Desvio de avaliação sob o novo pico do preço do ouro: dados indicam que o Bitcoin pode estar subestimado em 66%

Quando o ouro ultrapassa os 5.400 dólares devido a conflitos geopolíticos e à procura de proteção, no mercado surge uma voz que parece “contraintuitiva”: o Bitcoin pode estar numa faixa de subavaliação histórica em relação ao ouro. Isto não é apenas uma comparação simples entre os preços de ambos os ativos, mas toca numa profunda disputa entre o TradFi (finanças tradicionais) e o mercado cripto na narrativa de “reserva de valor”. Este artigo, baseado em modelos quantitativos, analisa a lógica por trás desta afirmação, as divergências do mercado e possíveis caminhos de evolução.

Bitcoin subavaliado em 66%? O que está por trás deste sinal contraintuitivo

Em 1 de março de 2026, Samson Mow, CEO da empresa de tecnologia Bitcoin Jan3, publicou na rede social X que, em relação ao valor de mercado do Bitcoin e do ouro, bem como à oferta monetária global, o Bitcoin está atualmente entre 24% e 66% abaixo da sua tendência de longo prazo, enquanto o ouro já mostra sinais de “expansão excessiva”. A principal ferramenta usada é o modelo do valor Z da relação Bitcoin/Ouro. Até 2 de março de 2026, o valor Z era aproximadamente -1,03, entrando na zona negativa, embora sem atingir extremos históricos. Mow aponta que, quando o valor Z desta relação cai abaixo de -2, geralmente indica que o Bitcoin poderá experimentar uma forte subida nos próximos 12 meses.

Valor Z da relação Bitcoin/Ouro, fonte: TradingView

Novo máximo do ouro vs pressão no Bitcoin: por que o modelo Z alerta agora?

Este debate ocorre num momento de alta sensibilidade macroeconómica e geopolítica.

O preço do ouro sobe primeiro: em 2 de março de 2026, devido ao aumento da tensão no Médio Oriente, o ouro à vista abriu em forte alta, chegando perto de 5.380 dólares por onça, e os futuros do ouro também estabilizaram acima de 5.247 dólares. A normalização das compras de ouro pelos bancos centrais (com mais de 1.100 toneladas adquiridas em 2025) e a tendência de desdolarização sustentam o preço do ouro a longo prazo.

O Bitcoin recua sob pressão: em contrapartida, o mercado cripto continua a oscilar devido à incerteza macro e à venda de ativos de risco. Segundo dados da Gate, até 2 de março de 2026, o preço do Bitcoin (BTC) era de 66.372,7 dólares, com uma variação de -1,90% nas últimas 24 horas, quase metade do pico histórico de 126.080 dólares.

Linha do tempo de pontos-chave:

• Março de 2020: relação BTC/Ouro com valor Z abaixo de -2, o Bitcoin atingiu cerca de 3.717 dólares, e nos 12 meses seguintes subiu mais de 300%.
• Novembro de 2022: crise da FTX fez o valor Z cair abaixo de -3, e o Bitcoin rebotou mais de 150% nos 12 meses seguintes.
• Final de fevereiro de 2026: ouro atingiu novo máximo histórico, a relação BTC/Ouro com valor Z de -1,24, reacendendo divergências de avaliação no mercado.

O que significa um valor Z de 1,03? Revelações do backtest sobre a “zona de compra”

O núcleo desta análise não é emocional, mas fundamentado em modelos estatísticos quantitativos.

Princípio do valor Z: o Z-score mede o quanto uma dada amostra se desvia da média aritmética, em unidades de desvio padrão. Na análise da relação BTC/Ouro, um valor Z de 0 indica que a relação está na média histórica; valores negativos indicam que o Bitcoin está relativamente subavaliado em relação ao ouro.

• Leitura atual: -1,03, indicando que o Bitcoin está abaixo do seu valor normal em relação ao ouro, mas ainda não numa zona de “subavaliação extrema” (abaixo de -2).
• Mecanismo de gatilho histórico: o modelo mostra que, ao cair abaixo de -2, costuma-se prever uma reversão de tendência forte. Após os colapsos de 2020 e 2022, o Bitcoin subiu 300% e 150%, respetivamente.

Cálculo do gap de valor: a faixa de subavaliação de 24% a 66% proposta por Samson Mow é derivada da comparação entre o valor de mercado do Bitcoin, do ouro e a tendência de longo prazo da oferta monetária M2 global. Quando o preço do ouro sobe rapidamente (como recentemente, devido ao conflito geopolítico), enquanto o do Bitcoin permanece estagnado ou recua, esse gap de tendência se amplia rapidamente.

Otimismo vs pessimismo: a visão das instituições

Atualmente, há uma clara divergência de raciocínio sobre a “subavaliação do Bitcoin em relação ao ouro”.

