インカム投資家が2026年に配当トラップを回避する方法

株式収益は近頃なかなか得られません。2026年第1四半期のモーニングスター米国市場指数の配当利回りは1.2％未満で、歴史的に見ても非常に低い水準です。米国外では利回りは高めですが、モーニングスターグローバル・マーケット指数（米国外）の2.6％の配当利回りもかなり乏しいものです。

		配当利回りは歴史的に見て低水準です—米国および国際的に
	



		過去12ヶ月の配当利回り（％）

出典：モーニングスター指数。2026年1月30日現在のデータ。CSVダウンロード。

これにはいくつか理由があります。株価は過去数年で大きく上昇しましたが、配当金はそれに追いついていません。特に米国では、株式買い戻しが現金配当を上回っています。企業は現在、キャッシュを人工知能の構築に投入しています。最近では、工業、エネルギー、消費者防衛などの配当豊富なセクターのパフォーマンス回復がトータルリターンの観点から良好ですが、利回りは低迷しています。米国外では、配当支払い企業は長年にわたり市場全体を上回るパフォーマンスを示しています。

低利回り環境では、株式投資家は高配当株を狙いたくなることもありますが、それはリスクを伴います。市場で最も魅力的な利回りは、問題を抱えるセクターや産業、企業に見られることが多いのです。企業の配当利回りが上昇する一つの方法は、その株価が下落することですが、これはしばしば根本的な理由によります。

したがって、株式収益投資はリスクを意識しながら行うのが最良であり、配当の持続性を重要な考慮事項とすべきです。モーニングスター指数は、ベンチマーク範囲の配当支払い企業をいくつかの指標でスクリーニングしています。以下では、私の同僚サウミヤ・ガッタニと私は、配当重視のベンチマークで用いられる3つのスクリーニングの予測力を検証します。ただし、まずは配当履歴への過度の依存に対する警告です。

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投資においても、過去の配当は将来を予測しません

近年配当を削減した著名な多国籍企業の例を考えてみましょう：ウィルピール（WHR）、サウジアラムコ（2222）、3M（MMM）、ダウ（DOW）、ウォルグリーンズ・ブーツ・アライアンス、インテル（INTC）、ハーレーダビッドソン（HOG）、シェル（SHEL）。これらはかつて配当のチャンピオンでした。投資家にとって、これらの配当削減や停止は単なる収入喪失だけでなく、株価の下落も伴いました。その原因は財務的な困難です。

ダウを例に取ると、2025年に株価は約37％下落し、その年に配当を50％削減しました。同化学メーカーは、デュポンとの合併を経て長年にわたり定期的なキャッシュ支払いを続けてきました。かつては10％超の利回りを示していました。

「過去の実績は将来の結果を保証しない」という格言通りです。ウォルグリーンズは、2024年の配当削減時点で約50年にわたり配当を増やしてきた「配当貴族」の称号を得ていました。3Mも同年に67年の配当実績を持ちながら40％の削減を行いました。シェルの配当履歴は第二次世界大戦までさかのぼりますが、パンデミックによる原油価格の崩壊で2020年に削減を余儀なくされました。

配当支払いの履歴や配当成長に頼るのではなく、投資家は将来を見据える方が賢明です。モーニングスター指数の配当スクリーニングは完璧ではありませんが、配当削減を避ける確率を高めることができます。以下は、配当支払いを減らす、停止する、または廃止するリスクのある企業を特定するために使用する3つの指標の成功率です（サウミヤ・ガッタニの調査による）：

配当削減予測1：支払比率

支払比率は、企業の利益のうちどれだけを配当として支払っているかを示す指標です。多くの株式収益投資家にとって、適度なバランスがあり、企業が寛大に現金を株主に還元しつつも余裕を持たせることが理想的です。実際、近年は支払比率が高い企業ほど配当を削減しやすい傾向があることが判明しています。

