比特幣創兩月新高：礦企 AI 轉型股走強，Hive 與 Bitfarms 領漲11%

2026 年 4 月 15 日，比特幣（BTC）自日內高點回落，Gate 行情數據顯示其報價約 74,243 美元。此前一日，BTC 一度攀升至 76,100 美元上方，創下近兩個月以來的階段高點。與此同時，以 Hive Digital（HIVE）與 Bitfarms（現更名為 Keel Infrastructure）為代表的“礦企 AI 轉型”概念股集體走高，兩家公司股價單日漲幅均超過 11%，領漲整個賽道。

這一市場現象並非孤立事件。自 2025 年下半年以來，比特幣礦企向人工智能（AI）與高性能計算（HPC）數據中心基礎設施的轉型持續加速，行業格局正在經歷深刻重構。

BTC 冲高回落，轉型概念股異動

美東時間 2026 年 4 月 14 日（星期二），比特幣突破 76,100 美元，觸及兩個月以來的最高水平。同一交易時段內，Hive Digital 股價收於 2.42 美元，單日漲幅接近 12%；Bitfarms（現以 Keel Infrastructure 名義交易）股價上漲超過 10%，收於 2.35 美元，創下自 1 月以來的最高價。

伴隨這兩家礦企領漲，Canaan、Bitdeer 及 IREN 等涉及 AI 轉型的礦企股價也錄得約 7% 至 10% 不等的漲幅。此輪上漲發生在美伊衝突有所緩和的宏觀背景下，美國股市同步反彈，標普 500 指數已基本收復衝突期間的跌幅，接近今年 1 月創下的歷史高點。

轉型背景：從挖礦虧損到電力變現

比特幣礦企大規模轉向 AI/HPC 基礎設施並非短期投機行為，而是行業面對結構性壓力的系統性回應。核心驅動因素可歸納為以下四點。

其一，挖礦經濟性持續惡化。 2024 年比特幣減半事件使礦工區塊獎勵減半，挖礦利潤率大幅壓縮。據行業數據顯示，到 2025 年第四季度，上市礦企的平均挖礦成本已攀升至每枚約 80,000 美元，而同期 BTC 價格約在 70,000 美元附近，每挖出一枚比特幣虧損約 20,000 美元，傳統挖礦盈利模式已難以為繼。

其二，哈希價格跌至歷史低位。 2026 年第一季度，哈希價格降至約 29 美元/PH/s/天，遠低於 2025 年第四季度的 36 至 38 美元/PH/s/天，挖礦收入進一步承壓。

其三，AI 算力需求激增，電力成為核心瓶頸。 全球 AI 算力需求呈現指數級增長，瓶頸已從“晶片供應”轉移至“電力接入”。在美國，新建一個變電站的周期長達 5 至 7 年，已經通電的礦場因此成為稀缺資源。礦企早期圈占的土地與電力資產，成為其切入 AI 赛道的核心籌碼。

其四，資本市場定價分化明顯。 具備 AI 業務敞口的礦企估值約為未來收入的 12.3 倍，而純挖礦企業僅為 5.9 倍，資本正在向 AI 轉型標的集中傾斜。

以下關鍵節點勾勒出此輪轉型的清晰脈絡：

Hive 漸進轉型與 Bitfarms 徹底重組

BTC 行情基礎

截至 2026 年 4 月 15 日，Gate 行情數據顯示，比特幣最新報價約 74,243 美元，24 小時交易額為 5.17 億美元，市值為 1.33 萬億美元，市場佔有率為 55.27%。過去 24 小時價格變動為 -0.12%，過去 7 天累計下跌 2.97%，過去 30 天累計下跌 1.99%，過去一年累計下跌 19.15%。本輪觸及 76,100 美元的高點，是自 2026 年 2 月中旬以來的最高水平。

Hive Digital：從礦工到算力供應商的漸進路徑

Hive Digital 的轉型路徑呈現“漸進式分層”特徵。公司在巴拉圭運營約 300 兆瓦的水電基礎設施，以此為底座，於 2026 年 3 月透過旗下 BUZZ 高性能計算單元正式啟動了首個 GPU 集群。

該集群部署於亞松森的 Tier III 數據中心，由巴拉圭最大的電信運營商提供基礎設施支撐。哥倫比亞大學的學術研究團隊正在該平台上進行大語言模型（LLM）預訓練與優化實驗，參數量涵蓋 0.2B 至 8B+ 不等。公司將該部署定位為概念驗證項目，旨在為 2027 年之前的商業化 AI 算力擴張積累運行數據與經驗。

與此同時，Hive 已開始收縮傳統比特幣挖礦業務，包括縮減在瑞典的 ASIC 礦機運營規模，並將資本重新配置至加拿大境內的 GPU 數據中心建設。

Keel Infrastructure：拋棄礦企身份的重組樣本

Bitfarms 的轉型則更為徹底。2026 年 4 月 1 日，公司正式完成從加拿大到美國特拉華州的法律主體遷移，更名為 Keel Infrastructure Corp.，並於 4 月 6 日起以 KEEL 代碼在納斯達克和多倫多證券交易所掛牌交易。

CEO Ben Gagnon 在官方聲明中明確表示：“我們已不再是一家比特幣公司，我們是北美 HPC/AI 數據中心的基礎設施優先型開發商與運營商。”

