية على منعك من الشراء ، هي ببساطة بديل للأصول الرقمية لحالة استخدام حقيقية موجودة بالفعل. قبل العملات المستقرة ، كان عليك شراء الدولارات من أحد البنوك والاحتفاظ بها في حساب مصرفي (والذي له مزاياه) ولكن يمكن للبنك أيضا أ) رفض بيعها لك ، ب) فرض الكثير من الرسوم عليك لشرائها أو الاحتفاظ بها أو ج) إجبارك من قبل الحكومة على التعامل بسعر صرف مزيف أو الحد من المبلغ الذي يمكنك شراؤه أو امتلاكه. حتى في بيئة اليوم ، إذا كنت في الولايات المتحدة ، فيجب أن تحاول الذهاب إلى بنك أوف أمريكا المحلي أو تسجيل الدخول إلى تطبيق Chase للجوال ومحاولة شراء بعض اليورو ، وسيصبح من الواضح تماما مدى عدم دعم ذلك.

في الأساس ، يريد الجميع في جميع أنحاء العالم الوصول إلى عملة مستقرة نسبيا لتحديد مدخراتهم فيها ، عملة لها سعر صرف يمكن التنبؤ به مقابل السلع والخدمات التي يشترونها كل يوم. بالنسبة لمعظم البشر اليوم (في عام 2024) ، يعد الدولار واليورو أكثر استقرارا من عملتهم المحلية. العملة المستقرة المدعومة بالدولار (أو الجنيه الإسترليني ، اليورو ، اختر ما يناسبك) ، هي طريقة غير مصرح بها للقيام بذلك. لا يتم تحفيز أعلى الأصوات في التشفير لإخبارك بذلك لأن USDC لا تجعلهم أغنياء. ومن المفارقات أن العملات المستقرة تساعد في الواقع في حل حالة استخدام التضخم الجامح ، في حين أن البيتكوين تمكن المستخدم فقط من مبادلة التضخم المفرط بعملته المحلية بالتقلبات في العملات المشفرة. هذا لا يعني أنه ليس له فائدة. فقط إنها طريقة سيئة للادخار إذا كنت قد تحتاج بالفعل إلى الوصول إلى مدخراتك في وقت لا يمكنك توقعه.

أغرب نتيجة غير مقصودة

العملات المستقرة تحول المستثمرين/المواطنين/المدخرين في جميع أنحاء العالم إلى مشترين ضمنيين لسندات الخزانة الأمريكية. وفيما يلي السبب:

1. تتيح العملات المستقرة للأشخاص خارج الولايات المتحدة الاحتفاظ بالدولار و (في بعض الحالات) كسب الفائدة بالدولار الأمريكي بطريقة غير مصرح بها لا تستطيع حكوماتهم السيطرة عليها وأن بنوكهم لن تكون سهلة أبدا. كلما كنت أكثر فقرا ، زادت صعوبة الوصول إلى الدولار الأمريكي. وهذا بدأ للتو - بدأ استخدام العملات المستقرة فقط لحالات الاستخدام غير المشفرة ، على سبيل المثال استبدال معاملات SWIFT وغيرها من مدفوعات الشركات الصغيرة والمتوسطة عبر الحدود (هذا ما جسر[1] يفعل). يمكنني أن أتخيل فقط أنه مع توسيع استخدام العملات المستقرة خارج الإنترنت، سيستمر الطلب في الارتفاع.
2. المرابط المُدارة بشكل جيد تحتاج في الأساس إلى احتواء أكثر الأوراق المالية استقرارًا وسيولة، وهي في الأساس الخزانات الحكومية الأمريكية. على سبيل المثال، حتى فبراير 2024، تمت الاحتفاظ بمعظم USDC فيسندات الخزانة الأمريكية + إعادة الشراء + نقد:

1. سيزداد الطلب على السندات الحكومية الداعمة للعملات المستقرة بشكل ثابت بشكل خطي تقريبًا مع الطلب الأساسي على العملات المستقرة نفسها.
2. هذا يعني ببساطة شيئًا ما مثل 90٪ من الطلب على العملات المستقرة سيؤدي إلى طلب على الخزانة بطريقة ما.

بطريقة غريبة ، من السهل تقريبًا شراء الاستقرارات التي هي طبقة على الخزائن ، من دون الخزانة الأساسية نفسها. سيجعل نمو العملات المستقرة بمعدل 3 أضعاف منها أحد أكبر 5 حائزين للدولار الأمريكي. لذا فإنه ليس من المجنون أن يساعد نمو العملات الرقمية في دعم الدولارات كعملة احتياطية لجيل آخر.

