Gate Research: Cenário de Liquid Staking｜TVL ultrapassa US$ 87B, visão geral dos principais protocolos

Gate Research: Panorama do Liquid Staking｜TVL ultrapassa US$ 87 bilhões, Visão Geral dos Principais Protocolos

Resumo

• O liquid staking atua como uma ponte estratégica entre PoS e DeFi. Em 19 de setembro de 2025, o total de valor travado (TVL) no setor já superava US$ 87 bilhões.
• Na mesma data, 12 protocolos de liquid staking possuíam TVL acima de US$ 1 bilhão, com Lido concentrando mais de 45% do mercado — quase metade do segmento.
• Os principais protocolos de liquid staking utilizam modelos de dois tokens, com funções voltadas para representação do staking e governança do protocolo.
• O avanço acelerado dos protocolos em redes públicas como Ethereum e Solana potencializa flexibilidade de ativos e eficiência financeira, mas também amplia desafios como riscos de contratos inteligentes, riscos ecossistêmicos e ameaças à descentralização.
• Em termos de lucratividade nos últimos três anos, Lido se manteve o mais consistente e lucrativo, Jito obteve ganhos modestos e Rocket Pool segue sem rentabilidade.
• Pela característica de baixo risco e retorno estável, o liquid staking atraiu grande fluxo de usuários e capital, além de impulsionar derivados financeiros como Pendle, ampliando o alcance dos criptoativos.

Introdução

Com a maturação do setor de blockchain, o Proof of Stake (PoS) se consolidou como o principal mecanismo de consenso para as blockchains públicas, substituindo gradualmente o Proof of Work (PoW). No modelo PoS, o usuário precisa realizar staking de ativos para garantir a segurança e funcionamento da rede, recebendo recompensas de bloco em contrapartida. Entretanto, os modelos tradicionais de staking enfrentam dificuldades de liquidez: ativos travados ficam indisponíveis para transferências ou outras operações financeiras durante períodos extensos, limitando eficiência de capital e reduzindo o engajamento dos participantes.

Para superar essa limitação, surgiram os protocolos de Liquid Staking (LSD). O funcionamento básico prevê que o usuário faça staking de ativos nativos (como ETH) no protocolo, recebendo tokens (stETH, rETH, frxETH, entre outros) que representam seu saldo travado e direito aos rendimentos. Esses tokens podem circular livremente no mercado secundário ou ser usados como garantia em aplicações DeFi, permitindo ao usuário acumular recompensas sem sacrificar liquidez. Por esse motivo, o liquid staking atua como elo fundamental entre PoS e DeFi. Em 19 de setembro de 2025, o TVL do segmento alcançou mais de US$ 85 bilhões.

Atualmente, Lido, Jito e Rocket Pool predominam no ecossistema Ethereum, expandindo atuação para redes como Cosmos, Polkadot e Solana. O ritmo acelerado do liquid staking não apenas transforma o modo como os usuários participam do staking, mas também exerce impacto profundo sobre a segurança da blockchain, o grau de descentralização e a estrutura de derivativos financeiros do setor.

Este relatório propõe uma análise sistemática dos protocolos de liquid staking, contemplando arquitetura de mecanismos, modelos econômicos, fatores de risco e tendências de desenvolvimento. A comparação de práticas e métricas busca fornecer referência estratégica e insights para profissionais do setor.

Princípios do Liquid Staking

2.1 Limitações do Staking Tradicional

No sistema Proof of Stake (PoS), usuários contribuem para a segurança da rede fazendo staking de tokens e recebem recompensas de bloco e taxas de transação. O modelo tradicional, porém, apresenta restrições:

• Bloqueio de ativos: Os tokens em staking exigem períodos de desbloqueio que podem ir de dias a semanas (na Ethereum, o processo requer fila de saída), impedindo saques imediatos.
• Custo de oportunidade elevado: Os ativos travados ficam indisponíveis para outras operações financeiras, sacrificando eficiência financeira.
• Barreira de entrada alta: Algumas redes estipulam valores mínimos elevados para staking (na Ethereum, 32 ETH para operar um validador), limitando acesso de usuários convencionais.

