Archer Daniels сообщает о смешанных результатах за четвертый квартал по сегментам на фоне давления на маржу

Archer Daniels Midland Company (ADM) опубликовала финансовые результаты за четвертый квартал 2025 года, продемонстрировав сложную картину прибыли: скорректированная прибыль превзошла ожидания, тогда как выручка оказалась ниже прогнозов, а продажи ключевых сегментов снизились. Скорректированная прибыль компании достигла 87 центов на акцию, превысив консенсус-прогноз Zacks в 83 цента, однако эта динамика скрывает внутренние слабости в нескольких бизнес-подразделениях, требующих более тщательного анализа.

Анализ превышения прибыли ADM над выручкой: вызовы и противоречия

По отчетным данным, Archer Daniels показала прибыль в 94 цента на акцию в Q4 2025 по сравнению с 1,17 доллара в аналогичном квартале прошлого года. Несмотря на то, что скорректированная прибыль превзошла ожидания аналитиков, выручка разочаровала инвесторов. Доходы сократились на 13,7% по сравнению с прошлым годом и составили 18,6 миллиарда долларов, значительно отставая от прогнозируемых 22,3 миллиарда. Такое расхождение между качеством прибыли и ростом выручки свидетельствует о серьезных операционных трудностях в отдельных сегментах бизнеса.

Валовая прибыль снизилась на 10,7% и составила 1,2 миллиарда долларов при валовой марже 6,5%, в то время как операционные расходы на продажи, общие и административные расходы снизились до 893 миллионов долларов с 943 миллионов в предыдущем году. Рентабельность за последние четыре квартала по скорректированным данным составила 6,3%, что указывает на продолжающееся давление на эффективность использования капитала.

Анализ операционной прибыли по сегментам: разные тренды в бизнес-линиях

Скорректированная операционная прибыль Archer Daniels достигла 821 миллиона долларов, снизившись на 22% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это снижение отражает неоднородную динамику в трех основных бизнес-сегментах, каждый из которых сталкивается с уникальными рыночными вызовами.

Сегмент питания: умеренные показатели на фоне структурных препятствий

Сегмент питания показал операционную прибыль в 78 миллионов долларов, что на 11% меньше по сравнению с прошлым годом. Этот сегмент, при выручке в 1,8 миллиарда долларов (рост на 0,7%), продемонстрировал относительно стабильные показатели по сравнению с более волатильными подразделениями. В подразделе Human Nutrition операционная прибыль снизилась на 10% из-за отсутствия страховых выплат, полученных в прошлом году. В то же время прибыль подраздела Flavors выросла благодаря сильным продажам в Северной Америке и хорошим результатам в Европе и Азиатско-Тихоокеанском регионе. Специализированные ингредиенты продолжили восстановление, хотя подраздел Health & Wellness показал снижение прибыли, что связано с намеренной нормализацией запасов и оптимизацией денежного потока. Подраздел Animal Nutrition снизил прибыль на 15%, что в основном связано с локальными спадами объемов и однократными расходами.

Сегмент решений для углеводов: признаки восстановления на фоне структурного спада

Сегмент решений для углеводов показал операционную прибыль в 299 миллионов долларов, что на 6% меньше по сравнению с прошлым годом. Выручка снизилась на 3,9% и составила 2,6 миллиарда долларов, что лишь немного отстает от прогнозов. Особенно давление оказали подразделы крахмалов и подсластителей, где операционная прибыль снизилась на 16% из-за снижения глобального спроса, что привело к уменьшению объемов и маржи. В регионах EMEA рост цен на кукурузу из-за проблем с качеством дополнительно снизил прибыльность. В результате, результаты были значительно затронуты сравнительными негативными эффектами: в прошлом году поступили страховые выплаты в размере 37 миллионов долларов, тогда как в Q4 2025 — всего 4 миллиона.

Ярким примером восстановления стал Vantage Corn Processors, чей операционный доход вырос на 187% благодаря высоким маржам на этанол в октябре и ноябре, несмотря на сезонное снижение в декабре. Экспортный спрос снизил запасы отрасли по сравнению с прошлым годом, частично компенсировав сезонные внутренние падения.

