315 mil millones en efectivo de "municiones" en posición, ¿puede Hansoh Pharmaceutical mover el mercado global de medicamentos innovadores?

¿Cómo equilibra el arte de BD de Hansoh Pharmaceutical, una empresa de IA, riesgos y beneficios?

Periodista Ji Yuanyuan, Reporte de Economía del Siglo XXI

La primavera de 2026, para la industria de medicamentos innovadores en China, es una temporada para probar su “calidad”.

El 29 de marzo, Hansoh Pharmaceutical (03692.HK) publicó su informe de resultados anuales de 2025. En un momento en que la industria farmacéutica atraviesa un invierno de capital y el mercado pasa de “especular en valoraciones” a “verificar flujos de efectivo”, este informe no solo concierne a una empresa, sino que también se ve como una ventana para observar si las principales empresas de medicamentos innovadores en China pueden atravesar el ciclo.

El informe muestra que, en el período reportado, Hansoh Pharmaceutical logró ingresos totales de aproximadamente 15,028 millones de yuanes, un aumento del 22.6 %; y beneficios de aproximadamente 5,555 millones de yuanes, un aumento del 27.1 %. En un entorno donde el crecimiento general del sector farmacéutico se desacelera, este crecimiento de doble dígito ya es considerado “excelente”.

El verdadero punto destacado es la composición de los ingresos. En 2025, las ventas de medicamentos innovadores y productos en colaboración de Hansoh alcanzaron 12,354 millones de yuanes, con un aumento interanual del 30.4 %, representando por primera vez el 82.2 % del total de ingresos. Este porcentaje está a la cabeza entre las empresas farmacéuticas tradicionales en Hong Kong y en la transición hacia medicamentos innovadores.

Esto significa que Hansoh ha completado en gran medida la transición de “empresa de genéricos” a “empresa impulsada por innovación”. La proporción del segmento de genéricos, anteriormente “la vaca de efectivo”, se ha reducido a menos del 20 %, mientras que los medicamentos innovadores, con altos márgenes y barreras elevadas, se han convertido en el activo central que determina la valoración de la empresa.

En el mercado de capitales, para juzgar la calidad de una empresa farmacéutica, generalmente se consideran dos indicadores: primero, la pureza del contenido innovador, y segundo, la solidez del flujo de efectivo. Los datos más recientes de la Administración Nacional de Productos Médicos muestran que, en el primer trimestre de 2026, el total de transacciones de licencias de medicamentos innovadores en China superó los 60 mil millones de dólares, acercándose a la mitad de todo lo logrado en 2025; hasta el 27 de marzo, se habían aprobado 10 medicamentos innovadores este año, de los cuales 8 son de producción nacional.

La innovación se ha convertido en un color fundamental para las empresas farmacéuticas.

La espada de doble filo de BD

El valor central del negocio de medicamentos innovadores radica en el “alto umbral tecnológico” que otorga “alto poder de fijación de precios” y en el amplio espacio del “mercado global”. La principal fuerza motriz del crecimiento de Hansoh sigue siendo su producto estrella. El segmento oncológico, como base, representó en 2025 unos ingresos de 9,974 millones de yuanes, el 66.4 %.

El producto clave, Amelore (Ametinib), está entrando en su “segunda etapa”. En el mercado nacional, ya tiene las cinco indicaciones más numerosas entre productos similares, y las cuatro primeras están incluidas en el seguro médico nacional. Sin embargo, la competencia en el mercado de EGFR-TKIs de tercera generación en China ya es una realidad, y el verdadero potencial de crecimiento proviene del extranjero.

El informe muestra que la internacionalización de Amelore se ha acelerado, habiendo obtenido la aprobación de la MHRA en Reino Unido y de la Comisión Europea, convirtiéndose en el primer EGFR-TKI original chino en cotizar en el extranjero.

Además del “pilar” en oncología, Hansoh está construyendo una “segunda curva de crecimiento”. En el campo del sistema nervioso central, Xin Yue (Inalelizumab) ha añadido dos nuevas indicaciones: enfermedades relacionadas con IgG4 y miastenia gravis generalizada; en metabolismo, el agonista de doble objetivo GLP-1/GIP, HS-20094, muestra datos clínicos prometedores en obesidad o sobrepeso en fase III.

Un analista del sector farmacéutico de una firma de valores dijo a un periodista del Siglo XXI que, con la proximidad del “acantilado de patentes”, las multinacionales (MNC) tienen una demanda sin precedentes de pipeline en etapas posteriores. Hansoh, mediante investigación propia (como HS-20094) y adquisiciones (como HS-20137), ha establecido presencia en áreas globales populares como ADC, GLP-1 y autoinmunidad. Esta matriz de pipelines “multifocal” reduce el riesgo de dependencia de un solo producto y aumenta la certeza del valor global.

En 2025, la palabra clave en la industria de medicamentos innovadores en China fue “BD” (desarrollo de negocios). Si en el pasado el BD en China se centraba en “comprar” (License-in), en 2025 la tendencia principal es “vender” (License-out).

Los datos de la Administración Nacional de Productos Médicos muestran que, en el primer trimestre de 2026, las transacciones superaron los 60 mil millones de dólares. Un experto comentó: “Quien obtiene BD, obtiene el mundo; BD ya desempeña un papel cada vez más importante en toda la oferta de fondos”.

