**亜鉛は2025年をほぼ開始点付近で締めくくったが、今後の道のりは複雑に見える。** 亜鉛を動力源とする亜鉛めっき鋼は、12月末に1トンあたりUS$3,088で終わった—これは年初のUS$2,927からの上昇だ。しかし、その両端の間には、住宅市場の逆風、貿易政策の変動、供給と需要の恒常的なミスマッチによる変動性の物語が横たわっており、亜鉛市場に緊張を生み出している。## 2025年を通じた亜鉛のパフォーマンス年の始まりは静かで、亜鉛は第1四半期を通じて横ばいだった。真の問題は4月に訪れ、亜鉛は14％下落し、US$2,562という年間安値を記録した—トレーダーが関税発表や景気後退懸念に反応したためだ。その下落は理にかなっていた：関税は製造業と建設業、いずれも主要な亜鉛消費者を脅かす。その谷底から、亜鉛価格は着実に上昇してきた。6月末にはUS$2,753に回復し、Q3とQ4では一貫した上昇を見せ、9月にはUS$2,954、年末にはUS$3,088に達した。全体の軌跡は、基本的な課題が依然として存在する中で、買い手が徐々に戻ってきていることを示唆している。## 誰も解決できない供給と需要のパズルここで事態は複雑になる。国際鉛・亜鉛研究グループ(ILZSG)は、2025年の市場に85,000MTの余剰を指摘した。鉱山の生産量は10.51百万MTに急増し、前年の9.87百万MTから増加した。精製生産は11.52百万MTに上昇し、前年の11.12百万MTから増えた。需要も増加し、11.44百万MTに達したが、生産の伸びには追いつかなかった。最も奇妙な点は？ LMEの在庫が崩壊し、1月2日の230,325MTから11月1日にはわずか33,825MTにまで減少したことだ。過剰供給の状態にもかかわらず、亜鉛の入手困難さが年の大部分で価格を押し上げ、市場の機能不全がヘッジコストを高止まりさせていた。## 住宅市場がこれほど重要な理由亜鉛の需要はほぼ建設に依存している。米国の住宅セクターは、手頃な価格の危機、新規着工の停滞、未販売在庫の過剰に直面している。住宅ローン金利は高止まりし、買い手を遠ざけている。中国の状況はさらに悪い。中国の不動産市場は、恒大の崩壊から4年経った今もなお崩壊の一途をたどっている。11月の中国トップ100デベロッパーの売上は2024年と比べて36％減少し、2025年の最初の11ヶ月間では19％減少した。政府の刺激策は効果を上げていない。これにより、ILZSGが2025年に1.3％の増加を予測していた中国の需要は、2026年には横ばいになる可能性が高い。## 2026年の亜鉛価格の見通し**余剰状況はさらに拡大しそうだ。** ILZSGは、2026年の世界亜鉛余剰を271,000MTと予測しており、今年の余剰の3倍以上になる見込みだ。精製生産は2.4％増の14.13百万MTに跳ね上がると予測されている。新たな鉱山の供給には以下が含まれる：- ポルトガルのアルミナ・ミナス・アルジュステル鉱山の再稼働- バンカー・ヒル・マイニングのアイダホ主要鉱山の操業開始- 中国の新疆火燒雲鉱山の立ち上げ(世界のリード亜鉛操業の第6位にランクイン予定)- ヨーロッパ、オーストラリア、ブラジル、コンゴ民主共和国の既存操業の拡大世界の精製需要はわずか1％増の13.86百万MTにとどまり、新たな供給をカバーできる見込みはほとんどない。## 価格予測：前半と後半の物語Fastmarketsは、2025年のLME平均US$3,218の勢いを受けて、2026年初頭まで亜鉛価格は上昇を続けると予測している。前半は特に中国の生産過剰と世界的な需要の不均衡により堅調に推移するだろう。しかし、2026年後半には余剰がより強く影響し始める。需要が予想外に加速しない限り、市場はより良い世界的バランスに向かって価格が下落すると見られている。Morgan Stanleyは最近、2026年の予測をUS$2,900の年間平均に修正し、現状レベルに対して大きな下振れリスクを示唆している。## 予想を変える可能性のあるワイルドカード**トランプ政権のインフラ政策**は、上振れをもたらす可能性がある。建設支出が大きく増加すれば、亜鉛需要も追随するだろう。亜鉛は米国で防衛とインフラ用鋼のための重要鉱物に指定されており、すでに規制の迅速承認を得ているSouth32のHermosaプロジェクトなど、国内外の生産者に恩恵をもたらす可能性がある。**米中貿易緊張**は両刃の剣だ。関税が高まれば、西洋の生産者は競争優位を得るが、同時に世界的な景気後退リスクも高まり、需要が押し下げられる。**メーカーのポジショニング**は慎重なままだ。LME在庫の不確実性の中で長期契約は停滞しており、生産者は先行購入に積極的ではない。これにより、価格発見は混乱し、変動性が高まっている。## 結論亜鉛は典型的な弱気市場の構えに直面している：過剰供給と弱い需要成長の組み合わせだ。現在の亜鉛価格は一時的な物理市場の逼迫を反映しているが、構造的な不均衡が迫っている。忍耐強い投資家にとっては、2026年は価格がUS$2,600–US$2,700のサポート付近に下落すれば買いの好機となる可能性がある。トレーダーにとっては、横ばいの動きとリスクオフの動きが後半まで続くと予想される。この金属の短期的な運命は、二つの疑問にかかっている：中国の刺激策はついに住宅市場を動かすのか？米国のインフラ政策は実現するのか？これらの答えが明らかになるまでは、見出しの余剰数字がより深刻に見えても、市場は実態よりも下落を続けると予想される。
亜鉛価格の本日と2026年の見通し：市場関係者の見解
