انخفض سهم لاس فيغاس Sands بنسبة 14% على الرغم من تجاوز الأرباح—إليك السبب

انخفضت أسهم مشغل الكازينو بشكل حاد بعد الإعلان عن الأرباح على الرغم من ظهور أرقام قوية على السطح. قدمت لاس فيغاس سانز مفاجأة للسوق: على الرغم من أن الشركة تجاوزت توقعات المحللين من حيث الإيرادات والأرباح، استجاب المستثمرون ببيع سريع أدى إلى هبوط سعر السهم بما يقرب من 14% في جلسة تداول واحدة. يكشف هذا التناقض عن شيء أعمق يتعلق بالتحديات التجارية التي تواجهها الشركة.

أرقام الإيرادات والأرباح بدت جيدة على الورق

أعلنت لاس فيغاس سانز عن إيرادات صافية قدرها 3.65 مليار دولار، وهو زيادة قوية بنسبة 26% على أساس سنوي. وعلى صعيد الأرباح، ارتفعت الأرباح الصافية بنسبة 14% إلى 395 مليون دولار وفقًا لمعايير المحاسبة القياسية. وعلى أساس معدل محسوب للسهم، ارتفعت الأرباح إلى 0.85 دولار من 0.54 دولار في العام السابق. كلا الرقمين فاقا توقعات المحللين التي كانت عند 3.33 مليار دولار من الإيرادات و0.77 دولار ربح معدل للسهم. بأي مقياس تقليدي، تجاوزت الشركة التوقعات.

لكن نمو ربحية ماكاو روى قصة مختلفة

القلق الحقيقي ظهر عندما فحص المستثمرون مصدر الأموال. تدير لاس فيغاس سانز خمسة ممتلكات في ماكاو ومنتجعًا رئيسيًا في سنغافورة (مارينا باي سانز). بينما أظهرت معظم المواقع زيادات في الإيرادات، سجلت ماكاو — التي تمثل الجزء الأكبر من عمليات الشركة — EBITDA معدلًا معدله 608 ملايين دولار، بزيادة طفيفة بنسبة 6% على أساس سنوي. وهذا يتضاءل مقارنةً بـ مارينا باي سانز وحدها، التي حققت EBITDA بقيمة 806 ملايين دولار. لاحظ السوق هذا التفاوت على الفور.

المشكلة الحقيقية: حملة الصين على المقامرين ذوي الرهانات العالية

السبب وراء ضعف ربحية ماكاو ليس صدفة. على مدى السنوات الأخيرة، نفذت السلطات الصينية قيودًا صارمة على أنشطة المقامرة ذات الرهانات العالية، مما قطع بشكل فعال مصدر دخل مربح لمشغلي الكازينو. بدلاً من السعي وراء المقامرين الأثرياء، أصبح على المشغلين الاعتماد على السوق الجماهيرية — وهو قطاع أعمال ذو هوامش ربحية أقل بكثير. هذه ليست مجرد تقلبات مؤقتة؛ إنها تمثل إعادة هيكلة أساسية لنظام المقامرة في ماكاو.

يشير هذا التحول إلى عائق طويل الأمد أمام لاس فيغاس سانز. مع ارتباط حظوظ الشركة بشكل كبير بعمليات ماكاو وغياب مسار واضح للعودة إلى نموذج الربح القائم على المقامرين ذوي الرهانات العالية في الماضي، يواجه المستثمرون تحديًا هيكليًا يتجاوز نتائج الأرباع. يعكس هبوط السهم بنسبة 14% هذا الواقع المقلق: الأرقام القوية وحدها لا يمكنها التغلب على الاتجاهات السلبية طويلة الأمد.