Чему мы научились за 150 лет крахов фондового рынка

Когда произойдет следующий медвежий рынок? И сколько времени потребуется на восстановление, когда он случится?

Акции недавно приблизились к территории медвежьего рынка в апреле 2025 года, но США удалось избежать рецессии и медвежьего рынка в течение года.

Наиболее недавно американский фондовый рынок восстанавливался после своего последнего медвежьего рынка — спада в декабре 2021 года, вызванного войной России и Украины, сильной инфляцией и дефицитом поставок. Восстановление заняло 18 месяцев.

С другой стороны, спад в марте 2020 года, вызванный COVID-19, был гораздо более быстрым циклом. Хотя первоначальный падение было резким, рынок в итоге восстановился всего за четыре месяца — самое быстрое восстановление за последние 150 лет.

Итак, чему мы научились из этих недавних крахов?

1. Невозможно точно предсказать, сколько продлится восстановление рынка.
2. Если не паниковать и не продавать акции во время кризиса, в долгосрочной перспективе вас ожидает награда.

Эти уроки также актуальны для всех других исторических крахов рынка: несмотря на различия в длительности и степени тяжести, рынок всегда восстанавливался и достигал новых максимумов.

Вот что мы узнали за последние 150 лет о падениях рынка.

Как часто происходят крахи рынка?

Число крахов зависит от того, насколько далеко мы заглядываем в историю и как их определяем.

Здесь мы обращаемся к данным, собранным бывшим директором исследований Morningstar Полом Капланом для книги Insights into the Global Financial Crisis. Его данные включают ежемесячные показатели доходности американского рынка с января 1886 года и годовые показатели за период с 1871 по 1885 годы.

На графике ниже каждый эпизод медвежьего рынка обозначен горизонтальной линией, которая начинается с пика кумулятивной стоимости и заканчивается, когда кумулятивная стоимость восстанавливается до предыдущего пика. (Обратите внимание, что термин «крах рынка» используется как синоним медвежьего рынка, который обычно определяется как снижение на 20% или более. Также отметим, что поскольку этот график основан на данных Индекса потребительских цен, он не полностью отражает последние движения рынка. Тем не менее, долгосрочные тренды сохраняются.)

При учете инфляции, один доллар (в долларах США 1870 года), вложенный в гипотетический индекс американского рынка в 1871 году, к концу января 2026 года вырос бы до $35,518.

Значительный рост этой суммы подчеркивает огромные преимущества долгосрочного инвестирования.

Однако за этот период наблюдалось 19 крахов рынка с разной степенью тяжести. Некоторые из наиболее серьезных включают:

• Великая депрессия, начавшаяся с краха 1929 года. Этот спад на 79% — худшее падение за последние 150 лет.
• Потерянное десятилетие, включающее крах доткомов и Великую рецессию. Хотя рынок начал восстанавливаться после пузыря доткомов, он не достиг прежнего уровня до краха 2007–2009 годов. Восстановление произошло только в мае 2013 года — более чем через 12 лет после первоначального краха. Этот период, второй по тяжести за последние 150 лет, включал снижение на 54%.
• Инфляция, Вьетнам и Уотергейт, начавшиеся в начале 1973 года, привели к снижению рынка на 51,9%. Причинами этого медвежьего рынка стали гражданские волнения, связанные с войной во Вьетнаме, скандал Уотергейт и высокая инфляция из-за эмбарго ОПЕК. Этот спад особенно актуален сегодня, учитывая недавний рост инфляции и войны России с Украиной и Израилем-Хамасом.

Эти примеры показывают, как часто происходят крахи рынка. Хотя эти события важны сейчас, они действительно случаются примерно раз в десятилетие.

Что говорит эта история о том, как ориентироваться в волатильных рынках? В основном, что их стоит преодолевать.

Как измерить боль от краха рынка

Как определить степень серьезности краха рынка? Это измеряет «индекс боли» Каплана. Эта модель учитывает как степень снижения, так и время, необходимое для возврата к предыдущему уровню кумулятивной стоимости.

Вот как это работает: индекс боли — это отношение площади между линией кумулятивной стоимости и линией пика до восстановления к площади этого же участка для самого сильного снижения рынка с 1870 года. То есть, крах 1929 года/первая часть Великой депрессии имеет индекс боли 100%, а проценты других крахов показывают, насколько они были близки к этому уровню тяжести.

Например, во время Карибского кризиса рынок потерял 22,8%. Крах 1929 года привел к снижению на 79%, что в 3,5 раза больше. Это уже значимо, но также важно учитывать, что после этого дна рынок восстанавливался четыре с половиной года, а после дна Карибского кризиса — менее чем за год. Учитывая эти сроки, индекс боли показывает, что первая часть Великой депрессии была в 28,2 раза тяжелее, чем спад во время Карибского кризиса.

