شركة لونغبان للتكنولوجيا: لعبة الحياة والموت - المقامرة الكبرى والإنقاذ وراء طلبات بقيمة 80 مليار

في تقلبات صناعة الليثيوم العظيمة، أصبحت لونغبان تكنولوجي (SH:603906) تجمعًا هائلًا من التناقضات.

في بداية عام 2026، تظهر فرحة وقلق الشركة بوضوح: من ناحية، نجحت لونغبان تكنولوجي في الحصول على طلبات كبيرة من عملاء كبار مثل CATL (SZ:300750) وChuneng New Energy، بأكثر من 215 ألف طن، بقيمة تتجاوز 80 مليار يوان؛ ومن ناحية أخرى، فإن فجوة طاقتها الإنتاجية هائلة، ومعدل الدين إلى الأصول يقترب من 80%، والأموال المتاحة على الورق محدودة، ومع ذلك، لا تزال مضطرة لتوسيع الإنتاج بشكل جنوني.

في دورة ارتفاع صناعة الليثيوم السابقة، وضع زعيم لونغبان تكنولوجي، شي جونفنغ، رهانه الكبير على انفجار سوق فوسفات الحديد الليثيوم، ونجح في الاستفادة من أرباح الصناعة، وتحويل الشركة من شركة كيميائية للسيارات إلى رائدة في مواد الكاثود للبطاريات الليثيوم. هذا الشجاعة والجرأة، مهدت الطريق لنمو كبير للونغبان تكنولوجي.

واليوم، تتصاعد الرهانات مرة أخرى. من جهة، هناك الطلبات المتراكمة كجبال، ومن جهة أخرى، هناك سلسلة تمويل مشدودة باستمرار، وليس أمام لونغبان تكنولوجي خيار سوى المراهنة بكل شيء مرة أخرى.

هل سيكون شي جونفنغ محظوظًا مرة أخرى كما في السابق؟ لقد بدأت بالفعل لعبة حياة أو موت حول الطلبات والأرباح والقدرة الإنتاجية.

مقامرة جريئة عبر الحدود، وديون متراكمة

في عام 1986، تخرج شي جونفنغ، البالغ من العمر 21 عامًا، من قسم الكيمياء والهندسة الكيميائية بجامعة هونان، وتم تعيينه في معهد أبحاث السيارات بمجموعة نانجينغ يوجينج. استمر في العمل هناك لمدة 15 عامًا. كانت تلك فترة بداية صناعة السيارات في الصين، حيث كان يتنقل في المهنة، وتمرن على حاسة الشم بشكل حاد.

في عام 2003، لم يرضَ شي جونفنغ بالعيش في النظام، وبدأ مشروعه الخاص. أسس شركة لونغبان تكنولوجي، وركز على أعمال الزيوت المزلقة، وبلغت طاقتها الإنتاجية 30 ألف طن سنويًا، مما جعلها من الشركات الرائدة في الصناعة.

لاحقًا، توسعت الشركة في مجالات مثل سوائل معالجة عوادم المحركات، وسائل التبريد، ومنتجات العناية بالسيارات. في عصر هيمنة السيارات التي تعمل بالوقود، استمر شي جونفنغ في التوسع بثبات، وبلغت إيرادات الشركة أكثر من مليار يوان في 2016، ونجحت في الإدراج في سوق الأسهم الصينية في 2017.

لو توقف الأمر هنا، لكان مجرد نموذج من العديد من شركات التصنيع الصينية. لكن طموح شي جونفنغ لم يتوقف عند هذا الحد.

حوالي عام 2020، بدأت موجة السيارات الجديدة في الارتفاع. أدرك بسرعة أن سقف السيارات التي تعمل بالوقود يقترب، وأن فرصة كبيرة تنتظر السيارات الكهربائية.

في 2021، بدأت لونغبان تكنولوجي مغامرتها الأولى، ودخلت مجال مواد الكاثود للبطاريات الليثيوم-فوسفات الحديد. كغيرها من الشركات بدون خبرة تقنية، اختار شي جونفنغ أسلوب الشراء المباشر والأكثر فاعلية — الشراء والاستحواذ.

في مايو، أسس شركة تشانغتشو لييوان، وفي الشهر التالي، استحوذ على تكنولوجيا نانومتر من بيتروي (BJ:920185) وشركتي نانومتر في تيانجين وجيانغسو، ودمج التقنيات والخطوط الإنتاجية والفريق.

ثبت أن رهانه كان صحيحًا. بين 2021 و2022، زادت مبيعات السيارات الجديدة بشكل كبير، وارتفعت أسعار مواد فوسفات الحديد الليثيوم من 55 ألف يوان للطن إلى 125 ألف يوان، مما أدى إلى طفرة في الطلب. استغل لونغبان تكنولوجي هذا الزخم، وبدأت توسعاته الجنونية.