Essas limitações dificultam adoção do staking e impactam o grau de descentralização das redes PoS.

2.2 Mecanismo Principal do Liquid Staking

O liquid staking supera a restrição de liquidez do staking tradicional ao criar tokens derivativos negociáveis. O processo funciona assim:

• O usuário deposita tokens nativos (como ETH) em um protocolo de liquid staking;
• O protocolo delega esses ativos a validadores, participando do staking da rede e gerando rendimentos;
• O usuário recebe tokens certificados (stETH, rETH, frxETH) que equivalem ao valor depositado e direitos futuros de recompensa;
• Esses tokens podem circular livremente ou servir de garantia em aplicações DeFi (empréstimos, negociação, derivativos, etc.).

O modelo permite ao usuário acessar simultaneamente os rendimentos do staking e a flexibilidade dos ativos, potencializando eficiência financeira.

Análise dos Principais Protocolos de Liquid Staking

Em 19 de setembro de 2025, doze protocolos tinham TVL acima de US$ 1 bilhão, com Lido detendo mais de 45% de participação, equivalente a quase metade do segmento. O Lido, lançado em dezembro de 2020, desfruta vantagem clara de pioneirismo. Entre os demais protocolos, a diferença de TVL é pequena, e os que possuem TVL abaixo de US$ 1 bilhão representam 12,4% do mercado — evidenciando potencial de expansão e inovação.

3.1 Lido

3.1.1 Introdução

Lido é um protocolo de liquid staking da Ethereum sob governança da Lido DAO, idealizado para contornar as limitações de liquidez nas fases iniciais do staking na Ethereum 2.0. O staking convencional exigia bloqueio de 32 ETH por nó validador, sem opção de resgate até futuras atualizações, gerando indisponibilidade de capital.

O Lido elimina essa restrição ao emitir o token stETH, permitindo ao usuário continuar líquido e receber recompensas de staking. O depósito de ETH no contrato inteligente do Lido gera stETH equivalente, que pode ser negociado, transferido ou usado como garantia em DeFi. Comparado ao staking via corretoras centralizadas, o modelo descentralizado do Lido reforça segurança e transparência.

3.1.2 Mecanismo Operacional

O Lido é sustentado pela interação de contratos inteligentes, operadores de nó e governança DAO, oferecendo ao usuário acesso às recompensas da Ethereum 2.0 sem bloqueio de capital e com alto padrão de segurança.

Na operação, o usuário deposita ETH em contratos inteligentes do Lido na rede Ethereum 1.0, e esses fundos são enviados ao staking na Beacon Chain da Ethereum 2.0. O usuário recebe stETH correspondente, cujo saldo ajusta-se conforme as recompensas e penalidades dos validadores, refletindo fielmente o rendimento e risco do ativo em staking. Ao contrário do modelo tradicional, não é necessário esperar por funcionalidades futuras de saque; o stETH pode ser negociado ou usado em DeFi, ampliando flexibilidade e eficiência.

Os operadores de nó são selecionados via DAO. Eles mantêm validadores, sem acesso direto aos fundos dos usuários — que são geridos por contratos inteligentes, minimizando riscos operacionais. A Lido DAO gerencia as chaves de saque por meio de assinaturas BLS m-de-n, aumentando a segurança sem perder versatilidade na governança. Fundos são distribuídos entre vários operadores profissionais, reduzindo exposição a falhas ou riscos de má conduta.

A distribuição de recompensas e taxas ocorre via oráculos da DAO, que monitoram a Beacon Chain e transmitem dados de desempenho aos contratos da Ethereum 1.0. O valor de troca do stETH se ajusta automaticamente, e as recompensas sofrem cerca de 10% de taxa de protocolo, repartida entre operadores, tesouraria da DAO e fundo de seguro contra slashing — voltado a cobrir perdas em eventos de penalização de validadores, reforçando a robustez do protocolo.

