La nomination par le président Trump de Kevin Warsh en tant que président de la Fed pourrait bien se retourner contre Wall Street

Pendant une grande partie des 17 dernières années, les haussiers ont tenu les rênes de Wall Street. À l’exception de la chute de cinq semaines liée au COVID-19 en février-mars 2020 et du marché baissier de neuf mois en 2022, le Dow Jones Industrial Average (^DJI 1,05 %), le S&P 500 (^GSPC 0,43 %) et le Nasdaq Composite (^IXIC 0,92 %) ont tendance à évoluer nettement à la hausse depuis le creux de la Grande Récession en mars 2009.

Mais comme l’histoire nous l’enseigne, les corrections boursières, les marchés baissiers, et même les crashs pénibles sont des aspects tout à fait normaux du cycle boursier. Il ne s’agit pas de si le Dow, le S&P 500 et le Nasdaq Composite vont baisser ; c’est une question de quand et de pourquoi.

Alors que plusieurs catalyseurs menacent de faire vaciller ce marché haussier alimenté par l’intelligence artificielle, le plus grand risque pourrait venir d’un changement imminent dans la plus importante institution financière de notre pays : la Réserve fédérale.

Le mandat de Jerome Powell en tant que président de la Fed se termine dans moins de trois mois. Source de l’image : Photo officielle de la Réserve fédérale.

Le 15 mai marquera la fin du mandat de Jerome Powell à la tête de la Fed. Les affrontements en cours entre le président Donald Trump et Powell concernant les taux d’intérêt ont clairement indiqué que le mandat actuel de Powell serait le dernier.

Le 30 janvier, Trump a nommé Kevin Warsh pour succéder à Powell en tant que président de la Fed. Si Warsh obtient la majorité des voix du Comité bancaire du Sénat puis du Sénat américain, il sera en position de devenir le 17e président de la Réserve fédérale depuis 1914.

Bien que Warsh apporte une expérience préalable au sein du Comité fédéral de marché ouvert (FOMC) — l’organe de 12 membres, y compris le président de la Fed, responsable de la politique monétaire du pays — d’autres aspects de son mandat, ainsi que ses critiques virulentes à l’égard de la banque centrale, pourraient revenir le hanter à Wall Street.

Kevin Warsh hérite d’un casse-tête de 6,6 trillions de dollars

Warsh a siégé au Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale du 24 février 2006 au 31 mars 2011. En tant que membre votant du FOMC, il a aidé à guider l’économie américaine à travers sa période la plus difficile (la Grande Récession) depuis longtemps.

Mais certains aspects de la politique monétaire de Warsh pourraient être perçus comme moins qu’idéaux par Wall Street et les investisseurs.

Par exemple, Warsh a été un critique virulent du bilan gonflé de la Fed. Lors de périodes d’incertitude économique, la Fed a mené des opérations d’open market et acheté des obligations du Trésor américain et/ou des titres adossés à des hypothèques (MBS). Étant donné que les prix des obligations et leurs rendements sont inversement liés, l’achat d’obligations augmente leur prix et fait baisser les rendements, ce qui réduit par la suite les coûts d’emprunt.

Données sur les actifs totaux détenus par toutes les banques de la Réserve fédérale, par YCharts.

Avant la crise financière de 2008, le bilan de la Fed totalisait moins de 900 milliards de dollars. En mars 2022, il frôlait les 9 trillions de dollars, principalement composés d’obligations du Trésor à long terme et de MBS.

Bien qu’une période de resserrement quantitatif ait permis à la banque centrale de réduire son bilan à 6,6 trillions de dollars à la mi-février 2026, Warsh a clairement indiqué qu’il considérait la Fed comme une entité passive plutôt qu’un acteur actif du marché. Il préférerait voir la Fed désendetter significativement son bilan durant son mandat.

Le problème n’est pas de savoir si le bilan de la Fed doit être réduit ou non — c’est comment sortir ces actifs du bilan sans perturber le marché boursier.

En gardant à l’esprit la relation inverse mentionnée précédemment entre les rendements obligataires et les prix, la vente de longues obligations du Trésor augmenterait les rendements et, par conséquent, les taux d’intérêt. De même, la vente de trillions de MBS pourrait potentiellement faire grimper les taux hypothécaires.

Avec le président Trump demandant pratiquement des taux d’intérêt plus bas et les investisseurs anticipant un cycle d’assouplissement monétaire continu, l’appel de Warsh à réduire significativement le bilan de la Fed pourrait aller à l’encontre de cette attente.

Source de l’image : Getty Images.

La position ferme de Warsh sur l’inflation pourrait aggraver la division au sein du FOMC

De plus, le candidat de Trump à la présidence de la Fed a un long historique de favoritisme pour un aspect des deux objectifs de la Fed par rapport à l’autre.

La Réserve fédérale vise à maximiser l’emploi et à stabiliser les prix. Avant, pendant et après la Grande Récession, le bilan de Warsh en tant que membre du FOMC et ses commentaires montrent qu’il se concentrait presque exclusivement sur le taux d’inflation en vigueur. Même lorsque le taux de chômage augmentait rapidement lors de la crise financière, Warsh est resté ferme dans cette vision que des taux d’intérêt plus bas pourraient déclencher une réaction défavorable sur les prix pour les consommateurs.

Superficiellement, le bilan de votes de Warsh suggère qu’il est peu probable qu’il pousse de manière agressive pour des taux plus bas — ce à quoi le président Trump est resté ferme depuis le début de son second mandat en janvier 2025.

“Si Trump veut quelqu’un de souple sur l’inflation, il s’est trompé en choisissant Kevin Warsh.”@AnnaEconomist pic.twitter.com/FGMfeSqHpU

– Daily Chartbook (@dailychartbook) 31 janvier 2026

Cependant, la principale conclusion est que l’approche de Warsh en matière de politique monétaire pourrait ne pas s’aligner avec celle de la majorité des membres du FOMC. Bien que Warsh ne soit qu’un des 12 membres votants, les investisseurs prêtent une grande attention au processus collectif de réflexion au sein du FOMC.

Étant donné que le FOMC s’appuie sur des données économiques rétrospectives pour prendre ses décisions de politique monétaire, il n’est pas rare que la banque centrale soit en retard dans l’ajustement du taux cible des fonds fédéraux. Les investisseurs sont généralement indulgents face à la lenteur et même face à la moindre erreur de la banque centrale du pays.

Ce que Wall Street n’a pas historiquement toléré, c’est une division au sein du FOMC. Chacune des cinq dernières réunions du FOMC sous Jerome Powell a comporté au moins une dissidence. De plus, les réunions d’octobre et de décembre ont chacune vu des dissidents dans des directions opposées. Même si le FOMC a voté en faveur d’une baisse de 25 points de base du taux cible des fonds fédéraux lors de ces deux réunions, au moins un membre votant a préféré ne pas réduire, tandis qu’un autre a plaidé pour une baisse de 50 points de base.

Bien que Warsh soit peu susceptible d’influencer directement les résultats des réunions du FOMC, il pourrait accentuer la division au sein du comité et nuire à la crédibilité de la Fed, ce qui est d’une importance capitale pour les investisseurs.