قواعد بقاء إصدار الرموز في 2026: كيف تتجنب معدل فشل بنسبة 85%

كتابة: Eli5DeFi

ترجمة: AididiaoJP، Foresight News

رابط:

تصريح: هذا المقال هو محتوى أعيد نشره، ويمكن للقراء الحصول على مزيد من المعلومات من خلال الرابط الأصلي. إذا كان لدى المؤلف أي اعتراض على طريقة إعادة النشر، يرجى الاتصال بنا، وسنقوم بالتعديل حسب طلبه. إعادة النشر فقط لمشاركة المعلومات، ولا تشكل نصيحة استثمارية، ولا تمثل وجهة نظر أو موقف وُو.

إصدار الرموز في عام 2026 يتطلب مواجهة بيئة قاسية.

هو ليس احتفالًا، ولا تكريمًا لجهودك في البناء.

إنه أشبه بـ «حلبة مصارعة مفتوحة» — أي مكان لم يتم تصميمه بشكل جيد في نموذج اقتصاد الرموز الخاص بك، سيُقبض عليه من قبل خبراء، وأشخاص يمتلكون نماذج أقوى منك، وسيتم تضخيمه واستغلاله علنًا.

قام فريق Arrakis Research بتحليل بيانات 2025، وكانت النتيجة واضحة: 85% من مشاريع إصدار الرموز تنتهي بخسائر.

لا يمكن لوم السوق على ذلك، فالسوق لا يختار استهداف رموز ذات تصميم اقتصادي سيء، بل يمرر الرموز المصممة بشكل جيد.

هذه الأرقام بمثابة جرس إنذار للمؤسسين: معظم الناس يشاركون في معركة، لكنهم يجهزون فقط لحفل الافتتاح.

الأخبار السارة؟ الـ 15% الباقية ليست حظًا. إنهم فقط يعملون بدقة، ولديهم طرق قابلة للتكرار.

«الأداء السيئ في الأسبوع الأول من الإصدار يعادل حكمًا بالإعدام. تظهر البيانات أن 9.4% فقط من الرموز التي انخفضت في الأسبوع الأول استطاعت أن تعود للارتفاع لاحقًا.» — Arrakis Research

هذه العبارة تستحق التأمل.

ملخص

فشل رموزك ليس بسبب سوء الحظ، بل لأنك لم تصممها لتنجح من البداية.

في عام 2025، 85% من الرموز التي أُصدرت انخفضت على مدار العام. هذا مشكلة تصميم، وليس سوق.

إصدار بقيمة تزيد عن مليار دولار من «تقدير كامل مخفف (FDV)» يعني أن الأموال تُرسل لأولئك الذين لن يستخدموا منتجك أبدًا، ويحققون أرباحًا من ارتفاع السعر.

الرهانات، الحوكمة، الحفظ — ليست وظائف إضافية، بل هي جهاز مناعة للرمز. بدونها، لا يمكن للرمز أن يصمد عند إطلاقه.

فقط 9.4% من الرموز التي انخفضت في الأسبوع الأول استطاعت أن تعود للارتفاع، وأداء الأسبوع الأول يحدد بشكل أساسي مصيرها.

القوانين الفيزيائية وراء TGE

هناك نموذج تفكير مفيد، مستعار من الفيزياء. في كل إصدار رمزي، هناك قوتان متعاكستان:

ضغط البيع = الجاذبية. وجودها موضوعي، وصبور، ولا يهتم برؤاك الكبيرة.

الطلب الحقيقي = محرك الصاروخ.

المشكلة ليست في وجود الجاذبية (فهي دائمًا موجودة)، بل في مدى قوة محركك، وهل يستطيع أن يتخلص من الجاذبية. للأسف، معظم الفرق لا يجهز محركات لصواريخها، ثم يشتكون من أن الجاذبية على الكوكب قوية جدًا.

من يبيع في اليوم الأول؟ (ليس لأنهم أشرار)

الكثير من المؤسسين يرتكبون خطأ كبيرًا هنا: يظنون أن البيع هو خيانة. في الواقع، هو مجرد حسابات رياضية بسيطة.

تكلفة المستخدمين الذين يحصلون على التوكنات عبر التوزيع المجاني (airdrop) صفر. من المنطقي أن يبيعوا ما حصلوا عليه مقابل نقود حقيقية. تظهر البيانات أن 80% من مستخدمي التوزيع المجاني يبيعون التوكنات خلال 24 ساعة من استلامها. هذا ليس عدم ولاء، بل أمر طبيعي.

البورصات المركزية تحصل على رموز كرسوم إدراج، وهو مصدر دخلها. هم يحققون السيولة ويحولونها إلى نقد، وهذا منطقي ومبرر.

أما صانع السوق، إذا تعاون بنظام «اقتراض»، ويستخدم عملة مستقرة لموازنة المخاطر وتقديم عروض، فهو أيضًا يضطر لبيع جزء من الرموز المقترضة. هذا ليس خيانة، بل هو جزء من النموذج الرياضي الذي وافقت عليه.

