Principais pontos

• O mercado de empréstimos DeFi está passando por múltiplas inovações e desenvolvimentos, incluindo otimização do modelo econômico, integração tecnológica e esforços de conformidade. Esses avanços visam expandir a base de usuários e a escala tanto para mutuários quanto para credores, abordar a baixa eficiência de capital causada pela supercolateralização e impulsionar a maturidade e evolução no campo de empréstimos DeFi.
• O design de empréstimo modular melhora a flexibilidade e escalabilidade do sistema ao decompor sistemas complexos em módulos independentes e intercambiáveis. Protocolos como Morpho, Euler V2 e Vesper são exploradores ativos nessa direção, aumentando a flexibilidade e inovação do sistema por meio do design modular, o que ajuda a mitigar os riscos de dependência de um único ponto e baixa eficiência de capital.
• A tokenização de ativos do mundo real (RWA) é um impulsionador chave de inovação neste ciclo de mercado, trazendo ativos do mundo real, como imóveis e arte, para o espaço DeFi, expandindo a escala e influência do mercado de empréstimos. Protocolos como Centrifuge, Huma Finance e Flux Finance estão explorando e implementando ativamente nesta área.
• Empréstimos de crédito não garantidos representam uma direção significativa de inovação no mercado de empréstimos DeFi. Apesar de inúmeros desafios, protocolos como TrueFi e Clearpool estão a liderar modelos de negócio que expandem empréstimos de crédito puro ao integrar registos de transações bancárias, dados de classificação de crédito de terceiros e avaliações de crédito abrangentes que se estendem a partir de empréstimos relâmpago.
• A IA (inteligência artificial) mostra um grande potencial no empréstimo DeFi, particularmente em áreas como negociação automatizada, gestão de risco, eficiência de negociação e melhoria da experiência do utilizador. Protocolos como MakerDAO e dForce começaram a explorar aplicações de IA, sinalizando um futuro promissor para a integração de IA e DeFi.
• Protocolos líderes como Aave, MakerDAO (Spark) e Compound dominam o mercado com fortes efeitos de rede, influência de marca e tecnologia em constante evolução. Eles servem como referências e líderes do setor, enquanto protocolos no próximo nível se concentram em empréstimos modulares, integração de RWA, desenvolvimento de empréstimos sem juros e não garantidos, e incorporação de tecnologias de IA na tentativa de abrir novas oportunidades de mercado.

À medida que o mercado cripto se recupera gradualmente, o setor de DeFi há muito silencioso está mais uma vez entrando em foco. Os empréstimos DeFi estão chamando a atenção por seu modelo de lucro líquido estável em meio à intensa concorrência. Dados recentes mostram que o valor total bloqueado (TVL) no setor de empréstimos se recuperou de forma mais significativa do que o DeFi como um todo, destacando o forte impulso de crescimento desta área e a sólida base de mercado.

Embora a quota de capitalização de mercado e TVL global da DeFi no mercado global de criptomoedas tenha oscilado sem uma tendência clara, os principais protocolos de empréstimo, como Aave, continuam a dominar. Ao inovar continuamente e formar parcerias, esses protocolos estão a solidificar as suas posições de mercado. Além disso, subsectores como empréstimos modulares, empréstimos de crédito puro e empréstimos de ativos do mundo real estão a injetar nova vitalidade e potencial, indicando perspetivas de futuro ilimitadas para o espaço de empréstimos.

Dado o papel crucial do setor de empréstimos no ecossistema DeFi e seu potencial de crescimento contínuo, este relatório tem como objetivo fornecer uma análise aprofundada do panorama competitivo, eventos-chave, forças inovadoras e fatores de sucesso. Ao examinar dados de mercado, características técnicas e tendências de desenvolvimento de projetos de empréstimos, este relatório busca apresentar aos leitores uma estrutura abrangente e aprofundada para analisar o setor de empréstimos, possibilitando uma melhor compreensão da dinâmica do mercado e das tendências futuras.

Por favor, note que os projetos DeFi mencionados neste relatório destinam-se a ilustrar conceitos relevantes e não constituem um endosso oficial ou recomendação da Gate.io. Os leitores são aconselhados a realizar sua própria pesquisa para uma avaliação completa de cada projeto e seus riscos potenciais. Além disso, este relatório não explora profundamente outros setores ou conceitos DeFi que se sobrepõem ou estão relacionados ao empréstimo DeFi, como restaking (por exemplo, Eigenlayer), liquid staking (por exemplo, Lido) ou DEXs (por exemplo, Curve Finance), uma vez que estes são segmentos independentes dentro do DeFi e não devem ofuscar o foco.

Visão Geral do Mercado Competitivo no Mercado de Empréstimos DeFi

Princípios e Processos de Empréstimos DeFi

Para compreender as tendências futuras no mercado de empréstimos DeFi, é essencial compreender os seus princípios básicos e a história do seu desenvolvimento. Nesta secção, iremos fornecer uma visão geral concisa deste campo.

Em termos simples, o empréstimo DeFi é um sistema financeiro baseado em blockchain que opera sem intermediários tradicionais como bancos. Permite que as pessoas emprestem e tomem emprestado criptomoedas diretamente de forma peer-to-peer.

O mercado típico de empréstimos DeFi opera da seguinte forma:

• Implantação de Contrato Inteligente: O núcleo de todas as atividades de empréstimo DeFi são os contratos inteligentes, que são códigos que executam automaticamente regras predefinidas. Os mutuários e os credores interagem diretamente com estes contratos inteligentes para depositar ou levantar fundos. Cada protocolo de empréstimo DeFi tem o seu próprio quadro de contrato inteligente para garantir a segurança e transparência de cada transação.
• Depósito de garantia: O mercado de empréstimos DeFi geralmente utiliza um modelo de sobre-garantia, onde os mutuários devem primeiro depositar ativos digitais (como ETH ou DAI) como garantia num endereço de contrato inteligente designado. Este depósito permite-lhes pedir emprestado um montante até um determinado percentual do valor da garantia (tipicamente 70%). Este modelo reduz o risco de incumprimento, pois se um mutuário não pagar a tempo, o contrato inteligente liquida automaticamente a garantia para pagar a dívida.
• Criação de Pools de Liquidez: Para além do modelo tradicional de empréstimo entre pares (P2P), muitas plataformas de empréstimo DeFi também utilizam um mecanismo de pool de liquidez. Os credores podem depositar fundos num pool, e o contrato inteligente faz automaticamente a correspondência com mutuários qualificados com base na procura do mercado. Esta abordagem melhora a eficiência de capital e proporciona mais oportunidades de ganho para os credores.
• Cálculo e Distribuição da Taxa de Juros: Ao contrário do empréstimo tradicional de taxa fixa, as plataformas DeFi normalmente usam algoritmos para ajustar automaticamente as taxas de juros de mercado, a fim de manter um equilíbrio entre oferta e procura. Quando a procura por um token específico excede a oferta, a taxa de empréstimo para esse token aumenta, e vice-versa. Este mecanismo ajuda a manter a estabilidade do mercado, permitindo estratégias de preços mais flexíveis para os participantes.
• Acionamento de mecanismos de liquidação: o contrato inteligente inicia automaticamente um processo de liquidação se o rácio de garantias de um mutuário descer abaixo de um limiar de segurança predefinido. Isto significa que parte ou a totalidade das garantias é vendida e que as receitas são utilizadas em primeiro lugar para reembolsar o capital e os juros do empréstimo em dívida. O processo de liquidação é totalmente automatizado, evitando incertezas decorrentes da intervenção manual.

Em contraste com o empréstimo DeFi, o empréstimo CeFi (finanças centralizadas) não depende inteiramente de contratos inteligentes para executar processos de empréstimo. Em vez disso, se assemelha a instituições financeiras tradicionais, onde os utilizadores interagem com intermediários de confiança.

Fonte: tangem

Em conclusão, as receitas dos protocolos de empréstimo provêm de juros, ganhos com liquidação e taxas de serviço, que são distribuídas entre o próprio protocolo, os fornecedores de liquidez (LPs) e os apoiadores do mercado secundário. Inicialmente, os projetos podem atrair LPs e mutuários com altas taxas de juros, mas em fases posteriores, concentram-se mais na estabilização dos preços dos tokens, usando operações de mercado secundário e ajustes de taxas de juros para manter a estabilidade do mercado. O protocolo deve equilibrar os interesses de todas as partes para alcançar um resultado ótimo.

Ao longo da cadeia de empréstimos, juros, taxas de liquidação e taxas de serviço constituem a receita do protocolo, que deve ser distribuída de forma justa entre o protocolo, fornecedores de liquidez e participantes do mercado secundário, refletindo um processo de negociação e otimização multipartes.

