A gigante de crédito privado em falência MFS ainda tem uma "grande bomba"! Credores alertam que a hipoteca dupla pode levar a um déficit de 1,3 mil milhões de dólares

O tempestade no mercado de crédito privado do Reino Unido ainda não passou, e novos sinais de crise surgem.

De acordo com relatos de sexta-feira, 27 de outubro, horário de Nova York, alguns credores da Market Financial Solutions (MFS), uma instituição de hipotecas do Reino Unido, alertaram que esta empresa de empréstimos ponte, que entrou em administração, pode ter uma lacuna de garantias de até 9,3 bilhões de libras esterlinas (cerca de 13 bilhões de dólares), representando mais de 80% do total da dívida relacionada, devido a práticas de duplo penhor.

Duas empresas que anteriormente forçaram a entrada da MFS em falência — Zircon Bridging Ltd. e Amber Bridging Ltd. — acusaram a MFS de realizar “duplo penhor” (double pledging), ou seja, de usar o mesmo ativo como garantia para múltiplos financiamentos, sem divulgar adequadamente às partes envolvidas.

A notícia da falência da MFS e da lacuna de garantias tem impactado o mercado nos últimos dias, levando a uma forte queda nas ações de instituições financeiras. Nesta sexta-feira, durante o pregão nos EUA, o banco Jefferies caiu mais de 10% após uma queda de mais de 3% na quinta-feira; o Banco Santander Espanha caiu 3,7% na bolsa europeia; e o banco britânico Barclays chegou a cair mais de 5%, ficando atrás do índice FTSE 100, que atingiu recordes consecutivos.

Artigo do Wall Street Journal na sexta-feira mencionou que a crise da MFS envolveu instituições de Wall Street como Barclays, Santander, Wells Fargo, Jefferies e Atlas SP Partners, da Apollo Global Management, totalizando uma exposição de risco superior a 20 bilhões de libras.

Dúvidas sobre o duplo penhor: como se formou a lacuna de 1,3 bilhão de dólares

Segundo documentos judiciais obtidos pela mídia, Zircon Bridging e Amber Bridging, que forçaram a entrada da MFS em falência, alegaram que a empresa praticava “duplo penhor”, ou seja, usava o mesmo ativo como garantia para múltiplos financiamentos sem divulgação adequada.

Essa acusação indica que vários credores acreditavam ter prioridade sobre os ativos, mas na realidade esses ativos foram penhorados várias vezes.

Um representante da AlixPartners, responsável pela administração da falência, afirmou nos documentos: “‘Duplo penhor’ significa que ‘diferentes financiadores forneceram fundos para o mesmo ativo’. Entendo que isso implica que o mesmo ativo foi usado simultaneamente como garantia para múltiplos financiamentos, sem divulgação adequada, levando vários credores a acreditarem que tinham direitos de garantia sobre o mesmo bem.”

De acordo com documentos de credores, as operações da MFS podem ter causado uma lacuna de mais de 80% na dívida de 1,2 bilhão de libras, ou seja, cerca de 9,3 bilhões de libras (aproximadamente 13 bilhões de dólares).

Angela Gallo, professora de finanças na London Business School, afirmou que o valor das garantias em operações como essas normalmente deve equivaler a 105% a 120% do valor do empréstimo. Ela comentou: “De forma simples, ter garantias de 2,3 bilhões de libras para uma dívida de 12 bilhões é catastrófico. Parece uma verdadeira confusão.”

No entanto, a AlixPartners foi nomeada recentemente como responsável pela administração da falência, e o trabalho ainda está em estágio inicial. O montante final das perdas para os credores ainda não é conhecido. O fundador e CEO da MFS, Paresh Raja, não respondeu aos pedidos de comentário feitos pelas mídias sociais.

Instituições de Wall Street envolvidas: qual o tamanho da exposição de risco

Segundo relatos desta semana, a MFS obteve financiamento de várias instituições de Wall Street antes de sua falência, totalizando mais de 2 bilhões de libras (cerca de 2,7 bilhões de dólares).

Entre as exposições já divulgadas, o maior risco é do banco Barclays, que, segundo audiências judiciais, possui uma exposição de cerca de 600 milhões de libras, além de administrar contas bancárias operacionais da MFS, que foram congeladas nas últimas semanas.

A Apollo Global Management, por meio de sua divisão de crédito estruturado Atlas SP Partners, confirmou uma exposição de aproximadamente 400 milhões de libras, cerca de 1% de seu balanço, e afirmou estar “maximizando a recuperação por todos os meios legais”.

Além disso, fontes da mídia indicaram que a Jefferies possui uma exposição de cerca de 100 milhões de libras, aproximadamente 135 milhões de dólares. O Santander e o Wells Fargo também concederam empréstimos, mas seus valores específicos ainda não foram divulgados.

