電力株爆発！ 2月27日の早朝、赣能股份、豫能控股、華銀電力の三大好調株が一斉にストップ高を記録し、涪陵電力や甘粛エネルギーも大幅に上昇した。電力セクター全体のパフォーマンスは強く、電力ETFの上昇率は1.6％を超えた。 ニュース面では、最近国家エネルギー局が新型電力システム構築能力向上の試験運用リスト（第一弾）を発表したことに加え、非常に重要な論理が浮上している。中国のAI呼び出し量が米国を超え、4つの大規模モデルが世界トップ5を席巻しているとの情報もある。トークン呼び出し量の背後には電力と計算能力が関係している。中国の電気料金が低いため、トークン呼び出し量を通じて海外展開を間接的に実現できる。**トークン呼び出し量の背後にある電力の論理** 2月27日の早朝、電力株が一斉に上昇し、赣能股份は3連続ストップ高、華銀電力はストップ高に達し、豫能控股も秒でストップ。これは一面ではスタイルの変化に関連し、もう一つの論理の展開とも密接に関係している可能性がある。 世界最大のAIモデルAPI集約プラットフォームOpenRouterのデータによると、2月9日～15日の週、中国のモデル呼び出し量は4.12兆トークンに達し、米国の2.94兆トークンを初めて上回った。2月16日～22日の週には、中国のモデルの週呼び出し量はさらに5.16兆トークンに増加し、3週間で127％増加した一方、米国のモデル呼び出し量は2.7兆トークンに減少した。 では、この背後にある電力の論理とは何か？資料によると、電力はAIトークンの「燃料」および主要コストである。AI大規模モデルの運用コストに占める電力コストは60％～70％に達し、ハードウェアの減価償却やネットワークコストを大きく上回る。 中国は電力コストにおいて非常に優位性を持つ。中国西部（内モンゴル、甘粛など）のグリーン電力（風力、太陽光）のコストは非常に低く、約0.2元/度～0.3元/度であるのに対し、欧米は平均1元/度～1.5元/度だ。これにより、同じトークンを生産するコストは中国が欧米の約1/5～1/4にすぎない可能性がある。 中国の安価な電力を利用してトークンを生産し、それをAPIを通じて世界のユーザーに販売することで、「電力は出境せず、高付加価値のデジタルサービスだけが海外に出る」という収益モデルが形成されている。これが「トークンの海外展開」の投資論理だ。分析によると、トークンは電力の派生商品であり、トークンの海外展開は本質的に電力の海外展開であるとされる。**HALO取引も追い風に** 注目すべきは、最近世界的に流行しているHALO取引（正式名称：Heavy Assets, Low Obsolescence＝重資産・低陳腐化戦略）も電力セクターを後押ししている点だ。HALO戦略は、AI技術がソフトウェアやITサービスなどの軽資産産業を革新しつつ、電力やエネルギー、ハードウェアなどの実体資産に対する巨大な需要を生み出していると考える。投資家はこれにより、高い壁を持ち、技術的に淘汰されにくい実体資産を持つ企業を「避難所」として選好している。 最近のリサーチレポートでは、中信証券は、業界の物理的依存度と規制・感情的障壁の2つの観点から、業界を4つに分類している。低物理依存・低規制/感情的障壁の「損傷」層、低依存・高壁垒の「再構築」層、高依存・高壁垒の「要塞」層、高物理依存・低規制/感情的障壁の「恩恵」層だ。今後しばらくの間、実物資源の希少性を享受する側と、コードの膨張により損失を被る側の差は拡大し続けると予測されている。 中原証券は、電力需要が従来の工業から家庭用電力や新興産業（人工知能、データセンターなど）へとシフトしていると指摘。電力供給構造も最適化されており、2025年までに全国で新たに導入される風力・太陽光発電の容量は4.3億キロワットを超え、前年比22％増となる見込みだ。 東吴証券は、再生可能エネルギーの電力消費を支えるために、電力市場の価格改革をさらに推進し、新型電力システムの構築を支援する必要があると指摘。今後、電力市場は電力量の価値、調整価値、容量価値、環境価値などの各種属性に十分な価格付けを行う方向へ進むと予測している。### 東財図解・ポイント解説
