¡Golpe épico! $BTC se ha reducido a la mitad y el oro alcanza un nuevo máximo, ¿la narrativa del oro digital ha sido completamente arruinada?

Desde que alcanzó un máximo histórico de 126,000 dólares en octubre del año pasado, el precio de $BTC se ha reducido a la mitad. Mientras tanto, el oro alcanzó un nuevo pico de 5,595 dólares en enero de este año. Desde que $BTC tocó su techo, el oro ha subido más del 25%, y ambos se han comportado de manera completamente divergente.

Los indicadores de sentimiento del mercado de criptomonedas cayeron a niveles nunca antes vistos, incluso más extremos que durante la pandemia y el colapso de grandes exchanges. El mercado vuelve a debatir si $BTC sigue siendo el oro digital. Pero esta pregunta puede estar mal planteada, ya que asume que la identidad de $BTC es estática.

Los datos históricos muestran que el comportamiento de $BTC cambia con el entorno macroeconómico. En 2017 siguió a oro, en 2021 se vinculó a las acciones tecnológicas, y desde finales de 2024 hasta ahora, está estrechamente ligado al índice de acciones de software. Para los inversores, la verdadera pregunta es: ¿qué está dominando la tendencia de $BTC en el entorno de liquidez actual? La evidencia hasta febrero de este año apunta a una respuesta: el rendimiento de $BTC es similar al de una acción de software altamente volátil.

¿qué tan fuerte es esta relación? ¿Cuánto tiempo ha durado? El coeficiente de correlación de 30 días entre $BTC y un ETF de acciones de software ha aumentado en tres fases distintas, alcanzando aproximadamente 0.73 a finales de febrero. Más importante aún, esta alta correlación superior a 0.5 se ha mantenido por más de 18 meses. Esto supera con creces los movimientos de estilo a corto plazo que suelen durar unos meses, pero no es suficiente para considerarlo un cambio permanente a lo largo de un ciclo completo.

La reciente caída ha hecho que la relación sea aún más clara. A finales de febrero, ese ETF de acciones de software cayó aproximadamente un 23% en el año, y $BTC también cayó entre un 19% y un 20%. En el último mes y en marzo, sus movimientos fueron casi sincronizados, con caídas similares. Durante la caída, la volatilidad de $BTC fue solo 1.1 a 1.3 veces la de las acciones de software, muy por debajo de las expectativas de 2 a 3 veces.

En tiempos de turbulencia, la correlación a corto plazo puede aumentar debido a una mayor aversión al riesgo. Pero esta sincronización de 18 meses sugiere que hay factores más profundos que simples fluctuaciones aleatorias.

Si hay un año que pueda poner a prueba la capacidad de $BTC para proteger contra la devaluación monetaria, ese será 2025. La expansión fiscal, la debilidad del dólar, el aumento del riesgo geopolítico, la persistencia de la inflación y las expectativas de recortes de tasas —todo ello sería un entorno ideal para la narrativa del “oro digital”. Sin embargo, la realidad es que el oro alcanzó nuevos máximos, mientras que $BTC se desplomó a la mitad.

Los bancos centrales de varios países compraron netamente 863 toneladas de oro en 2025, aumentando sus reservas por tercer año consecutivo, pero ninguno adquirió $BTC. La diferencia en los flujos de fondos refuta la idea del “oro digital”. Cuando las grandes instituciones realmente necesitan refugiarse, optan por el oro en una proporción de más de tres a uno.

Esto no significa que $BTC nunca pueda convertirse en un activo de refugio, sino que, en las condiciones actuales de estructura de inversores, mercado y liquidez, no ha pasado la prueba. En 2025, tanto $BTC como las acciones de software solo lograron rendimientos de un solo dígito, mientras que los activos tradicionales mostraron un rendimiento sorprendente. La conducta altamente correlacionada de ambos es una de las pruebas más contundentes de la visión de “convergencia”.

¿por qué es así? Hay tres razones estructurales.

Primero, la forma en que operan los fondos institucionales cambió con la aparición de los ETFs de $BTC. A nivel institucional, $BTC ahora se incluye en el mismo marco de decisiones de inversión que las acciones de software, considerando riesgos, rotación y rendimiento como activos tecnológicos. Cuando los fondos reducen riesgos en acciones de crecimiento, también venden software y $BTC, creando un ciclo de retroalimentación que refuerza la correlación.