Fases de Desenvolvimento do Mercado de Empréstimos DeFi

Em resumo, o desenvolvimento deste campo pode ser dividido em três fases:

1. Fase de Exploração (2017–2018): Esta foi a fase inicial do ecossistema DeFi, marcada pelo surgimento de protocolos como MakerDAO e Compound. O boom das ICOs também impulsionou a criação de protocolos DeFi iniciais que forneciam serviços de empréstimo de ativos criptográficos baseados em contratos inteligentes, lançando as bases para o empréstimo DeFi.
2. Fase de crescimento explosivo (2019-2020): O ecossistema DeFi entrou em um período de rápido crescimento, e os empréstimos on-chain se diversificaram e inovaram. Mais projetos DeFi entraram no mercado, com protocolos de empréstimo continuamente inovando e otimizando a gestão de riscos, modelos de taxa de juros e mecanismos de governança, oferecendo aos usuários serviços financeiros mais diversificados e flexíveis.
3. Fase de expansão (2021 até o presente): Confrontados com desafios como o congestionamento da rede Ethereum e o aumento das taxas de transação, os protocolos de empréstimo DeFi começaram a explorar soluções entre cadeias e várias cadeias para melhorar a eficiência e reduzir custos. À medida que a demanda das finanças tradicionais e da economia real cresceu, os protocolos de empréstimo também começaram a trazer ativos do mundo real (RWA) on-chain para expandir a escala e o impacto do mercado de empréstimos. O mercado de empréstimos DeFi neste estágio está evoluindo em direção a uma maior maturidade, eficiência e diversificação, que é um dos principais focos deste relatório.

Abaixo está uma linha do tempo de marcos significativos no Empréstimo DeFi, destacando eventos chave e mudanças no campo:

• Março de 2013: O empreendedor dinamarquês Rune Christensen apresentou a visão da MakerDAO no Reddit, lançando formalmente o protocolo em dezembro de 2014. Este é considerado o primeiro protocolo de empréstimo DeFi.
• Dezembro de 2017: A MakerDAO lançou o Single-Collateral DAI (SCD), com suporte inicial apenas para ETH como garantia. O Multi-Collateral DAI (MCD) foi lançado em 2019.
• Setembro de 2018: Robert Leshner e Geoffrey Hayes introduziram o protocolo Compound Finance, lançando a V2 no ano seguinte com um modelo inovador de posição de empréstimo tokenizado.
• Janeiro de 2020: Aave lançou a V1, introduzindo empréstimos instantâneos, seguido pelo ataque bZx em fevereiro.
• Março de 2020: Após dois anos, o TVL (Total Value Locked) da DeFi ultrapassou 1 bilhão de dólares, mas foi reduzido pela metade pelo evento de 12 de março ("Quinta-feira Negra"), antes de se recuperar rapidamente em três meses.
• Maio de 2020: Compound lançou a mineração de liquidez, dando início ao “DeFi Summer.”
• Abril de 2021: A MakerDAO permitiu o seu primeiro empréstimo com garantia de ativos do mundo real (RWA) para DAI, marcando o primeiro empréstimo DeFi com base em RWA do mundo. Em colaboração com a Centrifuge, a New Silver utilizou a MakerDAO como uma ferramenta de crédito na piscina de empréstimos fix-and-flip da Centrifuge Tinlake.
• Dezembro de 2021: Os depósitos no mercado de empréstimos DeFi atingiram o pico de 90 bilhões de dólares.
• Verão de 2022: O ecossistema Terra-Luna colapsou, desencadeando um mercado em baixa. A Anchor e outros protocolos de empréstimos DeFi enfrentaram liquidações em massa, e o TVL caiu de mais de $200 biliões para cerca de $60 biliões. Grandes projetos de empréstimos CeFi (por exemplo, BlockFi, Celsius, Babel Finance) também declararam falência.
• Março de 2023: Um hacker argentino roubou quase $200 milhões em criptomoedas da Euler Finance, marcando o maior roubo na história de empréstimos DeFi. Os fundos foram devolvidos dentro de três semanas. No mesmo mês, o USDC descolou, fazendo com que o PSM da MakerDAO se tornasse um importante ponto de saída para o USDC, gerando preocupações na comunidade.
• Maio de 2023: A MakerDAO lançou "The Endgame", com o objetivo de melhorar a eficiência, resiliência e envolvimento, utilizando ferramentas de IA para apoiar a governança. O Spark Protocol, um protocolo de empréstimo de uso geral, também foi lançado este mês.
• Novembro de 2023: As empresas Aave foram renomeadas para Avara, introduzindo novos empreendimentos, incluindo a stablecoin GHO, o protocolo social Lens e a plataforma de empréstimos institucionais Aave Arc, enquanto expandem para áreas como carteiras de criptomoedas e jogos.
• Agosto de 2024: O surgimento de novos mercados de empréstimos como Base e Scroll reacendeu a atividade no empréstimo DeFi. O número semanal de mutuários ativos da Aave atingiu 40.000, ultrapassando os patamares anteriores do final de 2022, com depositantes semanais também se aproximando dos níveis máximos.
• Setembro de 2024: MakerDAO foi rebrandeada para Sky, transitando para conformidade e um modelo subDAO.

Paisagem de Desenvolvimento de Mercado

Dados-chave e Métricas

Com a recuperação geral do mercado de criptomoedas, o cenário competitivo atual no DeFi mostra uma perspectiva estável e dinâmica.

Do ponto de vista da rede blockchain, o valor total bloqueado (TVL) em todas as redes aumentou constantemente no início do ano, atingindo um pico de $37 biliões, e desde então manteve-se elevado, estabilizando em torno de $30 biliões. A Ethereum continua a liderar, dominando o setor. Dos 412 protocolos de empréstimos DeFi, 111 apoiam a rede Ethereum, com um TVL de $16.027 biliões, mantendo uma quota de mais de 50%. Seguindo a Ethereum, a cadeia Tron detém $4.951 biliões, a Solana $1.896 biliões e a BNB Chain $1.869 biliões. Redes emergentes como Arbitrum, Base, Sui, Aptos e TON ainda representam uma pequena quota, mas mostram tendências de crescimento notáveis.

Origem: DeFiLlama

Do ponto de vista do envolvimento do utilizador, o número médio mensal de utilizadores desduplicados no setor DeFi aumentou constantemente de 2,55 milhões no início de 2023 para um novo máximo de 21,64 milhões em setembro deste ano, ultrapassando significativamente o nível do anterior mercado em alta e superando amplamente a tendência geral de crescimento do mercado.

Fonte: @rchen8

Em termos de quota de mercado para protocolos de aplicação, protocolos líderes como Aave, JustLend, MakerDAO (Spark) e Compound - jogadores fundamentais desde antes do último mercado em alta - não só resistiram aos desafios do mercado, como também fortaleceram continuamente as suas posições através da evolução contínua do mercado. Esses protocolos, aproveitando fortes efeitos de rede, poderosa influência de marca e capacidades tecnológicas continuamente atualizadas, comandam quase 70% da quota de mercado, estabelecendo padrões da indústria e atuando como líderes. Eles demonstram um desempenho e inovação excepcionais em áreas como utilidade de token, gestão de liquidez, emissão de stablecoin e gestão de riscos, tornando-os difíceis de serem facilmente substituídos por concorrentes num curto período de tempo.

Fonte: Gate.io Research, terminal de token

Logo atrás está o protocolo de empréstimo modular Morpho, que tem uma vantagem significativa em suportar múltiplos ativos e eficiência de capital, com um TVL de $1.2 bilhões. Além disso, o protocolo não-EVM Kamino Lend também cresceu rapidamente devido à alta demanda por interações na cadeia Solana. Esses protocolos emergentes têm cada um suas características únicas, que destacaremos detalhadamente mais tarde.

Os Quatro Gigantes do Empréstimo DeFi

De acordo com o DefiLlama, o valor total atual do TVL (Total Value Locked) no mercado de empréstimos DeFi é de $30.6 bilhões. Aave, JustLend, Spark (anteriormente MakerDAO) e Compound detêm participações respectivas de 35.9%, 18.4%, 7.5% e 6.3%, representando 70% do TVL total.

Origem: DefiLlama

Aave

Aave é o maior protocolo de empréstimos DeFi em termos de escala, classificando-se em terceiro lugar entre os projetos DeFi em geral. Tem mantido uma posição de liderança devido a características principais como suas piscinas de empréstimos, modelo aToken, mecanismo inovador de taxa de juros e empréstimos flash.

• Blockchains Suportadas: Inicialmente lançado na Ethereum, mais tarde expandiu-se para múltiplas cadeias compatíveis com EVM.
• TVL (Total Value Locked): $11.2 mil milhões.
• Posicionamento do Projeto: Aave está posicionado como um protocolo inovador de empréstimos DeFi baseado em Ethereum, oferecendo serviços únicos como empréstimos sem garantia e empréstimos rápidos.
• Mecanismo de operação: Os utilizadores podem depositar ativos como garantia para pedir emprestado outros ativos, enquanto os credores podem ganhar juros. O protocolo retira alguns juros para manter a DAO e apoiar os contribuidores. O fator de reserva, que varia de 10% a 35% dependendo do risco do ativo, determina a percentagem recolhida.
• Vantagens: Aave apresenta um módulo de segurança e oferece novas funcionalidades de empréstimo, como troca de taxa (permitindo que os mutuários alternem entre taxas variáveis e fixas), trocas de garantia (permitindo que os mutuários troquem sua garantia por outro ativo) e empréstimos flash.

JustLend

JustLend é a plataforma oficial de empréstimos lançada pela TRON em 2020, e seu TVL (Valor Total Bloqueado) ultrapassou brevemente o Aave para se classificar em primeiro lugar no setor.