المصدر

التداعيات إذا استمرت هذه الاتجاهات أو تسارعت

تتبادر إلى الذهن بعض الآثار المحتملة إذا استمرت هذه الاتجاهات. أولا ، نظرا لأن العملات المستقرة مدعومة إلى حد كبير من قبل الخزينة - فهناك بعض سيناريوهات العدوى المثيرة للاهتمام التي لم نشهدها من قبل. على سبيل المثال ، يمكن أن يؤدي حدث التضخم المفرط الذي يخشاه المبشرون بالعملات المشفرة إلى زعزعة استقرار العملات المستقرة وإصابة أسواق التشفير الأوسع ، إذا حاول حاملو التجزئة الاسترداد بشكل جماعي. وبالمثل ، يمكن أن نواجه "كسر الدولار” حدث حيث تتسارع عمليات الاسترداد خلال عطلة نهاية الأسبوع أو خارج ساعات التداول لأن العملات المستقرة قابلة للتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، ولكن لا يمكن لمدير العملات المستقرة إنتاج الدولار الأمريكي الحقيقي بسرعة كافية لأن الخزائن الأساسية لا تتداول على مدار الساعة (يمكن أن يظهر هذا كـفك تثبيتحيث يتداول العملة المستقرة بخصم في حالة من الذعر مثل عندماتم تداول USDC بسعر 85 سنتا خلال أزمة SVB. يمكن أن يؤدي هذا النوع من الأحداث ليس فقط إلى عدوى أسواق العملات المشفرة، بل يمكن أيضًا أن يصيب صناديق الأموال السوقية كفئة. من الصعب معرفة كيف ستكون النتائج - مع نمو اعتماد العملات المستقرة بشكل عام، ونمو اعتماد المؤسسات على العملات المشفرة بشكل خاص، تتغير آليات النقل بين الأصول أيضًا. في الأزمات، تكون الأصول مترابطة بشكل أكبر بكثير مما نعتقد في الأوقات الهادئة، وبحجمها الحالي، بحلول الوقت الذي نكتشف فيه كيف تكون النتائج، ستكون النتائج قائمة . ..

ثانيا، الخزينة المحتفظ بها في عملات مستقرة يتم توزيعها على نطاق واسع على تجارة التجزئة، مع بعض شظية الهامش التي يتم تسييلها من قبل "مديري" الإسطبلات، أقل قابلية للاستخدام بطريقة مسلحة، مقارنة بنظيراتها التي تحتفظ بها البنوك المركزية الأجنبية. مع نمو العملات المستقرة والاحتفاظ بمزيد من USTs ، فمن غير المرجح أن يتم بيعها بشكل جماعي في أوقات الصراع وتؤثر سلبا على قدرة حكومة الولايات المتحدة على تمويل نفسها ، لأن مستثمري التجزئة / المدخرين في كل مكان أقل عرضة للتعبير عن تفضيلاتهم (حتى لو كانوا مناهضين للدولار الأمريكي) عن طريق بيع المستقرات لأن عملاتهم من المرجح أن تكون متقلبة ، وأيضا لأنه بالنسبة لمديري العملات المستقرة ، فإن كسب العائد هو كيف يكسبون المال (على سبيل المثال تمكن Tether من كسب 1 مليار دولار من عوائد الخزانة في عام 2023), لذلك فإنهم ليسوا محفزين بشكل أساسي للبيع ما لم يحدث استردادات.

ومن المعروف أن فصل الاقتصاد الأمريكي والصيني وإعادة هيكلة تدفقات رأس المال المرتبطة به غالبًا ما يُعتقد أنه سيؤدي إلى ضعف سيطرة الدولار الأمريكي. ومع ذلك، فإن ظهور العملات المستقرة يعارض هذا الاتجاه وقد ينتهي بتعزيز الدولار الأمريكي والسندات. نظرًا للسيولة النقدية وتأثير الشبكة بشكل خاص - كلما نمت العملات المستقرة المدعومة بالعملات الرقمية، زادت سيولتها (وأصبحت الدولارات أكثر سيولة بالتوسعة)، وكلما امتلك المزيد من الأفراد الفريدون الدولارات (أو الدولارات المشابهة)، أصبحت الدولارات أصعب تقويضها.