Se estima que el costo promedio de los poseedores de ETFs de $BTC en EE. UU. es de unos 90,000 dólares, y el precio actual implica una pérdida flotante del 25% al 30%. Esta brecha de costos convierte parte del capital a largo plazo en presión de venta continua, generando un ciclo negativo de caída de precios y rescates del ETF. Solo un gran fondo ha sacado más de 2,1 mil millones de dólares en las últimas cinco semanas.

Segundo, $BTC y las acciones de software son sensibles a los mismos variables macroeconómicas: tasas de interés reales, oferta monetaria amplia, política de la Reserva Federal, fortaleza del dólar y apetito por el riesgo. Ambos son activos de “larga duración” sensibles a las tasas. Esta relación refleja sensibilidad a un entorno macro común, no una esencia idéntica.

El mecanismo de transmisión a veces es sorprendentemente directo. En febrero, dos productos de inteligencia artificial sin relación con $BTC se lanzaron y, a través de los canales institucionales, impactaron en su precio. Cuando el índice de pánico sube, $BTC y software caen juntos; cuando baja, ambos no muestran beneficios claros. Esto coincide con las características de acciones de crecimiento de alta volatilidad, no de activos de refugio.

Tercero, una empresa que posee una gran cantidad de $BTC y está listada como compañía de software crea un vínculo mecánico directo. Cuando su precio cae, aumenta la percepción pesimista sobre $BTC, incluso genera ventas reales, amplificando la relación en mercados bajistas. La acción de esa empresa cayó aproximadamente un 67% desde su máximo, mucho más que el índice de acciones de software y que $BTC en sí.

En enero, una compañía de índices consideró ajustar sus reglas de inclusión, lo que podría forzar ventas de esas empresas. Aunque se pospuso, esto muestra cómo las reglas tradicionales financieras pueden influir en la relación de $BTC con otros activos.

¿Cómo ver el futuro? Hay tres enfoques analíticos.

El primero sostiene que la identidad de $BTC ha cambiado para siempre, convirtiéndose en una acción de software apalancada. La evidencia son la alta correlación, movimientos sincronizados y flujos institucionales conjuntos. Pero la historia no respalda esta visión, ya que las fases de alta correlación de $BTC con otros activos siempre se han disuelto con el tiempo.

El segundo sostiene que esto es solo una tendencia cíclica. Ambos activos son muy sensibles a la liquidez y, en el entorno macro actual de “falta de dinero”, se comportan de manera sincronizada. Cuando llegue un ciclo de relajación, esa relación puede romperse. La historia muestra que, cuando la Reserva Federal cambia de política, $BTC suele liderar el movimiento en acciones de software. Además, cambios en la oferta de $BTC también pueden generar movimientos independientes.

El tercero considera que es una conducta de “rebaño” en tiempos de tensión. Como activos de alto riesgo, en caídas por pánico, $BTC y acciones se mueven en la misma dirección, dominados por el miedo o la aversión al riesgo. En febrero, el índice de sentimiento de criptomonedas alcanzó un mínimo histórico, impulsado por la venta de activos de crecimiento en general.

La evidencia actual respalda más el segundo enfoque, aunque los mecanismos institucionales del primero prolongan la duración de esta tendencia de convergencia.

Los escenarios futuros son principalmente tres. El primero, que la correlación continúe si la liquidez sigue siendo escasa, haciendo que $BTC se comporte como una acción de crecimiento de alta volatilidad. El segundo, que la relación se disuelva si la Reserva Federal pasa a una política de relajación y $BTC entra en su propio ciclo, logrando superar a las acciones de software y reduciendo la correlación. El tercero, que la correlación sea permanente, manteniéndose alta en el próximo ciclo completo de relajación y confirmándose en los principales índices.

La prueba clave será si, cuando la Reserva Federal inicie un ciclo de recortes de tasas, la relación entre ambos se rompe. Hasta entonces, la respuesta sigue siendo abierta.

La identidad de $BTC nunca ha sido fija; siempre la definen los principales compradores del mercado. Actualmente, estos consideran a $BTC como una acción de crecimiento en sus carteras. La valoración del mercado se basa en los poseedores y sus motivaciones, no en su propósito original. Antes de un cambio macroeconómico radical, esta sincronización con las acciones de software seguirá siendo la realidad. Para quienes intentan entender el verdadero papel de $BTC en una cartera, la realidad es la que importa.