عقود الكاكاو الآجلة ترتفع وسط توقعات ضيقة للإمدادات وتقليل التسليمات من الميناء من قبل المنتج الأكبر

يواصل الكاكاو توسيع مكاسبه مع استيعاب المشاركين في السوق لمجموعة من المؤشرات الصعودية على جانب العرض. ارتفعت عقود الكاكاو لشهر مارس على مؤشر ICE NY بمقدار +181 نقطة (+3.08%)، بينما ارتفعت عقود الكاكاو لشهر مارس على مؤشر ICE لندن #7 بمقدار +109 نقطة (+2.57%)، مع تزايد الأدلة على دخول إمدادات عالمية مقيدة إلى العام الجديد.

تصاعد ضغط العرض من تباطؤ إيفورست

تصور شحنات إيفورست صورة عن تضييق التوافر. حتى 4 يناير من السنة التسويقية الحالية، قامت أكبر منتج للكاكاو في العالم بشحن 1.073 مليون طن متري إلى الموانئ — بانخفاض قدره 3.3% مقارنة بـ 1.11 مليون طن متري تم تسليمها خلال نفس الفترة من العام الماضي. هذا التباطؤ يردد صدى في أسواق العقود الآجلة حيث يعيد المتداولون تقييم مستويات المخزون وأنماط الشراء المستقبلية.

تمتد الديناميكيات إلى ما هو أبعد من بيانات الموانئ. نيجيريا، التي تحتل المرتبة الخامسة عالميًا في إنتاج الكاكاو، تواجه تحدياتها الخاصة. تتوقع جمعية الكاكاو في البلاد أن ينكمش إنتاج 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري، منخفضًا من المتوقع أن يكون 344,000 طن هذا الموسم. ظلت أحجام التصدير في سبتمبر ثابتة سنويًا عند 14,511 طن، مما يشير إلى ضغوط على الإنتاج بدلاً من زخم إمدادات قوي.

تقلص المخزون يدعم الارتفاع

مقاييس توافر الكاكاو المادي تعزز من ارتفاع الأسعار. انخفضت مخزونات الموانئ الأمريكية التي يراقبها ICE إلى أدنى مستوى لها خلال 9.5 شهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، مما يدل على أن التجار والمعالِجين يقللون من الاحتياطيات. عادةً ما يسبق هذا الانكماش في المخزون ارتفاع مستدام في الأسعار عند دمجه مع اعتبارات الطلب.

الإدراج في المؤشر كمحفز جديد

يُتوقع أن يدعم شراء المؤسسات الأساسية أسعار الكاكاو، المرتبط بتوسعة مؤشر Bloomberg للسلع. تمت إضافة عقود الكاكاو الآجلة إلى مؤشر BCOM بدءًا من هذا الشهر، مع تقدير Citigroup أن الإدراج قد يجذب حوالي $2 مليار من مشتريات عقود الكاكاو الآجلة في نيويورك. يوفر هذا الشراء الميكانيكي عرضًا هيكليًا تحت الأسعار الفورية.

صورة الطلب المختل تقيّد نطاق الارتفاع

مقابل ضيق العرض، تظهر أنشطة طحن الكاكاو في المناطق المستهلكة اتجاهات مقلقة. تراجعت عمليات طحن الكاكاو في آسيا خلال الربع الثالث بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن، وهو أضعف أداء للربع الثالث خلال 9 سنوات. انخفضت عمليات الطحن الأوروبية بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن، مسجلة أدنى نتيجة للربع الثالث خلال عقد من الزمن. ارتفعت عمليات الطحن في أمريكا الشمالية بنسبة 3.2% على أساس سنوي إلى 112,784 طن، على الرغم من أن منهجيات التقرير المعدلة تشوه المقارنة.

نظرة على توقعات الإنتاج

قامت المنظمة الدولية للكاكاو بتعديل كبير في تقييمها للميزانية العالمية. في نوفمبر، خفضت توقعاتها لفائض 2024/25 إلى 49,000 طن من تقدير سابق بلغ 142,000 طن، وقلصت توجيهات الإنتاج إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن. يمثل هذا تضييقًا دراماتيكيًا مقارنة بالافتراضات السابقة. كما خفضت Rabobank توقعاتها للفائض في 2025/26 إلى 250,000 طن من تقدير نوفمبر البالغ 328,000 طن، مما يشير إلى قناعة أوسع في السوق حول قيود الإمداد.

تُشير تحديثات ICCO في 19 ديسمبر إلى أن 2024/25 ستكون أول سنة فائضة خلال أربع سنوات، مع ارتفاع الإنتاج بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن — وهو تعافٍ من 4.368 مليون طن المسجلة في 2023/24، والتي كانت قد أنتجت عجزًا قياسيًا بلغ -494,000 طن.

ظروف المحاصيل المواتية تخلق تحديات

عكس انخفاض الأسعار الأسبوع الماضي تفاؤلًا مؤقتًا بشأن حصاد غرب أفريقيا. أشار مجموعة Tropical General Investments إلى تحسن ظروف النمو التي تدعم وجود قرون أكبر وأكثر صحة في إيفورست وغانا لموسم الحصاد فبراير-مارس. كشفت شركة Mondelez أن أعداد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا تتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% و"أعلى بشكل ملموس" من محصول العام الماضي، مما يشير إلى أن إمكانيات الحصاد لا تزال قوية على الرغم من ضيق الإمدادات على المدى القصير.

تأجيل قانون إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي يخفف من مخاوف الإمداد

وافق البرلمان الأوروبي في 26 نوفمبر على تأجيل لمدة سنة واحدة لقانون إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي (EUDR)، مما يزيل عاملًا هبوطيًا وسيطًا. يسمح هذا التأجيل باستمرار واردات الزراعة من المناطق الأفريقية والإندونيسية والأمريكية الجنوبية التي تواجه ضغوط إزالة الغابات، مما يمنع اضطرابات في جانب العرض كان من الممكن أن يسببها التنظيم.

خلاصة السوق

يعكس تقدم الكاكاو تضييقًا حقيقيًا في التوافر على المدى القريب مقابل ضعف الاستهلاك العالمي. يضيف الإدراج في مؤشر السلع الرئيسي دعمًا مؤسسيًا، بينما تقلصات الإنتاج في نيجيريا وتدفقات إيفورست المحدودة تقلل من صورة الفائض. يجب على المستثمرين الذين يتابعون الكاكاو مراقبة بيانات الطحن عبر المناطق للكشف عن تصدعات في مرونة الطلب.