Por trás da redução de participação da Hillhouse na Gree Electric, a relação de "aliados" entre Zhang Lei e Dong Mingzhu mudou?

Após 6 anos de participação, Gao Ling planeja reduzir pela primeira vez a sua participação na Gree Electric.

Na noite de 25 de fevereiro, a Gree Electric anunciou que o seu maior acionista, Zhuhai Mingjun Investment Partnership (Limited) (abreviado como “Zhuhai Mingjun”), pretende reduzir a sua participação na empresa em até 112 milhões de ações, sendo que os fundos obtidos com a venda serão utilizados para pagar empréstimos bancários. Com base no preço de fecho mais recente de 37,59 yuan por ação, essa parte das ações está avaliada em cerca de 4,21 bilhões de yuan.

É importante notar que Zhuhai Mingjun é controlada pelo Gao Ling Capital, cuja relação com a Gree Electric remonta a 2019. Na altura, Zhuhai Mingjun adquiriu 15% das ações da Gree Electric, detidas pelo Gree Group, por 46,17 yuan por ação, totalizando uma transação de aproximadamente 41,66 bilhões de yuan. Ao investir uma quantia significativa, Gao Ling também comprometeu-se a não reduzir a sua participação nem interferir na gestão diária durante três anos, além de promover planos de incentivo de ações para a equipa de gestão, formando uma relação de ação conjunta com Dong Mingzhu, estabelecendo uma “aliança”.

Nos anos seguintes ao investimento de Gao Ling, sob a liderança de Dong Mingzhu, a Gree Electric mostrou um crescimento notável, mas nos últimos anos, o desempenho da empresa tem sido mais lento, e as reformas de diversificação, que foram radicais, não produziram os resultados esperados, continuando a depender principalmente do setor de ar condicionado.

Diante deste cenário, Zhuhai Mingjun registou prejuízos superiores a 10 bilhões de yuan, e mesmo considerando os dividendos recebidos recentemente, após o custo do financiamento, o retorno da Gao Ling na Gree Electric pode não ser tão favorável quanto o esperado. Além disso, Dong Mingzhu, com 72 anos, continua ativa na gestão, mas há discussões frequentes sobre a sua aposentadoria.

Gao Ling planeja reduzir pela primeira vez a sua participação na Gree Electric

A Gree Electric sofre uma redução de Gao Ling.

Na noite de 25 de fevereiro, a Gree Electric divulgou que o seu maior acionista, Zhuhai Mingjun, pretende, no prazo de 15 dias úteis após a divulgação do aviso, dentro de três meses, vender até 112 milhões de ações por meio de transação em bloco (não ultrapassando 2% do capital social total, excluindo ações em tesouraria), com os fundos destinados a pagar empréstimos bancários.

Após o anúncio, o preço das ações da Gree Electric caiu, encerrando a sessão de 26 de fevereiro com uma queda de 2,34%, a 37,59 yuan por ação, e a capitalização de mercado da empresa é de aproximadamente 210,6 bilhões de yuan. Com base no preço atual, o valor das ações que Zhuhai Mingjun pretende vender é de cerca de 4,21 bilhões de yuan.

O comunicado indica que Zhuhai Mingjun detém atualmente 902 milhões de ações, representando 16,11% do capital social, sendo o maior acionista da empresa. Após a venda, Zhuhai Mingjun continuará a ser o maior acionista, sem alterar o controlo da empresa.

É importante notar que Zhuhai Mingjun é controlada pelo Gao Ling Capital, que atua em conjunto com Dong Mingzhu, presidente da Gree Electric. A relação entre eles remonta a seis anos atrás.

Segundo informações, em 2019, a Gree Electric iniciou uma reforma de propriedade mista, e Zhuhai Mingjun adquiriu 15% das ações da Gree Electric por 46,17 yuan por ação, num total de 41,66 bilhões de yuan. Após a conclusão da transação em 2020, Zhuhai Mingjun tornou-se o maior acionista da Gree Electric.

De acordo com o anúncio na altura, dos mais de 40 bilhões de yuan, Zhuhai Mingjun utilizou 21,85 bilhões de yuan de fundos próprios, tendo obtido o restante através de empréstimos bancários assinados com sete bancos. Em abril de 2021, Zhuhai Mingjun assinou um novo acordo de empréstimo para pagar o empréstimo bancário anterior, além de ter colocado em garantia as ações da Gree Electric que detém, que continuam a estar 100% hipotecadas.

Pode-se dizer que Gao Ling investiu bastante para entrar na Gree Electric, fazendo várias promessas, incluindo: não reduzir a sua participação durante três anos, não interferir na gestão diária, promover planos de incentivo de ações, e estabelecer uma relação de ação conjunta com Dong Mingzhu.

Apesar de Gao Ling ser o único maior acionista da Gree Electric, o conselho de administração inclui apenas um diretor não independente nomeado por Gao Ling, que deve ser aprovado por Dong Mingzhu; enquanto o grupo de Dong Mingzhu ocupa cinco assentos, controlando efetivamente a empresa.

A partir das ações de Gao Ling, é evidente que ele tinha uma forte expectativa na Gree Electric, então por que, após seis anos, decidiu reduzir a sua participação?

“Ruptura” na relação de “aliança”

Gao Ling sempre teve interesse na Gree Electric. Segundo dados do Choice, no primeiro trimestre de 2016, o fundo Gao Ling HCM China apareceu pela primeira vez na lista dos dez maiores acionistas circulantes da Gree Electric.

