رسمت التدفقات المالية العالمية "هجرة كبرى"! جنون البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وضعف الدولار يشعلان سوق صاعدة في الأسواق الناشئة

الأسهم في الأسواق الناشئة أصبحت تدريجيًا واحدة من أكثر مواضيع الاستثمار والتداول شعبية في أسواق الأسهم العالمية منذ بداية هذا العام، ويفضل مديرو الصناديق الأبرز على مستوى العالم بشكل متزايد الأصول في الأسواق الناشئة بشكل عام — بما يشمل أسهم الأسواق الناشئة، والسندات، والأصول النقدية السيادية. قال فريق محللي الأسهم في مجموعة سيتي جروب إن مديري الصناديق من أكبر مديري الأصول على مستوى العالم، الذين يديرون أكثر من 20 تريليون دولار من الأصول، زادوا بشكل كبير من مراكزهم الشرائية على أسهم الأسواق الناشئة في آسيا وأمريكا اللاتينية وأوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا.

بعد مراجعة التوقعات التي نشرتها الصناديق الاستثمارية علنًا، قال محللو مجموعة سيتي جروب إن أكبر مديري الأصول في العالم، الذين يديرون أكثر من 20 تريليون دولار من الأصول، يركزون بشكل كبير على شراء أسهم الأسواق الناشئة/صناديق المؤشرات المتداولة في الأسواق الناشئة، والسندات المحلية، وحتى بعض الأصول الائتمانية، مع الرهان على استمرار النمو الاقتصادي العالمي القوي، والاستفادة من طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وتركيز سلسلة الحوسبة، وضعف الدولار المستمر، مما يعزز الأصول في الأسواق الناشئة.

كما يعكس هذا التحول أن خلفية الاستثمار في الأسهم والسندات في الأسواق المتقدمة أصبحت أكثر غموضًا، بسبب عدم اليقين السياسي والقلق من التوسع المالي، مما أدى إلى ضغط شامل على توقعات السوق الصاعدة، حيث استمرت عوائد السندات السيادية طويلة الأجل في الولايات المتحدة واليابان وألمانيا في الارتفاع. بينما استمر مؤشر MSCI لأسهم الأسواق الناشئة في الوصول إلى مستويات قياسية عالية، متفوقًا بشكل كبير على مؤشرات الأسهم الأمريكية والأسواق المتقدمة منذ بداية العام، وارتفعت أحجام التداول في الصناديق المتداولة ذات الصلة (صناديق الأسهم في الأسواق الناشئة).

بعد أن ألغت المحكمة العليا الأمريكية سياسة الرسوم الجمركية المتبادلة التي كانت تقودها إدارة الرئيس دونالد ترامب، وقررت أنها غير قانونية، شهدت أصول الأسواق الناشئة انتعاشًا قويًا مرة أخرى، حيث سجل صندوق iShares MSCI للأسواق الناشئة (EEM.US) الذي تديره أكبر شركة إدارة أصول في العالم، بلوغ أعلى مستوياته على الإطلاق، وارتفعت أسعاره منذ بداية العام بنسبة 16%. بقيادة شركات مثل TSMC، أكبر شركة تصنيع شرائح في العالم، وشركتي سامسونج وإس كي هايوسي، عملاقي تصنيع شرائح الذاكرة في كوريا، ارتفعت أسعار صندوق iShares MSCI للأسواق الناشئة بشكل كبير، متفوقًا على مؤشر S&P 500.

في ظل خطاب “استثناء أمريكا” و"بيع أمريكا" والطفرة العالمية في الذكاء الاصطناعي، بعد أن شهد سوق الأسهم الكوري ارتفاعًا بنسبة 75% في عام 2025، لا تزال كوريا تعتبر من “أكثر الأسواق جنونًا” في عام 2026 — حيث ارتفعت مؤشرات الأسهم الكورية بنسبة تصل إلى 50% منذ بداية العام، مما يجعل مؤشر الأسهم في الأسواق الناشئة الذي يشمل شركات مثل TSMC، هونغ هاي، إس كي هايوسي، سامسونج، علي بابا، وتينسنت، يتصدر الأسواق العالمية، ويقوم المستثمرون العالميون بضخ أموال قياسية في صناديق الأسواق الناشئة، تعكس “تعديل تخصيص رأس المال العالمي”، كما أن صناديق المؤشرات المرتبطة بالعملات السيادية وأسواق السندات السيادية في آسيا شهدت تدفقات مالية قوية منذ بداية العام.

قال مايكل هارتنيت، استراتيجي سوق الأسهم في بنك أوف أمريكا المعروف بلقب “أكثر استراتيجي دقيق في وول ستريت”، إنه مع تدهور مفهوم “استثناء أمريكا” وتراجع الدولار وضعف مركز النمو في الولايات المتحدة، من المتوقع أن تستمر الأسواق الناشئة في التفوق على السوق الأمريكية، وأن تتجه نحو دورة سوق صاعدة جديدة.