三大優良株「秒板」！本格的な好材料が襲来！
電力株爆発！
2月27日の早朝、赣能股份、豫能控股、華銀電力の三大好調株が一斉にストップ高を記録し、涪陵電力や甘粛エネルギーも大幅に上昇した。電力セクター全体のパフォーマンスは強く、電力ETFの上昇率は1.6％を超えた。
ニュース面では、最近国家エネルギー局が新型電力システム構築能力向上の試験運用リスト（第一弾）を発表したことに加え、非常に重要な論理が浮上している。中国のAI呼び出し量が米国を超え、4つの大規模モデルが世界トップ5を席巻しているとの情報もある。トークン呼び出し量の背後には電力と計算能力が関係している。中国の電気料金が低いため、トークン呼び出し量を通じて海外展開を間接的に実現できる。
トークン呼び出し量の背後にある電力の論理
2月27日の早朝、電力株が一斉に上昇し、赣能股份は3連続ストップ高、華銀電力はストップ高に達し、豫能控股も秒でストップ。これは一面ではスタイルの変化に関連し、もう一つの論理の展開とも密接に関係している可能性がある。
世界最大のAIモデルAPI集約プラットフォームOpenRouterのデータによると、2月9日～15日の週、中国のモデル呼び出し量は4.12兆トークンに達し、米国の2.94兆トークンを初めて上回った。2月16日～22日の週には、中国のモデルの週呼び出し量はさらに5.16兆トークンに増加し、3週間で127％増加した一方、米国のモデル呼び出し量は2.7兆トークンに減少した。
では、この背後にある電力の論理とは何か？資料によると、電力はAIトークンの「燃料」および主要コストである。AI大規模モデルの運用コストに占める電力コストは60％～70％に達し、ハードウェアの減価償却やネットワークコストを大きく上回る。
中国は電力コストにおいて非常に優位性を持つ。中国西部（内モンゴル、甘粛など）のグリーン電力（風力、太陽光）のコストは非常に低く、約0.2元/度～0.3元/度であるのに対し、欧米は平均1元/度～1.5元/度だ。これにより、同じトークンを生産するコストは中国が欧米の約1/5～1/4にすぎない可能性がある。
中国の安価な電力を利用してトークンを生産し、それをAPIを通じて世界のユーザーに販売することで、「電力は出境せず、高付加価値のデジタルサービスだけが海外に出る」という収益モデルが形成されている。これが「トークンの海外展開」の投資論理だ。分析によると、トークンは電力の派生商品であり、トークンの海外展開は本質的に電力の海外展開であるとされる。
HALO取引も追い風に
注目すべきは、最近世界的に流行しているHALO取引（正式名称：Heavy Assets, Low Obsolescence＝重資産・低陳腐化戦略）も電力セクターを後押ししている点だ。HALO戦略は、AI技術がソフトウェアやITサービスなどの軽資産産業を革新しつつ、電力やエネルギー、ハードウェアなどの実体資産に対する巨大な需要を生み出していると考える。投資家はこれにより、高い壁を持ち、技術的に淘汰されにくい実体資産を持つ企業を「避難所」として選好している。
最近のリサーチレポートでは、中信証券は、業界の物理的依存度と規制・感情的障壁の2つの観点から、業界を4つに分類している。低物理依存・低規制/感情的障壁の「損傷」層、低依存・高壁垒の「再構築」層、高依存・高壁垒の「要塞」層、高物理依存・低規制/感情的障壁の「恩恵」層だ。今後しばらくの間、実物資源の希少性を享受する側と、コードの膨張により損失を被る側の差は拡大し続けると予測されている。
中原証券は、電力需要が従来の工業から家庭用電力や新興産業（人工知能、データセンターなど）へとシフトしていると指摘。電力供給構造も最適化されており、2025年までに全国で新たに導入される風力・太陽光発電の容量は4.3億キロワットを超え、前年比22％増となる見込みだ。
東吴証券は、再生可能エネルギーの電力消費を支えるために、電力市場の価格改革をさらに推進し、新型電力システムの構築を支援する必要があると指摘。今後、電力市場は電力量の価値、調整価値、容量価値、環境価値などの各種属性に十分な価格付けを行う方向へ進むと予測している。
東財図解・ポイント解説