عندما تفشل الضمانات الحكومية: فهم حدود التدخل في السوق

شهدت الأسواق المالية لحظة ملحوظة عندما قام وزير الخزانة ستيفن منوشين بتنظيم مكالمات مع رؤساء ستة من أكبر البنوك الأمريكية لضمان السيولة وتفعيل مجموعة العمل في الأسواق المالية—المعروفة شعبياً باسم فريق حماية الانهيار. لم تجتمع هذه المجموعة، التي تضم مسؤولين من الاحتياطي الفيدرالي، ولجنة الأوراق المالية والبورصات، ولجنة تداول السلع الآجلة، بمثل هذا الاستعجال منذ أعمق أزمات عام 2009 المالية. ومع أن وجود هذا الحصن الحصين يوفر بعض الراحة للمشاركين في السوق، إلا أن الواقع الصلب يتطلب تقييمًا أكثر تشككًا في قدرته الحقيقية على الحماية.

القيود الهيكلية لحماية السوق الحكومية

يتمتع فريق حماية الانهيار بحضور ثقافي كبير في النقاشات المالية. تنتشر نظريات المؤامرة حول التدخلات المزعومة من خلال شراء العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم وبرامج الشراء المنسقة للبنوك. ومع ذلك، حتى مع تجاهل النقاش حول ما إذا كانت هذه التدخلات تحدث فعلاً، فإن الحسابات الرياضية الأساسية تعارض فعاليتها عندما يحدث تصحيح حقيقي للسوق.

فكر في مشكلة الحجم الهائل: تولد الأسواق تريليونات من حجم التداول اليومي عبر البورصات العالمية. تتفوق تدفقات رأس المال الخاصة على قدرة المؤسسات الحكومية على التأثير في اكتشاف الأسعار. عندما يقرر المستثمرون بشكل جماعي الخروج من المراكز، فإن التأثير المشترك لملايين القرارات الفردية—كل منها يسعى لمصلحته الذاتية المتصورة—يخلق موجة لا يمكن لأي جهاز حكومي أن يوقفها بشكل فعّال. وزير الخزانة ورئيس الاحتياطي الفيدرالي يمتلكان قوة سوقية أقل من التي يمتلكها وزير الداخلية في منع صدع سان أندرياس من الانفجار. قوانين الفيزياء ببساطة لا تتوافق مع ذلك.

الأهم من ذلك، خلال الضغوط المالية الحقيقية، تواجه المؤسسات التي يعتمد عليها هؤلاء المسؤولون الحكوميون لدعم السوق مصالح بقاءها الخاصة. البنوك الكبرى، التي تكبدت خسائر حادة في حقوق الملكية خلال الانكماشات الأخيرة، لا يمكن الاعتماد عليها كقوى استقرار عندما تكون ميزانياتها تحت ضغط. أثبتت تجربة 2008 ذلك: استحوذت JPMorgan على Bear Stearns فقط بعد أن قامت الحكومة بصفقة استثنائية مواتية. البنوك تفضل الحفاظ على ذاتها على حساب إنقاذ السوق الوطني.

تخصيص الأصول في بيئة غير مؤكدة

تتطلب مناقشة تخصيص الأصول الأوسع أن تكون صادقة بشأن توقيت السوق ونقاط الدخول. غالبًا ما يشجع المعلقون الماليون المستثمرين على التقاط السكاكين الهابطة، لكن السجل التاريخي يُظهر أن تحديد قيعان السوق في الوقت الحقيقي يكاد يكون مستحيلاً. تختلف التجربة النفسية للانهيار بشكل كبير عن التحليل الرجعي. نادرًا ما يدرك المشاركون في السوق القاع بالضبط عند حدوثه؛ فالأزمات عادةً ما تُحل بسرعة تفوق الحدس. لا تزال التوقعات المستمرة بـ"مزيد من الانخفاض" قائمة حتى بعد حدوث انخفاضات كبيرة.