المتداولون الذين يبيعون على المدى القصير قبل استقرار السعر هم خبراء، ويمتلكون خبرة أطول منك. هم ليسوا المشكلة، المشكلة أنك لم تتوقع وجودهم، وهذا هو الحقيقي.

الكثير من المشاريع تصمم رموزها على افتراض عدم وجود هؤلاء الأشخاص. لكنهم موجودون فعلاً. إما أن تأخذهم في الحسبان، أو تتعلم درسًا منهم.

فخ التقييم (كيف تخدع نفسك رياضيًا)

أغلى سلعة في سوق العملات الرقمية ليست الصور الرمزية، بل «التقييم الكامل المخفف (FDV)» المرتفع بشكل مبالغ فيه.

الأسلوب الشائع: الفريق يطرح فقط 5% من الرموز للتداول («نطاق تداول منخفض»)، لكنه يعلن أن «التقييم الكامل المخفف» يساوي مليار دولار.

حساب السوق: باقي 95% من الرموز غير المقفلة، يُحسب سعرها على أساس أنها «لن تُفك قيدها أبدًا»؟ هذا غير ممكن، فهي ستُفك قيدها عاجلاً أم آجلاً. وعندما يحدث ذلك، ينخفض السعر بشكل حاد كأنه «قفزة تزلج».

البيانات مروعة، ويجب أن يراها كل مؤسس:

القيمة التقديرية عند الإصدار

أكثر من مليار دولار: بحلول نهاية العام، لن يتجاوز سعر أي رمز سعر الإصدار. متوسط الانخفاض: 81%.

أقل من 100 مليون دولار: احتمالية أداء جيد في الشهر الأول تزيد بثلاثة أضعاف عن رموز بقيمة FDV تزيد على 500 مليون دولار.

معدل الفشل 100%، وليس 70% أو 90%، بل 100%.

ومع ذلك، يستمر المؤسسون في التكرار، لأن «FDV بقيمة مليار دولار» يظهر في البيانات الصحفية، ويعطي المستثمرين المبكرين مظهر الربح على الورق قبل البيع الحقيقي. باختصار، هو وهم تسعيري، والسوق سيفضح ذلك بلا رحمة.

الانشغال بـ FDV في يوم الإصدار، مثل تقييم الشركة بناءً على عرض PPT فقط، هو مجرد خدعة لغير المطلعين. انخفاض التقييم الحقيقي يعطي مساحة لاكتشاف السعر الحقيقي، وهو ضروري لاستدامة السوق. المشاريع التي تصدر بشكل متواضع غالبًا ما تنجو، بينما التي تصدر بمظاهر فخمة غالبًا ما تفشل.

أربعة دروع (أشياء مفيدة حقًا)

ملخص فريق Arrakis أربعة أعمدة رئيسية تميز من ينجو ومن يدفع الثمن. نضيف بعض فهمنا الخاص.

الدروع 1: مكافحة «السحرة» — فلترة قبل الإصدار

مقارنة بين حالتين، والنتيجة واضحة:

@LayerZero_Core بذل جهدًا، ونجح في تحديد 800 ألف «عنوان سحرة» (حسابات استلام التوزيع المجاني). هؤلاء فقط يبيعون فور استلامهم، ولا يعودون أبدًا. النتيجة: انخفض السعر في الشهر الأول بنسبة 16%.

zkSync لم يفعل الكثير من الفلترة، ونتيجة لذلك، حصل 47,000 عنوان على التوزيع. النتيجة: انخفض السعر بنسبة 39% في نفس الفترة.

الفارق بين 16% و39% هو ثمن عدم التحضير.

مكافحة «السحرة» قد تبدو مرهقة، لكن عليك أن تفكر جيدًا: أنت تدفع للمستخدمين الحقيقيين، وليس لآكلي الجوائز. هؤلاء المحتالون لا يريدون منتجك، فقط يريدون رموزك. يجب أن تجعل تكلفة الحصول على الرموز مرتفعة لمن لا يستخدمون منتجك.

الدروع 2: التوزيع المبني على الإيرادات — اعتبره «تكلفة جذب العملاء»

نظرة أخرى على التوزيع: لا تراه كمكافأة للمجتمع، بل كـ «تكلفة اكتساب العملاء».

إذا ساهم مستخدم بمبلغ 500 دولار في رسوم البروتوكول، وأعطيته رموزًا بقيمة 400 دولار، حتى لو باعها كلها فورًا، فإن «تكلفة الاكتساب» تكون مربحة (صافي ربح 100 دولار). حدثت أنشطة اقتصادية حقيقية، وبيع الرموز مجرد رقم في السجلات، وليس كارثة.

الدروع 3: جاهزية البنية التحتية — لا تطلق سيارة بدون محرك

وظائف الرهن والحوكمة يجب أن تكون متاحة فور إطلاق الرمز. ليست «قيد التطوير»، أو «قريبًا»، بل «متاحة على الفور».

