Estabilidad interna y robusta, crecimiento en expansión internacional, ruptura en el consumo: la triple lógica de crecimiento y la confianza en altos dividendos de Gushengtang

En 2025, el sector de la salud en Hong Kong aún no muestra signos de recuperación, con una valoración que se contrae y una lógica que se reconstruye, muchas empresas todavía luchando con el dolor. Mientras la pista de atención médica de consumo aún digiere la doble presión, Gu Sheng Tang presenta su respuesta con un informe de resultados de “calidad y eficiencia en ascenso”: el verdadero líder, con la capacidad de atravesar ciclos.

Según el anuncio, en 2025 Gu Sheng Tang alcanzó ingresos de 3,25 mil millones de yuanes, un aumento del 7,5 %; beneficio neto de aproximadamente 352 millones de yuanes, un incremento del 14,6 %; y flujo de caja operativo de 620 millones de yuanes, un aumento del 37 %. La tasa de crecimiento del beneficio neto casi duplica la tasa de crecimiento de los ingresos, y los indicadores clave como el margen bruto, el margen neto, el flujo de caja operativo y el rentabilidad sobre el patrimonio mejoran en todos los aspectos.

Detrás de estos números, hay un cambio estratégico profundo: en el mercado interno, de “conquistar territorios” a “integrar valor”; en el extranjero, de “probar” a “establecerse a escala”, y el negocio se extiende desde “medicina seria” hasta “medicina de consumo”. ¿Qué hizo bien esta empresa líder en medicina tradicional china?

Crecimiento de alta calidad: no solo en tamaño, sino en fortaleza

En 2025, el crecimiento de los ingresos de Gu Sheng Tang fue del 7,5 %, una cifra que parece moderada, pero al desglosar los indicadores, es un ejemplo típico de “crecimiento de alta calidad”.

Desde la perspectiva de la rentabilidad, la calidad de las ganancias se ha mejorado notablemente. En 2025, el beneficio neto de la compañía fue de aproximadamente 352 millones de yuanes, un aumento del 14,6 %, casi el doble del crecimiento de los ingresos. El margen bruto subió del 30,1 % al 31,2 %, y el margen neto del 10,2 % al 10,8 %. En un contexto de volatilidad en los precios de las materias primas medicinales y restricciones en el control de costos del seguro médico, la expansión contracorriente del margen bruto no es fácil, y detrás de ello están la mejora en la capacidad de negociación en la cadena de suministro, la gestión refinada de los costos de los médicos y la liberación gradual de sinergias tras fusiones y adquisiciones.

Desde el flujo de caja, la capacidad de generación de recursos ha aumentado significativamente. En 2025, el flujo de caja operativo fue de 620 millones de yuanes, un aumento del 37 %; el flujo de caja libre alcanzó los 390 millones, un incremento del 67 %. La tasa de crecimiento del flujo de caja supera ampliamente la del beneficio, lo que indica que la compañía realmente está ganando dinero en efectivo, no solo en papel. La proporción de cuentas por cobrar disminuyó en 1 punto porcentual respecto al año anterior, y la eficiencia operativa continúa mejorando. Al cierre del año, la reserva de efectivo era de 1,08 mil millones de yuanes, preparando el terreno para futuras fusiones y expansiones.

Desde el punto de vista del retorno a los accionistas, la eficiencia en el uso del capital ha mejorado. En 2025, el ROE (rentabilidad sobre el patrimonio) subió del 12,9 % al 16,1 %, y las ganancias diluidas por acción aumentaron de 1,22 yuanes a 1,45 yuanes, un 18,9 % más. Estos tres aspectos apuntan a una conclusión: Gu Sheng Tang está avanzando de manera estable hacia una etapa de desarrollo de alta calidad.

