ビットコインは27.61％の調整にもかかわらず、堅牢な基盤を維持しています

暗号通貨市場が2026年2月のマクロ経済のボラティリティを消化する中、VanEckの詳細な分析は、価格下落に関する見出しが示すよりも微妙な展望を明らかにしています。市場のセンチメントは著しく悪化していますが、オンチェーン指標はビットコインが依然として堅固な基盤の上にあることを示しており、最近の価格動きは構造的な崩壊よりもレバレッジの再構成を反映していることを示唆しています。

表面的なパニックは根底にある強さを隠す

ビットコインは過去30日間で27.61％の下落を経験し、短期保有者の間でパニックの波を引き起こしています。未実現利益/損失指標（NUPL）は「不安」ゾーンに移行し、断続的に極端なパニックを示すピークを記録しており、市場心理が明らかに変化していることを反映しています。

しかし、この恐怖の物語の背後では、デリバティブ市場は根本的なクリーンアッププロセスを経験しています。オープンインタレストは2024年9月以来の水準にまで低下しており、これは最近の調整局面後のレバレッジポジションの大規模な洗い出しを示しています。歴史的に見て、こうしたレバレッジの清算は安全弁として機能し、過剰に投機した投資家を排除することでシステムリスクを低減してきました。これは大きな崩壊の前兆ではなく、むしろ安定化に向けた中間段階のプロセスと考えられます。

長期保有者の売却ペースは著しく鈍化

分析の重要なポイントは、異なる保有者層の分布行動にあります。1年以上保有しているビットコインの保有者は依然として主要な売却源であり、VanEckはこれを継続的に監視しています。

特に注目すべきは、1年以上のポジションを持つ保有者の売却が過去4週間で著しく減少したことです。長期投資家の売却鈍化は、特に重要です。弱気局面で機関投資家や長期保有者が売却を控える場合、彼らは資産に対する残存する信頼を示していることが多いです。適度な売り圧力は、一般的に再蓄積の前兆となることが多いです。

マイニング供給の逼迫が構造的耐性を強化

VanEckが指摘するもう一つの重要な現象は、マイナーの売却減少です。マイニングの供給が縮小する—つまり、マイナーが生産量よりも少なく売る状態—は、不確実性の高い期間に特に価格の緩衝材として作用します。

このマイニング供給の逼迫と、減少するレバレッジ、長期保有者の分布鈍化が組み合わさることで、ビットコインの耐性を強化する三つの構造的力となっています。ネットワークは短期的な価格変動に関係なく、比較的安定した動作を続けています。

ファンダメンタルズと価格の乖離：チャンスか幻想か？

分析は、市場がビットコインのオンチェーンファンダメンタルズに比して過度に悲観的に評価している可能性を示唆しています。次の要素の組み合わせです。

• 長期保有者の売却鈍化
• マイニング供給の縮小
• レバレッジをかけたデリバティブ市場の完全再開

これらは、ビットコインの基盤が表面的な価格下落以上に堅牢である可能性を示しています。

マクロ経済の不確実性が短期的な信頼を侵食し続ける中、オンチェーン指標は最も信頼できる羅針盤として浮上しています。これらの数字は投資家に次の重要な問いを投げかけます：最近の調整はビットコインの根本的なトレンドの構造的な転換を示すものなのか、それともより広範な強気の物語の中のもう一つのクリーンアップサイクルに過ぎないのか。今後数ヶ月のオンチェーンデータは、価格と同じくらい重要な示唆をもたらす可能性があります。