‍#DeepCreationCamp | 2026–2027 ГЛОБАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ ЭНЕРГИИ

Реальные активы (RWA): Как регулирование превратило токенизацию в основу глобальных финансов
Самые важные финансовые революции не начинаются с шума.
Они начинаются с инфраструктуры.
Токенизация реальных активов (RWA) сейчас находится именно в этой фазе.
То, что начиналось как экспериментальные блокчейн-репрезентации офф-чейн активов, превратилось в регулируемую, соответствующую требованиям нормативов финансовую архитектуру. К 2026 году RWA уже не рассматривается как крипто-нарратив. Его все больше признают как модернизацию капитальных рынков — структурное обновление способов перемещения собственности, расчетов, залогов и ликвидности по всему миру.
Этот сдвиг произошел не потому, что криптовалюты требовали легитимности.
Он произошел потому, что глобальные финансы требовали эффективности.
Конец эпохи спекуляций
Ранняя крипто-эра была движима:
Доминированием розничных инвесторов
Темпом нарративов
Адаптацией к волатильности
Эра RWA движима:
Институциональными балансами
Юридической исполнимостью
Ясностью регулирования
Эффективностью капитала
Это не рыночный цикл.
Это смена режима.
Токенизация больше не пытается заменить финансовую систему.
Она интегрируется прямо в нее.
Регуляторный поворот: от сопротивления к дизайну
Много лет регулирование рассматривалось как потолок для инноваций. Эта предпосылка рухнула.
Во всех крупных юрисдикциях регуляторы резко изменили подход:
От принуждения после неудачи
К архитектуре до масштабирования
Теперь токенизированные активы работают в рамках закона о ценных бумагах, под управлением правил по хранению и капиталу, а также в рамках трансграничных надзорных структур.
Неизбежное осознание:
Соответствие больше не является трением.
Соответствие — это операционная система.
В эпоху RWA код не бросает вызов закону — он его исполняет.
Китай: стратегическая сдержка, а не отказ
Политика Китая в отношении RWA часто неправильно понимается. Она не антагонистична технологиям. Она по своей сути макропруденциальна.
В 2026 году руководство Народного банка Китая и Комиссии по ценным бумагам Китая уточнили позицию государства по токенизированным финансовым активам.
Структура продумана:
Внутри материкового Китая
Выпуск токенизированных ценных бумаг остается запрещенным
Вторичная торговля ограничена
Банки не могут гарантировать или распространять RWAs
Розничное участие структурно блокировано
За пределами материкового Китая
Токенизация разрешена через:
Одобрения ODI (Outbound Direct Investment)
Проверенные юридические структуры владения
Эмиссия за рубежом под контролем иностранных регуляторов
Доходные и связанные с акциями RWAs явно классифицируются как ценные бумаги, что закрепляет их в рамках традиционного надзора за капиталом.
Стратегия Китая ориентирована на:
Финансовую стабильность
Целостность контроля капитала
Сдерживание суверенного риска
Это не отказ.
Это сдерживание с возможностью выбора.
Гонконг: ворота институциональных инвестиций
Пока материковый Китай сдерживает риски, Гонконг направляет капитал.
Под надзором Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Гонконг перешел от экспериментов в песочнице к полноценным лицензированным платформам для токенизированных финансов.
Модель основана на четырех институциональных столпах:
1️⃣ Полностью резервированные стейблкоины
На 100% обеспечены высококачественными ликвидными активами
Раздельное хранение
Строгие сроки выкупа
Использование в первую очередь для институциональных клиентов
2️⃣ Легитимность эмитента RWA
Исполнимые офф-чейн требования к активам
Двойная проверка связи между активом и токеном
Обязательства по постоянной раскрываемости информации
3️⃣ Интеграция инфраструктуры рынка
Лицензированные торговые площадки
Регулируемые процессы расчетов
Кошельки уровня хранителя
4️⃣ Юридическая окончательность
Структуры, защищенные от банкротства
Ясность защиты инвесторов
Обеспечение исполнения в юрисдикциях
Гонконг не строит крипто-хаб.
Он создает расширение токенизированного рынка капитала.
США: поглощение вместо reinventing
В США ясность появилась благодаря принуждению и интерпретации со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США.