• Blockchains Suportadas: Suporta principalmente a blockchain TRON.
• TVL: $5.8 bilhões.
• Posicionamento do Projeto: JustLend tem como objetivo fornecer serviços de empréstimo seguros e transparentes dentro do ecossistema TRON.
• Mecanismo de Funcionamento: Os utilizadores podem depositar ativos como garantia e pedir emprestado outros ativos, com a plataforma a executar automaticamente as regras de empréstimo através de contratos inteligentes.
• Vantagens: Sua integração profunda dentro do ecossistema TRON e taxas de transação relativamente baixas são fatores-chave para atrair usuários.

MakerDAO (Spark)

A MakerDAO oferece ativos estáveis e serviços de empréstimo através da sua stablecoin DAI e protocolo de empréstimo descentralizado. A sua SubDAO, Spark, lançada no ano passado, diversifica ainda mais os seus produtos de empréstimo e melhora a competitividade do mercado.

• Blockchains suportadas: Ethereum, Gnosis Chain.
• TVL: $2.2 bilhões.
• Posicionamento do Projeto: MakerDAO concentra-se na criação e empréstimo da stablecoin DAI.
• Mecanismo de Operação: Os utilizadores geram DAI através da colateralização de ativos, e a plataforma mantém a estabilidade do DAI através de contratos inteligentes.
• Vantagens: Como pioneiro das stablecoins descentralizadas, detém uma vantagem de primeiro movimento e continua a ser o maior projeto de stablecoin descentralizada, agora voltando-se para ativos do mundo real em conformidade com a regulamentação (RWA). A estabilidade do DAI e a ampla aceitação na DeFi são pontos fortes do MakerDAO.

Compound

Compound, uma plataforma de empréstimos DeFi inicial, introduziu a mineração de liquidez, desencadeando o "Verão DeFi" de 2020.

• Blockchains Suportadas: Opera principalmente na Ethereum, com planos para expandir para outras cadeias.
• TVL: $1.9 bilhões.
• Posicionamento do Projeto: Compound tem como objetivo oferecer um mercado de empréstimos aberto onde as taxas de empréstimo são ajustadas automaticamente por algoritmos.
• Mecanismo de funcionamento: Os utilizadores depositam ativos como garantia, e a plataforma utiliza algoritmos para associar credores e mutuários.
• Vantagens: Como pioneiro no empréstimo, o Compound desfruta de uma vantagem de primeiro movimento. O seu mecanismo automático de ajuste da taxa de juros e sólida estratégia de mercado melhoram a sua competitividade no espaço DeFi.

Disruptores de Mercado

O apelo do mercado DeFi reside na sua abertura e inovação, incentivando inúmeros protocolos principais e players emergentes para além dos principais protocolos a procurar ativamente avanços e crescimento. Exemplos incluem Morpho, que utiliza uma arquitetura de empréstimos modular; Radiant, que suporta empréstimos cross-chain; e Huma Finance, que está a explorar Ativos do Mundo Real (RWA) e empréstimos baseados em crédito.

Com a tendência de recuperação geral no mercado de criptomoedas, a demanda dos utilizadores por atividades financeiras como empréstimos e provisão de liquidez está a aumentar constantemente, oferecendo oportunidades de crescimento sem precedentes para o setor DeFi. Protocolos emergentes e novas abordagens estão a proliferar, introduzindo mecanismos de empréstimo mais eficientes e produtos financeiros inovadores destinados a atender às diversas necessidades dos utilizadores e desafiar o panorama existente.

Na terceira seção, iremos partilhar estudos de caso que destacam esses disruptores e as suas abordagens inovadoras.

Tendências de desenvolvimento no mercado de empréstimos DeFi

O crescimento do mercado de empréstimos DeFi é impulsionado não apenas pelos seus incentivos tecnológicos e de lucro inerentes, mas também em grande parte pelo sentimento geral no mercado de criptomoedas, sendo os ciclos de preços do Bitcoin a influência mais direta.

O Bitcoin impacta o ecossistema DeFi de várias maneiras, incluindo afetar diretamente o valor total bloqueado (TVL) no DeFi, influenciar o sentimento geral do mercado e a confiança dos investidores, impulsionar o crescimento e a inovação do ecossistema DeFi e afetar indiretamente os preços dos tokens de protocolo relacionados.

O gráfico seguinte mostra que o TVL de empréstimos DeFi segue de perto as flutuações de preço do Bitcoin. Apesar de o Bitcoin atingir novos máximos este ano, o TVL no setor de empréstimos DeFi ainda não atingiu novos picos, uma vez que o sentimento de negociação e a demanda no mercado permanecem contidos.

Fonte: Pesquisa Gate

Protocolos líderes como Aave estão cada vez mais a assemelhar-se a bancos comerciais tradicionais. Esta não é uma crítica à estagnação; antes, é a mudança esperada de um período de expansão rápida e caótica para um caminho mais estável e cauteloso após a última fase explosiva de inovação DeFi.

Conforme ilustrado no gráfico abaixo, a relação MCAP/TVL (Capitalização de Mercado para Valor Total Bloqueado) para Aave, COMP e MKR seguiu um padrão de aumento e queda parabólico. Durante o pico do entusiasmo DeFi, os investidores se aglomeraram para comprar tokens, impulsionados mais pela especulação do que pelos retornos reais sobre os ativos bloqueados. Após esse hype inicial, a relação MCAP/TVL se estabeleceu em uma faixa relativamente estável de 0,1-0,2. Apesar dos altos e baixos do mercado em baixa de 2022 e do mercado em alta de 2023, essa relação mostrou uma tendência para a convergência, indicando estabilidade relativa.

Fonte: DefiLlama, Pesquisa Gate

Globalmente, a baixa taxa persistente de MCAP/TVL para estes principais protocolos reflete uma maior proximidade entre o valor de mercado do protocolo e o valor bloqueado na plataforma, com menos especulação de mercado. Isso pode ser geralmente visto como um sinal positivo, sugerindo um valor intrínseco mais elevado.

Notavelmente, a tendência de ativos do mundo real (RWA) em junho de 2023 levou a um aumento no MAKER, o que temporariamente aumentou essa proporção, destacando a importância do apelo de mercado e do marketing estratégico para protocolos criptográficos, já que o mercado nem sempre recompensa a inovação técnica pura.

Para além da influência do sentimento geral do mercado de criptomoedas, o futuro dos protocolos de empréstimos DeFi pode ser explorado através de três dimensões principais: otimização do modelo econômico, integração de inovação tecnológica e conformidade regulamentar. Estas direções estão interligadas, visando coletivamente expandir a base de usuários de mutuários e credores, abordar a baixa utilização de capital devido à sobre-colateralização e impulsionar a maturidade e evolução no espaço de empréstimos DeFi.

Otimização do Modelo Econômico: Aumentando a Eficiência e Incentivos

Otimizar o modelo econômico dos protocolos de empréstimos DeFi é fundamental para impulsionar o apelo geral do ecossistema. O objetivo principal aqui é equilibrar a receita do protocolo, os benefícios do provedor de liquidez (LP) e o valor total bloqueado (TVL) para alcançar benefícios mútuos. Estratégias específicas incluem:

• Ajuste de Modelos de Taxa de Juros: Os protocolos podem garantir a rentabilidade para os mutuários, oferecendo retornos atrativos para os LPs, ajustando dinamicamente as taxas de empréstimo em resposta à oferta e demanda do mercado. Por exemplo, o protocolo Liquity permite aos usuários emprestar LUSD sem taxas de juros contínuas, equilibrando os custos operacionais e os riscos com uma taxa de empréstimo única.
• Otimização dos Mecanismos de Liquidação de Colaterais: Projetar processos de liquidação mais eficientes e transparentes minimiza perdas durante a liquidação, ao mesmo tempo que protege os LPs de exposição excessiva ao risco.
• Apresentação de Opções de Garantia Diversificadas: A expansão dos tipos de garantia para incluir novos ativos como BRC20 Ordinals e ativos do mundo real (RWA) amplia o pool de ativos no mercado de empréstimos, atraindo uma gama mais ampla de investidores e mutuários. Por exemplo, protocolos como Dova Protocol, Shell Finance e Liquidium permitem que os usuários usem ativos BRC20 como garantia para acessar empréstimos.
• Melhorar a Utilidade do Token do Protocolo: Melhorar os incentivos para tokens de governança e gestão do tesouro, como descontos de taxas, recompensas de airdrop, partilha de receitas/compras de volta, fomenta um sentimento de envolvimento e propriedade entre os detentores de tokens, apoiando a estabilidade do protocolo a longo prazo. Por exemplo, no final de julho de 2024, a Aave propôs uma mudança de taxa para devolver uma parte da receita líquida excedente aos usuários-chave, o que ajudou a impulsionar tanto o preço do token AAVE quanto o TVL.