3.1.3 Modelo de Tokens

O Lido utiliza stETH e LDO como tokens principais, respectivos para representação de valor e governança.

• stETH: Token certificado de liquid staking, com alta liquidez e ampla aceitação no DeFi. Valor atrelado ao rendimento do staking e à adoção pelo mercado.
• LDO: Token de governança, garantindo aos detentores direito a decisões estratégicas do protocolo, como seleção de operadores, ajustes de taxas e atualizações de funcionalidades. Com o crescimento do protocolo e da receita, o valor de governança do LDO tende a crescer.

3.2 Jito

3.2.1 Introdução

Jito, protocolo de liquid staking para Solana, combina recompensas de staking com receitas de Valor Máximo Extraível (MEV), permitindo ao usuário maximizar ganhos sem abrir mão da flexibilidade dos ativos. Atualmente, 97,8% do staking da Solana usa o cliente validador Jito-Solana. Usuários delegam SOL ao pool do Jito e recebem JitoSOL, token totalmente compatível com DeFi e que reflete automaticamente rendimentos de staking e MEV. O Jito somente delega ativos a validadores habilitados para MEV e que atendam critérios de desempenho e segurança, equilibrando retorno privado e saúde da rede.

3.2.2 Mecanismo Operacional

O Jito utiliza o sistema StakeNet para selecionar validadores e distribuir staking automaticamente. Validadores precisam operar clientes habilitados para MEV, manter comissões baixas, garantir alta taxa de voto e desempenho estável, evitar modificações inseguras de consenso e não integrar superminoridades. StakeNet também usa performance histórica e o programa Steward para pontuação dinâmica e alocação equilibrada de staking, maximizando segurança e retorno.

O mecanismo de captura de MEV do Jito funciona por leilão: buscadores de MEV submetem pacotes de transações, que o Block Engine simula para identificar as combinações mais lucrativas e encaminha aos validadores habilitados para inclusão on-chain. Assim, transações de maior valor são priorizadas, o congestionamento e spam reduzem, e as receitas de MEV e taxas prioritárias são divididas entre validadores e stakers.

O valor do JitoSOL cresce automaticamente via ajuste de taxa de troca, acumulando rendimentos de staking e MEV. O saldo do token permanece fixo na carteira do usuário, e apenas seu valor evolui, evitando inflação e maximizando efeito composto. JitoSOL é altamente compatível com DeFi, podendo ser usado em empréstimos e provisão de liquidez. As operações de stake/unstake e troca JitoSOL–SOL são otimizadas, e a fundação/DAO oferece APIs e ferramentas para monitoramento de recompensas e taxas em tempo real.

3.2.3 Modelo de Tokens

O Jito utiliza os tokens JitoSOL e JTO para representação de valor e governança, respectivamente.

• JitoSOL: Emitido quando o usuário delega SOL ao pool. Ao contrário dos tokens inflacionários, o valor de JitoSOL cresce continuamente, permitindo efeito de capitalização automática. Pode ser mantido para renda passiva ou utilizado em DeFi para empréstimo, liquidez ou negociação de derivativos. Seu valor depende da estabilidade da Solana, distribuição de receitas MEV e aceitação no DeFi.
• JTO: Token de governança que concede direitos de voto sobre critérios de seleção de validadores, distribuição de recompensas, uso de tesouraria DAO e novos recursos. Quanto mais staking de SOL e receitas MEV, maior o poder de influência e governança do JTO. Embora não distribua receita direta, seu valor está ligado ao crescimento do protocolo.

A oferta total do JTO é de 1 bilhão de tokens, distribuída em: crescimento comunitário (34,3%), desenvolvimento do ecossistema (25%), contribuintes principais (24,5%) e investidores (16,2%).

