O crescimento dos lucros não consegue esconder a queda na receita, com as empresas estatais de energia elétrica investindo em novas energias, passando de "focar na escala" para "focar na eficiência"

Empresas estatais de geração de energia estão estabilizando os lucros através da otimização da estrutura de projetos de investimento, digitalização e aumento de eficiência

Sob o guarda-chuva das cinco principais empresas de geração de energia, as quatro principais companhias listadas, Huaneng International (600011.SH), Huaneng Power International (600027.SH), Datang Power (601991.SH) e China Power (02380.HK), já divulgaram seus relatórios anuais de 2025.

Graças ao benefício de custos decorrentes da queda do preço do carvão, a maioria das empresas apresentou crescimento no lucro líquido consolidado, mas, com a entrada total de energias renováveis no mercado e a expansão da cobertura do mercado à vista, a tarifa de venda de energia e o volume de eletricidade gerada diminuíram simultaneamente, levando a uma contração na receita operacional das quatro empresas no ano passado.

As empresas estatais de energia são os principais responsáveis pela instalação de energia renovável, representando quase 60% na nova capacidade de energia eólica e fotovoltaica durante o período do 14º Plano Quinquenal. Com a reestruturação do mercado de carvão, a reforma do mercado de energia avançando em profundidade e a meta de instalação de 36 GW de energia eólica e solar nos próximos dez anos, a lógica de investimento e as estratégias de desenvolvimento de projetos de energia renovável das empresas estatais estão passando por uma transformação, sendo essenciais para o desenvolvimento do mercado de energia doméstico e fundamentais para resolver os desafios de crescimento sustentável e de baixo carbono, além de serem o núcleo para superar os obstáculos duais de crescimento estável de receitas e desenvolvimento verde.

Lucro sem aumento de receita

De acordo com os dados do relatório anual, em 2025, as quatro principais empresas listadas — Huaneng International, Huaneng Power International, China Power e Datang Power — exibem uma característica de desempenho de “lucro crescente sem aumento de receita”.

A queda do preço do carvão foi o principal suporte para o crescimento do lucro líquido dessas empresas no ano passado. Em 2025, o preço médio anual do carvão de 5500 kcal nos portos do norte foi de aproximadamente 700 yuans por tonelada, uma queda significativa em relação aos 840 yuans por tonelada de 2024, impulsionando uma redução de 11% a 16% nos custos de combustível dessas quatro empresas.

Sob esse cenário favorável, Huaneng International, Huaneng Power International e Datang Power tiveram aumento em seus lucros líquidos consolidados. Entre elas, Huaneng International liderou com um lucro de mais de 14,4 bilhões de yuans, um aumento de 42% em relação ao ano anterior; Datang Power alcançou um lucro líquido de quase 7,4 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 64%, sendo a de maior crescimento.

No entanto, a redução simultânea na quantidade de energia vendida na rede e na tarifa de venda resultou na contração de todas as receitas operacionais dessas quatro empresas. Entre elas, a Huaneng Power International teve uma redução significativa na receita, atingindo 1260 bilhões de yuans, uma queda de 11% em relação ao ano anterior, sendo a maior entre as quatro. A China Power obteve uma receita de cerca de 490 milhões de yuans, ficando na parte inferior do ranking, além de ser a única a apresentar uma diminuição no lucro líquido consolidado, devido à alta proporção de capacidade instalada de energia renovável e ao grande volume de transações de mercado, sofrendo impacto mais acentuado com a liberalização do mercado de energia.

Para as empresas sob pressão de desempenho, a China Power afirmou que a plena liberalização do preço de venda de energia renovável reduziu a tarifa média, levando à diminuição dos lucros de sua divisão de energias renováveis; a Huaneng Power também apontou que a redução na geração de energia e na tarifa de venda foram as principais razões para a queda na receita.

Dores na liberalização do mercado de energia

O crescimento em larga escala da instalação de energias renováveis domésticas e a contínua profundidade das reformas do mercado de energia estão impactando de forma abrangente os modelos tradicionais de lucro das empresas geradoras.

Em 2025, várias políticas importantes do mercado de energia foram implementadas. A “Notificação sobre a Profundidade da Reforma do Mercado de Tarifas de Venda de Energia Renovável para Promover o Desenvolvimento de Alta Qualidade de Energias Renováveis” (conhecida como “Documento 136”) promove a entrada de toda a energia eólica e solar no mercado de negociação de energia; além disso, regras relacionadas ao mercado de energia à vista, como a “Notificação sobre o Aceleração da Construção do Mercado de Energia à Vista” e as “Diretrizes para a Construção de Mercados de Operação Contínua de Energia à Vista”, foram publicadas, esclarecendo os prazos de implementação. Até o momento, exceto nas regiões do Tibete, Pequim, Tianjin e Hebei, todas as províncias e regiões do país praticamente cobrem o mercado de energia à vista.

A entrada de energias renováveis de baixo custo no mercado, combinada com a volatilidade dos preços de energia verde, tem pressionado para baixo os preços gerais do mercado. As tarifas de venda de energia à vista das empresas Huaneng International e Huaneng Power International em 2025 devem cair entre 2,8% e 3,5%. Além disso, o crescimento acelerado na instalação de energia eólica e solar, aliado ao excesso de oferta, aumenta a pressão sobre a absorção de energia renovável, elevando a taxa de rejeição de vento e luz solar, o que pode reduzir os retornos dos projetos de energia renovável.