公司的核心資產是一份 2.2 吉瓦的能源基礎設施組合，分布於賓夕法尼亞州、魁北克和華盛頓州。截至 2026 年 3 月 27 日，現金與比特幣持倉合計約 5.2 億美元，其中已通電容量為 341 兆瓦，已鎖定未來交付容量為 430 兆瓦。

與以 Strategy（原 MicroStrategy）為代表的“囤幣派”截然不同，Keel 將所持約 2,500 枚 BTC 視為流動性工具，CEO Gagnon 表示將“機會性地”出售比特幣以支持 AI 基礎設施建設。公司預期最早於 2027 年上半年在華盛頓州 Moses Lake 站點實現首筆 AI 相關收入。

目前上市礦企簽署的 AI/HPC 合同金額已超過 700 億美元，部分運營商預計到 2026 年底 AI 業務收入占比最高可達 70%。典型案例包括：CoreWeave 與 Core Scientific 簽署的 12 年期合同總額達 102 億美元，涉及 590 MW HPC 容量；TeraWulf 披露其 Lake Mariner 施設中 522 MW 對應的 HPC 合同總收入為 128 億美元；Hut 8 與 Fluidstack 簽署 15 年期 70 億美元租賃協議。

估值洼地與路徑分化

主流市場判斷

VanEck 數字資產研究主管 Matthew Sigel 在近期接受 CNBC 采訪時表示，比特幣礦企“坐擁一座金礦”。他指出，礦企正積極將比特幣算力多元化配置至 AI 市場，且相較於其他數據中心同行，這些公司在市值與兆瓦比指標上仍存在較大折價，這意味著估值修復空間顯著。

Sigel 進一步分析稱，美國電網經歷了數十年的供給不足，如今面臨多重需求沖擊。礦企最早意識到通過轉型可實現的資本回報價值，而金融市場尚未完全反映這一戰略性定位。

行業路徑分化

在礦企 AI 轉型這一大方向之下，行業內已形成三條差異化路徑。

比特幣儲備最大化路線。 以 Strategy（NASDAQ: MSTR）為代表，持續增持 BTC 作為資產負債表核心資產，不進行出售。這是極端“囤幣派”的策略選擇。

挖礦即售的現金流管理路線。 以 Riot Platforms 為代表，將 BTC 視為經營性收入而非長期資產儲備，通過持續銷售維持現金流穩定性。

能源與算力基礎設施變現路線。 以 Keel Infrastructure 為代表，將電力資產作為核心價值載體，通過租賃模式向超大規模雲服務商提供數據中心容量。這也是 Hive 正在推進的方向。

三條路徑的分化，折射出礦企對自身資源禀賦、資本成本與風險偏好的不同判斷。

轉型資金來源

礦企 AI 轉型的資金主要來自兩條渠道：其一為槓桿融資，其二為出售比特幣儲備。數據顯示，上市礦企累計出售的 BTC 數量已超過 15,000 枚，Core Scientific、Bitdeer 及 Riot Platforms 等均為主要出售方。2026 年第一季度，企業端 BTC 出售規模已接近 20 億美元。

重構礦企估值與算力格局

礦企板塊估值重塑

礦企 AI 轉型正在重塑行業資本結構與估值體系。具備明確 AI 轉型路徑的礦企獲得了更高的市場估值溢價，而堅持純挖礦模式的企業估值承壓。VanEck 的 NODE ETF 自 2025 年 5 月推出以來漲幅超過 30%，淨值規模達到 5600 萬美元，顯示機構投資者對礦企轉型敘事的認可度持續提升。

過去 12 個月內，具備 AI 業務布局的 Core Scientific 股價上漲約 90%，Riot 上漲約 91%，而挖礦成本較高且 AI 布局進展緩慢的 MARA Holdings 則下跌約 35%。

比特幣網絡安全邊際變化

礦企將資本和算力資源向 AI 領域轉移，對比特幣網絡安全帶來潛在影響。比特幣全網算力從 2025 年 10 月的峰值約 1,160 EH/s 下降至約 920 EH/s 附近，並伴隨連續多次負難度調整。儘管 2026 年第一季度算力有所恢復至約 1,020 EH/s，但長期趨勢仍需持續觀察。

然而，算力下降並非全無正面效應。對於仍在參與比特幣挖礦的運營者而言，算力競爭強度的階段性下降意味著單位算力產出效率的提升，在 BTC 價格回暖時可能帶來更快的利潤修復。

AI 基礎設施供給格局演變

礦企大規模切入 AI 數據中心領域，正在改變 AI 基礎設施的供給格局。傳統數據中心建設周期較長且對電力接入要求嚴苛，礦企的存量電力資產與建設經驗為其提供了天然的競爭優勢。超大規模雲服務商通過與礦企簽訂長期共置協議，得以快速擴大 AI 算力部署規模。

值得關注的是，部分礦企採用了“房東模式”——即租賃電力保障的站點給超大規模客戶，而非直接參與雲服務競爭。這一模式將礦企的角色定位為基礎設施層，與雲服務商形成互補而非競爭關係。

結語

Hive 與 Bitfarms 此輪領漲，是礦企 AI 轉型敘事的又一次集中演繹。比特幣觸及兩個月高點提供了短期催化劑，但真正的結構性驅動力在於挖礦經濟性惡化與 AI 電力需求激增之間的雙重擠壓。行業正在經歷從“比特幣算力提供商”到“AI 基礎設施運營商”的身份切換，這一過程既帶來估值重估的機會，也伴隨收入兌現周期、資金消耗節奏與行業競爭格局等多重不確定性。