Позиция теперь ясна:
Если токен представляет собой ожидаемую прибыль, полученную за счет управленческих усилий, он является ценными бумагами.
Это влечет за собой:
Обязательную регистрацию
Постоянное раскрытие информации
Интеграцию брокеров-дилеров и ATS
Хранение в соответствии с существующим законодательством о ценных бумагах
Одновременно институциональный капитал расширяет использование токенизированных казначейских векселей и инструментов денежного рынка для:
Залога на цепочке
Внутридневной ликвидности
Атомарных расчетов
США не сопротивляются токенизации.
Они ее усваивают.
Европейский союз: гармонизация как сила
Через MiCA ЕС внедрил RWAs в единый, паспортируемый правовой периметр.
Ключевые преимущества:
Единые стандарты выпуска
Правила хранения и операционной устойчивости
Последовательность защиты инвесторов
Масштабируемость через границы
Сила Европы — в предсказуемости на масштабах — решающее преимущество для институциональной структуры.
Три необратимых структурных сдвига
1️⃣ Доминирование институционального капитала
Розничные нарративы больше не задают направление.
Банки, управляющие активами, суверенные фонды и регулируемые хранители теперь определяют дорожную карту RWA.
2️⃣ Качество активов как главный фильтр
Проверенные денежные потоки, исполнимое владение, прозрачное обеспечение и юридическая ясность определяют выживание. Все остальное отфильтровывается.
3️⃣ Конвергенция инфраструктуры
Традиционные финансовые рельсы сливаются с блокчейн-слоями:
Регулируемые стейблкоины
Механизмы расчетов на цепочке
Хранители, интегрирующие инфраструктуру кошельков
Логика соответствия встроена прямо в смарт-контракты
RWA больше не является классом активов.
Это финансовая инфраструктура.
Перспективы 2027: пять катализаторов, меняющих рынки капитала
1️⃣ Токенизированный суверенный долг
Краткосрочные государственные облигации доминируют в качестве залога на цепочке благодаря глубине ликвидности и знакомству с регуляторными требованиями.
2️⃣ Реестры долевых фондов на цепочке
Частные фонды акций и кредитов мигрируют реестры долей на соответствующие блокчейны.
3️⃣ Институциональные слои ликвидности стейблкоинов
Полностью регулируемые стейблкоины становятся основой трансграничных расчетов.
4️⃣ Compliance-as-Code
ИИ-управляемое KYC, AML и мониторинг транзакций встроены на уровне протокола.
5️⃣ Сжатие скорости капитала
Циклы расчетов сокращаются с T+2 до почти мгновенных, что повышает эффективность балансовых sheets.
Импликации слоя расчетов на блокчейне
По мере масштабирования RWAs безопасность слоя расчетов становится безальтернативной.
Такие сети, как Ethereum, выигрывают благодаря:
Гарантиям децентрализации
Композиции смарт-контрактов
Допущениям доверия к институтам
Сетям Layer-2, обеспечивающим масштабируемое выполнение, при этом закрепляя финальность на базовом слое — идеально соответствуя регулируемой финансовой архитектуре.
Стратегическая позиция
Для институтов
Токенизация должна интегрироваться с законами о ценных бумагах, системами хранения, контролем капитала и режимами раскрытия информации. Обязателен дизайн, ориентированный на соответствие.
Для разработчиков
Самая большая возможность — в middleware:
Фреймворки идентификации
Автоматизация соответствия
Системы аттестации активов
Отчетность по юрисдикциям
Для инвесторов
Риск сместился с волатильности на нормативное соответствие. Капитал теперь следует за лицензиями, законами и структурой.
Финальный вердикт
RWA не созрели потому, что криптовалюты хотели легитимности.
Они созрели потому, что глобальные финансы требовали инфраструктуры.
Регулирование не замедлило инновации.
Оно отфильтровало экосистему, устранило нестабильность и открыло институциональный масштаб.
Токенизация больше не является побочным экспериментом.
Она становится операционной системой глобальных рынков капитала.
Определяющая истина 2026–2027:
Регулирование — это не потолок.
Это основа.
И в эпоху институциональных RWA
соответствие — не опция, а архитектура, на которой строятся доверие, масштаб и долговечность.