سيتي جروب: مديري الصناديق في أكبر المؤسسات الاستثمارية يفضلون الأصول في الأسواق الناشئة بشكل متزايد

قال فريق محللي الأسهم في مجموعة سيتي جروب إن مديري الصناديق زادوا بشكل كبير من مراكزهم الشرائية على أسهم الأسواق الناشئة في آسيا وأمريكا اللاتينية وأوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا. كما أن سندات الأسواق الناشئة تعتبر من الأصول ذات المدى الطويل التي يفضلونها، وتتناقض مع مراكز البيع على السندات الأمريكية والسندات السيادية الأوروبية الأساسية. وأوضحوا أن في سوق الائتمان، حصلت ديون الشركات في الأسواق الناشئة على أكبر قدر من التخصيص الزائد، بينما لا تزال سندات التصنيف الاستثماري الأمريكية من بين الأدوات المفضلة للبيع أو التقليل منها.

حتى مع تعرض الأسواق العالمية لضربات عنيفة هذا الأسبوع بسبب المخاوف من أن الذكاء الاصطناعي قد يغير بشكل جذري النمو الاقتصادي العالمي، استمرت أصول الأسواق الناشئة في الأداء الجيد. حيث ارتفع مؤشر MSCI للأسواق الناشئة بنسبة 1% خلال يوم الخميس، محققًا أعلى مستوى على الإطلاق، بعد أن أعلنت شركة NVIDIA عن نتائج مالية قوية، وارتفعت أسعار أسهم الشركات الأساسية في سلسلة القيمة للذكاء الاصطناعي في آسيا، مع ضعف الدولار الذي عزز الأداء.

حاليًا، فإن بيئة التداول في سوق الأسهم تفضل بشكل كبير أسهم أشباه الموصلات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وليس أسهم البرمجيات، وغالبية هذه الأسهم تقع في الأسواق الناشئة في آسيا. أصدرت شركة Citrini Research مؤخرًا تقريرًا بعنوان “نبوءة نهاية الذكاء الاصطناعي 2028” — وهو تصور شامل لمستقبل ديستوبي للذكاء الاصطناعي، حيث تتوقع أن يؤدي ارتفاع الإنتاجية بشكل غير متوقع إلى “وباء اقتصادي عالمي” بسبب تدمير الوظائف المكتبية، مما يثير الذعر في الأسواق المالية العالمية.

هذا التقرير من Citrini Research يعزز الرهان على أن آسيا، التي تضم شركات تصنيع الرقائق الأساسية مثل TSMC، وشركات تصنيع الرقائق الكبرى مثل هونغ هاي، إس كي هايوسي، وسامسونج، بالإضافة إلى شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ستصبح أكبر المستفيدين من اتجاه “الذكاء الاصطناعي يغير كل شيء”. بالمقابل، فإن قطاع التكنولوجيا في السوق الأمريكية، الذي يركز بشكل أكبر على البرمجيات والأصول الخفيفة، يواجه اضطرابات.

تتركز الشركات المصنعة لأحدث الشرائح، ومصانع الخوادم عالية الأداء، وموردي معدات الطاقة والتبريد المائي لمراكز البيانات، بالإضافة إلى الشركات التكنولوجية المرتبطة بشكل وثيق بنماذج الذكاء الاصطناعي مثل شركة Zhipu وMiniMax المدرجة حديثًا في سوق هونغ كونغ، بشكل متزايد في آسيا، مما يجذب المستثمرين العالميين نحو الأسهم التكنولوجية الآسيوية.

أهم مسار استثماري في الذكاء الاصطناعي حاليًا هو “سلسلة التوريد المحدودة + الحواجز التقنية العالية” — أي التصنيع المتقدم، والتعبئة المتقدمة، وذاكرة HBM/التخزين العالي الأداء، والمعدات الكهربائية، ومعدات التبريد المائي والتبريد الحراري، لأنها تنقل اقتصاديات الذكاء الاصطناعي من “البرمجيات” إلى “الطاقة والحوسبة لكل وحدة من البيانات”، وهذه القطاعات تتركز بشكل رئيسي في آسيا.

كما يظهر في الرسم أعلاه، حققت الأسهم الآسيوية بداية تاريخية ممتازة مقارنة بأسهم الولايات المتحدة، مع عرض يوضح العائد منذ بداية كل عام حتى 23 فبراير. أطلق مؤشر MSCI آسيا والمحيط الهادئ في 1 ديسمبر 1998.