• O crescimento comunitário envolve distribuição retroativa via airdrop para holders iniciais de JitoSOL, usuários DeFi, validadores Jito-Solana e participantes MEV, com gestão do saldo restante pela DAO.
• A parcela de ecossistema fomenta infraestrutura como StakeNet e o ecossistema Solana.
• Investidores e contribuintes principais têm período de vesting de 3 anos, com carência de 1 ano, alinhando interesses de longo prazo.

O desbloqueio da oferta será gradual até atingir 1 bilhão de tokens em circulação.

3.3 Rocket Pool

3.3.1 Introdução

Rocket Pool é um dos primeiros protocolos descentralizados de liquid staking (LSD) na Ethereum. O conceito foi proposto por David Rugendyke em 2016, na Austrália, e o mainnet lançado em 9 de novembro de 2021 após anos de desenvolvimento. Rocket Pool é voltado à comunidade, oferecendo solução descentralizada e segura para staking de ETH.

O objetivo do Rocket Pool é democratizar o staking na Ethereum e ampliar seu grau de descentralização. Em contraste ao staking tradicional, que exige operação de nó e bloqueio de 32 ETH, o Rocket Pool permite participação a partir de 0,01 ETH e certifica esse saldo em rETH. Para operar um nó, são exigidos apenas 16 ETH (os outros 16 ETH vêm do pool) e incentivos extras.

3.3.2 Mecanismo Operacional

O Rocket Pool conecta stakers comuns e operadores de nó em dois níveis. Usuários depositam ETH e recebem rETH, cuja oferta é fixa e o valor cresce conforme as recompensas de staking acumulam, permitindo efeito composto automático. O rETH pode ser mantido, negociado ou utilizado em DeFi para empréstimo, liquidez ou garantia.

Operadores de nó contam com requisitos reduzidos: precisam apenas de 16 ETH e parte em RPL como colateral. O restante dos ETH é suprido pelo pool. Eles recebem recompensas de staking e comissões, e o RPL atua como seguro — caso haja má conduta ou penalização, o RPL depositado compensa os usuários. O modelo Minipool combina segurança e descentralização na Ethereum.

Com o upgrade Saturn em 2025, o Rocket Pool tornou a entrada ainda mais acessível e aprimorou a estrutura de recompensas:

• O Saturn-0 eliminou a obrigatoriedade de staking em RPL para criação de Minipool e a carência de recompensas, acelerando retorno dos operadores.
• Nova estrutura de comissão variou taxas entre 10% e 14%, conforme staking em RPL, equilibrando justiça e incentivando demanda pelo token.
• O Saturn-1 vai exigir apenas 4 ETH para operar nó e introduzir Megapools, reduzindo custo de entrada de operadores pequenos e custos operacionais via contratos agregados.
• Um sistema flexível de recompensas será inserido, ajustando incentivos entre nós, holders de rETH e RPL.

Essas mudanças evoluem Rocket Pool de protocolo simples a infraestrutura de staking, equilibrando custo de entrada, descentralização e eficiência financeira.

3.3.3 Modelo de Tokens

Rocket Pool opera os tokens rETH e RPL, com funções de representação de valor, governança e segurança.

• rETH: Emitido ao depositar ETH nos contratos Rocket Pool. Diferente do stETH, o rETH mantém oferta fixa e o valor aumenta via taxa de troca com ETH, permitindo resgate por quantidade superior de ETH ao longo do tempo. Pode ser mantido, negociado ou usado em DeFi para empréstimo, liquidez e mineração, com o valor dependente da estabilidade das recompensas e adoção pela rede. Apesar do robusto design de indexação, cenários extremos de baixa liquidez podem causar desindexação.
• RPL: Token nativo de governança e staking, com funções de seguro e governança. Operadores de nó fazem staking de RPL para compor pool de seguro; em caso de penalização, o RPL cobre perdas dos usuários. O token confere direitos sobre comissões, economia de tokens e propostas de upgrades. Com expansão do Rocket Pool e crescimento dos fundos de recompensa, o valor de governança e ganhos potenciais do RPL aumentam.