Desde la fidelidad del cliente, la base de usuarios se profundiza y el crecimiento interno se fortalece. En 2025, el volumen de consultas fue de 6 millones de personas, un aumento del 11 %; las visitas en tiendas físicas crecieron un 12,8 %, con un crecimiento del 10 % en tiendas existentes. Los clientes nuevos alcanzaron 968,000, acercándose a 30 millones de consultas acumuladas. La tasa de retorno de miembros fue del 84,9 %, con un gasto anual promedio de 2,799 yuanes y 4,9 visitas por año. Los usuarios “votan con sus pies”, y la fidelidad aumenta.

Doble impulso: integración doméstica y avances en el extranjero

En 2025, la lógica de expansión de Gu Sheng Tang experimentó una mejora cualitativa: en el mercado interno, de “abrir tiendas” a “integrar”, y en el extranjero, de “probar” a “acelerar”. Ambas estrategias avanzan de manera estable y rápida.

Por un lado, la compañía amplía su presencia en el mercado interno de manera constante, aprovechando ventanas de bajo costo para realizar una colocación precisa.

Al cierre de 2025, Gu Sheng Tang contaba con 101 tiendas físicas en todo el país y en Singapur, con 22 nuevas abiertas en el año, ingresando en las ciudades de Chengdu, Shantou y Tianjin, además de cinco tiendas adquiridas que están por completar la transferencia. A diferencia de antes, en 2025 el foco de fusiones y adquisiciones se desplazó de “cantidad” a “calidad”.

En cuanto a costos de adquisición, la compañía obtiene activos de alta calidad a precios muy bajos. En un informe de CICC, se señala que los precios de los activos médicos están en niveles bajos, y Gu Sheng Tang adquirió recientemente hospitales tradicionales en Jinan y Sun Sunshine por un valor que equivale a solo 0,8 veces la tasa de ventas de 2025. Esto significa que la compañía está aprovechando valoraciones muy atractivas para captar tráfico offline. Detrás de esto, hay una reserva de efectivo de 1,08 mil millones de yuanes que respalda esta estrategia.

Los efectos de integración también se aceleran. En la reunión de resultados, la dirección reveló que en 2025 el enfoque de fusiones y adquisiciones se desplazó hacia “adquisiciones de negocios a escala”, con períodos de recuperación de inversión cada vez más cortos. CICC indica que en 2026, con la recuperación marginal del crecimiento interno, la disponibilidad de efectivo y la expansión de fusiones de mayor tamaño, la compañía podría salir antes que sus pares de la crisis actual.

Por otro lado, la compañía impulsa activamente su expansión internacional, acelerando la réplica del modelo en Singapur.

En 2025, los ingresos en Singapur crecieron un 228 %, alcanzando 10.3 millones de yuanes. Al cierre del año, Gu Sheng Tang tenía 15 tiendas físicas en Singapur.

El modo de expansión combina “adquisiciones + co-construcción + autoconstrucción”, con una estrategia clara y replicable.

Adquirió el 100 % de la empresa Zhongtang, entrando rápidamente en el mercado local; estableció una alianza estratégica con la plataforma digital de salud integral de Singapur, 1doc, para introducir servicios de medicina tradicional china en clínicas familiares occidentales; y mediante el modelo de “tiendas pequeñas”, logra replicar rápidamente y expandirse a escala. La adquisición de Baozhong Tang en 2024, con una facturación mensual cercana a 1 millón de yuanes en 2025 y una tasa de retorno de clientes del 45,6 %, ya está en el nivel de las mejores tiendas en China, y el modelo operativo de Gu Sheng Tang en Singapur ha comenzado a consolidarse.

Más estratégico aún es la exportación de productos. Los tres preparados internos de Gu Sheng Tang (granulado para cuidado capilar, granulado de astrágalo y ginseng, granulado para fortalecer el bazo y lubricar los intestinos) ya han sido certificados por la Agencia de Ciencia y Salud de Singapur (HSA). Esto significa que la internacionalización pasa de “red de servicios” a “estándar de productos”. La oferta de preparados de alta calidad y alto margen en el extranjero, donde la demanda de medicina tradicional china de calidad es escasa, permite a Gu Sheng Tang elevar su valor de marca y su capacidad de innovación.

