油価上昇と関税圧力の重なりにより、米連邦準備制度の金融政策の柔軟性は急速に狭まっている。複数の経済学者は、米国がイランに対して軍事行動を取れば、インフレ状況はさらに悪化し、年内の利下げの可能性は完全に消えると警告している。米イラン緊張の高まりとともに、WTI原油先物は今年に入り約16％上昇し、1バレルあたりの価格は年初から約10ドル上昇している。ボストンカレッジの経済学者ブライアン・ベサンはメディアのインタビューで、「利下げを支持する理由は私たちの目の前から消えつつある」と述べた。彼は、油価の上昇とトランプ政権の積極的な関税政策が相互に重なり、インフレに上昇圧力をかけており、利下げの決定をますます複雑にしていると指摘している。デリバティブ市場のトレーダーは、今年米連邦準備制度が2回の利下げ（各25ベーシスポイント）を行うと予想しており、最初の利下げは6月、次は9月と見ている。しかし、多くのアナリストは、地政学的リスクの変化によりこの予想が実現しにくくなる可能性を指摘している。BMOキャピタルマーケットの米国経済責任者スコット・アンダーソンは、「もし紛争が長期化すれば、次の一手は利上げに転じる可能性さえある」と警告している。インフレ圧力は利下げ前にすでに高まっている-------------イラン情勢が激化する前から、米国のインフレデータは米連邦準備制度にとって厄介な反発の兆しを見せていた。卸売価格は昨年12月以降加速し、現在は年率3％で上昇している。米国銀行証券の元チーフエコノミスト、イーサン・ハリスはLinkedInに掲載したレポートで、プロデューサー価格の上昇はまもなく消費者側に伝わる可能性が高いと指摘している。アンダーソンは、「今年第1四半期のインフレは上昇傾向にあるようだ」と述べている。1月のコア個人消費支出（PCE）価格指数の年率は3.1％に上昇し、過去2年で最高水準を記録した—これは米国がイランに対して武力行使を行う前のデータである。米連邦準備制度のインフレ目標は2％だ。彼は、原油価格が10ドル上昇するごとに、今後1年間で消費者物価インフレ率が0.2〜0.4ポイント上昇すると見積もっている。今年に入り約10ドル上昇した油価の影響は無視できない。「イランとの対立リスクの高まりだけでも、エネルギー市場と価格に打撃を与え、米国のインフレ圧力を強めており、米連邦準備制度のさらなる利下げを妨げる大きな要因となっている」とアンダーソンは述べている。関税と油価はともに供給側ショック、金融政策は対応困難---------------------経済学者は、今回のインフレ圧力の特殊性は、関税と油価の上昇がともに供給側のショックであり、生産投入コストを直接引き上げる点にあると指摘している。米連邦準備制度の金利ツールは主に需要側に作用し、企業や消費者の支出を刺激または抑制して経済を調整するものであり、供給側のショックを抑える効果は極めて限定的だ。ブライアン・ベサンは、「この状況では、米連邦準備制度は全く利下げできない」と断言している。彼は、問題の核心は、米連邦準備制度がインフレを「ブレーキ」できないことにあると述べている。アンダーソンはさらに警告し、紛争が長期化すれば、次の米連邦準備制度の行動は利上げになる可能性も排除できないと指摘している。分析者：イランに対する軍事行動の可能性は高い----------------複数の地政学・マクロ経済の分析者は、米国がイランに対して軍事行動を取る可能性が高まっていると見ており、これが油価動向に影響を与える重要な変数となる。ブルッキングス研究所の外交政策プログラム責任者スザンヌ・マロニーは、「今年1月以降、米国は中東地域に対して『ゆっくりと段階的に』軍事力を増派している」と指摘している。