3.4 Comparativo dos Principais Protocolos de Liquid Staking

Os três principais protocolos adotam modelo de dois tokens — certificado de staking e token de governança. Em TVL e lucratividade, Lido se destaca, enquanto Jito apresenta retorno anual (APY) superior.

3.4.1 Comparativo de TVL

No desempenho trimestral, Lido mantém liderança absoluta. Desde 2023, cresceu de cerca de US$ 9 bilhões para mais de US$ 40 bilhões em 2024, e mesmo com oscilações em 2025, estabilizou-se acima de US$ 42 bilhões. Esse desempenho reforça a posição do Lido como principal entrada de staking na Ethereum e pilar de flexibilidade no DeFi.

Jito opera em escala menor, mas seu crescimento é expressivo: de menos de US$ 100 milhões no início de 2023 para quase US$ 4 bilhões no terceiro trimestre de 2025, consolidando-se como referência em liquid staking na Solana.

3.4.2 Retorno anual (APY)

O retorno médio do Lido é de aproximadamente 2,58%, próximo ao Rocket Pool (2,36%), mostrando rendimento estável entre os protocolos baseados em Ethereum. Por outro lado, Jito apresenta APY de 6,63%, bem acima dos concorrentes. Seu diferencial deriva do mecanismo de distribuição de MEV na Solana, permitindo ganhos em leilões de espaço de bloco. Isso torna Jito mais atrativo em rentabilidade, ainda que mais volátil. Já Lido e Rocket Pool oferecem retornos estáveis para estratégias de longo prazo.

3.4.3 Capacidade de Geração de Receita

Analisando a rentabilidade dos últimos três anos, Lido se mantém como o mais estável e lucrativo. Após voltar ao lucro em 2023, manteve ganhos trimestrais entre US$ 20 milhões e US$ 27 milhões, evidenciando liderança de mercado e conversão de receita eficiente. Mesmo após prejuízo de –US$ 41,7 milhões em 2022, Lido recuperou receita com base de usuários consolidada e ecossistema maduro, crescimento que reforça sua posição dominante em liquid staking.

Enquanto isso, Jito e Rocket Pool apresentam receitas mais voláteis. Jito manteve pequenos lucros, entre US$ 1 milhão e US$ 4 milhões por trimestre, mas sofreu prejuízo em 2025, refletindo instabilidade na estrutura de incentivos. Com a expansão da Solana, segue com potencial de crescimento. Rocket Pool, por sua vez, permanece no negativo, com déficits de dezenas de milhões de dólares e incentivos que superam receitas, evidenciando foco maior em expansão comunitária do que rentabilidade direta.

3.4.4 Comparativo das Redes Públicas Suportadas

• Lido: Líder absoluto em liquid staking na Ethereum, mas também suporta Polygon, Solana (em fase de saída), Polkadot e Kusama. Suas soluções ampliam o acesso ao staking nessas redes, com debates sobre potenciais riscos de centralização na Ethereum.
• Jito: Exclusivamente na Solana, com o token JitoSOL vinculado aos mecanismos de staking e MEV da rede. Jito oferece não apenas recompensas tradicionais, mas distribuição adicional de MEV via seu cliente modificado, integrando-se à infraestrutura de performance e MEV da Solana.
• Rocket Pool: Foco restrito na Ethereum, com estratégia voltada à descentralização pela redução de barreiras de operação de nó. Permite entrada de pequenos operadores, mas, diante da queda de retornos, seu TVL tem diminuído.

Riscos Potenciais

O crescimento dos protocolos de liquid staking em blockchains públicas como Ethereum e Solana traz flexibilidade de ativos e eficiência financeira, mas também expõe riscos em múltiplas frentes. Os principais riscos são:

Riscos de Contrato Inteligente e Tecnologia
O funcionamento dos protocolos depende de contratos inteligentes. Vulnerabilidades, manipulação de oráculos ou falhas de auditoria aumentam o risco de ataques e roubo de fundos. Com bilhões de dólares sob gestão, o incentivo para ataques é elevado.