وفيما يتعلق بمؤشرات العائد على الأصول الناشئة، أظهرت إحدى المقاييس التي تقيس عائد سندات الحكومة المحلية في الأسواق الناشئة حتى الآن هذا العام عائدًا بنسبة 2.2%، بينما كانت عوائد هذا المؤشر منخفضة جدًا العام الماضي بنسبة 8.5%، وهو أفضل أداء منذ 2017. ومؤشر آخر يتابع ديون السندات السيادية بالدولار في الأسواق الناشئة، والذي أصبح مفضلًا مؤخرًا، حقق أيضًا أداء قويًا في 2026، مع ارتفاع بنسبة 1.7%، بعد أن حقق ارتفاعًا كبيرًا بنسبة 13% في العام الماضي.

قالت سيتي جروب إن الذهب لا يزال يُعتبر مصدرًا ثابتًا للعائد على المدى الطويل ويحظى بشعبية بين مديري الصناديق. وأظهرت إحصائيات المجموعة أن مديري الصناديق زادوا من مراكزهم في المعادن الثمينة خلال فترة ارتفاع السوق الأخيرة، معتمدين على الطلب القوي من البنوك المركزية على الذهب وتوقعات ضعف الدولار. وأكدت أن “الوجهة المتمثلة في الشراء في الذهب والبيع في الدولار” لا توجد عليها خلافات.

الانتعاش القوي في الأسواق الناشئة لم ينته بعد

قال مايكل هارتنيت، استراتيجي سوق الأسهم في بنك أوف أمريكا المعروف بلقب “أكثر استراتيجي دقيق في وول ستريت”، إنه مع تدهور مفهوم “استثناء أمريكا” وتراجع الدولار، وتوجه النمو العالمي من الولايات المتحدة إلى أسواق أوسع، من المتوقع أن تستمر الأسواق الناشئة في التفوق على السوق الأمريكية، وأن تدخل دورة سوق صاعدة جديدة.

كرر هارتنيت أن توزيع الأصول العالمي سيتحول من الاعتماد الكبير على شركات التكنولوجيا الأمريكية إلى الأسهم في الأسواق الناشئة، والسلع الأساسية، والذهب. وأكد أن ضعف الدولار، وارتفاع تقييمات أسهم التكنولوجيا الأمريكية، وارتفاع فقاعات التقييم في أسهم التكنولوجيا المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، يجعل الأسواق الناشئة والأصول الدولية أكثر جاذبية، خاصة مع انعكاس دورة الدولار.

الانتعاش القوي في الأسواق الناشئة ليس مجرد “ارتداد عالي المخاطر”، بل هو نتيجة لتحول مركز ثقل التقييمات من “استثناء أمريكا” إلى “ضعف الدولار + إعادة توازن النمو العالمي”. عندما يضعف الدولار ويظل النمو العالمي قويًا، فإن الأسواق الناشئة تستفيد من تركيز الشركات الرائدة في سلسلة التوريد للرقائق والذكاء الاصطناعي، واستعادة شهية المخاطرة في الأسهم، وارتفاع عوائد العملات المحلية، وتضييق الفوارق الائتمانية.

من الواضح أن السوق الحالية تؤكد ذلك — حيث يحقق مؤشر MSCI للأسواق الناشئة مستويات قياسية جديدة، بينما تتذبذب سوق الأسهم الأمريكية. لذلك، في ظل ضعف الدولار، وزيادة الضغوط المالية على الأسواق المتقدمة، واستمرار النمو العالمي، فإن أصول الأسهم في الأسواق الناشئة تعتبر من بين أفضل الفرص للأداء النسبي في السنوات الأخيرة.

من الناحية الهيكلية، فإن مسار سوق الأسهم في الأسواق الناشئة لا يتبع النمط التقليدي “الاعتماد على موارد الموارد فقط”، بل هو مزيج من ثلاث قوى: تكنولوجيا آسيا، وموارد أمريكا اللاتينية، واستعادة عوائد العملات المحلية. أحد العوامل الرئيسية التي دفعت إلى ارتفاع مؤشر MSCI للأسواق الناشئة مؤخرًا هو ارتفاع أسهم التكنولوجيا في آسيا وضعف الدولار. وأظهرت دراسة ثروة العالم من LSEG في يناير 2026 أن مؤشر الأسواق الناشئة بقيادة آسيا لعام 2025 تفوق على السوق الأمريكية وغيرها من الأسواق المتقدمة في قطاعات التكنولوجيا، والمواد الأساسية، والاستهلاك الاختياري. بمعنى آخر، فإن منطق الارتفاع الحالي للأسواق الناشئة لم يعد يعتمد فقط على ارتفاع أسعار النفط والنحاس، بل يتضمن أيضًا سلسلة التوريد للرقائق، وأهم المشاركين في سلسلة الذكاء الاصطناعي، والدورة الكبرى للمواد الخام، واستعادة الأصول بالعملات المحلية. وهذا هو السبب في أن الأسواق الناشئة أكثر عرضة لتشكيل توقعات سوق صاعدة أوسع من السوق الأمريكية، لأنها تستطيع استيعاب الانتعاش في التصنيع والسلع، وأن تكون أكبر المستفيدين من التحول الثوري في الذكاء الاصطناعي.