中東情勢緩和預期升溫，這一輪“石油危機”告一段落了嗎？

AIに問う・最初の三回の石油危機の規則は現在の油価に何を示唆しているか？

約一ヶ月続いた中東の緊張情勢に、ついに緩和の兆しが見え始めた。中東で停戦が実現すれば、ホルムズ海峡は再び開通し、世界の航行秩序やエネルギー供給は正常な水準に回復することになる。

中東情勢の緩和信号が継続的に発信される影響で、国際原油価格はピークを打って下落傾向を示し、取引中に100ドルを割り込んだ。油価の大幅下落とともに、世界の株式市場は大きく反発し、以前の下落分の一部を取り戻した。

油価が下落し、株価が上昇する中、市場資金の観点からは、「高油価」が引き起こす一連の連鎖反応をより懸念している。ひとまず考えれば、今回の「高油価」現象が長期間続けば、世界市場に実質的なインフレ圧力をもたらす可能性が高く、その結果、世界の通貨・財政環境にさまざまな影響を及ぼすことになる。

今回の中東情勢の緊張に伴う油価の高騰は、いわば世界第4の「石油危機」と呼べるものだ。過去の前三回の「石油危機」からも、いくつかの規則性を見出すことができる。

第一次石油危機では、OPECが一部国や地域に対して石油禁輸措置を取ったことにより、国際油価は大きく上昇した。禁輸前の3ドルから最高13ドル程度まで急騰し、約4倍の上昇となった。その後、禁輸は徐々に解除されたが、当時の世界経済に与えた後続の衝撃は依然として大きかった。

第二次石油危機では、イラン・イラク戦争の影響で、世界の原油生産量が著しく減少し、エネルギーの供給と需要の緊張が持続した。これにより、国際油価は13ドル付近から約42ドルまで急騰し、約3倍の上昇となった。

第三次石油危機では、地政学的な緊張の影響を受け、国際油価は14ドルから42ドルへと急騰した。その後、IEA（国際エネルギー機関）が戦略的石油備蓄を放出し、主要な産油国が迅速に増産したことで、油価は急速に下落した。

これら二つの危機と比較すると、第三次危機は比較的短期間で収束し、高油価の問題も短期間で解決された。

過去の三回の石油危機から、油価が安値から高値へと上昇した平均倍率は約3倍であることがわかる。油価の上昇が3倍を超えた場合、油価は一段階のピークに向かって進む兆候とみなされることが多い。同時に、過去の三回の危機からも、油価の大幅上昇の主な要因は地政学的緊張による供給と需要の逼迫にあり、供給と需要の継続的な不均衡が油価高騰の核心的な原因であることが明らかだ。

今回の石油危機では、国際油価は底値から上昇してきたが、累積の上昇倍率はまだ3倍に達していない。しかし、さまざまな兆候から、現在の国際油価にはピークを打つ兆候が見られる。ホルムズ海峡の再開と中東情勢の実質的な緩和が実現すれば、油価のさらなる上昇の根底にある論理は揺らぎ始めるだろう。

100ドル超の油価は、米国のインフレ抑制には不利だ。米国のインフレ率が急速に上昇する兆しが見えれば、FRB（連邦準備制度理事会）が利下げを続ける可能性はほぼゼロに近づく。今後、米国は中間選挙の試練に直面し、高油価を維持し続けると、米国経済の発展にとって好ましくない。ある意味では、油価を80ドル以下に下げ、ホルムズ海峡の早期再開を促すことが、米国の核心的利益により適していると考えられる。

今後、国際油価の動向に影響を与える重要な変数は、①中東情勢の緩和期待、②ホルムズ海峡の再開の有無、③主要産油国の減産停止の有無の三つだ。これらのうち、二つの変数が明確に改善すれば、高油価の現象は著しく収まる可能性が高く、油価は合理的な水準へと加速的に下落するだろう。

著者声明：個人的な見解に過ぎません。参考程度にしてください。