دور الذهب في هذا النقاش يستحق إعادة تقييم. الرواية التي تقول إن الذهب يعمل كتحوط ضد التضخم تتطلب ملاحظات مهمة. يعمل الذهب بشكل فعال كتحوط بشكل رئيسي عندما تشير مؤشرات التضخم إلى انهيار منهجي في الثقة تجاه العملات الورقية نفسها. التضخم العادي في الأسعار، الناتج عن السياسة النقدية فقط، لا يدفع أسعار الذهب بالضرورة إلى الأعلى. يعتقد المستثمرون خطأً أن الذهب سيزداد تلقائيًا خلال بيئات التضخم، في حين أن الآلية الحقيقية تتطلب مخاوف أعمق من تدهور العملة.

التأثيرات الخاصة بالشركات في الانكماش الأوسع

عند فحص تأثيرات محفظة الأسهم، خذ أداء شركة بيركشاير هاثاوي مؤخرًا كمثال. الانخفاضات في قيمة الدفاتر تثير العناوين، لكن المنظور مهم. على المدى الطويل، نادرًا ما تثبت هذه التقلبات أنها ذات تأثير جوهري على مسار خلق القيمة النهائي للشركة. ومع ذلك، فإن تأثيرها على الأرباح المبلغ عنها في التقارير الفصلية والسنوية يحمل أهمية أكبر. التأثير النفسي على تصور المستثمر، حتى لو لم يكن مبررًا بالتحليل الأساسي، يؤثر على سلوك السوق على المدى القصير.

المخاطر الجيوسياسية وسياسات التجارة

تحليل سيناريو بريكست من ماركت قدم توقعات اقتصادية مقلقة. سيكون لبريكست غير منظم ضرر حقيقي على اقتصاد المملكة المتحدة. ستواجه الشركات رسومًا جمركية جديدة، وتأخيرات عبر الحدود، وسلاسل إمداد مجزأة. مشاريع الاستثمار قد تُلغى أو تُؤجل. تتدهور أوضاع الأسر من خلال تآكل الدخل الحقيقي وقيم الأصول. على الرغم من أن هذا الخطر تطور منذ ذلك التحليل، فإن المبدأ الأساسي لا يزال قائمًا: الاضطرابات الاقتصادية الناتجة عن السياسات تخلق عواقب حقيقية لا يمكن لفريق حماية الانهيار أن يتجاهلها.

بناء الحماية الخاصة بك

الحقيقة المزعجة التي تكمن وراء جميع مناقشات الحماية السوقية هي أن المستثمرين الأفراد لا يمكنهم الاعتماد على عمليات إنقاذ المؤسسات. بدلاً من ذلك، يصبح التفكير المستقل ضروريًا. بدلاً من انتظار التصريحات من المعلقين المفضلين حول أنشطة PPT أو التوقعات الاتجاهية، يجب على المستثمرين بناء نسخ شخصية من الحماية السوقية: الحفاظ على تخصيصات ذات معنى للأصول الآمنة التي تحافظ على رأس المال أو تزداد قيمة خلال الأزمات.

يحقق هذا النهج غرضين. فترات الانكماش السوقي الممتدة تفقد قدرتها على تعطيل الأهداف المالية طويلة الأمد عندما يتضمن بناء المحفظة مراكز دفاعية كبيرة. بشكل متناقض، غالبًا ما تعزز فترات الأزمة فرص تراكم الثروة لأولئك الذين يحافظون على احتياطيات نقدية جافة. لا يمكن للحكومة دعم مؤشرات الأسهم إلى الأبد، ولا يمكن للبنوك المركزية تعليق دورات السوق بشكل دائم. إن التجاوز والتصحيحات اللاحقة تمثل سمات دائمة في بنية السوق.

أكثر السياسات فعالية لمواجهة الانهيارات السوقية تتعلق بتجنب استفزازها من الأساس. بدء حرب تجارية أو تراكم ديون يصل إلى مستويات مهددة يمثل خيارات سياسة يمكن السيطرة عليها. عندما تستنفد الحكومات ضبط النفس في هذه المجالات، تتغير الاحتمالات نحو اضطرابات سوقية كبيرة لا يمكن لأي تنسيق طارئ بين الجهات التنظيمية المالية معالجتها. لذلك، يجب على المستثمرين الأفراد التفكير أبعد من الحماية النظامية وبناء محافظ تزدهر بغض النظر عما إذا كانت الحكومة تدعم السوق أو تتخلى عن الجهد.