Inovação Tecnológica e Integração: Melhorar a Integridade, Eficiência e Segurança

A inovação tecnológica é um fator chave para o avanço dos protocolos de empréstimos DeFi. A integração de novas tecnologias pode melhorar significativamente a robustez, eficiência de execução e segurança dos empréstimos on-chain:

• Seguro descentralizado: Fornece serviços de seguro na cadeia para transações de empréstimos, reduzindo o risco de perda de fundos devido a incumprimentos ou flutuações de mercado, aumentando assim a confiança do utilizador.
• Serviços de Otimização de IA: A tecnologia de IA pode contribuir para a gestão de riscos, negociação automatizada, avaliação de crédito e otimização da experiência do utilizador, fornecendo suporte de dados para decisões de empréstimo para ajudar utilizadores e plataformas a fazer escolhas mais inteligentes. Por exemplo, o protocolo DeFi NOYA permite que agentes de IA gerenciem a liquidez em várias blockchains de forma segura e precisa, utilizando tecnologias avançadas como Aprendizagem de Máquina de Conhecimento Zero (ZKML) para suportar funções como alocação de liquidez, gestão de alavancagem e otimização da taxa de juros do empréstimo.
• Identidade Descentralizada (DID): Constrói um sistema de verificação de identidade baseado em blockchain que avalia automaticamente a solvabilidade dos utilizadores via contratos inteligentes, possibilitando a concessão de crédito não garantido. Por exemplo, o Protocolo Lens da Aave visa estabelecer um sistema de avaliação de crédito on-chain utilizando dados sociais.
• Empréstimo Modular: Ao introduzir um design modular, diferentes funções dentro de protocolos de empréstimo (como avaliação de risco, gestão de pool de fundos e execução de empréstimos) são separadas em módulos, facilitando a iteração rápida e atualizações, ao mesmo tempo que melhoram a flexibilidade do sistema e o potencial de inovação.

Casos de uso do mundo real: Parcerias comerciais e desenvolvimento do ecossistema

Após a rápida expansão do DeFi em 2020, o mercado de empréstimos DeFi começou a convergir, com as tendências futuras provavelmente focadas em inovações incrementais em vez de avanços disruptivos. Como observa o parceiro da Electric Capital, Ken Deeter, as funções em diversos protocolos como Aave, Morpho Labs, Silo Finance, Euler Labs, Kamino e Fraxlend estão cada vez mais convergentes, e o empréstimo cíclico está se tornando ubíquo, tornando os casos de uso, parcerias e desenvolvimento de ecossistemas centrais para o crescimento futuro.

Integrar mais ativos do mundo real e construir sistemas de empréstimos em conformidade para investidores qualificados poderia ser caminhos críticos para a transformação:

• Conformidade Regulamentar: Um sistema de empréstimos em conformidade exige que os usuários passem por verificação KYC/AML para garantir fontes legais de fundos, impedir que dinheiro ilícito entre no mercado de empréstimos DeFi e garantir que os protocolos de empréstimo cumpram as regulamentações locais. Por exemplo, no início de setembro de 2024, a MakerDAO fez a transição para o SKY, adicionando uma função de congelamento à stablecoin USDS para apoiar requisitos regulamentares. No entanto, essa mudança enfrentou críticas da comunidade por ser excessivamente complacente com as demandas regulatórias, o que alguns sentem que contradiz o espírito de permissão e resistência à censura de criptomoedas, destacando um dilema atual.
• Ativos do Mundo Real (RWA): Ativos como stablecoins, títulos do tesouro e resseguro estão prestes a se tornar pilares da atividade econômica on-chain, oferecendo caminhos para a expansão do mercado de empréstimos. Por exemplo, as iniciativas RWA da MakerDAO incluem MIP21, que suporta RWA como garantia para empréstimos, usando o Centrifuge Tinlake como infraestrutura subjacente e geralmente cobrando uma taxa de estabilidade de 4%. MIP65, outro componente, permite a aquisição de USDC através do módulo PSM, com investimentos estratégicos geridos pela Monetalis, incluindo múltiplas compras de títulos do tesouro dos EUA. Da mesma forma, o protocolo de empréstimos Teller usa contratos inteligentes auditados pela Sherlock e tem cobertura de seguro de até $2.2 milhões.

Casos de Inovação

Nesta secção, apresentamos alguns casos inovadores de protocolos de empréstimos DeFi sob as novas tendências mencionadas acima.

Empréstimo modular: Exposição ao risco flexível, eficiente, personalizável, desbloqueando mais casos de uso

O design modular melhora a flexibilidade e escalabilidade do sistema ao dividir sistemas complexos em módulos independentes e intercambiáveis. Na blockchain, os sistemas modulares geralmente compreendem quatro camadas principais: disponibilidade de dados, consenso, execução e liquidação. Cada camada lida com funções específicas, abordando a escalabilidade e os problemas de segurança da blockchain por meio do desacoplamento e da recomposição.

O empréstimo modular aplica este conceito ao empréstimo baseado em blockchain, dividindo o processo em módulos separados que comunicam através de interfaces padronizadas. Estes módulos lidam com funções como gestão de liquidez, definição de taxas de juro, avaliação de riscos e liquidação. Esta estrutura permite a integração perfeita de funções, parâmetros de risco, garantias e ativos. Permite o desenvolvimento, implementação e atualização independentes de cada módulo, mitigando os riscos de dependência de um único ponto e a ineficiência de capital, enquanto expande os casos de uso de empréstimo on-chain.

Vários projetos estão a explorar ativamente empréstimos modulares, incluindo Morpho, Euler V2, Vesper e Gearbox. Outros protocolos como Aave v4, Compound, MakerDAO, Ajna e Starport também incorporam conceitos de design modular em vários graus. Por exemplo, a MakerDAO está a fazer a transição para um modelo SubDAO mais descentralizado, enquanto o protocolo da Aave utiliza vários contratos inteligentes para gerir empréstimos, colateral, liquidação e outras funções.

Morpho

Morpho Labs é um dos primeiros protocolos a explorar o conceito de empréstimo modular, com o objetivo de se tornar uma camada de liquidez agregada para credores passivos através de design modular e mecanismos de transação sem atrito. De 2022 a 2023, o Morpho lançou um otimizador focado em melhorar as taxas de empréstimo e oferta dos protocolos subjacentes (Compound V2, Aave V2 e Aave V3) através de correspondência de usuários peer-to-peer.

Origem: morpho.org

Um dos principais destaques do Morpho é que constrói uma camada em cima dos protocolos de empréstimo DeFi existentes, otimizando o fornecimento de liquidez, mecanismos de taxa de juros, etc., introduzindo módulos adicionais. Um mecanismo de correspondência automatizado implementado por contratos inteligentes visa fornecer taxas de juros mais competitivas, mantendo um alto grau de flexibilidade e customização.

Origem: docs.morpho.org

Os dois principais produtos da Morpho Labs são Morpho Blue e Meta Morpho:

• Morpho Blue: Lançado em 2023, o Morpho Blue permite a implementação minimizada de ativos de criptomoeda e mercados de empréstimos independentes na Máquina Virtual Ethereum. Utiliza uma licença dupla (BUSL-1.1 e GPLv2), oferecendo uma camada base sem confiança para os usuários criarem mercados independentes. Esses mercados incluem ativos de empréstimo, ativos de garantia, valor de empréstimo para liquidação (LLTV), oráculos e modelos de taxas de juros (IRM). Uma vez definidos, esses parâmetros de mercado permanecem permanentes e inalteráveis.
• Meta Morpho: Este meta-protocolo independente cria Meta Morpho Vaults (arcas de empréstimo) com base no Morpho Blue. O objetivo é alcançar integração e interoperabilidade perfeitas em várias plataformas e protocolos DeFi. O Meta Morpho oferece integração entre plataformas, interoperabilidade aprimorada, gestão automatizada e agregação de liquidez, simplificando a colaboração entre diferentes protocolos DeFi.

Morpho tem-se destacado no cenário DeFi através do seu design modular, mecanismo de empréstimo eficiente de baixo custo, experiência do utilizador melhorada, produtos inovadores e ambiente de negociação seguro. O ecossistema conta atualmente com mais de 200 projetos com um Valor Total Bloqueado (TVL) de 1,2 mil milhões de dólares. No entanto, vale a pena notar que o TVL e as taxas do protocolo da Morpho têm vindo a diminuir desde o início de 2024, indicando alguma fraqueza no crescimento dos negócios. Esta tendência justifica uma observação contínua.

Origem: DefiLlama

Euler V2

Euler V2, um protocolo de empréstimo modular, é uma versão atualizada relançada pela Euler Finance em setembro de 2023, após uma crise de empréstimo relâmpago ocorrida mais cedo nesse ano.

De acordo com o site oficial, o Euler V2 introduz duas funcionalidades principais: o Kit do Cofre Euler (EVK) e o Conector do Cofre Ethereum (EVC). O EVK permite aos utilizadores criar cofres de empréstimos personalizados, enquanto o EVC permite que estes cofres sirvam de garantia para outros cofres.

Origem: euler.finance

O Kit de Cofre Euler (EVK) é um conjunto versátil que capacita os utilizadores a criar e gerir sistemas de cofres personalizados. Com o EVK, os utilizadores podem depositar ativos em cofres e personalizar estratégias e regras para atender às suas necessidades específicas.

Recursos:

1. Estratégias personalizadas: Os utilizadores podem definir taxas de empréstimo, regras de liquidação, etc., com base nas preferências de risco.
2. Suporte a vários ativos: Suporta o depósito e gestão de múltiplos ativos cripto.
3. Gestão flexível: Os utilizadores podem ajustar as configurações do cofre para se adaptarem às mudanças de mercado.
4. Alta segurança: Garante a segurança dos ativos através de contratos inteligentes e tecnologia descentralizada.