		支払比率が高い企業は最も頻繁に配当を削減している
	



		配当支払い企業の削減割合（％）

出典：モーニングスター指数。2025年11月30日現在のデータ。対象：グローバル。配当削減は、隣接する会計年度末の1株当たり配当を比較して定義。調査期間：2005-2025年。CSVダウンロード。

ダウの支払比率は確かに警戒信号でした。モーニングスター.comのダウ株ページの配当タブに掲載されたデータによると、2023年の支払比率は341.5％で、その年に稼いだ利益の3倍以上を配当に回していたことになります。2024年には178％に低下しました。ウォルグリーンズの支払比率も同様に極端で、2023年末にはほぼ300％に達していました。これは持続不可能と言わざるを得ません。

配当収入はリスクにさらされているのか？配当トラップの見分け方

また、ヘルスケアや消費者防衛株のパフォーマンスの遅れも見てみましょう。

			13分35秒
			2025年9月25日

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配当削減予測2：経済的堀

モーニングスターのエクイティリサーチチームは、経済的堀を企業を競争から守る持続的な競争優位性と定義しています。世界中で約1,500社がアナリストの調査対象となり、堀の評価を受けています。広い堀を持つ企業は、狭い堀の企業よりも収益性を維持しやすく、どちらも堀のない企業よりも優れています。堀は配当も守ると私たちの調査は示しています。広い堀を持つ企業は配当を削減する頻度が低く、堀のない企業は最も頻繁に削減しています。

		広い堀の株は配当を最も少なく削減し、堀のない企業は最も多く削減

出典：モーニングスター指数。対象：グローバル。配当削減は、隣接する会計年度末の1株当たり配当を比較して定義。調査期間：2005-2025年。2025年11月30日現在のデータ。CSVダウンロード。

ダウは狭い堀と見なされますが、ウォルグリーンズは削減時に堀なしと分類されました。モーニングスターのアナリストによると、「我々は、同社が超過収益を得たり、投資資本に対して資本コストを上回るリターンを生み出す構造的優位性を持っているとは考えていません」とのことです。競争の激しい小売環境で利益を維持できず、ウォルグリーンズは配当を削減し、最終的にはプライベートエクイティに買収されました。

配当削減予測3：デフォルトまでの距離

モーニングスター指数は、企業の財務健全性を評価するために「デフォルトまでの距離」を使用します。これは定量的な指標で、企業の資産価値が負債総額を下回るリスクを測定します。デフォルトまでの距離は、株価の変動性と株式価値を考慮しており、市場は弱点をバランスシートの数字よりも早く察知することがあります。実際、この指標は配当の持続性を予測するのに役立ちます。サウミヤは、企業のデフォルトまでの距離スコアが業界の同業他社より良いほど、その配当を維持しやすいことを発見しました。

		最もデフォルトまでの距離が良好な企業は配当削減の可能性が低い

出典：モーニングスター指数。対象：グローバル。配当削減は、隣接する会計年度末の1株当たり配当を比較して定義。調査期間：2005-2025年。2025年11月30日現在のデータ。CSVダウンロード。

ウォルグリーンズの場合、デフォルトまでの距離はリスクを示しました。財務状況の悪化と株価の急落に直面し、同社は株主への配当を削減しました。モーニングスター.comではデフォルトまでの距離は公開されていませんが、モーニングスター配当利回りフォーカス指数などの配当ベンチマークではスクリーニングに使用されています。

結論：成功する配当株投資はトータルリターンを無視しない

魅力的に見えることもありますが、市場の最も魅力的な利回りはしばしば幻想に過ぎません。収入を追い求めるあまり、トータルリターンを犠牲にすると、悪い結果を招くことがあります。配当が削減されると、投資家は収入と元本の両方が減少するのが一般的です。

長期的には、配当株は堅実で財務的に安定し、合理的に管理されていることが多く、良好なパフォーマンスを示しています。配当支払い企業は、世界中の投資家にとって株式市場に参加する一般的な手段です。ただし、配当トラップには注意しましょう。

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