بدون ذلك، ستكون النتيجة أن:

الداعمين الأوائل يحصلون على الرموز، ويكتشفون أنهم لا يستطيعون الرهن أو التصويت. رأس المال يبقى غير مستغل. رأس المال غير المستغل يُباع. هذا ليس عدم ولاء، بل هو أساس الاستثمار والتخطيط المالي.

أيضًا، من اليوم الأول، يجب وجود خطة حجز موثوقة، فهي معيار صارم للمستثمرين المؤسساتيين. إذا كانت الحماية فقط «توقيع متعدد»، وليس إطارًا تنظيميًا، فالأموال الكبيرة لن تدخل. ليس الأمر تعقيدًا، بل رغبة في السيطرة على المخاطر.

الدروع 4: اختيار صانع سوق مناسب — فهم نوع الخدمة التي تحصل عليها

صانع السوق يوفر «عمق السوق»، وليس «طلب السوق». هذا مهم جدًا. بعض المؤسسين يطلبون من صانع السوق أن يكون «حارس سعر»، لكنهم يظنون أن ذلك يخلق «حماية سعرية». هو فقط يجعل عمليات البيع والشراء أكثر سلاسة، لكنه لا يخلق مشترين.

نظام «التوظيف» أكثر شفافية وأفضل.

نظام «القرض» مفيد، لكنه يتعارض مع هدف استقرار السعر، لأنه يحتاج إلى موازنة المخاطر.

عند اختيار صانع سوق، احذر من الإشارات التالية:

ضمان حجم تداول معين

عدم قبول شروطك

الادعاء بأنه يمكنه دعم السعر في حالات ضغط البيع الكبيرة

هذه إشارات على أنهم قد يستخدمون «مبادلة وهمية» أو «تلاعب بالسوق»، بدلاً من عمل سوق حقيقي.

السيولة يجب أن تكون مركزة. توزيع مليون دولار عبر ثلاث سلاسل، وكل سلسلة ذات عمق ضعيف، يجعلها غير قادرة على الصمود أمام أي اضطراب. من الأفضل أن تركز على منصة واحدة ذات عمق سوق كبير، بدلاً من توزيع السيولة على عدة منصات ضعيفة.

الهدف النهائي: اللامركزية

البنية التحتية والتوزيع السابقان هما للدفاع. الهدف الحقيقي على المدى الطويل هو أن تصل البروتوكولات إلى نضج في أربعة مجالات:

تطوير لامركزي: ليس فقط فريقك يكتب الكود، بل يشارك طرف ثالث عبر برامج التمويل في التطوير.

حوكمة لامركزية: عمليات اتخاذ القرار شفافة، ومشاركة متعددة، واقتراحات قابلة للتنفيذ.

توزيع القيمة لامركزي: التصميم الاقتصادي يتيح للجميع الاستفادة، وليس فقط فئة صغيرة من الداخل.

قنوات المشاركة لامركزي: يمكن للمستخدمين حول العالم المشاركة بسهولة، عبر طرق قانونية وذات عتبة منخفضة، بدون الحاجة لأن يكونوا خبراء في العملات الرقمية.

التميز في إطار Arrakis هو هنا. إذا كانت البروتوكولات تكتفي بالإعداد الجيد عند الإطلاق، ولا تسعى نحو اللامركزية الحقيقية، فهي فقط تؤجل «مخاطر المركزية»، ولم تحلها.

وفي الختام

تحليل Arrakis هو أحد أدق التحليلات حول TGE في الربع الأول من هذا العام. الفكرة الأساسية صحيحة: إصدار الرموز هو نشر للبنية التحتية، وليس حملة تسويقية.

الفرق بين الفرق التي تتعامل مع الأمر كحملة تسويقية، وتلك التي تتعامل معه كبنية تحتية، واضح. الأولى تصنع رسومات جميلة للأسبوع الأول، ثم تنهار كـ «قفزة تزلج». الثانية، تدرس مصادر الضغط، وتستعد قبل شهور، ولا تسعى لمبالغة في التقييم، وتفلتر المحتالين — هؤلاء هم الذين ينجون ويصبحون من الـ 15% الباقين.

نود أن نضيف: الحاجة الحقيقية للرموز يجب أن تأتي من وظائف البروتوكول نفسه، وليس من الحملات التسويقية. الناس يحتاجون فعلاً لهذا الرمز، ليستخدموا البروتوكول ويحققوا القيمة. إذا كان الاستخدام الوحيد للرمز هو «حكم على بروتوكول غير مستخدم»، فحتى مع مكافحة السحرة والامتثال، لن يكون هناك فائدة. حوكمة شيء غير مفيد لا قيمة له في حد ذاته.

قبل التفكير في كيفية الإصدار، فكر أولاً في كيفية تلبية الحاجة الحقيقية.