Fundador do Gao Ling Capital, Zhang Lei é uma figura de destaque no setor de investimentos. Após a universidade, foi representante chefe da NYSE na China, e fundou escritórios em Hong Kong e Pequim. Em 2005, voltou ao país para criar o Gao Ling Capital. Zhang Lei afirma ser um “investidor de longo prazo”, enfatizando ser um “amigo do tempo”. Investiu em empresas como JD.com, Tencent, Belle, WuXi AppTec, entre outras, obtendo lucros consideráveis, mas talvez não tenha tido muito sucesso com a Gree Electric.

Após a aliança entre Dong Mingzhu e Zhang Lei, o desempenho da Gree Electric manteve uma tendência de crescimento geral, embora com oscilações frequentes, especialmente nos últimos anos, com crescimento lento. Entre 2022 e 2024, as receitas operacionais foram de 190,15 bilhões, 205,02 bilhões e 190,04 bilhões de yuan, respectivamente, e o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 24,60 bilhões, 29,02 bilhões e 32,19 bilhões de yuan.

Nos três primeiros trimestres de 2025, a receita foi de 137,65 bilhões de yuan, uma queda de 6,62% em relação ao ano anterior, e o lucro líquido foi de 21,46 bilhões, uma redução de 2,27%, indicando uma desaceleração no crescimento.

Ao mesmo tempo, o preço das ações da Gree Electric tem sido volátil. Segundo o Tonghuashun, na baixa de 2022, Zhuhai Mingjun registou uma perda de mais de 10 bilhões de yuan em valor de mercado. Atualmente, com o preço de 37,59 yuan por ação, ainda há uma diferença em relação às 46,17 yuan na altura do investimento inicial.

Por outro lado, a Gree Electric sempre foi generosa com dividendos. Desde 2020, distribuiu cerca de 86 bilhões de yuan em dividendos, dos quais Zhuhai Mingjun recebeu aproximadamente 13,8 bilhões. Com base no preço atual, o valor de mercado das 902 milhões de ações que Zhuhai Mingjun detém é de cerca de 339 bilhões de yuan, e considerando os dividendos recebidos, o retorno total na Gree Electric é de aproximadamente 6 bilhões de yuan.

Contudo, na altura do investimento, Zhuhai Mingjun contraiu empréstimos superiores a 20 bilhões de yuan. Considerando os juros, o retorno do investimento de Gao Ling na Gree Electric ao longo de seis anos pode não ter sido tão favorável quanto esperado.

Com a redução de participação agora, será que a antiga “aliança” entre Zhang Lei e Dong Mingzhu está a se romper?

Até quando Dong Mingzhu poderá “aguentar”?

Ao falar da Gree Electric, não se pode deixar de mencionar a sua líder — a “Dama de Ferro” Dong Mingzhu.

Em 2012, Dong Mingzhu assumiu a liderança da Gree Electric, sucedendo Zhu Jianghong, e no ano seguinte, propôs o “desafio de 1 bilhão” com Lei Jun, que chamou atenção pública.

É inegável que, sob a liderança de Dong Mingzhu, a notoriedade e o desempenho da Gree Electric aumentaram significativamente, mas nos últimos anos, o crescimento da empresa parece ter atingido um limite, e há controvérsias constantes sobre ela.

Em abril de 2025, na assembleia geral extraordinária, Dong Mingzhu foi reeleita presidente do 13º conselho de administração, iniciando oficialmente o seu quinto mandato de três anos. Segundo informações públicas, Dong Mingzhu nasceu em 1954, e atualmente tem 72 anos. Assim, há rumores frequentes sobre a sua aposentadoria e sucessores.

Apesar de continuar a liderar a empresa, Dong Mingzhu também deixou de ser CEO, e após isso, deixou vários cargos em subsidiárias da Gree. Em agosto de 2025, renunciou ao cargo de diretora da Gree Titanium New Energy Co., Ltd., e em janeiro de 2026, deixou de ser representante legal e diretora executiva da Zhuhai Gree Electronic Components Co., Ltd. Assim, especula-se que ela esteja a transferir gradualmente o poder.

No entanto, a Gree Electric ainda enfrenta vários desafios.

Entre eles, a contínua tentativa de diversificação, como a produção de telemóveis, aquisição da Gree Titanium para energias renováveis, e investimentos em empresas como Winhai Technology, Sanan Optoelectronics e Dunan Environment. Contudo, esses esforços de diversificação têm mostrado resultados limitados, e os investimentos em empresas como Winhai e Gree Titanium já afetaram o preço das ações e os lucros.

Além disso, do ponto de vista da estrutura de negócios, a Gree Electric continua altamente dependente do setor de ar condicionado. O relatório de 2024 não detalha separadamente os resultados do ar condicionado, mas em 2023, as receitas do setor de ar condicionado foram de 151,2 bilhões de yuan, representando 73,76% do total.

Adicionalmente, a Gree Electric enfrenta pressão de concorrentes. Atualmente, seu valor de mercado está atrás de Midea e Haier, e a Xiaomi, que perdeu na “competição de 1 bilhão”, já ultrapassou a Gree nos últimos anos.

Diante de múltiplas pressões, será que Dong Mingzhu, com 72 anos, ainda poderá liderar a Gree Electric de volta ao topo?