TSロムバードのマクロ予測コンサルティングのクリストファー・グランヴィルは、「米国のイランに対する軍事行動の可能性は50％を超えているようだ」と述べている。グランヴィルは、「もし軍事衝突が起きても、世界経済が全面的な石油危機やスタグフレーションに陥る可能性は限定的だが、2022年初のロシア・ウクライナ戦争後の『油価高騰』のシナリオは排除できない」とも述べている。その時、油価は一時100ドルを突破し、高水準を約6か月維持した。この衝撃は米国のインフレを大きく押し上げ、2022年9月のコアPCE価格指数は年率5.6％に達し、過去40年で最高水準となった。現在、多くの銀行アナリストは、2026年の油価平均は1バレル60ドル台前半で推移すると予測しているが、中東情勢の行方は予断を許さないとも認めている。イランの反制能力は不確定要素の鍵---------------イランの油価への潜在的な衝撃は、米国の軍事行動そのものだけでなく、イランの反撃の方向性にも依存している。コロンビア大学のグローバルエネルギー政策センターの上級研究員カレン・ヤングは、「油価の急騰幅の鍵は、イランが米国の行動に対して周辺国の石油生産施設を攻撃するかどうかにかかっている」と指摘している。また、イランはホルムズ海峡の航行妨害も可能である。ホルムズ海峡は、ペルシャ湾、アラマン湾、アラビア海を結ぶ重要な航路であり、多くの石油がここを通じて輸送されている。ジョンズ・ホプキンス大学の上級国際研究学院教授ヴァリ・ナスルは、「イランは隣国を攻撃する可能性が高い」と述べている。彼は、シカゴグローバルアフェアズ委員会が主催した今週の討議で、「トランプ大統領が戦争に代償がないと考えれば、彼はそれを続けるだろう」と述べた。したがって、テヘランには強硬な対応を取る動機がある。HSBCの最新レポートも、イランがホルムズ海峡を一時封鎖した場合でも、ブレント原油は迅速に80ドルに上昇すると予測している（現時点73ドル）。
イランの緊張状態が原油価格を押し上げている。米連邦準備制度の年内利下げ余地は「消えつつある」
油価上昇と関税圧力の重なりにより、米連邦準備制度の金融政策の柔軟性は急速に狭まっている。複数の経済学者は、米国がイランに対して軍事行動を取れば、インフレ状況はさらに悪化し、年内の利下げの可能性は完全に消えると警告している。
米イラン緊張の高まりとともに、WTI原油先物は今年に入り約16％上昇し、1バレルあたりの価格は年初から約10ドル上昇している。ボストンカレッジの経済学者ブライアン・ベサンはメディアのインタビューで、「利下げを支持する理由は私たちの目の前から消えつつある」と述べた。彼は、油価の上昇とトランプ政権の積極的な関税政策が相互に重なり、インフレに上昇圧力をかけており、利下げの決定をますます複雑にしていると指摘している。
デリバティブ市場のトレーダーは、今年米連邦準備制度が2回の利下げ（各25ベーシスポイント）を行うと予想しており、最初の利下げは6月、次は9月と見ている。しかし、多くのアナリストは、地政学的リスクの変化によりこの予想が実現しにくくなる可能性を指摘している。BMOキャピタルマーケットの米国経済責任者スコット・アンダーソンは、「もし紛争が長期化すれば、次の一手は利上げに転じる可能性さえある」と警告している。
インフレ圧力は利下げ前にすでに高まっている
イラン情勢が激化する前から、米国のインフレデータは米連邦準備制度にとって厄介な反発の兆しを見せていた。
卸売価格は昨年12月以降加速し、現在は年率3％で上昇している。米国銀行証券の元チーフエコノミスト、イーサン・ハリスはLinkedInに掲載したレポートで、プロデューサー価格の上昇はまもなく消費者側に伝わる可能性が高いと指摘している。
