مؤشر جشع وول ستريت والحجة لتوسعة ناسداك: ما تعلمناه من عام 1999

نصف عام 2025 قدم درسًا في مدى سرعة تغير السرد السوقي. قبل ستة أشهر، وسط رسوم الجمارك التي فرضها الرئيس ترامب في “يوم التحرير” — وهي مناورة اقتصادية لم تُرَ منذ قرن — حذر المعلقون الماليون من انهيار نظامي وسيناريوهات “الاثنين الأسود”. لكن الواقع اليوم يروي قصة مختلفة: حيث ارتفعت ناسداك بنحو 50% خلال عام، وتحول النقاش تمامًا نحو التكهن بفقاعات الذكاء الاصطناعي بدلاً من الانهيارات الوشيكة.

هذا التحول الدرامي يثير سؤالًا مهمًا: إلى أي مدى يمكن أن يمتد هذا التقدم؟ قد تقدم السوابق التاريخية إجابات.

التشابه مع 1999: مخطط للمحافظ الحالية

رجل الأعمال الملياردير بول تودور جونز أجرى مؤخرًا مقارنة لافتة على وسائل الإعلام المالية، مشيرًا إلى أن ظروف السوق الحالية تطابق بيئة عام 1999 بدقة ملحوظة. نصح بالاستعداد لما قد يكون انتعاشًا أوسع من فترة طفرة الإنترنت الأسطورية.

سجل جونز يضفي مصداقية على مثل هذه الملاحظات. فقد تنبأ بشكل شهير بانهيار سوق 1987 من خلال دمجه مع بيانات 1929، محققًا عوائد كبيرة لشركته. وعند مقارنة مخططات الأسعار الحالية مع بيانات 1999، تصبح التشابهات في هيكل السوق والزخم صعبة التجاهل.

لا يمكن المبالغة في أهمية هذا التشابه. بين 1999 و2000، تضاعف مؤشر ناسداك. وإذا كانت الظروف الحالية حقًا تعكس تلك البيئة، فقد يكون المستثمرون في بداية انتعاش ممتد — خاصة أن السوق الصاعد الحالي، الذي نشأ من تلاشي الذعر المرتبط بالتعريفات الجمركية، لا يزال عمره بضعة أشهر فقط. تاريخيًا، تستمر الأسواق الصاعدة في المتوسط أربع سنوات، مما يشير إلى وجود مجال كبير للمزيد من النمو.

سياسة الاحتياطي الفيدرالي كدعامة هيكلية

الانتعاش لا يقوده الحماس فقط حول الذكاء الاصطناعي. لقد دعم الاحتياطي الفيدرالي بشكل نشط توسع السوق من خلال خفض أسعار الفائدة. رئيس الاحتياطي جيروم باول خفض الفائدة حتى مع اقتراب مؤشر S&P 500 من وتجاوزه مستويات قياسية — وهو إشارة عادةً ما تؤدي إلى نتائج إيجابية طويلة الأمد.

تسلط أبحاث JPMorgan الضوء على الأهمية التاريخية لهذا السيناريو:

• خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة 12 مرة عندما كان مؤشر S&P 500 يتداول ضمن 1% من أعلى مستوياته على الإطلاق
• في جميع الحالات الـ12، كانت أسعار الأسهم أعلى بعد سنة واحدة
• العائد الوسيط السنوي خلال هذه الفترات: 15%

تشير هذه البيانات إلى أن السياسة النقدية تتماشى بنشاط مع تقدم سوق الأسهم بدلاً من كبحه.

توسع اعتماد التكنولوجيا: من الأجهزة إلى البرمجيات

بدأت مكاسب الذكاء الاصطناعي تتركز في البداية في مصنعي الأجهزة ومقدمي البنية التحتية. ومع ذلك، تشير التطورات الأخيرة إلى اتساع دائرة المستفيدين. منصات البرمجيات بما في ذلك أدوات التصميم ومنصات التجارة الإلكترونية شهدت ارتفاعًا بعد شراكات مع مطوري الذكاء الاصطناعي الرائدين، مما يفتح طرقًا نحو ما يصفه البعض بـ “التجارة الحوارية” — نموذج يتفاعل فيه المستخدمون مع الخدمات عبر واجهات لغة طبيعية بدلاً من التنقل التقليدي.

يمثل هذا التوسع مرحلة نضوج في كيفية دمج تقنيات الذكاء الاصطناعي في التطبيقات التجارية، مما قد يطيل من مدة وامتداد الانتعاش الحالي.

مزاج السوق: الطمع لم يصل بعد إلى الذروة

على الرغم من ارتفاع بنسبة 50% خلال اثني عشر شهرًا، لم تصل مؤشرات الطمع التقليدية إلى الحدود القصوى. مؤشر الخوف والجشع الخاص بـ CNN لا يزال في قراءة محايدة بدلاً من إظهار حالة من النشوة المفرطة. في الوقت نفسه، لا تزال هناك تقديرات بـ $7 تريليون من رأس المال محتجز في صناديق السوق النقدي منخفضة المخاطر.

هذه الفجوة مهمة جدًا. مع استمرار ارتفاع الأسهم، ستدفع الضغوط النفسية لاحتمال فقدان الأرباح هذا الرأس المال الموقف على الهامش إلى إعادة الدخول في الأسهم، مما يوفر وقودًا إضافيًا لمزيد من التقدير.

التقييمات في السياق

مضاعف السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 البالغ 23x يبدو مرتفعًا من الناحية التاريخية، لكنه لا يزال أقل بكثير من النسب التي كانت سائدة عند الذروة في 2000 والتي بلغت 40x. أظهرت وول ستريت استعدادًا تاريخيًا لدعم تقييمات عالية عندما تظهر الابتكارات الأساسية كتحول حقيقي — وهو شرط يُحتمل أن يكون حاضرًا مع اعتماد الذكاء الاصطناعي.

التداعيات

تقارب سياسة الاحتياطي الفيدرالي الداعمة، والسابقة التاريخية التي تشير إلى وجود مجال كبير للمزيد من الارتفاع، وتوسع اعتماد التكنولوجيا، واحتفاظ السوق النقدي بسيولة، يخلق بيئة تظل فيها احتمالات استمرار ارتفاع المؤشرات قوية. على الرغم من أنه لا يوجد ضمان لأي سيناريو سوق، فإن الظروف الهيكلية التي تدعم استمرار التوسع تبدو سليمة بشكل كبير مع بداية عام 2026.