خلال 2021-2024، تضاعفت طاقتها الإنتاجية تقريبًا عشر مرات، من 23.6 ألف طن إلى 231.8 ألف طن سنويًا. بفضل التوسع الجريء، تمكنت الشركة، التي دخلت الصناعة من منتصف الطريق، من احتلال مركز متقدم، وبلغت حصتها السوقية أحيانًا المركز الخامس.

في 2022، حققت الشركة ذروة، حيث بلغت إيراداتها 14.07 مليار يوان، وصافي أرباحها تجاوز 1 مليار يوان، مسجلة أرقامًا قياسية منذ الإدراج. وكانت مبيعات فوسفات الحديد الليثيوم تمثل حوالي 87% من الإيرادات، مما جعلها محرك النمو الجديد.

لكن، مع أن هدية العصر كانت مغرية، إلا أن ثمنها كان مخفيًا. لدعم التوسع الضخم، استهلكت الشركة الكثير من الأموال، وتحملت ديونًا ثقيلة.

في 2023، حدث انقلاب في سوق الليثيوم، حيث انخفض سعر كربونات الليثيوم من 600 ألف يوان للطن بشكل حاد، وتحول المخزون الكبير من المواد التي تم شراؤها بأسعار عالية إلى عبء ثقيل.

تحول ميزة الشركة إلى عبء، حيث انخفض هامش الربح الإجمالي إلى -0.13%، وبلغت قيمة استهلاك المخزون المخصص حوالي 550 مليون يوان، وتحول صافي الربح إلى خسارة. بحلول نهاية 2024، ارتفعت نسبة الدين إلى الأصول من 28.44% قبل دخول الصناعة إلى 75.12%.

في 2025، تباطأت وتيرة التوسع في القدرة الإنتاجية، لكن نسبة الدين ظلت مرتفعة، حيث بلغت 79.24% في نهاية الربع الثالث. مقارنةً مع الشركات الكبرى في الصناعة، مثل يو نين (SZ:301358) وWanrun New Energy (SH:688275) وDefang Nano (SZ:300769)، التي كانت نسب ديونها أقل، كانت شركة لونغبان تكنولوجي في وضع أكثر خطورة.

خسائر متزايدة، واندفاع مستمر

في الجولة السابقة من الرهانات، كسبت لونغبان تكنولوجي مكانتها من خلال التوسع الجريء، وكان من المفترض أن تستريح وتقلل من الديون تدريجيًا، وتثبت نتائجها. لكن السوق لم يمنحها فرصة للراحة، وبدأ شي جونفنغ الرهان الثاني.

في النصف الثاني من 2025، بدأ سوق الليثيوم، الذي كان هادئًا لثلاث سنوات، في الاضطراب مجددًا. رغم أن الشركة مثقلة بالديون، وتوقعاتها للخسائر بين 148 مليون و180 مليون يوان، إلا أن التوسع لم يتوقف، لأن الطلبات التي حصلت عليها كانت كثيرة جدًا:

في ديسمبر 2024، وقعت عقد توريد مع LG Energy Solution لــ 260 ألف طن؛ وفي يناير 2025، وقعت عقدًا مع Blue Oval، شركة فورد؛ وفي يونيو، عقد مع شركة EVE Energy الماليزية لــ 152 ألف طن؛ وفي سبتمبر، عقد مع CATL لــ 157.5 ألف طن؛ وفي نوفمبر، عقد مع Chuneng New Energy لــ 1.3 مليون طن؛ وفي ديسمبر، عقد مع XinnWanda (SZ:300207) في تايلاند لــ 106.8 ألف طن؛ وفي 15 يناير 2026، أضافت CATL طلبًا بقيمة 7 مليارات يوان.

وفقًا لإحصاءات Huaxia Energy Network، فإن الطلبات الحالية للشركة تتجاوز 2.15 مليون طن، وبأسعار فوسفات الحديد الليثيوم عند توقيع العقود، فإن القيمة الإجمالية تقترب من 800 مليار يوان، أي أكثر من عشرة أضعاف إيرادات 2024.

هذه الطلبات لا تضمن فقط الطلب على مدى السنوات الخمس القادمة، بل أصبحت أيضًا من أكثر القصص جذبًا في السوق المالية. قبل عام، كانت أسهم لونغبان تكنولوجي أقل من 10 يوانات، وفي ديسمبر الماضي، وصلت إلى 24 يوانًا، بزيادة حوالي 1.5 مرة.