アンダーソンは、「今年第1四半期のインフレは上昇傾向にあるようだ」と述べている。1月のコア個人消費支出（PCE）価格指数の年率は3.1％に上昇し、過去2年で最高水準を記録した—これは米国がイランに対して武力行使を行う前のデータである。米連邦準備制度のインフレ目標は2％だ。
彼は、原油価格が10ドル上昇するごとに、今後1年間で消費者物価インフレ率が0.2〜0.4ポイント上昇すると見積もっている。今年に入り約10ドル上昇した油価の影響は無視できない。
「イランとの対立リスクの高まりだけでも、エネルギー市場と価格に打撃を与え、米国のインフレ圧力を強めており、米連邦準備制度のさらなる利下げを妨げる大きな要因となっている」とアンダーソンは述べている。
関税と油価はともに供給側ショック、金融政策は対応困難
経済学者は、今回のインフレ圧力の特殊性は、関税と油価の上昇がともに供給側のショックであり、生産投入コストを直接引き上げる点にあると指摘している。米連邦準備制度の金利ツールは主に需要側に作用し、企業や消費者の支出を刺激または抑制して経済を調整するものであり、供給側のショックを抑える効果は極めて限定的だ。
ブライアン・ベサンは、「この状況では、米連邦準備制度は全く利下げできない」と断言している。彼は、問題の核心は、米連邦準備制度がインフレを「ブレーキ」できないことにあると述べている。
アンダーソンはさらに警告し、紛争が長期化すれば、次の米連邦準備制度の行動は利上げになる可能性も排除できないと指摘している。
分析者：イランに対する軍事行動の可能性は高い
複数の地政学・マクロ経済の分析者は、米国がイランに対して軍事行動を取る可能性が高まっていると見ており、これが油価動向に影響を与える重要な変数となる。
ブルッキングス研究所の外交政策プログラム責任者スザンヌ・マロニーは、「今年1月以降、米国は中東地域に対して『ゆっくりと段階的に』軍事力を増派している」と指摘している。TSロムバードのマクロ予測コンサルティングのクリストファー・グランヴィルは、「米国のイランに対する軍事行動の可能性は50％を超えているようだ」と述べている。
グランヴィルは、「もし軍事衝突が起きても、世界経済が全面的な石油危機やスタグフレーションに陥る可能性は限定的だが、2022年初のロシア・ウクライナ戦争後の『油価高騰』のシナリオは排除できない」とも述べている。その時、油価は一時100ドルを突破し、高水準を約6か月維持した。この衝撃は米国のインフレを大きく押し上げ、2022年9月のコアPCE価格指数は年率5.6％に達し、過去40年で最高水準となった。
現在、多くの銀行アナリストは、2026年の油価平均は1バレル60ドル台前半で推移すると予測しているが、中東情勢の行方は予断を許さないとも認めている。
イランの反制能力は不確定要素の鍵
イランの油価への潜在的な衝撃は、米国の軍事行動そのものだけでなく、イランの反撃の方向性にも依存している。
コロンビア大学のグローバルエネルギー政策センターの上級研究員カレン・ヤングは、「油価の急騰幅の鍵は、イランが米国の行動に対して周辺国の石油生産施設を攻撃するかどうかにかかっている」と指摘している。
また、イランはホルムズ海峡の航行妨害も可能である。ホルムズ海峡は、ペルシャ湾、アラマン湾、アラビア海を結ぶ重要な航路であり、多くの石油がここを通じて輸送されている。
ジョンズ・ホプキンス大学の上級国際研究学院教授ヴァリ・ナスルは、「イランは隣国を攻撃する可能性が高い」と述べている。彼は、シカゴグローバルアフェアズ委員会が主催した今週の討議で、「トランプ大統領が戦争に代償がないと考えれば、彼はそれを続けるだろう」と述べた。したがって、テヘランには強硬な対応を取る動機がある。
HSBCの最新レポートも、イランがホルムズ海峡を一時封鎖した場合でも、ブレント原油は迅速に80ドルに上昇すると予測している（現時点73ドル）。