Пиво Тяньцзинь замедляет темпы роста: во второй половине года доход снизится, убытки в четвертом квартале увеличатся, обновление структуры продукции не сможет скрыть снижение цены за тонну

Производство: Институт исследований публичных компаний Sina Finance

Автор: Хао Сянь

26 марта Qingdao Beer опубликовала годовой отчет за 2025 год, в котором указано, что выручка составила 32,473 миллиарда юаней, рост на 1,04% по сравнению с предыдущим годом. Среди четырех ведущих пивных компаний, уже опубликовавших результаты, Qingdao Beer показала самый высокий темп роста, а после двухлетнего снижения продаж пива снова выросли.

Однако за этой результативностью скрывается факт слабого роста. С точки зрения темпа роста выручки, 1,04% в 2025 году — это минимальный показатель за последние пять лет (исключая снижение выручки в 2024 году). Чистая прибыль по материнской компании за прошлый год составила 4,588 миллиарда юаней, рост на 5,6%, что означает отказ от двузначного роста, характерного для предыдущих лет, и ниже ожиданий брокеров. Хотя объем продаж немного вырос, он все еще не достиг уровня 2023 года.

В то же время, несмотря на более высокий рост премиальных продуктов Qingdao Beer по сравнению с общим рынком, изменения в промоакциях и каналах сбыта компенсировали эффект от обновления продуктовой структуры, что привело к снижению цены за тонну.

На данный момент пивная индустрия уже перешла в стадию конкуренции за существующий рынок, и пять крупнейших брендов — China Resources Beer, Qingdao Beer, Budweiser APAC, Yanjing Beer и Chongqing Beer — занимают около 90% рынка. В таких условиях как расширение по всей стране, так и повышение премиальности сталкиваются с жесткой конкуренцией.

Вторая половина года — отрицательный рост доходов, трудности с обновлением продуктовой структуры и снижение цены за тонну

По кварталам, в первой половине 2025 года Qingdao Beer сохраняла небольшой рост, в третьем квартале показатели начали снижаться, а в четвертом — ускорились, убытки достигли 686 миллионов юаней.

Как правило, четвертый квартал — это сезон спада продаж Qingdao Beer, когда спрос в сфере общественного питания, ночных клубах и других точках быстрого потребления значительно сокращается, и в истории компании часто наблюдались убытки. Однако в прошлом году убытки за четвертый квартал составили 687 миллионов юаней — рекорд за последние годы. Кроме того, в четвертом квартале рентабельность по валовой прибыли снизилась до 24,72%, что на 1,5–3 процентных пункта ниже по сравнению с предыдущими годами.

Согласно аналитическим отчетам брокеров, продажи основного бренда Qingdao снизились на 0,2% по сравнению с прошлым годом, а продажи других брендов выросли на 0,8%, что замедлило темпы обновления продуктовой структуры. В результате, в четвертом квартале рентабельность по валовой прибыли и чистая прибыль снизились соответственно на 1,5 и 1,8 процентных пункта.

По объемам продаж, в прошлом году продажи пива Qingdao достигли 7,65 миллиона гектолитров, что на 1,46% больше по сравнению с предыдущим годом, — это первый рост после двухлетнего снижения.

Однако цена за тонну показала противоположную динамику: в 2025 году средняя цена за тонну составила 4161 юань, снизившись на 0,67% по сравнению с прошлым годом и ниже уровня 2023 года. Цена за тонну основного бренда Qingdao Beer снизилась с 5088 до 4984 юаней, примерно на 2%.

По данным аналитических отчетов, снижение цены за тонну связано с медленным восстановлением потребительского спроса в сфере общественного питания, что ослабляет эффект обновления продуктовой структуры. Также для стимулирования продаж компания увеличила долю продаж через новые розничные каналы и предоставила большие скидки, что также давит на цену за тонну. Это свидетельствует о стратегии компании — снижение цены для увеличения объема продаж.

С точки зрения денежного потока, в 2025 году выручка от продажи товаров и оказания услуг составила 36,87 миллиарда юаней, снизившись примерно на 3%, а коэффициент получения наличных снизился на 4,88 процентных пункта до 113,54%, что указывает на снижение способности к денежной конвертации.