Таблица ниже показывает медвежьи рынки за последние 150 лет, отсортированные по степени снижения и включающие их индекс боли.

Как видно, спад декабря 2021 года (вызванный войной России и Украины, сильной инфляцией и дефицитом поставок) занимает 11-е место в этом списке. Сравнивая этот крах с другими, можно увидеть, что снижение на 28,5% за девять месяцев было более болезненным для рынка, чем Карибский кризис и несколько спадов конца 1800-х — начала 1900-х годов.

Крах марта 2020 года был, по сути, наименее болезненным из этих 19 крахов благодаря быстрому восстановлению. Хотя падение было резким (на 19,6% примерно за месяц), рынок в итоге восстановился до предыдущего уровня всего за четыре месяца.

Посмотрите, как выглядели эти 150 лет крахов рынка для портфеля 60/40.

5 самых тяжелых крахов рынка за последние 150 лет

Чтобы лучше понять влияние наиболее серьезных спадов, проследим путь $100, вложенных в начале каждого кризиса.

• Первая мировая война и грипп. После пика в июне 1911 года рынки начали падать из-за распада конгломератов, таких как Standard Oil и American Tobacco, а самое сильное падение началось с началом Первой мировой войны в июле 1914 года. За следующие годы $100 снизились до $49,04 и не восстановились до после пандемии гриппа 1918 года.
• Крах 1929 года и Великая депрессия. Если бы вы вложили $100 в 1929 году, к маю 1932 года их стоимость снизилась бы до $21. Этот крах произошел, когда экономический бум после Первой мировой войны (приведший к переоценке, перерасходу и инфляции цен) стал невозможен. Восстановление заняло более четырех лет.
• Великая депрессия и Вторая мировая война. Восстановление после первой части Великой депрессии было недолгим. Хотя рынок достиг уровня 1929 года к ноябрю 1936 года (и инвестиции вернулись к $100, даже немного выросли до $100,23), в феврале 1937 года начался новый спад, вызванный изменениями в фискальной политике Ф. Рузвельта, включая сокращение резервных фондов банков и налог на социальное обеспечение, что усугубилось войной. В марте 1938 года инвестиции снизились до $52,49, а к февралю 1945 — выросли до $104,88.
• Инфляция, Вьетнам и Уотергейт. В 1973 году страны ОПЕК ввели нефтяное эмбарго против США, что вызвало сильную инфляцию. В этот период, помимо политической нестабильности и вывода войск из Вьетнама, рынок снизился на 51,9%, и $100 превратились бы в $48,13. Восстановление заняло более девяти лет.
• Потерянное десятилетие (крах доткомов и глобальный финансовый кризис). В 2000 году пузырь доткомов лопнул, и почти все прибыли были утрачены. $100 в августе 2000 года снизились бы до $52,76. Через семь лет рынок почти вернулся к уровню $95,25, но затем начался кризис ипотеки и финансового сектора, что привело к Великой рецессии, и инвестиции снизились до $46. За 12 лет — снижение на 54%.

В итоге, рынок восстановился после Великой рецессии в мае 2013 года, но впереди были крах COVID и спад 2021 года.

За эти 150 лет были и менее серьезные падения. Например, паника богатых, вызванная попытками Т. Рузвельта распустить крупные компании, или кризис Бэрингс Бразерс, когда инвестиции банка в Аргентину пострадали после переворота 1891 года.

Несмотря на эти колебания, $100, вложенные в начале 2000-х, к январю 2026 года стоили бы более $300. А если бы вы вложили их в 1870 году, сегодня они стоили бы $3 551 800.

Узнайте больше о том, как игнорировать шум и сохранять спокойствие во время волатильных рынков.

Уроки навигации по волатильности фондового рынка

Что говорит эта история о том, как ориентироваться в нестабильных рынках? В основном, что их стоит преодолевать.

Рынок восстановился после стрессового 2022 года — так же, как после падения на 79% в начале 1930-х. И в этом и есть суть: крахи рынка всегда кажутся страшными, когда они происходят, но невозможно заранее знать, является ли это просто коррекцией или началом следующей Великой депрессии.

Тем не менее, даже если вы столкнулись с возможным повторением Великой депрессии, история показывает, что рынок в конечном итоге восстанавливается.

Но поскольку путь к восстановлению так неопределен, лучший способ подготовиться — иметь хорошо диверсифицированный портфель, соответствующий вашему горизонту и уровню риска. Инвесторы, остающиеся в рынке на долгий срок, получат награды, делающие все эти потрясения оправданными.

Эта статья содержит данные и анализ Пола Каплана, Ph.D., CFA, бывшего директора исследований Morningstar Canada.

Также в подготовке статьи участвовали журналист по данным Белла Альбрехт и редакционный менеджер Лорен Солберг.