Los analistas de valores en general ven con optimismo el potencial de crecimiento en el extranjero.

PuYin International afirma que los ingresos por internacionalización serán un motor importante del crecimiento de la compañía. CICC señala que el ticket promedio en Singapur ronda los 1,500 yuanes, aproximadamente el triple del mercado interno, por lo que la expansión en el extranjero impulsará la subida del ticket medio. Además de Singapur, la compañía planea ingresar en Hong Kong y Malasia en 2026, acelerando su expansión global.

Gráfico 1: Cobertura de tiendas de la compañía

Fuente: datos de la empresa, compilación de Gelonghui

Medicina de consumo: de consultar a gestionar la salud, abriendo una segunda curva

La medicina tradicional china suele considerarse un sector serio, pero los resultados financieros de Gu Sheng Tang en 2025 están rompiendo esa frontera. La compañía ha logrado incursionar en la pista de “medicina + consumo”, aportando un nuevo impulso a su crecimiento.

Los productos con precios propios se han convertido en el motor principal del crecimiento. En 2025, los ingresos por productos de precio propio crecieron un 73,1 %, mucho más que el crecimiento general. Entre ellos, los ingresos por preparados internos aumentaron un 226,5 %, con 19 productos registrados con éxito. Estos preparados no solo representan la eficacia clínica, sino que también son clave para superar los límites del control de costos del seguro médico. La compañía ya completó la construcción, la inspección y la producción piloto de su centro de preparados internos, y obtuvo la licencia para su fabricación en instituciones médicas, lo que los convertirá en activos de alta rentabilidad en el futuro.

Los proyectos de autocoste también muestran un rendimiento destacado. Por ejemplo, en Guangzhou, el “programa de tratamiento con enfermeros de autocoste” creció un 129,5 % en 2025, con un aumento paralelo en el número de servicios. Los proyectos de belleza tradicional china, acupuntura estética y mascarillas de medicina china pura, que combinan consumo y alto crecimiento, se están convirtiendo en nuevos polos de crecimiento. Además de tener márgenes altos, generan fuerte fidelidad en los clientes, y con expansión a escala, podrían convertirse en nuevos pilares de ingresos en atención médica.

La tecnología potencia aún más las posibilidades del consumo médico. En 2025, Gu Sheng Tang lanzó 13 “dobles digitales de medicina tradicional china”, cubriendo áreas como oncología, dermatología, digestivo, otorrinolaringología, urología, psicología, sueño, reumatología, traumatología, entre otras. La tasa de pago de los usuarios de estos “dobles digitales” alcanza aproximadamente el 90 %, y la aprobación de los expertos es del 85 %. Mediante la combinación de “dobles digitales + médicos jóvenes en línea”, los recursos de medicina tradicional china de alta calidad se comparten a través de diferentes regiones, extendiendo los escenarios de servicio desde “consultas” a “gestión de la salud”.

Desde preparados internos hasta tratamiento con enfermeros, desde “dobles digitales” hasta clínicas ligeras, Gu Sheng Tang está construyendo un ecosistema de negocios diversificado de “medicina rígida + consumo de salud”. Este camino, en comparación con solo ofrecer servicios médicos, tiene una barrera de entrada más alta y una curva de crecimiento más larga.

Reevaluación de valor: la resonancia de políticas, capital y accionistas

La mejora en los fundamentos es la base interna, la recuperación de la valoración, la manifestación externa. Actualmente, Gu Sheng Tang se encuentra en un período de resonancia entre políticas, capital y accionistas.

Desde el lado de las políticas, los beneficios del sector continúan aumentando.

En 2025, el Consejo de Estado publicó documentos como “Opiniones sobre la mejora de la calidad de la medicina tradicional china y la promoción del desarrollo de alta calidad de la industria de la medicina tradicional china” y “Plan de implementación del proyecto de fortalecimiento de la salud pública”, apoyando la integración de toda la cadena industrial de la medicina tradicional y la formación de talento. Se emitieron conjuntamente cinco departamentos para promover “Inteligencia Artificial + Salud”, con énfasis en modelos grandes de diagnóstico y tratamiento en medicina tradicional china. Las 42 alianzas médicas, 147 centros de transmisión de conocimientos médicos y 13 “dobles digitales” de medicina tradicional china de Gu Sheng Tang están en línea con las políticas nacionales.