Стоит отметить, что несмотря на рост доходов, в прошлом году у Qingdao Beer сократились контрактные обязательства на 7,69%. Контрактные обязательства — это авансовые платежи дистрибьюторов, являющиеся индикатором деловой активности пивной компании. Их сокращение свидетельствует о снижении активности дистрибьюторов в оплате.

Одновременно на конец 2025 года дебиторская задолженность выросла до 127 миллионов юаней, увеличившись примерно на 25%, что значительно превышает темпы роста выручки. Это, в свою очередь, подтверждает, что компания, чтобы удержать дистрибьюторов и стимулировать продажи в конечной точке, смягчила кредитную политику по каналам сбыта.

Как Qingdao Beer собирается выйти из кризиса?

В 2025 году объем производства пива крупными предприятиями Китая составил 35,36 миллиона гектолитров, снизившись на 1,1% по сравнению с предыдущим годом. Индустрия пива в Китае уже вышла из периода быстрого роста, обусловленного масштабным расширением, и основной движущей силой теперь является повышение цен — сегмент премиум и диверсификация, а также национальное охват становятся ключевыми направлениями для ведущих производителей.

Одновременно концентрация рынка продолжает расти: пять крупнейших брендов — China Resources Beer, Qingdao Beer, Budweiser APAC, Yanjing Beer и Chongqing Beer — занимают около 90% рынка. На сегодняшний день, за исключением Yanjing Beer, остальные четыре компании уже опубликовали результаты за 2025 год, и их медианный рост выручки за прошлый год составил —0,63%. В таких условиях как расширение по всей стране, так и повышение премиальности сталкиваются с жесткой конкуренцией.

Qingdao Beer сейчас сталкивается с застойным ростом в основном регионе и трудностями при расширении в другие регионы. На 2025 год доля доходов из Шаньдуна все еще составляет около 69%, почти семь десятков процентов. В прошлом году доходы в Шаньдуне выросли на 1,04%, а в Северном Китае — крупнейшем регионе за пределами Шаньдуна — рост составил всего 0,78%, в Юго-Западном регионе — 1,18%. В южных регионах Qingdao Beer сталкивается с сильной конкуренцией, и доля рынка практически не увеличивается.

Что касается сегмента премиум, в 2025 году основной бренд Qingdao Beer (продукт ориентирован на средне- и высокомаржинальный сегмент, такие как Laoshan Beer — массовый сегмент) достиг продаж 4,494 миллиона гектолитров, рост на 3,5%; продукты среднего и высокого класса — 3,318 миллиона гектолитров, рост на 5,2%. Однако цена за тонну снизилась: аналитическая компания PuYin International прямо указала, что с третьего квартала в условиях снижения потребления, усиления промоакций и давления на канал «готового напитка» доходы начали расти медленнее. Несмотря на более быстрый рост сегмента среднего и высокого класса, увеличение промоакций и переход каналов с «готового напитка» к домашнему снижает среднюю цену продажи.

Проще говоря, промоакции и изменения каналов нивелируют эффект обновления продуктовой структуры.

Помимо обновления продуктовой структуры, снижение стоимости сырья — важный фактор повышения прибыльности в последние годы. В 2025 году себестоимость сырья для пивного бизнеса снизилась на 5,31% по сравнению с прошлым годом, что способствовало росту валовой прибыли. Также снизились расходы на сбыт, что привело к более высокому росту чистой прибыли по сравнению с выручкой. В 2023 году доля операционных затрат в выручке составляла 61%, а в 2025 году снизилась до 58%.

Однако этот «прибыльный» эффект, скорее всего, достигнет своего пика: основное сырье для пива — ячмень, затем — упаковочные материалы. В декабре 2025 года цены на ячмень стабилизировались, а цены на стекло и алюминий начали расти. Если в 2026 году цены продолжат расти, это неизбежно приведет к росту издержек.

Для Qingdao Beer, в условиях конкуренции за существующий рынок и монополии крупных игроков, дальнейший рост за счет расширения по всей стране или повышения премиальности будет очень сложным.