O Conector da Cofre Ethereum (EVC) tem como objetivo conectar EVKs na Ethereum, permitindo a transferência perfeita de ativos e estratégias entre diferentes protocolos DeFi.

Recursos:

1. Camada de interoperabilidade unificada: Permite a transferência de ativos entre diferentes cofres, aumentando a liquidez.
2. Partilha de estratégias: Partilhe e aplique as mesmas estratégias em diferentes cofres.
3. Gestão automatizada: Automatize a transferência de ativos e a aplicação de estratégias através de contratos inteligentes.
4. Liquidez melhorada: Melhore a liquidez de todo o ecossistema DeFi conectando diferentes vaults.

Na data da redação, o TVL do protocolo atingiu $4.53 milhões. Após sofrer com o colapso da FTX e ataques de hackers, o protocolo está se recuperando com dificuldade.

Vesper

O Vesper é um protocolo de empréstimo DeFi multi-cadeia com pools de ativos e estratégias que adotam um design modular, permitindo combinações e implantações de estratégias flexíveis. Este design permite que os usuários escolham estratégias apropriadas com base em diferentes preferências de risco e metas de rendimento.

Cada pool Vesper tem três módulos principais: Colateral, Estratégia e Ação.

• O módulo de garantia lida com o depósito e levantamento de fundos, refletindo as chamadas de contrato necessárias para transferir depósitos para locais que podem gerar rendimentos.
• O módulo de Estratégia implementa capital para gerar rendimentos, que podem ser simples ou complexos, dependendo do tipo de pool.
• O módulo de Ação decide quando reivindicar rendimentos e se transferir esses rendimentos para o módulo de Estratégia para redistribuição para gerar mais rendimentos, ou devolvê-los ao módulo de Garantia para levantamento.

Origem: vesper.finance

O design da Vesper permite aos programadores criar qualquer número de estratégias geradoras de rendimento e combinar estas estratégias de forma contínua ou substituir estratégias existentes para capturar continuamente oportunidades emergentes de alto rendimento. Após depositar fundos, os utilizadores não precisam de tomar qualquer ação para gerir estes pools, e não há limites para a frequência com que o backend pode ser trocado ou quantas estratégias podem ser combinadas num único pool.

A abordagem modular multi-pool da Vesper também permite aos desenvolvedores executar várias estratégias em paralelo, enfileirando-as na mesma pool. Isso não só otimiza os rendimentos, mas também permite aos arquitetos de pool avaliar o desempenho de novas estratégias antes de decidir quanto capital alocar.

No geral, Morpho, Euler V2 e Vesper demonstram modularidade, flexibilidade e capacidade de personalização nos seus designs, otimizando a experiência do utilizador e a eficiência de capital, com um foco particular na gestão de riscos, diferindo apenas em detalhes. Euler V2 enfatiza a modularidade, segurança e flexibilidade, suportando vários tipos de ativos e melhorando a segurança através de auditorias rigorosas e atividades de recompensa. Por outro lado, o Morpho aborda o problema da fragmentação de liquidez através das Meta Morpho vaults para melhorar as condições de liquidez dos credores. Ao mesmo tempo, o Vesper alcança a geração automatizada de rendimento e ajuste de estratégia através de um design modular, criando oportunidades contínuas de rendimento para os utilizadores.

Ativos do Mundo Real (AMR): Expandindo a Adoção do Mundo Real com um Potencial Significativo

De acordo com dados on-chain da OurNetwork e rwa.xyz, impulsionados pelo interesse institucional e integração com DeFi, o tamanho de mercado da tokenização de tokens RWA excedeu os $10 biliões. Um relatório do Boston Consulting Group prevê que o tamanho de mercado de ativos tokenizados atingirá incríveis $16 triliões até 2030.

No setor de Empréstimos DeFi, a tendência de explorar Ativos do Mundo Real (RWA) está cada vez mais proeminente, com vários desenvolvimentos positivos:

1. Expansão contínua de classes de ativos, com um interesse crescente na tokenização de novos ativos como propriedade intelectual, créditos de carbono e obras de arte. Os NFTs são particularmente favoritos como certificados de propriedade.
2. Aumento da participação institucional, com grandes instituições financeiras aprimorando a liquidez e reduzindo os custos de transação através da tokenização do RWA, enquanto a demanda por quadros regulatórios mais claros aumenta.
3. Aprofundamento da integração com as finanças tradicionais (TradFi), com o surgimento de modelos de finanças híbridas (HyFi) e soluções de cadeias cruzadas promovendo a liquidez de RWA e a cobertura de mercado.
4. Fortalecimento da transparência e segurança através de oráculos que fornecem dados precisos e atualizações de segurança para contratos inteligentes e produtos de seguros.
5. Aumento da inclusão financeira nos mercados emergentes e avanço dos esforços de padronização global, com o objetivo de facilitar a integração dos mercados emergentes nos mercados de capitais globais e promover padrões globais através da tokenização RWA.

No entanto, a partir da situação atual de desenvolvimento, os Ativos do Mundo Real (RWA) continuam a ser uma categoria controversa de projetos. Em primeiro lugar, possuem componentes off-chain que podem depender de entidades únicas e enfrentar forte regulamentação, o que não está totalmente alinhado com as características descentralizadas da DeFi.

Além disso, exceto pelas obrigações do Tesouro dos EUA, que podem adaptar-se a aplicações em larga escala, outros ativos como imóveis e obras de arte são produtos não padronizados que originalmente careciam de liquidez e ainda enfrentam escassez de liquidez e desafios de valoração on-chain.

Atualmente, além de Aave, Compound e MakerDAO tentarem entrar no setor RWA, alguns protocolos de empréstimo DeFi especificamente enraizados em negócios de financiamento RWA também estão surgindo, como Centrifuge (o primeiro a se envolver em tokenização de ativos), Huma Finance (focado em financiamento transfronteiriço) e Flux Finance lançado pelo protocolo líder RWA Ondo Finance. Vamos apresentá-los em detalhes abaixo.

Centrífuga

Fundada em 2017, a Centrifuge tem como objetivo tornar-se a infraestrutura financeira para o mercado de RWA, fornecendo canais de financiamento descentralizados para ativos do mundo real através da tecnologia blockchain e contratos inteligentes.

Tinlake é a aplicação de investimento da Centrifuge, atuando como um mercado aberto para pools de ativos do mundo real. Para os mutuários, eles podem tokenizar ativos (empréstimos, royalties de streaming, obras de arte ou outros ativos securitizados que correspondam ao seu negócio) através de originadores de ativos e investir esses tokens em pools de ativos criados pelo Tinlake, usando ativos físicos como garantia para obter stablecoins DAI ou USDC investidos por investidores on-chain. Para os investidores, Tinlake segmenta eficazmente os riscos e retornos do colateral físico de forma estruturada para atender às necessidades de diferentes investidores.

Origem: Centrifuge

De acordo com explicações oficiais, quando os ativos do Tinlake entram em incumprimento, o processo técnico on-chain irá ajustar o cronograma de cancelamento do TIN e repricing de ativos NFT. Através de um mecanismo de alocação de fundo em cascata, as ações juniores (TIN) irão primeiro suportar perdas para proteger as ações séniores (DROP). Fora da cadeia, os ativos em incumprimento são geridos através de serviços especiais, disposição no mercado ou ações de liquidação, com os proventos distribuídos aos detentores de tokens.

De acordo com estatísticas da rwa.xyz, até a data da escrita, a Centrifuge gerou 9 pagamentos atrasados totalizando US$ 87,13 milhões. Dados oficiais mostram que o financiamento total da plataforma atingiu US$ 646 milhões, com 1.531 tipos de ativos tokenizados, e a TVL crescendo 18% ano a ano.

A Centrifuge concluiu o financiamento da Série A este ano e se envolveu em cooperação comercial com a Credbull e outros. Credbull tornou-se o mais recente gestor de ativos, tokenizando e lançando fundos de crédito privado na Centrifuge, promovendo ainda mais a integração de criptofinanças e ativos físicos.

Em resumo, embora a Centrifuge tenha gerado alguns empréstimos em atraso, a sua exploração de negócios em RWA abrange vários aspetos, incluindo implementação técnica, modelos de negócios, conformidade, cooperação ecossistêmica e posição no mercado. Continua a ser o protocolo de empréstimo on-chain mais bem-sucedido que combina RWA.

Huma Finance

Huma V1 é um protocolo de empréstimo garantido por rendimentos. Permite às empresas e indivíduos pedir emprestado contra rendimentos futuros, ligando-os a investidores globais on-chain.

O protocolo está equipado com linhas de crédito comuns, como linhas de crédito rotativo e factoring de contas a receber, bem como processadores de sinais descentralizados e agentes de avaliação, que são infraestruturas fundamentais integradas com fontes de receita para subscrição de crédito e gestão contínua de risco.

O protocolo Huma V2 baseia-se no protocolo V1. Além das linhas de crédito rotativas e do factoring de contas a receber, também adiciona suporte para linhas de crédito garantidas por contas a receber. Além disso, o design modular do V2 permite a adição de mais módulos funcionais para se adaptar a vários casos de uso.

