Tenho observado há algum tempo como a situação na Europa está a reescrever completamente as regras do jogo económico, especialmente na Alemanha. O que está a acontecer vai muito além dos números tradicionais.

Recentemente revi a análise do Commerzbank sobre o clima empresarial alemão e há algo que não posso deixar de lado: os riscos geopolíticos estão a eclipsar completamente os indicadores económicos convencionais. Não é exagero. É que as tensões atuais estão a forçar as empresas alemãs a repensar como operam.

O Índice de Clima Empresarial Ifo, que pesquisa cerca de 9.000 empresas todos os meses, mostra algo preocupante. Três trimestres consecutivos de queda nas expectativas de manufatura. O setor de serviços com volatilidade inesperada. E o comércio a retalho a mostrar cautela do consumidor apesar do emprego manter-se estável. Isso não condiz com os padrões típicos.

O que me chamou a atenção na análise do Commerzbank foi que identifica vários pontos de pressão simultâneos. As empresas médias estão a ser particularmente cautelosas com os seus investimentos de capital. As expectativas de exportação variam significativamente por região, com fraqueza notável na Europa de Leste. E as estratégias de inventário mudaram: antes era just-in-time, agora é por precaução. Isso reflete ansiedade real sobre a continuidade do fornecimento.

A Alemanha, como economia orientada para a exportação, é especialmente vulnerável aqui. Os setores de manufatura reportam preocupações sobre cadeias de abastecimento. As indústrias de serviços estão a monitorizar mudanças no comportamento do consumidor. E todas as decisões de investimento agora incluem avaliações de risco geopolítico que antes eram considerações secundárias.

O Commerzbank projeta que os fatores geopolíticos poderão reduzir o crescimento do PIB alemão entre 0,5 e 1,2 pontos percentuais. O Conselho Alemão de Especialistas Económicos agora antecipa um crescimento entre 0,8% e 1,2%, muito abaixo das estimativas anteriores de 1,5% a 2,0%. O Bundesbank fala de "fatores de incerteza aumentados".

O que é interessante é que isto não é apenas um problema da Alemanha. Como motor económico da UE, o que lá acontece afeta as decisões de política monetária de toda a Zona Euro, os mercados de exportação da Europa de Leste, os padrões de investimento nórdicos. Já se notam efeitos de contágio em economias vizinhas. A manufatura austríaca e holandesa mostram quedas de sentimento correlacionadas. Empresas polacas e checas relatam que os seus parceiros alemães duvidam sobre contratos a longo prazo.

O contexto é que esta é a crise de segurança mais significativa que a Alemanha enfrenta desde a reunificação. Os dados históricos mostram como crises anteriores afetaram o sentimento empresarial: a anexação da Crimeia em 2014 causou interrupções temporárias, a crise energética de 2022 teve impactos mais sustentados. As avaliações atuais sugerem que os efeitos potenciais poderão superar ambos os episódios em duração e gravidade.

As preocupações específicas que o Commerzbank identifica são múltiplas: segurança energética a afetar custos de produção, vulnerabilidades na cadeia de abastecimento em setores críticos, volatilidade do mercado financeiro a impactar o financiamento corporativo, ajustes no mercado de trabalho, incerteza política sobre gastos de defesa.

Os governos e empresas estão a responder. A Iniciativa de Resiliência Económica do governo federal inclui proteção de infraestruturas críticas, programas de reservas estratégicas, expansão de garantias de crédito à exportação, diversificação energética. As associações empresariais recomendam mapeamento de cadeias de abastecimento, identificação de fontes alternativas, flexibilidade laboral, resiliência digital.

O que está claro é que a Alemanha enfrenta desafios económicos sem precedentes enquanto navega nesta complexidade geopolítica. As forças económicas fundamentais continuam substanciais, mas as condições atuais exigem uma navegação cuidadosa. Os próximos meses vão testar a capacidade de adaptação de toda a maior economia da Europa.