Crise do subprime a repetir-se? O gigante de crédito privado do Reino Unido, MFS, declara falência, com vários grandes bancos como o Barclays envolvidos na turbulência

O Market Financial Solutions (MFS), uma empresa de financiamento hipotecário do Reino Unido, colapsou abruptamente sob acusações de fraude, expondo uma exposição total superior a 2 bilhões de libras esterlinas de instituições de Wall Street como Barclays, Jefferies, e Atlas SP Partners do grupo Apollo, reacendendo as preocupações sobre a fragilidade do mercado de crédito privado.

De acordo com a Bloomberg, a MFS entrou na quarta-feira no procedimento de insolvência no Reino Unido (equivalente à proteção por falência), com o juiz principal citando acusações de fraude e problemas de hipoteca dupla. Duas subsidiárias internas da empresa revelaram em documentos judiciais a existência de “irregularidades graves” e uma “lacuna significativa” nos ativos garantidores, com um déficit potencial de até 238 milhões de libras; ao mesmo tempo, a empresa é suspeita de desviar “a maior parte ou toda” a receita de algumas transações desde dezembro do ano passado, com destino ainda desconhecido.

Após a divulgação da notícia, os preços das ações das instituições relacionadas sofreram pressão. Jefferies caiu mais de 8% em um momento, mas reduziu a queda para 3,4%; Apollo Global Management caiu cerca de 3,4%; a ADR da Barclays nos EUA caiu aproximadamente 1,1%, e o ADR do Santander caiu cerca de 2,4%.

Este incidente da MFS sucede a falências recentes de fornecedores de peças automotivas nos EUA, como a First Brands Group, e de uma instituição de empréstimos automotivos de segunda linha, a Tricolor Holdings. O CEO do JPMorgan Chase, Jamie Dimon, alertou nesta semana que o mercado atual lembra os dias anteriores à crise financeira de 2008, e afirmou que alguns concorrentes estão fazendo “coisas estúpidas”.

Modelo de empréstimo ponte: de rápida expansão a colapso súbito

Fundada em 2006, com sede em Farringdon, Londres, a MFS conta com mais de 100 funcionários e é liderada pelo CEO Paresh Raja. A empresa se posiciona como fornecedora de “empréstimos complexos garantidos por imóveis”, com foco em empréstimos de curto prazo, atendendo a diversos investidores imobiliários.

Seu modelo de financiamento consiste em tomar empréstimos de instituições de Wall Street: a MFS realiza financiamentos dispersos entre várias entidades relacionadas do grupo, atuando como prestadora de serviços do portfólio de empréstimos, responsável por receber os pagamentos. O volume de sua carteira de empréstimos chegou a um pico de aproximadamente 2,5 bilhões de libras. Em seu relatório de desempenho de 2024, Raja atribuiu o crescimento à “força dos parceiros de financiamento institucional” e revelou que, naquele ano, foram obtidos 1,3 bilhão de libras em novos financiamentos institucionais, além de uma “expansão e renegociação” do limite de crédito existente, que atingiu 1,1 bilhão de libras.

Porém, por trás desse crescimento acelerado, há uma estrutura de capital extremamente frágil. Segundo dados financeiros públicos, a carteira de empréstimos de cerca de 235 milhões de libras é suportada por apenas cerca de 16 milhões de libras de capital próprio; considerando o grupo Zircon, a carteira de aproximadamente 1,25 bilhão de libras conta com apenas cerca de 27 milhões de libras de capital próprio, dependendo quase inteiramente de financiamento por dívida.

Exposição de risco de grandes bancos totalmente exposta

De acordo com a Bloomberg, as instituições de Wall Street têm uma exposição total superior a 2 bilhões de libras (cerca de 2,7 bilhões de dólares) na MFS.

Em audiência judicial, foi informado que a Barclays possui uma exposição de aproximadamente 600 milhões de libras, a maior entre as instituições; além disso, a Barclays opera contas bancárias para a MFS, que já foram congeladas nas últimas semanas. A Atlas SP Partners — braço de crédito estruturado do grupo Apollo — confirmou uma exposição de cerca de 400 milhões de libras, representando cerca de 1% de seu balanço, e afirmou estar “maximizando a recuperação por todos os meios legais”.