هذه الطلبات تشبه “ثروة هائلة”، لكنها بالنسبة للشركة، من ناحية، فرحة بالحصول على الطلبات، ومن ناحية أخرى، قلق من عدم القدرة على استيعابها.

القدرة الإنتاجية الحالية للشركة غير كافية بشكل كبير. حتى 30 سبتمبر 2025، كانت القدرة الإنتاجية الذاتية للشركة 272,500 طن سنويًا، وهو فقط يكفي لتلبية طلب شركة Chuneng New Energy. وبحسب الطلبات الحالية، تحتاج الشركة إلى حوالي 430 ألف طن سنويًا، وهو عبء كبير على قدراتها.

في ردها على استفسارات البورصة، اعترفت الشركة بأن “القدرة الحالية لا تكفي لتلبية الطلب السوقي المستقبلي”. ووفقًا لتوقعات Citic Securities، إذا حافظت الشركة على حصتها السوقية البالغة 7.7%، فإنها ستواجه فجوة في القدرة تصل إلى 292,200 طن، استنادًا إلى توقعات حجم الشحن العالمي لمواد الكاثود لبطاريات فوسفات الحديد الليثيوم البالغ 1136 مليون طن بحلول 2030.

لتعويض فجوة القدرة بسرعة، ولتلبية التزاماتها مع العملاء الرائدين، اضطرت الشركة، وسط ضيق التمويل، إلى بدء جولة توسع أكثر جرأة.

قال مسؤول في الشركة في مقابلة مع وسائل الإعلام: “عام 2026 سيكون عامًا حاسمًا لتوسيع قدراتنا بشكل كبير.”

وفقًا للخطة، ستضيف الشركة حوالي 247,500 طن من القدرة الإنتاجية سنويًا في 2026، ليصل إجمالي القدرة إلى أكثر من 525 ألف طن، مضاعفًا القدرة الحالية. وإذا تم تنفيذ جميع خطط القدرة، فسيزيد الإنتاج من 270 ألف طن إلى أكثر من 770 ألف طن سنويًا.

توصلت Huaxia Energy Network إلى أن خطط القدرة تعتمد بشكل رئيسي على أربعة مشاريع:

1. مشروع المرحلة الثانية لمصنع إندونيسيا للليثيوم، بطاقة 90 ألف طن سنويًا، من المتوقع أن يبدأ التشغيل في فبراير 2026، مع تخطيط لإنشاء المرحلة الثالثة.

2. تعديل القدرة في المرحلة الثالثة للمشروع الذي تم تمويله في 2022، من 62,500 طن إلى 100 ألف طن، ومن المتوقع أن يكتمل بناؤه في مايو 2026.

3. في أغسطس 2025، أعلنت الشركة عن زيادة رأس مال من خلال إصدار أسهم خاصة، بمبلغ لا يتجاوز 2 مليار يوان، لتمويل مشروع كاثود عالي الأداء بسعة 110 ألف طن و80 ألف طن. وفي يناير 2026، تم تعديل مبلغ التمويل إلى أقل من 1.88 مليار يوان.

4. في يناير 2026، أعلنت الشركة عن نيتها لبناء مركز أبحاث ومصنع لبطاريات فوسفات الحديد الليثيوم عالي الضغط بسعة 240 ألف طن في جيتان، جيانغسو. يتضمن المشروع المرحلة الأولى بسعة 120 ألف طن، مع فترة بناء حوالي 9 أشهر، تبدأ في الربع الأول من 2026، وتُختتم في الربع الثالث. وسيتم تفعيل المرحلة الثانية حسب السوق.

لقد بدأت دورة الليثيوم الجديدة، والمراهنة هذه المرة أكبر، والرهانات أثقل. يبدو أن جميع الصعوبات يمكن حلها من خلال التوسع في القدرة الإنتاجية، فإلى أي مدى يمكن أن تستمر هذه اللعبة التي تجمع بين النزيف المستمر والاندفاع الجنوني؟

هل ستنجح الرهانات؟

هل ستتمكن لونغبان تكنولوجي من تنفيذ توسعاتها بنجاح؟ هذا سؤال يظل بلا إجابة. بناء قدرة تصل إلى 770 ألف طن، هو كائن ضخم يلتهم الأموال، والتمويل الآن هو السيف المعلق فوق رأس الشركة.

أولًا، قدرة الشركة على توليد النقد الذاتي ضعيفة جدًا.

من 2023 إلى 2025، خسرت الشركة 12 ربعًا على التوالي. وبيان الربع الثالث لعام 2025 أظهر أن التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية كان -66 مليون يوان.

