Почему легендарный управляющий хедж-фондом переключается с дорогой платформы ИИ на долгосрочную ставку Tesla

Стратегический сдвиг за движущими силами Millennium Management в Q3

Миллиардер Израиль Энглендер, чей хедж-фонд Millennium Management принес значительную прибыль и занимает одно из самых успешных мест в истории, внес важные изменения в портфель в третьем квартале. Решение фонда сократить свою долю в Palantir Technologies на 91%, одновременно увеличив в четыре раза позицию в Tesla, раскрывает более глубокую инвестиционную философию: переход от богатых по оценке краткосрочных победителей к технологическим компаниям с фундаментальными трансформационными возможностями и многодецидной перспективой.

Этот шаг особенно заметен на фоне разницы в показателях между этими двумя компаниями за последний год. В то время как Palantir превзошел более широкий рынок, Tesla отставала от рыночных индексов. Однако решения Энглендера по портфелю свидетельствуют о том, что он меньше озабочен недавними победителями и больше сосредоточен на том, где действительно скрыт потенциал.

Проблема оценки Palantir: когда превосходство становится дорогим

Palantir Technologies приносит ощутимую ценность. Компания разрабатывает сложное аналитическое и ИИ-программное обеспечение, которое помогает организациям из государственных и коммерческих секторов обрабатывать сложную информацию и оптимизировать операции. Forrester Research признала Palantir лидером рынка в области платформ ИИ и возможностей принятия решений на базе ИИ, отметив, что компания тихо становится одним из крупнейших участников в этой расширяющейся категории.

Финансовая картина выглядит привлекательно

С чисто операционной точки зрения, бизнес Palantir неоспорим. Количество клиентов выросло на 45% в годовом выражении, а доход на клиента увеличился на 34%. Общий доход вырос на 63% до 1,1 миллиарда долларов — девятый подряд квартал ускорения роста. Непоказательная прибыльность по GAAP особенно впечатляет: чистая прибыль удвоилась до $0,21 на разводненную акцию.

Руководство утверждает, что основная сила Palantir заключается в масштабной операционной реализации ИИ, то есть в умении переводить инициативы в области ИИ из прототипов в полноценные производственные среды. Эта операционная компетентность подтверждается положительными независимыми исследованиями и сильными финансовыми метриками.

Но цена неоправданна по историческим стандартам

Здесь инвестиционный кейс рушится: Palantir торгуется по мультипликатору продаж 110 — это оценка, которая делает акцию самой дорогой в индексе S&P 500 с существенным отрывом. Вторая по дороговизне акция в индексе, AppLovin, торгуется по 38 раз продаж. Это означает, что Palantir может снизиться на 65%, оставаясь при этом самой дорогой акцией в S&P 500.

На протяжении истории рынка компании, достигающие оценки более 100 раз продаж, встречаются крайне редко, и ни одна из них не удерживала такие премиальные мультиплицы бесконечно. Математическая реальность проста: никакой темп роста, каким бы впечатляющим он ни был, не может оправдать плату в 110 раз за годовые продажи навсегда. Возврат к средним значениям неизбежен, и команда Энглендера явно это осознает.

Tesla: недооцененный, который может посмеяться последним

Электромобильный бизнес Tesla сталкивается с реальными препятствиями. За последний год доля рынка сократилась примерно на 5 процентных пунктов из-за усиления конкуренции и изменения потребительских настроений. Китайский автопроизводитель BYD обогнал Tesla в мировых продажах электромобилей — поразительный разворот по сравнению с несколькими годами назад.

Физический ИИ — настоящее сокровище

Тем не менее, развивающаяся инвестиционная стратегия сосредоточена на эволюции Tesla за пределы электромобилей. Компания быстро позиционирует себя как предприятие “физического ИИ” — термин, охватывающий автономные транспортные средства и автономные робототехнические системы.

В то время как Alphabet’s Waymo запустила коммерческие сервисы роботакси в большем числе городов, Tesla обладает структурными преимуществами, которые могут оказаться решающими. Подход Tesla к автономному вождению только на камерах значительно снижает аппаратные затраты по сравнению с конкурентами, использующими lidar и радарные датчики. Кроме того, система компьютерного зрения Tesla не требует предварительно картированных дорог с высоким разрешением, что устраняет дорогостоящие городские карты. Самое важное — Tesla управляет примерно 8 миллионами автомобилей по всему миру, и планирует превратить их в распределенную сеть роботакси, позволяя владельцам добавлять свои машины в автономную платформу.

Помимо роботакси, Tesla разрабатывает Optimus — автономного гуманоидного робота, предназначенного для выполнения задач в производстве, здравоохранении и логистике. Маск предположил, что робот может принести более $10 триллионов долларов дохода — и хотя эта цифра звучит гиперболично, фундаментальная возможность в области робототехники действительно трансформативна.

Возможности роста впечатляют

Прогнозы рынка указывают, что сектор роботакси будет расти на 74% ежегодно до 2030 года. Рынок гуманоидных роботов, по прогнозам, будет расти на 54% ежегодно до 2035 года. Это не спекулятивные фантазии — крупные технологические и автомобильные компании по всему миру активно инвестируют в эти категории.

Ключевой нюанс: ни роботакси, ни гуманоидные роботы сегодня не приносят значимого дохода. Это создает огромную неопределенность оценки. Инвесторы должны принять, что значительная часть бычьего сценария Tesla зависит от технологических прорывов и рыночного внедрения, которые пока остаются неподтвержденными.

Итоговое решение по инвестициям: важна толерантность к риску

Для консервативных инвесторов, ориентированных на краткосрочную прибыль, переход Израиля Энглендера от Palantir кажется логичным. Оценка акции по сути недопустима, и даже умеренное замедление роста может вызвать серьезные коррекции цен.

Для инвесторов с высокой толерантностью к риску и минимальным горизонтом в пять лет, умеренная позиция в Tesla заслуживает внимания. Потери доли рынка электромобилей в краткосрочной перспективе реальны, но долгосрочные возможности физического ИИ могут принести доходы, превосходящие текущие ожидания. Сейчас — подходящее время для входа для тех, кто готов к существенной волатильности.

В конечном итоге, перестановка портфеля Энглендера отражает сложный инвестиционный подход: он понимает, что вчерашние победители могут стать завтра ловушками для стоимости, а невидимые вызовы скрывают истинные трансформационные возможности.