Fonte: huma.finance

O modelo de empréstimo do Huma V2 inclui os seguintes componentes:

1. Piscinas Huma: Compostas por uma série de contratos inteligentes, suportando diferentes políticas de nível, gestores de taxas e gestores de maturidade para se adaptarem a diferentes cenários.
2. Agentes de Avaliação: Responsáveis pela avaliação de crédito dos mutuários, registo dos resultados da avaliação e execução das operações de gestão para os créditos aprovados.
3. Tokenização: Permite aos mutuários trazer o desempenho das contas a receber para a cadeia, aumentando a transparência. Os agentes de avaliação revisam as contas a receber tokenizadas em linhas de crédito garantidas por contas a receber e cenários de financiamento de contas a receber.
4. Huma DApp/SDK: Esta interface permite que diferentes participantes do pool interajam com o protocolo Huma, como mutuários que retiram fundos e fazem pagamentos, e credores que depositam e retiram.

Em termos simples, o modelo de negócios da Huma Finance gira em torno de pagamentos, fornecendo liquidez e integração de camada de aplicação através da sua Pilha PayFi. O seu negócio de empréstimos traz novas narrativas e direções de desenvolvimento para o campo DeFi através do seu conceito inovador PayFi e arquitetura técnica.

A Huma Finance concluiu um financiamento de US$ 38 milhões este ano, planejando usar esses fundos para expandir sua plataforma de financiamento de pagamentos (PayFi) para o blockchain Solana e a rede de contratos inteligentes Soroban da Stellar. Além disso, a Huma Finance está se fundindo com a Arf, uma plataforma de liquidez e liquidação focada em pagamentos transfronteiriços, para aumentar a adoção de ativos tokenizados, e espera alcançar US$ 10 bilhões em transações de financiamento de pagamentos no próximo ano.

À data da escrita, o protocolo atingiu $950 milhões em pagamentos de financiamento com uma taxa de incumprimento de crédito de 0.

Origem: DefiLlama

Fluxo Financeiro

Flux Finance é um protocolo de empréstimo DeFi desenvolvido pela Ondo Finance e gerido pela Ondo DAO. Como um fork do Compound V2, o Flux é especificamente projetado para suportar a tokenização de ativos do mundo real (RWA).

O processo de operação da Flux é simples: todos os utilizadores precisam de passar por procedimentos KYC/AML, aqueles que emprestam stablecoins podem obter retornos, enquanto os mutuários podem apostar OUSG (um título do Tesouro dos EUA tokenizado emitido pela Ondo Finance) como garantia. Após emprestar stablecoins, os credores recebem fTokens, representando o seu direito de recuperar stablecoins com juros, e estes tokens podem ser transferidos sem restrições.

Fonte: fluxfinance.com

No geral, os protocolos de empréstimo DeFi representados pela Flux Finance, que se concentram principalmente em títulos do Tesouro dos EUA, têm vantagens em RWA ao promover a integração de ativos financeiros tradicionais com DeFi, fornecendo conformidade e segurança, e aprimorando a liquidez de ativos.

Vale ressaltar que, à medida que o Federal Reserve entra em um ciclo de corte de taxas de juros, o padrão dos títulos do Tesouro dos EUA como uma fonte de rendimento livre de risco para DeFi pode ser interrompido, e espera-se que as operações de carry se desenrolem em grande escala. Por exemplo, a emissão de DAI da MakerDAO já diminuiu significativamente.

Na data da escrita, o protocolo tem uma reserva de $8.61 milhões e $3.66 milhões em empréstimos.

Origem: DeFiLlama

Inovação da Taxa de Juros: Taxa de Juros Zero, Taxa Fixa e Taxa Personalizada

Normalmente, a maioria dos protocolos de empréstimo ajusta dinamicamente as taxas de juros com base em fatores como a taxa de utilização dos ativos subjacentes, alterações nas taxas do Tesouro dos EUA e expectativas de mercado. Por exemplo, no protocolo Compound, quando a taxa de utilização do ativo subjacente aumenta, tanto as taxas de depósito quanto de empréstimo aumentam, suprimindo assim o encargo sobre os mutuários existentes e a procura dos novos mutuários.

Para enfrentar essa situação, surgiram serviços que oferecem taxas fixas, empréstimos sem juros e até taxas de juros personalizadas. As taxas fixas são autoexplicativas, enquanto os empréstimos sem juros geralmente se referem a protocolos de empréstimo que não cobram juros ou cobrem custos por meio de outros mecanismos (como cobrar taxas únicas, usar ativos apostados para ganhos de investimento ou subsidiar por meio da distribuição de tokens de governança do protocolo), fornecendo assim aos mutuários empréstimos a taxas de juros quase zero.

Atualmente, os protocolos de empréstimo baseados em Ethereum Liquity e Alchemix exploraram ativamente esta direção.

Liquity

Lançado em 2021, Liquity é um protocolo de empréstimos on-chain para ETH. A V1 foca em empréstimos sem juros e num modelo sem governança, enquanto a V2 enfatiza taxas de juros personalizadas e prioriza os interesses dos stakers de longo prazo.

Liquidade V1
Na Liquity V1, os mutuários precisam de usar ETH como garantia para pedir emprestado LUSD, uma stablecoin emitida pela plataforma Liquity, com uma taxa de garantia mínima de 110%.
Embora seja um empréstimo a juro zero, os mutuários precisam pagar uma "taxa de empréstimo" inicial de pelo menos 0,5%, além de um depósito reembolsável de 200 LUSD (cerca de US $ 200) para cobrir as taxas de gás em caso de liquidação.
Os depositantes podem depositar LUSD no pool de estabilidade para receber proporcionalmente ETH de liquidações e obter um rendimento anual de cerca de 40-60% como incentivo.
Além disso, o protocolo funciona inteiramente com algoritmos e uma política monetária fixa, portanto, não utiliza governança comunitária.

Liquidade V2
Como a primeira stablecoin totalmente descentralizada, a Liquity V1 empurrou os limites da eficiência de capital e descentralização. No entanto, num ambiente de taxas de juros altas para stablecoins e uma grande quantidade de ETH a migrar para a (re)staking líquida, o LUSD enfrentou uma pressão de venda elevada e um aumento de resgates, limitando o desenvolvimento de negócios da Liquity. Como resultado, a equipa do projeto desenvolveu o V2, que será lançado em 2024.
No plano, o Liquity V2 irá melhorar a experiência de empréstimo e atender a uma demanda de mercado mais ampla, introduzindo mais ativos suportados e permitindo que os mutuários personalizem sua tolerância ao risco por meio de mecanismos inovadores.

Fonte: Liquity

Especificamente, o V2 tem as seguintes funcionalidades:

• Taxas de juros definidas pelo usuário: Uma grande inovação do V2 é permitir que os mutuários definam suas próprias taxas de juros, permitindo-lhes decidir seus custos de empréstimo e equilibrar o risco e a eficiência de acordo com suas preferências.
• Introdução de novos tipos de colaterais: Além do ETH, o Liquity V2 introduz LST como colateral. Isso permite aos mutuários alavancar enquanto mantêm seus rendimentos de staking para obter mais liquidez ou alavancagem.
• Oportunidades de lucro ousadas: Uma grande parte dos juros gerados pelo protocolo flui para os depositantes do pool de estabilidade BOLD e para os provedores de liquidez. Isso garante que o BOLD continue a fornecer rendimentos reais e seja transmitido por meio de renda sustentável gerada pelo próprio protocolo.
• Mercados de empréstimo independentes: A Liquity V2 oferece mercados de empréstimo independentes e pools de estabilidade para cada tipo de garantia. Isto ajuda cada mercado de crédito a definir as suas próprias taxas de juro, ao mesmo tempo que segmenta os riscos para melhor satisfazer as diferentes necessidades dos utilizadores.
• Funcionalidade de múltiplos Troves: Para melhorar a conveniência do usuário, vários Troves podem agora ser geridos a partir de um único endereço.
• Eficiência de capital: O Liquity V2 pode operar sem um modo de recuperação. Isso garante que os mutuários se beneficiem de LTVs consistentemente altos, permitindo alavancagem de até 11x sem expor o sistema ao estresse sistêmico.

Em geral, o Liquity V2, tal como o V1, adere aos princípios de transparência do código, protocolo fixo e contratos imutáveis/não atualizáveis, e demonstra certas vantagens competitivas.

Fonte: Liquity, Pesquisa Gate

Na data da escrita, o TVL do Liquity V1 atingiu $323 milhões, com o fornecimento de LUSD atingindo $65.5 milhões. No entanto, ao analisar o TVL e os utilizadores ativos mensais, houve uma tendência decrescente este ano.

Origem: terminal de token

Alquimia

Alchemix é uma plataforma pioneira DeFi e uma comunidade DAO que permite aos usuários desbloquear o potencial de seus ativos através de empréstimos de autorreembolso, sem juros e sem liquidação.