Fontes de mídia citam que a Castlelake, uma instituição de crédito privado, teria organizado cerca de 400 milhões de libras em financiamentos para a MFS, parte deles retidos, enquanto o restante foi distribuído a outros credores por meio de syndicates; a Castlelake afirmou que essa posição é uma “exposição garantida por um portfólio de hipotecas”, sem exposição direta não garantida à MFS. Segundo fontes da Bloomberg, a Jefferies possui uma exposição de aproximadamente 100 milhões de libras (cerca de 135 milhões de dólares). O Santander e o Wells Fargo também estão entre os credores, embora os valores específicos ainda não tenham sido divulgados.

A Jefferies também foi credora do First Brands, que declarou falência no ano passado, e cujo fundador, Patrick James, foi acusado de fraude em janeiro deste ano. Porta-vozes do Barclays, Santander, Wells Fargo e Jefferies recusaram-se a comentar.

Acusações de fraude: hipoteca dupla e desvio de receitas

Duas subsidiárias da MFS — Zircon Bridging Ltd. e Amber Bridging Ltd. — solicitaram voluntariamente a administração de falência da MFS nesta semana, apresentando várias acusações graves nos documentos judiciais. Até o final de 2024, essas duas empresas emitiram cerca de 1 bilhão de libras em empréstimos ponte.

Segundo os documentos, as empresas acusam a MFS de não depositar os recebimentos de hipotecas em contas bancárias corretas e de praticar “hipoteca dupla” — ou seja, usar o mesmo ativo como garantia para diferentes empréstimos (rehypothecation), obtendo assim múltiplos financiamentos com o mesmo bem. A lacuna de fundos que deveriam ser contabilizados pode chegar a 238 milhões de libras.

A origem do desvio de fundos é atribuída a dezembro do ano passado. Os documentos judiciais indicam que a empresa teria, desde então, transferido “a maior parte ou toda” a receita de certas transações, mas “ainda não se sabe onde estão os fundos faltantes ou por que foram transferidos”.

A MFS, em nota na última sábado, descreveu o ocorrido como uma “questão de procedimentos com os principais bancos parceiros”, com Raja afirmando que “a situação atual não reflete falhas na operação ou na qualidade dos ativos”, e que a administração de falência visa “proteger funcionários, investidores e partes interessadas”.

Fundador desaparecido e investigação relacionada atraem atenção

Raja não respondeu a pedidos de comentário via LinkedIn, e há rumores de que ele teria fugido para Dubai, embora essa informação ainda não tenha sido confirmada.

Na realidade, a MFS já está sob investigação. Segundo reportagem da Bloomberg de 2024, várias empresas relacionadas a Raja — incluindo a própria MFS e Zircon — concederam empréstimos a dezenas de transações imobiliárias envolvendo o ex-ministro do Land Bangladesh, Saifuzzaman Chowdhury. A Bloomberg relatou que Chowdhury acumulou uma carteira imobiliária de cerca de 200 milhões de libras e mais de 350 propriedades no Reino Unido. Porta-vozes da AlixPartners, responsável pela administração de falência, recusaram-se a comentar.

Alerta no mercado de crédito privado é reavivado

A falência da MFS não é um caso isolado, mas parte de uma série recente de falências no mercado de crédito privado. Nicole Byrns, fundadora da Dumar Capital Partners, afirmou:

“Nos últimos seis meses, o mercado tem discutido como prevenir fraudes, criando grupos de trabalho especializados e desenvolvendo novos produtos antifraude. No entanto, a MFS mostra que ainda há vulnerabilidades evidentes na detecção de fraudes.”

A vulnerabilidade do setor também é visível: nos últimos cinco anos, o mercado de empréstimos ponte no Reino Unido quase dobrou de tamanho, com uma concorrência cada vez mais acirrada; muitas plataformas dependem fortemente de alavancagem, com bancos fornecendo a maior parte do financiamento; alguns fundos de risco e private equity até subsidiam operações de plataformas, apostando no crescimento futuro.

Na semana anterior à falência da MFS, a Blue Owl suspendeu o resgate trimestral de um de seus fundos de crédito privado voltado a investidores de varejo, gerando nova preocupação com a liquidez do mercado de crédito privado, e as ações das gestoras de ativos já sofreram pressão. Bruce Richards, presidente da Marathon Asset Management, comparou o risco de dívida no setor de tecnologia a um “trem vindo ao longe”, alertando que “o mercado só começou a acordar”.

Jamie Dimon, CEO do JPMorgan Chase, tem sido bastante direto:

“Infelizmente, vimos situações semelhantes em 2005, 2006 e 2007 — uma maré crescente, todos navegando na mesma direção, todos ganhando dinheiro. Agora, vejo algumas pessoas fazendo coisas estúpidas.”

Aviso de risco e isenção de responsabilidade

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