Visão otimista (modelo):

Baseada em modelos quantitativos, esta corrente acredita que desvios extremos de avaliação geram forte força de regressão à média. Historicamente, quando o valor Z está profundamente negativo, comprar nesse momento permite capturar tendências de até 12 meses. Para eles, a “expansão excessiva” do ouro não é uma má notícia para o Bitcoin, mas uma potencial força motriz para uma rotação de fundos do TradFi (finanças tradicionais) para o cripto, em busca de novas reservas de valor.

Visão pessimista (macro):

Outro grupo alerta que a estrutura do mercado mudou. Alguns analistas dizem que o padrão de queda do Bitcoin pode estar a repetir o ciclo de 2022, e que, se a geopolítica levar a uma liquidez contínua a encolher, o preço pode cair até 50.000 dólares. Além disso, dados on-chain indicam que, se o Bitcoin perder o suporte de 63.111 dólares, pode entrar numa “zona de demanda vazia”, acelerando a procura por fundos.

Sentimento do mercado: o índice de medo e ganância (Crypto Fear & Greed Index) atingiu níveis de extremo medo, com investidores institucionais e retails confusos na definição de “proteção” versus “risco”. Por um lado, o ouro é visto como ativo seguro, por outro, o Bitcoin foi vendido como risco no início do conflito.

De “proteção” a “ouro digital”: a narrativa foi desmentida?

Ao analisar a narrativa de “Bitcoin subavaliado em relação ao ouro”, é importante distinguir fatos, opiniões e suposições.

• Fato: o valor Z da relação BTC/Ouro está na zona negativa, uma evidência estatística baseada em dados históricos. O preço do ouro também atingiu recentemente máximos nominais históricos.
• Opinião: Samson Mow interpreta essa subavaliação como “sinal potencial de alta”, uma conclusão baseada em padrões históricos.
• Suposição: a ideia de que o capital irá rotacionar de “ouro para Bitcoin” ainda é uma hipótese. No início de uma crise geopolítica, o fluxo de capital tende a priorizar ativos com credibilidade de séculos, como ouro e dólar. A narrativa do “ouro digital” ainda não demonstrou, sob pressão extrema, que possui a mesma resiliência de proteção que o ouro.

O próximo alvo do capital TradFi? Reavaliação dos ativos de commodities

O significado mais profundo desta discussão reside na possível mudança na lógica de alocação de ativos das instituições TradFi.

Redefinição do papel das commodities: o ouro é um ativo de commodities clássico, com mercados de spot e futuros bem desenvolvidos. O Bitcoin é frequentemente chamado de “commodities digitais”. Se a relação BTC/Ouro continuar a cair e depois reagir fortemente, isso reforçará o papel do Bitcoin como reserva alternativa, independente de ações e obrigações.

Atração do capital TradFi: para gestores tradicionais, estratégias de arbitragem estatística e regressão à média são básicas. Se a “subavaliação do Bitcoin em relação ao ouro” se tornar um consenso via modelos quantitativos, pode desencadear uma entrada de fundos via ETFs e outros canais regulados, aumentando a liquidez do mercado cripto.

Implicações para as exchanges: este tipo de discussão aprofundada eleva o nível de profissionalismo do mercado, atraindo traders que buscam maior certeza. Usuários da Gate, ao entenderem esses modelos, podem perceber melhor a estrutura atual do mercado.

Três cenários possíveis: regressão à média, duplo choque de crise ou mudança estrutural?

Com base nos dados atuais, o mercado pode evoluir de três formas:

Cenário 1: Regressão à média

Se o ambiente macro se estabilizar, os fundos institucionais perceberão essa “zona de valor”. Com o Z voltando a 0, o desempenho do Bitcoin em relação ao ouro deve melhorar gradualmente, sem necessidade de queda do ouro, apenas com o Bitcoin a subir mais.

Cenário 2: Crise aprofundada e duplo choque

Se a geopolítica sair do controle, provocando uma crise de liquidez global, todos os ativos de risco (incluindo Bitcoin) podem ser vendidos indiscriminadamente. Nesse caso, o valor Z da relação BTC/Ouro pode cair abaixo de -2 ou -3, entrando em zona de extrema subavaliação. Apesar do impacto de curto prazo, a experiência histórica indica que esse cenário pode ser o início de uma nova fase de alta.

Cenário 3: Mudança estrutural

Se o Bitcoin não recuperar a relação com o ouro ao longo do ciclo, mesmo com a queda do ouro, sua narrativa de “ouro digital” será fortemente questionada. Isso pode levar a uma reavaliação do cripto como um ativo de alto risco Beta, perdendo a sua característica de reserva de valor.

Conclusão

Seja a lacuna de 24% ou o valor Z de -1,24, ambos representam uma fatia de um mercado complexo. Indicam que o Bitcoin está numa posição de grande desconto em relação ao ouro, mas isso não garante uma subida em linha reta. No momento de forte confronto entre narrativa e realidade, os dados servem como um mapa objetivo, não uma bola de cristal. Para os utilizadores da Gate, compreender o funcionamento destes modelos pode ser mais importante do que simplesmente apostar na direção.