Em termos simples, os utilizadores podem depositar ativos suportados na plataforma e ganhar juros de depósito. Através deste processo, os utilizadores podem obter uma conveniência semelhante ao crédito, emprestando até 50% do valor dos seus ativos. Os juros gerados pelo depósito inicial automaticamente pagam qualquer dívida pendente, sem necessidade de pagamentos mensais. Além disso, este inovador mecanismo de empréstimo do mesmo ativo garante que não há risco de liquidação, proporcionando aos utilizadores uma experiência DeFi sem preocupações e sem problemas.

O contrato inteligente central responsável por gerir contas de utilizadores no Alchemix chama-se Alchemists, que aceita ativos que geram rendimento denominados em ETH e stablecoins como garantia, ao mesmo tempo que adota estratégias diversificadas de agricultura de rendimento para gerar retornos.

Origem: alchemix-finance

À data da escrita, o TVL da Alchemix atingiu 31,21 milhões de dólares. Da mesma forma afetados pelo desempenho do preço do ETH este ano, o TVL e os utilizadores ativos mensais não têm sido particularmente destacados este ano.

Origem: terminal de token

Empréstimos de crédito não garantidos

Os empréstimos sem garantia são uma inovação significativa no espaço DeFi. Durante o verão DeFi de 2020, à medida que a demanda por empréstimos sem garantia aumentava e a concorrência no mercado de empréstimos DeFi se intensificava, a Aave foi a primeira a introduzir a delegação de crédito, permitindo que os usuários delegassem seu limite de crédito a partes confiáveis. Simultaneamente, a Aave lançou o Flash Loans, permitindo que os usuários tomem emprestado qualquer quantidade de ativos sem garantia de pools de contratos inteligentes designados, com a condição de que o principal e os juros devem ser reembolsados dentro da mesma transação (um bloco).

No entanto, com o mercado baixista de 2022, muitas instituições CeFi sofreram liquidações em cascata devido a empréstimos de crédito garantidos por suas reputações, à medida que o mercado continuava em declínio. Numerosas instituições de empréstimo CeFi entraram em colapso em sucessão, e muitos protocolos de empréstimo DeFi também viram seus negócios de empréstimo de crédito estagnar devido à contração contínua dos negócios.

É evidente que esses empréstimos de crédito puro iniciais eram mais um conceito embalado, longe de empréstimos não garantidos na realidade, e enfrentavam riscos como a liquidação contínua e ataques de empréstimos relâmpago em casos extremos. No entanto, considerando a influência significativa da concessão de empréstimos não garantidos nas finanças tradicionais e a tendência de otimização da eficiência de capital, a concessão descentralizada de empréstimos não garantidos ainda tem um enorme potencial de crescimento e inovação.

Atualmente, modelos como o Iron Bank inicial da Cream Finance, que fornecia serviços de empréstimos não garantidos a parceiros em lista branca, já não são novidade. À medida que os protocolos de empréstimos não garantidos podem agora usar registros de transações bancárias, dados de classificação de crédito de terceiros e potencialmente identidades digitais descentralizadas (DID) futuras através de triagem fina, pontuação automática algorítmica ou revisão da comunidade, concorrentes neste campo, como TrueFi, Clearpool, Maple Finance e Huma Finance, desenvolveram gradualmente modelos de negócios para empréstimos de crédito puro baseados em análise de crédito abrangente.

No entanto, devemos enfrentar a realidade: no espaço DeFi, o modelo de casa de penhores de empréstimos supercolateralizados ainda pode ser a escolha preferida a longo prazo devido à sua relativa facilidade de recuperação de ativos em um ambiente descentralizado. Portanto, a promoção generalizada do modelo de empréstimo de crédito a uma população mais ampla continuará a enfrentar inúmeros desafios e obstáculos a longo prazo.

TrueFi

O TrueFi, desenvolvido pela TrueToken, a empresa por trás da stablecoin TUSD, oferece um serviço de empréstimo de crédito sem garantia que combina governança DAO com algoritmos de sabedoria coletiva.

O negócio de empréstimos de crédito da TrueFi opera através de um modelo DAO, onde os detentores de tokens TRU votam nas aprovações de empréstimos tendo em consideração os parâmetros de risco da pool da plataforma. Este mecanismo garante que as decisões de empréstimo são baseadas não apenas em algoritmos de dados, mas também incorporam a sabedoria coletiva. Os mutuários são principalmente empresas de negociação de criptomoedas respeitáveis.

As Linhas de Crédito da TrueFi (ou ALOCs) fornecem aos mutuários opções de financiamento flexíveis, ao mesmo tempo que oferecem aos credores oportunidades de implantação de capital de alta liquidez. As taxas de juros são ajustadas dinamicamente com base na utilização do pool, incentivando os credores a fornecer capital quando a utilização do pool é alta, enquanto os mutuários mantêm proporções de liquidez ótimas. Cada linha de crédito tem uma data de vencimento, antes da qual os mutuários podem retirar fundos a qualquer momento e, após a qual todo o capital e juros devem ser reembolsados.

Para criar uma linha de crédito, os usuários precisam colaborar com o TrueFi DAO, enviando propostas contendo parâmetros básicos (como tokens subjacentes, taxas do protocolo, curvas de taxa de juros, etc.), que são implementados após a aprovação da votação. Em termos de taxas, as linhas de crédito pagam taxas de protocolo ao tesouro do TrueFi DAO, cotadas anualmente e acumuladas bloco por bloco.

Fonte: truefi.io

Para casos padrão, o TrueFi planeia contratar advogados através da TrustToken para iniciar processos de cobrança de dívidas contra mutuários. No entanto, devido a os mutuários serem principalmente instituições estritamente selecionadas, ainda não ocorreram casos de litígio. Na verdade, desde o seu lançamento em novembro de 2020, o TrueFi emitiu mais de $1.7 bilião em empréstimos a mais de 30 mutuários e pagou mais de $40 milhões em juros aos participantes do protocolo, sem casos de pagamentos em atraso ou dívidas ruins.

Este ano, a TrueFi lançou o protocolo Trinity na cadeia Base. Trinity usa tokens TRI, que são baseados em USD e apoiados por ativos de garantia. Este movimento marca a expansão da TrueFi para Real World Assets (RWA).

O TVL atual do TrueFi atingiu $34.21 milhões até a data da escrita, com empréstimos cumulativos de $1.74 bilhões.

Clearpool

A Clearpool foca em fornecer soluções de captação de capital a curto prazo para instituições sem a necessidade de garantias, e oferece rendimentos ajustados ao risco aos credores DeFi através de um modelo de pool de mutuários único e sem permissão.

A inovação da Clearpool reside na introdução do módulo Prime para crédito privado de ativos do mundo real, fornecendo aos mutuários que atendem às avaliações de crédito por meio de diligência rigorosa de KYC e AML a capacidade de iniciar pools com termos personalizados.

Especificamente, a plataforma colabora com a Credora, utilizando a tecnologia de conhecimento zero para cálculos de risco em tempo real, a fim de garantir a privacidade e segurança das avaliações de crédito do mutuário. Os mutuários institucionais devem passar por verificações KYC e AML e assinar acordos legais, após o que a Credora avalia seu risco de crédito e capacidade de empréstimo.

Fonte: Credora

Através do negócio Prime, uma vez que uma instituição é certificada e paga taxas de liquidez, as pools de liquidez na Clearpool são abertas, permitindo que os credores financiem a pool com USDC. A taxa de utilização da pool é um indicador importante para medir o apetite ao risco e os níveis de juros, com uma utilização elevada significando que os mutuários retiraram mais fundos, reduzindo os fundos disponíveis para os credores retirarem, enquanto os mutuários precisam de pagar juros mais elevados.

Quando a utilização da pool excede 95%, os mutuários não podem retirar mais liquidez, mas os juros continuam a acumular. Se a utilização continuar a subir acima de 99%, os mutuários têm 5 dias para reduzir a utilização abaixo de 95%, caso contrário, é desencadeado um processo de leilão, permitindo que os participantes licitem a dívida total da pool. Após o término do leilão, todos os credores podem votar para decidir se aceitam a licitação vencedora.

Os mutuários institucionais enfrentarão acusações legais e riscos relacionados se não conseguirem pagar a dívida dentro do período de carência de 5 dias. A Clearpool fornece funcionalidades de notificação para alertar os credores quando a utilização da piscina atinge determinados limites, ajudando a gerir o risco.

Da mesma forma, a Clearpool também começou a expandir-se para o negócio de RWA em 2024. Em abril, a Clearpool lançou Credit Vaults para empréstimos não garantidos institucionais na Avalanche, hospedando exclusivamente o primeiro pool de RWA da Clearpool na Avalanche. Além disso, em julho, a Clearpool lançou Credit Vaults na Base, permitindo aos mutuários definir seus próprios parâmetros, incluindo taxas de juros, cronogramas de reembolso e requisitos de KYC, proporcionando-lhes maior controle e opções de personalização.

Na data da escrita, desde o seu lançamento em março de 2022, o TVL atual da Clearpool atingiu $69.93 milhões, com empréstimos acumulados de $622 milhões. A piscina de mutuários atraiu 21 membros institucionais, incluindo o gigante de Wall Street Jane Street, as empresas listadas publicamente Banxa e Flow Traders, e o fabricante de mercado de criptomoedas Wintermute.