Hansoh se ha beneficiado de esta tendencia. En 2025, logró tres acuerdos de licencia importantes: otorgó a Regeneron una licencia exclusiva mundial para un agonista dual GLP-1/GIP (sin incluir China continental y Hong Kong/Macao), por un total de 2,01 mil millones de dólares; otorgó a Roche una licencia exclusiva mundial para un ADC de CDH17 (sin incluir Gran China), por 1,53 mil millones de dólares; y alcanzó un acuerdo de licencia con Glenmark para Amelore, por más de 1,0 mil millones de dólares.

Estas tres transacciones suman más de 4,5 mil millones de dólares. Esto no solo aporta pagos iniciales que mejoran el flujo de efectivo, sino que también otorga “reconocimiento internacional”. La aprobación de empresas de primer nivel como Roche y Regeneron valida el valor científico y el potencial comercial de sus pipelines a nivel global.

Pero el BD no está exento de riesgos. Con el aumento de transacciones, también surgen posibles disputas, como el arbitraje entre Novo Nordisk y Henry Medical, que advierte sobre la importancia de la “diligencia en datos”.

Un analista mencionado afirmó: “El BD es un arte de equilibrio. Para Hansoh, licenciar hacia afuera demuestra su capacidad de I+D y genera flujo de efectivo; mientras que un adecuado licenciamiento hacia adentro (como la incorporación de pipelines de Qianxin Bio y Pumice) complementa las deficiencias tecnológicas y acelera el desarrollo”.

“Lo clave es que, con 31.5 mil millones en efectivo, la estrategia de BD de Hansoh podría pasar de ‘financiación para sobrevivir’ a ‘fusión y adquisición estratégica para el ecosistema’, que será el foco de atención en la próxima etapa del mercado.”

“Realización” y “competencia interna”

De cara al segundo trimestre de 2026, la lógica de la industria de medicamentos innovadores está en una sutil transformación.

Al revisar 2025, la industria logró una transición de “calor en transacciones” a “valor real”. El Diario de Shanghai lo definió como un año de “salto”. De cara al futuro, la competencia se centrará en dos aspectos clave: la rigurosidad de los datos clínicos y la capacidad de comercialización para cumplir las promesas.

Para Hansoh, en 2026 hay múltiples catalizadores a seguir: por un lado, la monetización de activos ADC: el ADC B7-H3 (HS-20093) y el ADC B7-H4 (HS-20089) han obtenido varias aprobaciones de terapias innovadoras por parte de la FDA y la NMPA. En un escenario de competencia cada vez más feroz en ADC, la diferenciación en indicaciones (como sarcoma óseo y cáncer de ovario) será clave para destacar.

Por otro lado, la competencia en el campo de GLP-1. HS-20094, como agonista de doble objetivo, está en la pista más caliente del metabolismo a nivel mundial. Con la participación de Lilly, Novo Nordisk y muchos competidores nacionales, si Hansoh puede demostrar mejores resultados o seguridad en la fase III, esto determinará su participación en beneficios y su posición en el mercado.

Además, la disputa entre el seguro médico y los seguros comerciales. Con la implementación del primer “Catálogo de medicamentos innovadores para seguros de salud comerciales”, los medicamentos innovadores de alto valor están entrando en un sistema de pago de múltiples niveles: “seguro básico cubre lo esencial, seguros comerciales cubren innovación”. La capacidad de Hansoh para captar el mercado incremental de seguros comerciales influirá directamente en su pico de ventas domésticas.

Al mismo tiempo, la presión competitiva no disminuye. En un informe, CICC señaló que, en 2026, la prosperidad de la cadena de la industria de CXO y medicamentos innovadores continuará, pero las empresas con mayor participación en pedidos internacionales y capacidad para moléculas complejas tendrán ventaja. Esto significa que los “me-too” puramente imitativos ya no tienen salida; deben tener competitividad global.

En realidad, el informe financiero de 2025 de Hansoh también refleja la transición de la industria de medicamentos innovadores en China desde una “juventud” hacia una “madurez”.

En el pasado, el mercado podía cuestionar su eficiencia en I+D o su burbuja de valoración; pero ahora, en el ciclo de “desburbujamiento” de la biomedicina, el flujo de efectivo es la línea de vida de la empresa.

El informe muestra que, en 2025, Hansoh invirtió 3,358 millones de yuanes en I+D, un aumento del 24.3 %, representando aproximadamente el 22.3 % de los ingresos totales. Esta intensidad de inversión en I+D ya puede compararse con las principales empresas farmacéuticas globales. Con tal inversión, la compañía aún mantiene un flujo de efectivo abundante: un ingreso neto de actividades operativas de 6,738 millones de yuanes y un saldo de efectivo y depósitos bancarios al cierre de 31,549 millones de yuanes.

Esto también significa que Hansoh se ha convertido en un “elefante” con ingresos de 15 mil millones, un 82 % en medicamentos innovadores y 31,5 mil millones en efectivo en caja.

Por supuesto, los desafíos aún existen: el producto estrella Amelore enfrenta una competencia cada vez más intensa; la comercialización en mercados internacionales requiere pasar de “licencias” a “gestión propia”; y si toda esa inversión en I+D se traducirá en éxitos de peso, todavía requiere tiempo para verificar.

Pero, en cualquier caso, la historia de Hansoh demuestra que: hacer medicamentos innovadores en China, aunque requiere ciclos largos, altas inversiones y riesgos elevados, si se atraviesa con éxito, es un negocio con barreras, flujo de efectivo abundante y potencial global.

Para toda la industria, el informe de 2025 de Hansoh sin duda enciende una luz para las biotecnológicas que aún persisten en el invierno.