米国プライベートクレジットの頻繁な破綻を受けて、PIMCOが警告：業界は「全面的なデフォルトサイクル」に直面

智通财经APPによると、太平洋投資管理会社（PIMCO）の私募信贷リスクに関する分析によれば、2008年の金融危機後、直接貸付機関の資金調達額は記録的な水準に達し、その結果、引き受け基準が緩和され、現在はストレステストを迎えている。アナリストのLotfi KarouiとGabriel Cazaubieilhは金曜日に顧客向けのレポートで次のように述べている： 「すべての成熟したレバレッジファイナンス分野と同様に、直接貸付も最終的には全面的なデフォルトサイクルに直面するだろう—これが業界特有のショックやマクロ経済的なショックに対する耐性を試すことになる。」

近頃、注目を集める企業破産がデフォルトへの懸念を高めており、また人工知能による革新の影響を受けやすいソフトウェア企業に対して直接貸付資金が過度に敏感であるとの懸念も加わり、私募信贷への不安が増大している。

この不安は最近、特に商業開発会社（BDC）の投資家に顕著に表れている。BDCは小売顧客向けのクローズドエンドの私募債務商品である。多くの懸念を抱くBDC投資家が資金の引き出しを求める中、ブラックロックやBlue Owlなどの代替投資会社は引き出しを制限している。

これらの投資家は、いわゆる半流動性ファンドから常に資金を回収できるわけではないことを徐々に認識し始めている。これらのファンドは四半期ごとの引き出しを提供しているが、一定の上限に達すると引き出しを制限する。

彼らは次のように記している：「引き出しには明確な契約上の制限と、ファンドマネージャーが資金の流動性をコントロールできる能力があることから、これらの投資商品が本当の『銀行の取り付け騒ぎ』を引き起こすリスクは一般的に低いと考えられる。ただし、半流動性は完全な流動性を意味しない。投資家は自らの流動性ニーズと資金引き出し制限に対する耐性を評価し続ける必要がある。」

また、直接貸付のポートフォリオにおいてソフトウェア資産の比率が高すぎると、上場株や他の私募信贷商品と比べてパフォーマンスが制約される可能性があると指摘している。さらに、PIMCOのアナリストは、直接貸付ファンドは投資家の資金を長期的にロックすることに対して補償を提供していないとも述べている。

PIMCOは私募信贷を最も早く批判した機関の一つであり、現在ではこの分野は1.8兆ドル規模に成長している。直接貸付戦略の資金調達額が急増する中、同社は逆の戦略を採用し、私募信贷を支える企業の中で浮上する問題を探っている。約55年の歴史を持つこの会社は、もともと債券の巨人であり、現在は約2.3兆ドルの資産を運用している。

しかし、PIMCOのアナリストはこれらの懸念が私募信贷全体の展望に影響を与えるべきではないと述べている。私募信贷の範囲は直接貸付や商業開発会社（BDC）に限定されるものではない。PIMCOのアナリストは、資産ファイナンスを含むいくつかの価値あると考える私募信贷の「チャネル」を指摘し、これらは「投資適格」のリスクレベルを提供できると述べている。

昨年、PIMCOは資産ベースのファイナンス戦略のために70億ドル以上を調達し、その中には保険会社や富裕層向けに特化した最初のファンドも含まれている。