亜鉛は2025年をほぼ開始点付近で締めくくったが、今後の道のりは複雑に見える。 亜鉛を動力源とする亜鉛めっき鋼は、12月末に1トンあたりUS$3,088で終わった—これは年初のUS$2,927からの上昇だ。しかし、その両端の間には、住宅市場の逆風、貿易政策の変動、供給と需要の恒常的なミスマッチによる変動性の物語が横たわっており、亜鉛市場に緊張を生み出している。
2025年を通じた亜鉛のパフォーマンス
年の始まりは静かで、亜鉛は第1四半期を通じて横ばいだった。真の問題は4月に訪れ、亜鉛は14％下落し、US$2,562という年間安値を記録した—トレーダーが関税発表や景気後退懸念に反応したためだ。その下落は理にかなっていた：関税は製造業と建設業、いずれも主要な亜鉛消費者を脅かす。
その谷底から、亜鉛価格は着実に上昇してきた。6月末にはUS$2,753に回復し、Q3とQ4では一貫した上昇を見せ、9月にはUS$2,954、年末にはUS$3,088に達した。全体の軌跡は、基本的な課題が依然として存在する中で、買い手が徐々に戻ってきていることを示唆している。
誰も解決できない供給と需要のパズル
ここで事態は複雑になる。国際鉛・亜鉛研究グループ(ILZSG)は、2025年の市場に85,000MTの余剰を指摘した。鉱山の生産量は10.51百万MTに急増し、前年の9.87百万MTから増加した。精製生産は11.52百万MTに上昇し、前年の11.12百万MTから増えた。需要も増加し、11.44百万MTに達したが、生産の伸びには追いつかなかった。
最も奇妙な点は？ LMEの在庫が崩壊し、1月2日の230,325MTから11月1日にはわずか33,825MTにまで減少したことだ。過剰供給の状態にもかかわらず、亜鉛の入手困難さが年の大部分で価格を押し上げ、市場の機能不全がヘッジコストを高止まりさせていた。
住宅市場がこれほど重要な理由
亜鉛の需要はほぼ建設に依存している。米国の住宅セクターは、手頃な価格の危機、新規着工の停滞、未販売在庫の過剰に直面している。住宅ローン金利は高止まりし、買い手を遠ざけている。
中国の状況はさらに悪い。中国の不動産市場は、恒大の崩壊から4年経った今もなお崩壊の一途をたどっている。11月の中国トップ100デベロッパーの売上は2024年と比べて36％減少し、2025年の最初の11ヶ月間では19％減少した。政府の刺激策は効果を上げていない。これにより、ILZSGが2025年に1.3％の増加を予測していた中国の需要は、2026年には横ばいになる可能性が高い。
2026年の亜鉛価格の見通し
余剰状況はさらに拡大しそうだ。 ILZSGは、2026年の世界亜鉛余剰を271,000MTと予測しており、今年の余剰の3倍以上になる見込みだ。精製生産は2.4％増の14.13百万MTに跳ね上がると予測されている。新たな鉱山の供給には以下が含まれる：
世界の精製需要はわずか1％増の13.86百万MTにとどまり、新たな供給をカバーできる見込みはほとんどない。
価格予測：前半と後半の物語
Fastmarketsは、2025年のLME平均US$3,218の勢いを受けて、2026年初頭まで亜鉛価格は上昇を続けると予測している。前半は特に中国の生産過剰と世界的な需要の不均衡により堅調に推移するだろう。
しかし、2026年後半には余剰がより強く影響し始める。需要が予想外に加速しない限り、市場はより良い世界的バランスに向かって価格が下落すると見られている。
Morgan Stanleyは最近、2026年の予測をUS$2,900の年間平均に修正し、現状レベルに対して大きな下振れリスクを示唆している。
予想を変える可能性のあるワイルドカード
トランプ政権のインフラ政策は、上振れをもたらす可能性がある。建設支出が大きく増加すれば、亜鉛需要も追随するだろう。亜鉛は米国で防衛とインフラ用鋼のための重要鉱物に指定されており、すでに規制の迅速承認を得ているSouth32のHermosaプロジェクトなど、国内外の生産者に恩恵をもたらす可能性がある。
米中貿易緊張は両刃の剣だ。関税が高まれば、西洋の生産者は競争優位を得るが、同時に世界的な景気後退リスクも高まり、需要が押し下げられる。
メーカーのポジショニングは慎重なままだ。LME在庫の不確実性の中で長期契約は停滞しており、生産者は先行購入に積極的ではない。これにより、価格発見は混乱し、変動性が高まっている。
結論
亜鉛は典型的な弱気市場の構えに直面している：過剰供給と弱い需要成長の組み合わせだ。現在の亜鉛価格は一時的な物理市場の逼迫を反映しているが、構造的な不均衡が迫っている。忍耐強い投資家にとっては、2026年は価格がUS$2,600–US$2,700のサポート付近に下落すれば買いの好機となる可能性がある。トレーダーにとっては、横ばいの動きとリスクオフの動きが後半まで続くと予想される。
この金属の短期的な運命は、二つの疑問にかかっている：中国の刺激策はついに住宅市場を動かすのか？米国のインフラ政策は実現するのか？これらの答えが明らかになるまでは、見出しの余剰数字がより深刻に見えても、市場は実態よりも下落を続けると予想される。