Origem: DefiLlama

Empréstimo Omnichain

À medida que a concorrência no DeFi se intensifica, a tecnologia cross-chain tornou-se uma característica padrão nos protocolos de empréstimos. A tecnologia cross-chain tem como objetivo derrubar as barreiras entre blockchains, permitindo que ativos e dados fluam sem problemas para atender melhor às demandas de empréstimos on-chain em diferentes redes.

Atualmente, além do MakerDAO, Compound e Aave expandirem para além do Ethereum, muitos protocolos rapidamente adotaram suporte de empréstimos multi-cadeia através de protocolos entre cadeias como LayerZero e Wormhole, com a Radiant liderando em escala de negócios.

Radiante

Radiant é um protocolo de empréstimo descentralizado de várias cadeias baseado em LayerZero, destinado a criar um mercado monetário omnicadeias. Permite aos utilizadores depositar ativos em diferentes blockchains e pedir empréstimos de ativos suportados entre cadeias, abordando o desafio da liquidez fragmentada no valor de bilhões entre cadeias.

Do ponto de vista da tecnologia cross-chain, o Radiant V1 utiliza o mecanismo de roteamento cross-chain do Stargate para facilitar operações de empréstimo em todas as cadeias suportadas (como Arbitrum e BSC). Os utilizadores podem depositar ativos no Arbitrum e pedir emprestado diretamente no BSC ou noutras cadeias sem transferir efetivamente ativos de uma cadeia para outra.

A versão V2 baseia-se na V1 com várias otimizações e atualizações, adicionando personalização do Zap para quase todos os componentes e refinando a utilidade do token e as regras de distribuição de recompensas.

Fonte: RADIANT

As próximas versões V3 e V4 integrarão totalmente os serviços LayerZero, permitindo suporte para mais cadeias EVM e uma experiência de colateral cross-chain sem atritos.

Até ao momento da escrita, o TVL (Total Value Locked) da Radiant atingiu os $52.7 milhões, com uma receita acumulada de $35.5 milhões. O pool de mutuários atraiu 21 membros institucionais, incluindo a gigante de Wall Street Jane Street, a empresa listada publicamente Banxa, Flow Traders e o market maker de criptomoedas Wintermute.

Aave V3

A versão Aave V3 introduz três funcionalidades inovadoras: Modo Eficiente (Modo E), Modo de Isolamento e Portal, sendo que a nova funcionalidade 'Portal' melhora significativamente a sua capacidade de empréstimo entre cadeias.

Este recurso permite aos utilizadores mover ativos de forma contínua entre diferentes redes blockchain dentro do ecossistema Aave. Especificamente, os utilizadores podem fornecer liquidez numa rede (por exemplo, depositar ativos na Ethereum) e transferi-los entre cadeias, queimando A Tokens (que representam os ativos depositados pelo utilizador) nessa rede e voltando a criá-los noutra (por exemplo, BSC).

Origem: Aave

Para habilitar essa função, o Aave V3 depende de protocolos de ponte entre cadeias de terceiros como Hashflow/Wormhole e Stargate, que foram adicionados à lista branca por meio de votação de governança do Aave. Esse mecanismo garante a segurança e viabilidade das operações entre cadeias, mas também introduz pressupostos de segurança de terceiros, exigindo que os usuários confiem na segurança desses protocolos de ponte.

A funcionalidade de empréstimo entre cadeias da Aave V3 tem como objetivo resolver a fragmentação de liquidez, permitindo aos utilizadores emprestar e pedir emprestado de forma mais flexível entre diferentes cadeias, melhorando assim a eficiência de capital e a eficácia geral do ecossistema.

Como mostrado no gráfico abaixo, desde o seu lançamento em março de 2022, apesar do volume de negócios estagnado durante o mercado baixista desse ano, o V3 tem crescido constantemente desde 2023, com uma migração substancial do V2. O TVL e as taxas do protocolo no V3 aumentaram constantemente, destacando a competitividade duradoura de um protocolo estabelecido em comparação com a maior volatilidade de protocolos mais recentes.

Origem: DeFiLlama

AI-Driven

A fusão de IA e blockchain será um elemento transformador, especialmente na melhoria da propriedade de dados, aumento da transparência, promoção da tokenização de dados, melhoria da governança da comunidade e redução do consumo de energia.

De acordo com a pesquisa da Spherical, a indústria de blockchain de IA em rápido crescimento está projetada para atingir $980.7 milhões até 2030, com uma taxa de crescimento anual composta de 24.06%.

No mercado de empréstimos DeFi especificamente, a integração da tecnologia de IA pode permitir a negociação automatizada, otimizar o gerenciamento de riscos, melhorar a eficiência das transações e melhorar a experiência do usuário. Por exemplo, a IA pode avaliar o potencial de reembolso e a classificação de crédito dos mutuários analisando big data de históricos de carteiras e padrões de transações, ajudando as plataformas a tomar decisões de negócios mais precisas.

Fonte: INC4

Por exemplo, no roadmap Endgame da MakerDAO lançado em 2023, foram propostas ferramentas de governação de IA (GAIT) para ajudar na gestão. O roadmap delineia que na Fase 3, após o lançamento das SubDAOs, a MakerDAO irá focar-se na melhoria e otimização do seu protocolo de governação. Isso inclui a introdução de ferramentas de IA para monitorização da governação e melhorias de produtividade, com o objetivo de aumentar a eficiência e flexibilidade dos processos de governação e melhorar os processos de revisão e aprovação de propostas.

Além disso, o protocolo financeiro omnichain Web3 dForce adotou operações orientadas por IA. Este protocolo declara explicitamente o uso de algoritmos de IA e aprendizagem automática para analisar grandes conjuntos de dados, automatizar processos de tomada de decisão e otimizar a agregação de transações baseadas em intenções, pools de liquidez, políticas de taxa de juros e automação de transações.

Globalmente, a integração da IA no mercado de empréstimos DeFi ainda está em seus estágios iniciais, sem casos generalizados de operações comerciais totalmente impulsionadas pela IA. Dado que a IA pode aprimorar processos de avaliação de risco e decisões de gestão, espera-se que a fusão dessas tecnologias resulte em desenvolvimentos positivos no futuro.

Resumo e Perspetiva

O valor central do DeFi reside na sua natureza aberta e sem permissão, potenciada pela tecnologia de contratos inteligentes, que permite a troca de ativos, empréstimos e outras operações serem executadas de forma eficiente numa escala global sem a necessidade de confiança, remodelando os mercados financeiros tradicionais. Ao longo desta jornada, a inovação em tecnologia, marketing e desenvolvimento de produtos impulsionou, sem dúvida, a iteração contínua e evolução da indústria.

Em 2024, o mercado de empréstimos DeFi está a mostrar uma paisagem vibrante e diversificada à medida que o mercado de criptomoedas mais amplo se recupera. Atualmente, o valor de mercado total dos tokens de protocolo no setor de empréstimos DeFi atingiu 5,67 mil milhões de dólares, com o TVL (Total Value Locked) a recuperar para 31,2 mil milhões de dólares. Estes números refletem não apenas o reconhecimento do mercado do modelo de empréstimos DeFi, mas também o seu papel crucial na remodelação da estrutura do mercado financeiro.

Ao mesmo tempo, o setor de empréstimos DeFi está passando por mudanças profundas, incluindo transformações de plataforma, convergência de funcionalidades e diferenciação competitiva, o surgimento de soluções cross-chain, a adoção de soluções de escalabilidade de Camada 2, a aplicação de IA e a exploração da tokenização de ativos do mundo real.

No entanto, é importante notar que desde 2024, a SEC dos EUA intensificou suas ações de fiscalização no espaço DeFi, o que significa que o mercado de empréstimos DeFi, embora continue inovando, ainda enfrenta riscos regulatórios externos.

Embora o empréstimo DeFi possa não ver o crescimento explosivo do Verão DeFi de 2020 novamente a curto prazo, a contínua emergência de micro-inovações tornou-se uma força-chave que impulsiona a indústria para a frente. Protocolos emergentes como Morpho, Radiant e Wing Finance estão introduzindo mecanismos de empréstimo inovadores e eficientes e produtos financeiros para atender às diversas necessidades dos usuários, desafiando a predominância de jogadores estabelecidos como Aave, MakerDAO e Compound.

Em particular, o crédito não garantido continua a ser um campo com um potencial substancial para valor e inovação, apesar dos seus desafios. Esperamos soluções mais fiáveis e esforços pioneiros que possam gradualmente superar os obstáculos existentes, abrindo caminho para novos desenvolvimentos no mercado de crédito não garantido e impulsionando-o para se tornar uma direção significativa de inovação dentro do DeFi.

Em conclusão, o setor de empréstimos DeFi está numa encruzilhada crítica cheia de oportunidades e desafios. Com avanços tecnológicos contínuos, demanda de mercado crescente e inovação profunda na indústria, há todas as razões para acreditar que o mercado de empréstimos DeFi manterá um forte crescimento em linha com os desenvolvimentos gerais do mercado. Podemos esperar soluções de empréstimos DeFi mais avançadas e a integração de RWA (Ativos do Mundo Real) e IA tem o potencial de fornecer aos usuários soluções de liquidez mais eficientes, convenientes e seguras, contribuindo para uma narrativa otimista para o próximo mercado em alta.

Referências parciais:

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