هل فقاعة الذكاء الاصطناعي مبالغ فيها؟ إليك سبب احتمال أن تثبت هذه الشركات الثلاث الكبرى خطأ المتشككين

مع ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة تقارب 79% خلال السنوات الثلاث الماضية، فإن المخاوف من التقييم المبالغ فيه مفهومة. ومع ذلك، تظهر التاريخ أن المراهنة على الشركات ذات الأساسيات القوية خلال فترات التقييمات المرتفعة غالبًا ما تولد ثروة كبيرة على مدى فترات زمنية ممتدة. السؤال ليس هل ستقدم الذكاء الاصطناعي—بل أي الشركات مهيأة لسيطرة على هذا التحول. بينما تهيمن مخاوف فقاعة الذكاء الاصطناعي على العناوين الرئيسية، إلا أن البيانات تحكي قصة مختلفة: يعتقد 60% من المشاركين في الاستطلاع أن الشركات المركزة على الذكاء الاصطناعي ستسجل عوائد استثنائية على المدى الطويل، مع قناعة أعلى بين الأجيال الشابة (الجيل Z بنسبة 67%، والجيل الألفي بنسبة 63%).

ثلاث شركات تبرز كأنها تمتلك أكثر الحصون دفاعًا في هذا النظام البيئي للذكاء الاصطناعي: ASML، Nvidia، وMicrosoft. إليك لماذا يحتل كل منها موقعًا لا يمكن الاستغناء عنه في سلسلة القيمة.

النقطة الضيقة غير المرئية: لماذا لا يمكن استبدال ASML

تصنع شركة ASML الآلات التي تبني الرقائق التي تدعم الذكاء الاصطناعي. بشكل أكثر تحديدًا، هي المنتج الوحيد لمعدات الطباعة فوق البنفسجية القصوى (EUV)—الآلات المتخصصة اللازمة لتصنيع أشباه الموصلات من الجيل التالي. كل تصميم متقدم للرقائق يظهر من خطوط إنتاج Nvidia وBroadcom وAMD يعتمد على هذه التقنية المعقدة.

الطلب الهيكلي على عروض ASML يمتد لعقود. تتطلب البنى التحتية من الجيل التالي دقة على مستوى الذرة، وهي قدرة لا يمكن تحقيقها إلا من خلال مصانع متخصصة مجهزة بأنظمة EUV. لا يوجد لدى مصنعي الرقائق خيار آخر سوى الاستثمار بكثافة في آلات ASML لإرضاء عملائهم الجياع للذكاء الاصطناعي. هذا ليس خطر اضطراب—بل هو متطلب أساسي في فيزياء أشباه الموصلات.

محرك الربح: مرونة Nvidia رغم التحديات المتزايدة

تتصاعد المنافسة في مجال معجلات الذكاء الاصطناعي. شرائح السيليكون المخصصة من Broadcom وAMD وشرائح Google-designed تكتسب حصة مهمة. ومع ذلك، تظل Nvidia المعيار الفعلي للبنية التحتية لمراكز البيانات ذات السعة العالية وتصميم وحدات المعالجة الرسومية. سواء اختارت الشركات الكبرى Oracle بدلاً من Amazon Web Services، أو تبنت المؤسسات شركة Anthropic وClaude بدلاً من ChatGPT من OpenAI، فإن Nvidia تلتقط الإيرادات من الطبقة الأساسية للأجهزة.

وتؤكد الأرقام على هذا الاستدامة: هامش ربح صافٍ بنسبة 53% يعني أن Nvidia تحول أكثر من نصف إيراداتها إلى أرباح بعد الضرائب. حتى لو تآكلت الهوامش بضع نقاط مئوية بسبب المنافسة، فإن الأعمال تظل متفوقة من الناحية الهيكلية. يوفر هذا الملف الشخصي للهوامش وسادة كبيرة ضد الضغوط التنافسية والدورية التي قد تعطل الشركات ذات الهوامش المنخفضة.

السكين السويسري: تعرض Microsoft المتنوع للذكاء الاصطناعي

تعمل Microsoft عبر كامل سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي—البنية التحتية من خلال خدمات Azure السحابية، والاستثمار في النماذج من خلال شراكتها مع OpenAI، وهيمنة طبقة التطبيقات في البرمجيات المؤسسية والألعاب. هذا التعرض متعدد الطبقات يعني أن Microsoft تستفيد بغض النظر عن أي قطاع يتسارع بشكل أسرع.

كما تعود الشركة رأس المال بشكل منتظم من خلال الأرباح الموزعة وإعادة الشراء النشطة، وتداول عند معدل سعر إلى الأرباح المتوقع 30 مرة—علاوة معتدلة على شركة تولد هذا الحجم ونمو الملف الشخصي. وهو يشكل تكملة مثالية لمحفظة استثمارية لمراهنات أشباه الموصلات النقية.

لماذا التركيز هو الخطر الحقيقي

الفخ المغري لمستثمري الذكاء الاصطناعي هو التركيز المفرط على قطاع واحد—الاستثمار بكثافة في شركات الرقائق مع تجاهل البنية التحتية، أو العكس. يتطلب بناء المحفظة الحقيقي التعرض عبر سلسلة القيمة. يوفر هذا النهج عدة مسارات للربح مع امتصاص التقلبات الحتمية التي تصاحب أي قطاع تحويلي.

من خلال التمركز عبر ASML وNvidia وMicrosoft، لا يشارك المستثمرون فقط في اعتماد الذكاء الاصطناعي—بل يحوطون ضد احتمال سيطرة أي سرد واحد. إنها طريقة لتحقيق الربح من تحول جيل كامل مع الاعتراف بعدم اليقين بشأن التوقيت والمسارات.