ثالثا، “رحلة نحو الجودةتميل التداولات في أوقات الصراع إلى تفضيل العملة الاحتياطية (وفي العقود الأخيرة كان هذا في الغالب بالدولار الأمريكي) ، ولكن تاريخيا كان هذا التحول أكثر وضوحا من قبل المستثمرين المؤسسيين (جزئيا لأن معظم نشاط السوق هو المؤسسات ، وجزئيا لأن التجزئة لديها وصول رهيب إلى السندات). في عالم يتمتع فيه مستثمرو التجزئة في جميع أنحاء العالم بسهولة الوصول إلى الدولار الأمريكي (عبر USDC / USDT) ، ليس من الجنون توقع ظهور تجارة التجزئة "رحلة إلى الجودة" مع تحول مستثمري التجزئة في جميع أنحاء العالم من أ) التشفير و ب) عملاتهم الخاصة إلى USDC ، لأنهم لأول مرة على الإطلاق ، يمكنهم ذلك.

في نهاية المطاف، هناك بعض المخاطر التي قد تؤدي إلى تنازل الاقتصاديات الناشئة عن السياسة النقدية/المصير للمدخرين الأفراد في بلدانهم. تعتبر ضوابط رؤوس الأموال أداة تستخدم كثيرًا من قبل الحكومات لمكافحة تشوه العملات - وهذا أمر أصعب بكثير عندما يمكن لمواطنيك شراء USDC/USDT ببساطة. وهذا يعني في النهاية، إذا استمرت العملات المستقرة المدعومة بالفيات في النمو في الاعتماد، ستبدأ الحكومات في بناء أدوات في مجموعة أدواتها على الأقل لتتبع اعتماد واستخدام مواطنيها للعملات المستقرة، من أجل بقاء ضوابط رؤوس الأموال لديها فعالة.

شكرًا لبراندون كارل، أمياس جيريتي، جستن أوفردورف، زاك أبرامز، رانجان روي، سايرا رحمان وتيمي أوموجولا على قراءة هذا بصيغة مسودة.

[1] في إفصاح كامل أنا مستثمر في بريدج.

[2] رأيت "غير المسموح به" يستخدم بطرق مختلفة بما في ذلك الدلالة على عدم الحاجة إلى التحقق من الهوية أو مكافحة غسيل الأموال في المعاملات. باستخدام "غير المسموح به" هنا، كل ما أعنيه هو؛ إذا كنت تعيش في بلد يواجه تضخمًا فائقًا، فإن حكومة تلك البلد لا يمكنها أن تمنعك من شراء USDC، بنفس الطريقة التي يمكنها بشكل أساسي أن تمنعك من فتح حساب بنكي يمكنه الوصول إلى الدولار الأمريكي. أو على الأقل، حتى لو لم تكن الحكومة تهتم، فإن بنكك المحلي لم يعد يعترض طريقك.

[3] الخلاصة الأكثر إمكانية التي رأيتها حتى الآن لتأثير الدولار الأمريكي < > الذهب على مدى السنوات القليلة الماضية تذهب على النحو التالي (شكراًبراندون كارل) ;

• استعاد الغرب بشكل كبير أموال روسيا بعد حرب أوكرانيا
• أخذت الصين وغيرها من البلدان بوضوح علماً - تُظهر الكثير من البيانات أنهم الآن يستثمرون في الذهب بدلاً من السندات الخزانة.
• إنهم يقومون بشراء الذهب بشكل كبير من الأشخاص في الولايات المتحدة (أي صناديق تداول للذهب تبيع الذهب)
• التي توفر النقد للمستثمرين الأمريكيين.

[4] لنكون واضحين جدًا، أقصد بالتوفير بمعنى حوض مالي لأيام المطر قد تحتاج إليه في أي وقت غير متوقع في المستقبل في سياق العمل العادي. هذا على عكس مقاومة الرقابة التي تحتاجها إذا كانت حكومتك تطاردك.

تنصيح:

1. تم نقل هذه المقالة من[kunle]. إعادة توجيه العنوان الأصلي 'مايو 2024: العملات المستقرة تساعد في خلق مشترٍ من قبل قبل الأخير لسندات الخزانة الأمريكية'. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [كونلي]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذه الإعادة طبعًا، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسوف يتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تُجرى ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يُذكر، فإن نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة ممنوع.