Riscos de Validador e Staking
O valor dos tokens de staking depende do comportamento dos validadores. Falhas, inatividade ou penalizações impactam diretamente o valor dos ativos. Em modelos com múltiplos validadores, a falha de um pode gerar perdas em cadeia.

Riscos de Descentralização e Governança
Protocolos com poucos validadores de grande porte podem sofrer concentração de staking, prejudicando descentralização e a segurança da rede. A concentração de tokens de governança também pode provocar ataques à governança e práticas de rent-seeking, prejudicando o desenvolvimento saudável.

Riscos de Liquidez e Mercado
Mesmo negociáveis, tokens de staking nem sempre mantêm paridade com o ativo subjacente. Estresse de mercado pode provocar desindexação, impossibilitando resgate na proporção original, como já ocorreu com stETH em períodos de volatilidade.

Riscos Ecossistêmicos
Protocolos estão atrelados ao desempenho das blockchains. Falhas técnicas na rede base, como interrupções ou problemas de consenso, afetam diretamente o protocolo. Junto à regulação mundial mais intensa, protocolos podem ser classificados como valores mobiliários, gerando incerteza jurídica.

Riscos Específicos de Protocolo

• Lido: Com mais de 30% do staking líquido da Ethereum, concentração adicional pode comprometer a descentralização da rede. A governança via DAO também está vulnerável à concentração de tokens nas mãos de grandes holders.
• Jito: Rendimentos dependem dos leilões de MEV na Solana e do cliente modificado. Menor atividade MEV ou problemas técnicos podem afetar gravemente estabilidade e retorno. Por depender fortemente da Solana, apresenta baixa resiliência contra riscos.
• Rocket Pool: O modelo de seguro com staking de RPL por operadores está sujeito à queda de preço do token em eventos adversos, comprometendo cobertura. Com maior presença de operadores menores, cresce a descentralização, mas também o risco operacional.

Conclusão

Protocolos de liquid staking superaram o dilema do bloqueio e falta de flexibilidade do staking tradicional em redes PoS, maximizando eficiência financeira sem sacrificar segurança de rede. Pela estabilidade e baixo risco, atraíram grande volume de usuários e recursos, fomentando ainda produtos financeiros inovadores como Pendle. Lido, Jito e Rocket Pool apresentam vantagens distintas — pioneirismo, retorno de MEV e design descentralizado — e lideram a expansão do mercado de liquid staking em ecossistemas como Ethereum e Solana.

Apesar disso, desafios como riscos de contrato inteligente, centralização de governança, desindexação de mercado e incerteza regulatória permanecem. O futuro do setor dependerá de:

• Segurança reforçada: Auditorias rigorosas e gestão distribuída de chaves para mitigar riscos sistêmicos.
• Descentralização ampliada: Redução de barreiras de entrada para operadores e aprimoramento de incentivos, promovendo maior diversidade de validadores.
• Integração profunda com DeFi: Expansão para derivativos, interoperabilidade e aplicações cross-chain, consolidando-se como infraestrutura chave das finanças cripto.
• Adaptabilidade regulatória: Acompanhamento das normas globais e adoção de práticas de conformidade para garantir sustentabilidade a longo prazo.
  
  
  Referências

• Defillama, https://defillama.com/protocols/liquid-staking
• Defillama, https://defillama.com/protocol/yields/rocket-pool
• Defillama, https://defillama.com/protocol/yields/lido
• Defillama, https://defillama.com/protocol/yields/jito
• Lido, https://lido.fi/static/Lido:Ethereum-Liquid-Staking.pdf
• Lido, https://blog.lido.fi/
• Jito, https://www.jito.network/
• RocketPool, https://rocketpool.net/protocol/why-rocket-pool
• CoinMarketCap, https://coinmarketcap.com/currencies/steth/

Gate Research
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