Dados do Goldman Sachs mostram que a Strategy (MSTR) de Michael Saylor, com uma posição vendida de 14% do valor de mercado em circulação, é a maior ação de grande capitalização a nível mundial em termos de posições vendidas, um número muito acima do nível de 2-5% típico de ações de grande capitalização. Isso indica uma divergência extrema do mercado em relação à “estratégia de acumulação de Bitcoin” da empresa. A onda de shorting foi diretamente desencadeada pela queda do preço do Bitcoin de 126.000 dólares para 62.000 dólares, levando a uma perda não realizada de cerca de 7 bilhões de dólares na posse de 717.000 Bitcoins pela Strategy. O preço das ações caiu mais de 80% desde o pico histórico, e o múltiplo do valor patrimonial líquido caiu para 1,09 vezes (perto da zona de desconto), com o mercado deixando de pagar um prêmio pela “estratégia de acumulação de moedas”. A lógica do short baseia-se em três julgamentos: o Bitcoin pode continuar a cair para 50.000-55.000 dólares ou até mais baixo, ampliando as perdas não realizadas da empresa; a vulnerabilidade da alavancagem de 8,2 bilhões de dólares pode forçar a venda de Bitcoin pela empresa; a desconexão entre o preço das ações e o valor dos ativos pode fechar os canais de financiamento, criando um ciclo vicioso. No entanto, a linha de defesa dos touros também é clara: a empresa possui 2,25 bilhões de dólares em caixa, suficiente para pagar mais de 30 meses de dividendos sem precisar usar qualquer Bitcoin; todos os Bitcoins são ativos não garantidos, sem risco de liquidação forçada; a primeira grande dívida vence em setembro de 2027, oferecendo um período de amortização de 19 meses; o CEO Phong Le afirmou claramente que o Bitcoin precisaria cair para 8.000 dólares e manter-se por cinco a seis anos para que a empresa enfrentasse dificuldades de pagamento. A posição vendida de 14% é tanto uma declaração coletiva de guerra contra os shorts globais quanto uma semente para uma potencial pressão de short squeeze — se o preço do Bitcoin se recuperar ou se surgirem catalisadores positivos para a empresa, a elevada posição vendida pode desencadear uma reação em cadeia de liquidações forçadas. O cerne deste confronto é um teste de resistência extremo do mercado à estratégia radical de “reservas empresariais de Bitcoin”: o vencedor obterá retornos substanciais, enquanto o perdedor aprenderá uma das lições mais duras do ciclo.