Especialistas alertam que o impacto real para o Barclays deve ser considerado com cautela. Analistas do Citigroup destacaram que “há uma diferença fundamental entre conceder um empréstimo e manter o risco no balanço”, e ainda não está claro se foram feitas provisões para perdas ou qual o montante.

Representantes do Barclays, Santander, Wells Fargo e Jefferies recusaram comentários. A Apollo não respondeu imediatamente.

Como o mercado de empréstimos ponte pode desmoronar

Fundada em 2006, a MFS tem sede em Farringdon, Londres, e foi criada por Paresh Raja, que também atua como CEO. A empresa afirma oferecer “empréstimos complexos garantidos por imóveis”, com foco em empréstimos ponte de curto prazo para investidores imobiliários.

O modelo de negócios da MFS depende de captação de recursos junto às instituições de Wall Street: ela realiza financiamentos por meio de várias entidades relacionadas, enquanto atua como prestadora de serviços para toda a carteira de empréstimos, recebendo os pagamentos. Zircon e Amber fazem parte da rede de empresas relacionadas de Raja, que captam fundos e os repassam para compradores de imóveis, enquanto a MFS atua como prestadora de serviços.

Esse modelo criou uma ilusão de crescimento rápido. A carteira de empréstimos da MFS atingiu um pico de aproximadamente 2,5 bilhões de libras. Em seu relatório de resultados de 2024, Raja atribuiu o crescimento à “forte parceria com financiadores institucionais” e revelou que, naquele ano, foram obtidos 1,3 bilhão de libras em novos financiamentos, além de uma “expansão e renegociação” de linhas existentes, totalizando 1,1 bilhão de libras.

Porém, por trás dessa expansão, há uma estrutura de capital extremamente frágil. Dados financeiros públicos indicam que o patrimônio líquido da MFS é de apenas cerca de 15,9 milhões de libras, com 149 funcionários.

Nesta quarta-feira, Zircon e Amber solicitaram voluntariamente a administração da falência após preocupações com contas irregulares e violações financeiras. Nos documentos judiciais, ambas expressaram “sérios receios” de má gestão por parte da MFS e de suas subsidiárias.

Crise se espalha: mercado de crédito privado enfrenta uma “praga”

A MFS não é um caso isolado, mas a mais recente de uma série de falências no mercado de crédito privado, que tem causado alerta na Wall Street.

As acusações de duplo penhor já surgiram em casos de falências de fornecedores de autopeças nos EUA, como a First Brands Group, e de credores de automóveis subprime, como a Tricolor Holdings, no ano passado. Santander e Jefferies também estiveram envolvidas nesses casos, e agora enfrentam problemas semelhantes novamente.

O CEO do JPMorgan Chase, Jamie Dimon, chamou de “praga” esses eventos, em discurso aos investidores nesta segunda-feira, e alertou que o mercado está lembrando a crise financeira de 2008. Ele afirmou:

“Infelizmente, vimos quase as mesmas situações em 2005, 2006 e 2007 — tudo crescendo, todo mundo lucrando. Agora, vejo algumas pessoas fazendo besteiras.”

Nicole Byrns, fundadora da Dumar Capital Partners, que gerencia fundos de crédito, questionou a capacidade do setor de se proteger contra fraudes:

“Nos últimos seis meses, o mercado tem discutido como evitar fraudes, criou grupos de trabalho específicos e desenvolveu novos produtos antifraude. A MFS mostra que ainda há vulnerabilidades na detecção de fraudes.”

Ao mesmo tempo, outros sinais de risco no mercado de crédito privado também se acumulam.

Uma semana antes da falência da MFS, a Blue Owl anunciou a suspensão de resgates trimestrais de um de seus fundos de crédito privado voltado a investidores de varejo, gerando nova preocupação com liquidez. A Apollo também reduziu distribuições trimestrais e reavaliou sua carteira de investimentos.

Bruce Richards, presidente da Marathon Asset Management, comparou o risco de dívida no setor de tecnologia a um “trem que se vê ao longe, vindo na direção”, e alertou que “o mercado só está começando a acordar”.

Até o momento, nenhuma autoridade governamental fez acusações de má conduta contra indivíduos relacionados ao caso MFS.

Na semana passada, a MFS declarou que o incidente se trata de “problemas processuais com os principais bancos prestadores de serviços”, e Raja afirmou que “a situação atual não reflete falhas na operação ou na qualidade dos ativos”. Os trabalhos da administração da falência, conduzidos pela AlixPartners, ainda estão em estágio inicial, e o impacto final das perdas ainda será avaliado.

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