Desde la perspectiva del retorno de inversión, la fuerza de retorno a los accionistas de la compañía es sin precedentes.

En 2025, la compañía gastó 470 millones de HKD en recompras de acciones en 79 ocasiones, reduciendo en total 15.707 millones de acciones, muchas de las cuales ya fueron canceladas; además, se espera que los dividendos totales del año alcancen 213 millones de yuanes, con una tasa de distribución del 60,5 %. El fundador, Tu Zhi-liang, realizó 8 compras adicionales en el año por un total de 23,54 millones de HKD. En febrero de 2026, la compañía emitió bonos convertibles por 110 millones de USD a Boyu Capital, con un precio de conversión de 37,77 HKD (un 22,23 % por encima del cierre en la fecha del acuerdo), destinando el 55 % de los fondos a recompras de acciones.

El equipo directivo ha declarado que en los próximos años mantendrán una tasa de dividendos superior al 50 %. “Alta rentabilidad de dividendos + recompras sustanciales + aumento de participaciones del management” envían una señal clara de confianza al mercado.

No obstante, desde la perspectiva de la valoración, la compañía aún se encuentra en niveles históricamente bajos.

Según datos de WIND, al 2 de abril, el precio de Gu Sheng Tang era de 27,10 HKD, con un PER (TTM) de 16,3 veces, y un PER estimado para 2026 de aproximadamente 11,2 veces. La compañía estima que en 2026 los ingresos crecerán por encima del 15 %, lo que hace que su valoración sea bastante atractiva.

Gráfico 2: Banda de PER de la compañía

Fuente: WIND, compilación de Gelonghui

Resumen: en el umbral de un nuevo ciclo de crecimiento

Al mirar hacia 2025, Gu Sheng Tang completó una actualización estratégica en medio de incertidumbres.

Frente a la incertidumbre macroeconómica, no detuvo su expansión, sino que optó por fusiones y adquisiciones de alta calidad en el mercado interno en niveles de valoración bajos; frente a la competencia interna, salió decididamente de la competencia feroz, logrando un crecimiento explosivo en el extranjero mediante “modelos de tiendas pequeñas” y “exportación de productos”; frente a la presión en el control de costos del sector médico, utilizó preparados internos y AI para incursionar en escenarios de alto margen; y frente a la volatilidad del mercado de capitales, optó por recompras y dividendos en efectivo para proteger los intereses de los accionistas.

Desde los indicadores clave del informe financiero, el aumento en el margen neto (del 10,2 % al 10,8 %), el fuerte crecimiento del flujo de caja operativo (+37,0 %) y el ROE que subió del 12,9 % al 16,1 %, confirman la efectividad de su estrategia de “crecimiento de alta calidad”.

De cara a 2026, con la aceleración en la apertura de tiendas en el extranjero y la continuidad en las fusiones internas, los analistas en general pronostican un crecimiento del 20 % en los ingresos. Más importante aún, con el respaldo de Boyu Capital, la fortaleza financiera y los recursos estratégicos de Gu Sheng Tang se han reforzado, y su capacidad de integración horizontal en los ámbitos de salud y consumo es prometedora.

Como dice la propia Gu Sheng Tang en su informe anual: “Hacer que la medicina tradicional china sea parte de la medicina principal del mundo”. Esta frase es tanto una visión como un camino. En la evaluación de 2025, no solo vemos la transmisión e innovación de la medicina tradicional china, sino también la responsabilidad y el compromiso de una empresa cotizada con sus accionistas, el mercado y el futuro.

Para los inversores, Gu Sheng Tang en este momento quizás esté en el umbral de un nuevo ciclo de crecimiento.