ثانيًا، الديون تفرض عبئًا، والفوائد تبتلع جزءًا كبيرًا من الأرباح.

نظرًا لعدم كفاية التدفقات النقدية من التشغيل، واحتياج الشركة المستمر للاستثمار، تعتمد على التمويل الخارجي: في الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، بلغ صافي التدفقات من التمويل 2.025 مليار يوان. لكن التمويل يتطلب تكاليف، وفي النهاية، يتحول إلى ديون وفوائد ضخمة.

لاحظت Huaxia Energy Network أن حتى نهاية سبتمبر 2025، بلغت ديون الشركة ذات الفوائد 9.527 مليار يوان، منها 4.698 مليار يوان ديون قصيرة الأجل، و2.208 مليار يوان ديون غير متداولة.

لكن النقد المتوفر على الورق هو 3.58 مليار يوان، وهو أقل من ديون قصيرة الأجل، مما يضيف عبئًا ماليًا ثقيلًا.

خلال الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، دفعت الشركة 150 مليون يوان فوائد، بينما كانت إيرادات الفوائد فقط 33 مليون يوان، أي أن النقد الذي كان من المفترض أن يحقق أرباحًا، ذهب في النهاية إلى جيوب الدائنين.

ثالثًا، زيادة رأس المال عبر إصدار أسهم خاصة، لا تحل المشكلة بشكل فوري.

لملء فجوة التمويل، استخدمت الشركة كل الوسائل، وبدأت في جمع 3.315 مليار يوان عبر عدة طرق: إصدار سندات قابلة للتحويل في 2020، وجمع 2.2 مليار يوان عبر زيادة رأس المال في 2022، و5.05 مليار يوان عبر طرح عام في هونغ كونغ في 2024، وقرابة 100 مليون يوان عبر زيادة الأسهم في يونيو 2025. بالإضافة إلى ذلك، استثمرت شركة إندونيسية تابعة للشركة حوالي 15.97 مليون دولار (حوالي 1.1 مليار يوان) مع LG Energy Solution كشريك استراتيجي.

تُستخدم هذه الأموال بشكل رئيسي في بناء القدرات وتوفير السيولة، حيث أن جزءًا كبيرًا من أموال الطرح العام يُستخدم لسداد القروض البنكية، لتخفيف الضغط على التدفقات النقدية الناتج عن التوسع وزيادة الحسابات المستحقة.

وفي يناير 2026، تأمل الشركة في جمع 1.88 مليار يوان عبر زيادة رأس المال، لكن توقيت التنفيذ غير مؤكد، حيث استغرقت الموافقة على زيادة رأس المال لشركة يو نين 47.88 مليار يوان أكثر من عامين، ولم تُنفذ إلا في نهاية 2025، مع تقليص كبير في الحجم.

هذه المرة، وقفت الحظوظ مرة أخرى إلى جانب شي جونفنغ. في مساء 26 فبراير، أعلنت الشركة أن طلب زيادة رأس المال حصل على موافقة من لجنة الأوراق المالية في شنغهاي، مما يسرع بشكل كبير من وتيرة التوسع.

لكن، الموافقة ليست إلا خطوة أولى، ولا تزال بحاجة إلى موافقة هيئة تنظيم الأوراق المالية، والديون الثقيلة لا تزال قائمة، ويجب الاعتماد على القدرة الذاتية على التوليد النقدي لتخفيفها.

الغريب أن الشركة، وسط ضيق السيولة، واحتياجها الماس لزيادة رأس المال، أطلقت عملية غريبة: في 24 يناير، أعلنت أن الشركة وفروعها ستستخدم حتى 7 مليارات يوان من الأموال غير المستخدمة لإدارة السيولة.

فلماذا، مع وجود ديون تقارب 100 مليار يوان، تملك الشركة 70 مليار يوان من الأموال غير المستخدمة للاستثمار؟ ولماذا لا تُستخدم هذه الأموال لسداد الديون وتقليل التكاليف المالية؟ ولماذا لا تُخصص للبحث والتطوير أو التوسع؟ هذا التناقض في السيولة والاقتراض يثير اهتمام المستثمرين.

بالعودة إلى توسع الشركة في القدرة الإنتاجية، إذا نجحت الرهانات، وطبقت الخطط، ووفرت الطلبات في الوقت المحدد، فستتمكن من منافسة يو نين، الرائدة في مواد الكاثود. لكن، إذا فشلت… فهي لعبة لا يمكن خسارتها.

في عالم الأعمال، لا يوجد “ماذا لو”، فقط النتائج. وبين الهاوية العميقة والأفق المشرق، يسير شي جونفنغ ولونغبان تكنولوجي على حافة حبل رفيع جدًا.