“No ano passado, a utilização de horas de energia eólica e solar diminuiu de forma significativa em várias regiões do país. Além de Xinjiang e Gansu, onde a redução foi superior a 20% desde o início do 14º Plano Quinquenal, centros de carga como o norte de Jiangsu também enfrentam riscos de rejeição de energia.” afirmou Zhao Tianyi, pesquisador sênior de transição energética da BloombergNEF (BNEF), durante a conferência de Pequim da BNEF. Ele destacou que as empresas estatais de geração sempre foram os principais responsáveis pela expansão de energias renováveis no país, mas atualmente enfrentam dupla pressão devido à queda no volume de energia e na tarifa de venda.

Segundo dados da BNEF, nos últimos cinco anos, a média da taxa de endividamento das nove principais empresas estatais de energia listadas, incluindo Huaneng International e Datang Power, aumentou 2 pontos percentuais. Em 2025, empresas como Datang Power e China Three Gorges (600905.SH) terão suas dívidas líquidas ultrapassando 70%, ultrapassando o limite de supervisão do Conselho de Estado. “Isso não só aumenta a pressão para reduzir dívidas, mas também limita o espaço de crescimento das empresas listadas”, afirmou Zhao Tianyi.

O jornal First Financial notou que várias empresas estatais de geração de energia divulgaram anúncios de impairment de ativos ao mesmo tempo em que divulgaram seus relatórios anuais. A Huaneng Shandong Sishui New Energy Co., Ltd., subsidiária da Huaneng International, registrou uma provisão de impairment de 235 milhões de yuans devido a perdas operacionais; a Datang Power na província de Heilongjiang, incluindo o projeto de energia eólica de Datang Mulan, contabilizou impairment de 2,97 milhões de yuans devido a ajustes de políticas, localização do projeto e retorno não satisfatório.

De expansão de escala para foco na operação eficiente

Em 2026, as empresas de geração de energia enfrentarão riscos tripartidos de combustível, energia renovável e tarifas, tornando insustentável o modelo de mascarar conflitos operacionais com os benefícios do carvão.

Na tarifa, a implementação oficial das “Regras Básicas do Mercado de Energia de Médio a Longo Prazo” em março, a eliminação de tarifas fixas em alguns locais e a intensificação da volatilidade das tarifas de mercado; em fevereiro, o “Aviso do Conselho de Estado sobre a Melhoria do Sistema de Mercado de Energia Nacional” estabeleceu que, até 2030, todas as fontes de energia e usuários não garantidos entrarão no mercado, aumentando a competição e pressionando as empresas geradoras a manter volume e preços. Além disso, o aperto na importação de carvão e o controle mais rigoroso da capacidade doméstica podem levar a um mercado de carvão mais equilibrado, reduzindo os benefícios de custos de combustível.

Na questão do volume, a expectativa é de que a oferta de energia continue relativamente frouxa neste ano, e, com a meta de 36 GW de instalação de energia eólica e solar até 2035, algumas regiões poderão experimentar excesso de energia, com insuficiência de rede e armazenamento, elevando as taxas de rejeição de vento e luz solar, prejudicando os retornos dos projetos renováveis.

“Com a tendência de mercado, o modelo de receita estável baseado em subsídios e tarifas fixas para projetos de energia renovável foi rompido”, afirmou Zhao Tianyi. Ele destacou que a lógica de investimento em energias renováveis está mudando de expansão de escala para investimento em valor, exigindo que as empresas aprimorem suas capacidades operacionais e acelerem a reestruturação de ativos.

Para mitigar os riscos de queda de tarifas, Zhao recomenda que as empresas controlem rigorosamente os custos dos projetos, foquem na qualidade e confiabilidade dos equipamentos adquiridos e considerem construir modelos de previsão de tarifas para incorporar nas decisões de investimento. Além disso, empresas como Datang Power e China Power também planejam usar serviços auxiliares, compensações de capacidade e outras políticas para aumentar os lucros, como a Huaneng International, que em 2025 obteve 1,36 bilhão de yuans em receitas líquidas de serviços auxiliares por meio de ajustes de frequência e pico.

No desenvolvimento de projetos, várias empresas estatais estão migrando para modelos de grandes bases integradas de energia eólica, solar, hidroelétrica, térmica e armazenamento, ou de integração de água, vento e solar. Em dezembro passado, a State Power Investment Corporation (600795.SH) anunciou que sua subsidiária planeja joint venture com a CATL (300750.SZ) para construir e operar a usina hidrelétrica Daduhe Danba.

“Também é importante desenvolver a energia próxima ao local de consumo industrial”, acrescentou Zhao. As empresas estatais podem reduzir riscos comerciais ao fornecer energia diretamente a clientes industriais. A Datang Power, em sua previsão para 2026, afirmou que aprofundará a conexão direta com energias verdes, a coordenação de sistemas de computação e a criação de parques de baixo carbono, buscando vantagens competitivas diferenciadas.

Com a expansão em larga escala de energias renováveis e a diversificação dos projetos, o acesso e monitoramento de dados de equipamentos do sistema de energia estão crescendo exponencialmente, aumentando a complexidade da IoT na ponta e a pressão operacional, tornando a digitalização dos terminais de energia uma chave para a eficiência operacional das geradoras.

Segundo informações da China Resources Power (00836.HK), a empresa lançou recentemente o sistema de operação de IoT voltado para o lado gerador, chamado “RunDian Hong”. Este sistema foi desenvolvido e otimizado especificamente na camada middleware e de aplicação, resolvendo diversos problemas no campo da Internet das Coisas de energia.