الانتعاش الطويل المتوقع للبلاتينوم: لماذا قد يكون عام 2026 هو العام الذي تتفوق فيه الذهب أخيرًا على منافسها

سوق المعادن الثمينة يعاني من مشكلة في الكفاءة. بينما يسيطر الذهب على العناوين بأسعاره الاسمية القياسية المدفوعة بالقلق الجيوسياسي وتراكم البنوك المركزية، يتداول البلاتين — العمود الفقري الصناعي للتقنيات الخضراء الناشئة — بخصم تاريخي نسبياً مقارنة بندرته وملف الطلب الأساسي. مع اقترابنا من عام 2026، تظهر البيانات صورة مقنعة: قد لا يدوم هذا التقييم المنخفض طوال العام.

مفارقة التقييم: لماذا يهم مقارنة البلاتين أو الذهب أكثر من أي وقت مضى

لفترة طويلة، كان البلاتين يفرض علاوة على الذهب. كان ذلك منطقيًا جيولوجيًا — فالبلاتين أندر بحوالي 30 مرة في قشرة الأرض. ومع ذلك، بحلول ديسمبر 2025، انعكست العلاقة تمامًا. يتداول الذهب الآن بسعر يقارب 1.4 ضعف سعر البلاتين على أساس الأونصة للأونصة، وهو انحراف كبير عن المعيار التاريخي القريب من التساوي.

هذا التباين ليس مجرد فضول أكاديمي. العودة إلى المتوسط قوة سوقية قوية. إذا عاد النسبة إلى 1:1 دون انخفاض الذهب، فإن أسعار البلاتين ستحتاج إلى تقدير كبير. حتى تصحيح جزئي نحو المتوسطات التاريخية يمكن أن يترجم إلى ارتفاع معنوي للمبادرين الأوائل. لقد ألغت المستويات القياسية الأخيرة للذهب هامش الأمان الذي يطلبه المستثمرون القيميون عادةً. البلاتين يقدم شيئًا مختلفًا: حماية من الهبوط مغطاة بإمكانات ارتفاع هائلة.

الواقع المادي: أزمة عرض هيكلية لا يمكن للمنقبين حلها بسهولة

التقييم وحده لا يحرك الأسواق — النُدرة هي التي تفعل ذلك. يواجه سوق البلاتين عجزًا هيكليًا حقيقيًا. وفقًا لمجلس استثمار البلاتين العالمي، شكل عام 2025 السنة الثالثة على التوالي التي يتجاوز فيها الطلب العرض، مع عجز يتراوح بين 850,000 و966,000 أونصة. هذا ليس ضعفًا دوريًا؛ إنه يعكس حد أدنى من العرض مقيد بالجغرافيا والاقتصاد.

تمثل جنوب أفريقيا حوالي 70% من الإنتاج العالمي للبلاتين، ومع ذلك تواجه المنطقة تحديات متزايدة:

• أزمة البنية التحتية للطاقة: اضطراب شبكة إسكوم يجبر المناجم العميقة على تقليل العمليات. لا يمكن لتعدين البلاتين العمل بدون إمداد كهربائي مستمر.
• اقتصاديات المنتج المشترك: يظهر البلاتين من الأرض جنبًا إلى جنب مع البالاديوم والروديوم. عندما تضعف هذه المعادن المصاحبة، لا يستطيع المنقبون تبرير زيادة الإنتاج اقتصاديًا، بغض النظر عن قوة البلاتين.

إعادة التدوير، كمصدر ثانوي للإمداد، خيبت الآمال أيضًا. ارتفاع أسعار الفائدة وعدم اليقين الاقتصادي دفع المستهلكين إلى الاحتفاظ بالمركبات لفترة أطول، مما يؤخر عودة خردة المحفزات إلى السوق.

موجة الطلب: من النظرية إلى الواقع التجاري في 2026

بينما يشتد قيود العرض، يتسارع الطلب على مسارين مميزين. الأول هو الانتقال إلى اقتصاد الهيدروجين، الذي يتحول من نظري إلى عملي في 2026. يلعب البلاتين دور الحافز الحاسم في:

• المحليل الكهربائي PEM: تحويل الكهرباء والماء إلى هيدروجين أخضر على نطاق واسع
• أنظمة خلايا الوقود: powering النقل الثقيل وتوليد الكهرباء لمراكز البيانات والبنية التحتية للشبكة

مشاريع النشر على نطاق واسع في أوروبا والشرق الأوسط تنتقل من مراحل التخطيط إلى التشغيل التجاري في 2026 — تحويل التوقعات إلى طلبات شراء فعلية.

بعيدًا عن الطلب الصناعي، تحكي تدفقات الاستثمار قصة لافتة بنفس القدر. زاد اهتمام المستثمرين الصينيين بالبلاتين بنسبة تقارب 47% في 2025، مما يشير إلى اعتراف بأن البلاتين أو الذهب الأكثر تكلفة أصبح مسألة استثمار نشطة. يتحول البلاتين من أصل صناعي بحت إلى مخزن قيمة ووسيلة تحوط من العملة بجانب المعادن الثمينة التقليدية.

استغلال الفرصة: آليات التعرض للبلاتين

بالنسبة لمعظم المستثمرين، يشكل الذهب المادي عبئًا لوجستيًا — رسوم الوكلاء، وتكاليف النقل، وتكاليف الأمان تقلل من العوائد. صندوق abrdn للذهب المادي PPLT (NYSEARCA: PPLT) يعالج هذه الحواجز مباشرة. كونه صندوقًا من نوع الثقة الممنوحة، يحتفظ PPLT بصفائح بلاتين مخصصة في خزائن لندن وزيورخ، ويتم فحصها نصف سنويًا للتحقق من صحتها. يتعقب الصندوق أسعار البلاتين الفورية ناقص نسبة مصاريف سنوية قدرها 0.60%.

الاعتبار الضريبي: تصنف مصلحة الضرائب الأمريكية PPLT على أنها قطعة فنية قابلة للجمع، وليس سهمًا. تواجه الحيازات طويلة الأمد معدل ضرائب أقصى قدره 28% بدلاً من 15-20% المعاملة كأرباح رأسمالية، وهو تمييز يؤثر على العوائد بعد الضرائب.

حساب المخاطر والمكافأة لعام 2026

يدخل البلاتين عام 2026 بمزيج نادر من الخصائص: تقييم منخفض تاريخيًا مقارنة بالأساسيات، عجز في العرض يصعب على المنقبين سدّه، ومحفزات طلب ناشئة تتصاعد من المفهوم إلى الإنتاج. توجد مخاطر هبوط — قد يخفف الركود العالمي من الطلب الصناعي — لكن عدم التماثل يميل بشكل حاسم نحو التقدير.

بالنسبة للمستثمرين الذين شعروا أنهم تأخروا عن موجة الذهب القياسية، يقدم البلاتين فرصة في الفصل الثاني من سوق المعادن الثمينة، مدعومًا بالنُدرة، والحاجة الصناعية، ومرحلة بداية اعتراف الطلب الاستثماري.