Сельскохозяйственные услуги и сегмент масличных культур: резкое ухудшение по всем направлениям

Самый сильный спад показал сегмент сельскохозяйственных услуг и масличных культур, где скорректированная операционная прибыль упала на 31% и составила 444 миллиона долларов. Выручка снизилась на 16,9% и достигла 14 миллиардов долларов, значительно отставая от прогнозных 17,7 миллиарда и свидетельствуя о серьезных операционных нагрузках.

В подразделе сельскохозяйственных услуг операционная прибыль снизилась на 31%, что обусловлено в основном снижением экспорта сои из Северной Америки и негативным воздействием рыночных переоценок. В этом квартале зафиксировано всего 1 миллион долларов чистых негативных рыночных переоценок по сравнению с 50 миллионами в прошлом году — разница в 49 миллионов долларов.

Подраздел переработки показал еще более резкое снижение — прибыль упала на 69%, поскольку слабые маржи при переработке в Северной и Южной Америке значительно нивелировали рост глобальных объемов переработки. В результате, за квартал было зафиксировано около 20 миллионов долларов чистых негативных рыночных переоценок, тогда как в прошлом году ситуация была нейтральной.

Прибыль по переработке продуктов и другим операциям снизилась на 2% из-за слабого спроса на продукты питания и топливо, а также неопределенности в отношении политики США по биотопливу. Однако в квартале было зафиксировано около 22 миллионов долларов чистых положительных рыночных переоценок, что частично сгладило снижение маржи. Значительный рост — примерно на 49% — показали доходы от инвестиций ADM в Wilmar, что немного компенсировало слабость сегмента.

Финансовое положение и стратегия распределения капитала

Archer Daniels завершила квартал с наличными и их эквивалентами на сумму 1,02 миллиарда долларов при долгосрочном долге в 7,6 миллиарда долларов и собственном капитале в 34,7 миллиарда. За весь 2025 год компания получила операционный денежный поток в 5,45 миллиарда долларов и выплатила дивиденды на сумму 987 миллионов.

Руководство объявило о умеренном повышении квартальных дивидендов на 2%, установив выплату в размере 52 центов на акцию, что выше предыдущих 51 цента. Это 94-й подряд год выплаты дивидендов без перерыва, что подчеркивает приверженность компании возврату средств акционерам несмотря на текущие операционные трудности. Дивиденды будут выплачены 10 марта 2026 года акционерам, зарегистрированным по состоянию на 17 февраля.

Стратегические ориентиры на 2026 год и ожидания по сегментам

На 2026 год Archer Daniels прогнозирует скорректированную прибыль на акцию в диапазоне от 3,60 до 4,25 долларов, что отражает осторожный оптимизм менеджмента на фоне продолжающейся неопределенности. Нижняя граница предполагает задержки в реализации политики США по биотопливу и практически стабильные маржи переработки, а верхняя — предполагает рост марж и расширение производства.

Что касается сегментов, ожидается рост операционной прибыли в сегменте сельскохозяйственных услуг и масличных культур за счет улучшения глобальных торговых потоков и возможного восстановления маржи переработки. В сегменте решений для углеводов прогнозируется стабильность, поскольку снижение объемов и цен на крахмалы и подсластители, скорее всего, будет компенсировано ростом маржи на этанол. В сегменте питания ожидается продолжение сильного органического роста и улучшение операционной эффективности.

Инвестиционные расходы на 2026 год оцениваются в диапазоне от 1,3 до 1,5 миллиарда долларов, что отражает продолжение инвестиций в стратегические приоритеты и повышение операционной эффективности для долгосрочной конкурентоспособности.

Реакция рынка и оценка Zacks

Акции Archer Daniels, рейтинг Zacks #3 (Удерживать), выросли за последние три месяца на 13,2%, немного уступая отраслевому росту в 14,8%. Такая недооценка связана с опасениями инвесторов по поводу операционных трудностей сегментов и неопределенности в восстановлении маржи в 2026 году.

Смешанные результаты за четвертый квартал подчеркивают сложность диверсифицированной бизнес-модели компании, где высокая волатильность связана с колебаниями цен на сельскохозяйственные товары, энергоносители и глобальную торговлю. Несмотря на то, что руководство ожидает восстановления марж переработки и нормализации торговых потоков, риски исполнения остаются высокими, особенно в связи с развитием политики США по биотопливу и стабилизацией мирового спроса в ключевых сегментах.